【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 名獨(dú)立董事兼審計(jì)委員會(huì)主席、成員以電子郵件方式提出辭職，董事會(huì)試圖勸留未果。后院著火，似乎預(yù)示著東南融通的問(wèn)題非同小可，至今公司也沒(méi)有辦法公布2010財(cái)年第四季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，公布時(shí)間繼續(xù)被無(wú)期限推遲。而根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)定，上市公司必須履行公開(kāi)信息披露的義務(wù)。目前，已經(jīng)有包括Howard ，對(duì)東南融通提起集體訴訟。投資者的焦慮“很多沒(méi)來(lái)得及在停牌前拋掉股票的投資者都很焦慮。”美股投資散戶(hù)牛哥對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，一般來(lái)說(shuō)，從主板退市會(huì)轉(zhuǎn)到場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（OTCBB），由于該板塊交易比較清淡，投資者對(duì)公司質(zhì)地普遍不看好，轉(zhuǎn)板至場(chǎng)外的公司股票市值會(huì)大量蒸發(fā)，股價(jià)跌幅甚至?xí)哌_(dá)九成。目前。投資者信心遭打擊的影響，也傳導(dǎo)到了其他擬在美國(guó)上市的中國(guó)公司，中概股如履薄冰。原本擬定在7月20日登陸納斯達(dá)克的迅雷，把IPO時(shí)間延遲一天至上周四，即北京時(shí)間7月22日晚間。公司方面解釋這是納斯達(dá)克方面的安排，但業(yè)內(nèi)卻傳迅雷上市被推遲的主要原因是認(rèn)購(gòu)不理想，據(jù)傳認(rèn)購(gòu)數(shù)量不足一倍。推遲一天顯然很難產(chǎn)生真正的作用，在投資大環(huán)境對(duì)中概股依然缺乏信心的時(shí)間窗口內(nèi)，迅雷最終宣布IPO計(jì)劃延遲，重啟時(shí)間未定。獵殺者渾水公司剛過(guò)周歲 已挑下四家中國(guó)概念股21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 曹詠 上海報(bào)道 20110630 00:36:19 評(píng)論(2)條 隨時(shí)隨地看新聞?wù)褂嵧ㄐ朋@魂30分6月29日，中國(guó)概念股又熬過(guò)一個(gè)不眠夜。被視為“中概股殺手”的渾水公司（Muddy Water）剛剛結(jié)束一輪廝殺；這一次，它的獵物是展訊通信()。一封來(lái)自渾水公司的公開(kāi)信，導(dǎo)演了展訊通信驚魂30分。美國(guó)東部時(shí)間2011年6月28日美股盤(pán)中，渾水公司突然向展訊通信發(fā)難，一連提出15個(gè)問(wèn)題，要求該公司董事長(zhǎng)李力游做出解釋。并宣稱(chēng)已經(jīng)建立對(duì)該公司的空頭持倉(cāng)。渾水公司認(rèn)為，展訊通信向SEC提交的文件存在重大財(cái)務(wù)失實(shí)，其針對(duì)的主要是公司2010年和2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；此外，渾水還對(duì)其2009年期間首席財(cái)務(wù)官的兩度辭職及更換審計(jì)事務(wù)所提出質(zhì)疑。刀出鞘，股色變。當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日上午11點(diǎn)20左右，展訊通信放量下跌，半小時(shí)內(nèi)近三成市值蒸發(fā)，%；但多頭力量迅速回補(bǔ)，午盤(pán)后股價(jià)上演V形反彈，%。此后，展訊通信對(duì)公開(kāi)信回應(yīng)，稱(chēng)渾水對(duì)其質(zhì)疑“毫無(wú)根據(jù)”；29日美股盤(pán)前，該公司宣布季度現(xiàn)金分紅計(jì)劃，其中每股ADS股(美國(guó)存托股)。展訊通信是中國(guó)主要芯片制造商，總部位于上海張江，2007年6月進(jìn)行首次公開(kāi)募股，成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ)；該公司曾參與開(kāi)發(fā)首款聯(lián)想Ophone。一擊未中，成立剛滿(mǎn)周年的渾水反遭更大危機(jī)：是獵殺，還是錯(cuò)殺？ 一劍動(dòng)江湖2011年6月29日，煞西，諸事不宜。歷次采訪中，從不掩飾對(duì)中國(guó)文化熱愛(ài)的渾水公司創(chuàng)始人卡森布洛克(Carson Block)，似乎可以借助老皇歷來(lái)解釋這一次的失手。但這又是一個(gè)有特殊含義的日子。相關(guān)資料顯示，渾水公司注冊(cè)地址位于香港九龍尖沙咀，成立之日為2010年6月28日。渾水剛剛度過(guò)其周歲生日。一年來(lái)，被其挑落劍下的中國(guó)概念股累計(jì)四家，其中三家摘牌，幸存的一家股價(jià)已縮水近六成；不僅如此，該公司目前還在與嘉漢林業(yè)和展訊通信奮戰(zhàn)。渾水的誕生純屬巧合?？ㄉ厴I(yè)于南加州大學(xué)，先后混跡于投行、律所；憑著一股對(duì)中國(guó)的興趣，自2005年起落腳上海，甚至還開(kāi)始了一份名為“Love Box”的私人倉(cāng)儲(chǔ)生意。2009年底，在父親要求之下，卡森首次接觸東方紙業(yè)（）。渾水網(wǎng)站對(duì)這段經(jīng)歷有過(guò)詳細(xì)描述：最初，卡森父親對(duì)一些在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)產(chǎn)生興趣，其中包括東方紙業(yè)；因此，他希望同樣在中國(guó)的卡森能做一些盡職調(diào)查，判斷是否應(yīng)該投資。2010年1月，卡森邀請(qǐng)其南加州校友，擁有十余年工廠經(jīng)營(yíng)咨詢(xún)經(jīng)驗(yàn)的Sean Regan，一起拜訪東方紙業(yè)，但結(jié)果卻出人意料?！拔覀凃?qū)車(chē)抵達(dá)工廠時(shí)，面對(duì)的是廢棄的大門(mén)，一排陳舊的倉(cāng)庫(kù)和宿舍?！盨ean Regan曾在其報(bào)告有過(guò)如此描述。結(jié)束參觀后，卡森建議父親，應(yīng)賣(mài)空而非買(mǎi)入東方紙業(yè)。但此后長(zhǎng)達(dá)半年，東方紙業(yè)卻沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的下跌，；于是，2010年6月28日，卡森以渾水公司名義發(fā)布首份研究報(bào)告。渾水注冊(cè)日期與報(bào)告發(fā)布是同一日，而結(jié)伴調(diào)研的卡森和Sean Regan，隨即變身為公司的合伙人。不難判斷，這家現(xiàn)已自稱(chēng)為“獨(dú)立研究”的公司成立初衷，僅是為提供一個(gè)報(bào)告發(fā)布平臺(tái)。曾有好事者按圖索驥，卻發(fā)現(xiàn)渾水的注冊(cè)地址實(shí)際為一家秘書(shū)公司，受聘為渾水提供秘書(shū)服務(wù)；而卡森在上海的“Love Box”，也已淪為生意清淡的倉(cāng)儲(chǔ)公司。即使如此，也無(wú)法削弱渾水公司拋出的一枚枚重磅炸彈帶給市場(chǎng)的震撼。2010年6月28日，尚一無(wú)所知的東方紙業(yè)安穩(wěn)收盤(pán)。收盤(pán)后，渾水網(wǎng)站登出其首份報(bào)告，給予東方紙業(yè)“強(qiáng)力賣(mài)出”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)低于1美元；事后卡森接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾透露，他還將報(bào)告直接發(fā)送給50個(gè)人。結(jié)果卻出乎卡森意外。29日開(kāi)盤(pán)，東方紙業(yè)大幅低開(kāi)，%，且成交量約59萬(wàn)，超過(guò)前一天成交量8萬(wàn)的7倍；更令卡森激動(dòng)的是，這一跌勢(shì)還一直在持續(xù)。盡管此后，渾水和東方紙業(yè)之間的口水戰(zhàn)不斷升級(jí)，東方紙業(yè)甚至為此展開(kāi)獨(dú)立調(diào)查，但股價(jià)卻再也沒(méi)回到原來(lái)位置。截至今年6月28日，，一年來(lái)縮水逾半。劍下驚魂此后，卡森開(kāi)始對(duì)做空中國(guó)概念股樂(lè)此不疲。2010年9月，渾水選中第二個(gè)獵物綠諾公司。只是這次，卡森沒(méi)有現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，引發(fā)其興趣的原因，是《巴倫周刊》提及綠諾“已換三個(gè)審計(jì)師，四個(gè)首席財(cái)務(wù)官，并兩次調(diào)整以往的財(cái)報(bào)數(shù)字”。同年11月10日，渾水出具對(duì)綠諾的報(bào)告，評(píng)級(jí)同樣是“強(qiáng)力賣(mài)出”。此次效果更甚以往。11月9日，；10日開(kāi)盤(pán)，%。綠諾管理層的應(yīng)對(duì)不當(dāng)，更加速股價(jià)下滑；11月17日早盤(pán)，綠諾申請(qǐng)停盤(pán)。12月9日，綠諾摘牌，轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng)；而今年6月28日。連續(xù)兩次得手，渾水勢(shì)不可擋。2011年2月3日和4月4日，渾水先后發(fā)布對(duì)中國(guó)高速頻道(CCME,NASDAQ)和多元水務(wù)(DGW, NYSE)的類(lèi)似調(diào)查報(bào)告；其中前者股價(jià)當(dāng)天下跌33%，后者下跌27%?？ㄉ邮懿稍L時(shí)表示，挑中中國(guó)高速頻道的最初原因，僅是該公司的審計(jì)事務(wù)所為德勤。顯然，挑戰(zhàn)四大客戶(hù)并成功迫使其摘牌，給了卡森極大自信。時(shí)間顯示，渾水出具報(bào)告的間隔越來(lái)越短，從最初的5個(gè)月縮至2月。今年6月，渾水首次嘗試兩路出擊，其目標(biāo)是加拿大上市的嘉漢林業(yè)，以及IPO上市的展訊通信。和此前的獵物相比，渾水胃口變大：其中嘉漢林業(yè)曾獲“股神”鮑爾森青睞，而展訊通信則有華爾街分析師力挺，在中國(guó)也有一定名聲。不過(guò)，此前數(shù)次成功案例已奠定渾水的江湖地位。其報(bào)告發(fā)布后，嘉漢林業(yè)次日暴跌逾64%，但展訊通信卻奇跡般收回失地，%。絕殺秘籍和后來(lái)的數(shù)次報(bào)告相比，渾水首次對(duì)東方紙業(yè)的對(duì)抗略顯稚嫩。最明顯一點(diǎn)，渾水是在收盤(pán)后才公布做空?qǐng)?bào)告；但此后，該公司幾乎毫無(wú)例外選擇盤(pán)中公布消息；不過(guò)，也正因?yàn)闁|方紙業(yè)的旗開(kāi)得勝，渾水公司確認(rèn)其盈利之道：即在公布報(bào)告前，早早設(shè)立空頭倉(cāng)位。隨著作戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的日益豐富，渾水開(kāi)始呈現(xiàn)自己的選股體系。首先，渾水報(bào)告的基礎(chǔ)，是詳盡的資料分析以及實(shí)地調(diào)查。和華爾街主流分析師相比，渾水的研究實(shí)力并不突出；最新這次展訊通信的公開(kāi)信中，不少?lài)?guó)內(nèi)分析師甚至直言：渾水并不懂會(huì)計(jì)。但卡森本人對(duì)中國(guó)的熟悉，卻成為其最大優(yōu)勢(shì)。在其研究報(bào)告中，納入調(diào)查范圍的不僅是上市公司向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的報(bào)告，渾水還會(huì)對(duì)比這些公司向中國(guó)工商、稅務(wù)部門(mén)提交的材料?！爸袊?guó)工商總局擁有商事登記文件，其中包括在美上市的中國(guó)公司文件，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、股東記錄、用于經(jīng)營(yíng)的資本、租賃或者購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)的信息和許可??任何非政府實(shí)體任何公司或者個(gè)人投資者都可聘用中國(guó)律師公司來(lái)翻閱這些文件。”卡森接受《巴倫周刊》采訪時(shí)曾表示。此外，渾水還會(huì)借助當(dāng)?shù)厝耸繛槠渥霰M職調(diào)查。在其出具的嘉漢林業(yè)報(bào)告中，渾水對(duì)這一內(nèi)容有所披露。據(jù)介紹，渾水成立包括會(huì)計(jì)、法律、財(cái)務(wù)和制造業(yè)背景的10人調(diào)查團(tuán)隊(duì)奔赴五個(gè)城市，甚至還聘請(qǐng)四家律師事務(wù)所作為外部顧問(wèn)，耗時(shí)兩個(gè)月對(duì)嘉漢林業(yè)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，才出具研究報(bào)告。除這些必備技巧外，渾水還對(duì)公司的特殊變動(dòng)更感興趣。正如做空綠諾時(shí)所述，公司本身頻繁更換審計(jì)師，首席財(cái)務(wù)官辭職，及不平常地調(diào)整以往財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字，都是渾水的關(guān)注點(diǎn)。同樣，更換會(huì)計(jì)事務(wù)所的現(xiàn)象也在中國(guó)高速頻道出現(xiàn)，而同屬“多元系”的多元印刷更換會(huì)計(jì)事務(wù)所事件，也拖累了多元環(huán)球水務(wù)。渾水最新公布的公開(kāi)信中，更強(qiáng)調(diào)展訊通信2009年的數(shù)次變動(dòng)，包括首席財(cái)務(wù)官兩度辭職，審計(jì)委員會(huì)成員辭職，以及更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所。為少數(shù)人所知的秘密，還有渾水的造勢(shì)手段。知情人士透露，不同于每次做空?qǐng)?bào)告中對(duì)空頭持倉(cāng)的明確描述，渾水正式公布報(bào)告前，也會(huì)與目標(biāo)公司主要股東、各大基金或是機(jī)構(gòu)先行聯(lián)系，透露其做空意圖，以此尋求報(bào)告刊登后的支持，借此產(chǎn)生更大的市場(chǎng)影響力。中國(guó)公司海外上市若造假 會(huì)計(jì)所及投行均要受罰一家中國(guó)公司要到海外上市，需要的“幫手”陣容龐大，通常包括投行、會(huì)計(jì)師、律師、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司，以及公關(guān)公司等。隨著中國(guó)企業(yè)向美國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)軍的步伐不斷加快，一條分工明確、利益共享的產(chǎn)業(yè)鏈也已形成。在記者的采訪中，幾乎所有這些“后援團(tuán)”都將造假矛頭指向了公司本身?？墒牵髽I(yè)如果造假，這些中介機(jī)構(gòu)是否真的能夠全身而退？他們?cè)谄髽I(yè)上市過(guò)程中又扮演了怎樣的角色？審計(jì)機(jī)構(gòu)遭調(diào)查綠諾的審計(jì)機(jī)構(gòu)已被終止了中國(guó)業(yè)務(wù)；德勤、安永也因中國(guó)高速頻道和嘉漢林業(yè)的問(wèn)題被訴，美國(guó)證交會(huì)已對(duì)部分問(wèn)題公司的會(huì)計(jì)師事務(wù)所展開(kāi)調(diào)查。在渾水公司的歷次獵殺行動(dòng)中，對(duì)綠諾科技的做空算是出手最“穩(wěn)準(zhǔn)狠”的一次。去年11月11日，渾水公司發(fā)表報(bào)告，質(zhì)疑綠諾偽造虛假合同、虛報(bào)銷(xiāo)售收入、管理層挪用上市募集資金去美國(guó)買(mǎi)豪宅等。面對(duì)突如其來(lái)的指控，綠諾科技甚至沒(méi)有一次像樣的反抗，就宣布承認(rèn)造假，并被納斯達(dá)克退市。該公司成為2010年第一家因財(cái)務(wù)造假被交易所勒令退市的中國(guó)公司，從被渾水公司質(zhì)疑到退市，不到一個(gè)月的時(shí)間。綠諾倒下了，它的審計(jì)機(jī)構(gòu)日子也不好過(guò)。這家名為Frazer amp。 Frost的小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所被美國(guó)證交會(huì)終止了所有中國(guó)公司的業(yè)務(wù)，合伙人Kerry Dean Yamaga的從業(yè)資格也被吊銷(xiāo)。Frazer amp。 Frost是中國(guó)一些反向收購(gòu)公司的“老朋友”。有媒體曾經(jīng)列出一份該公司不完全客戶(hù)名單，26家公司中近一半都是中國(guó)企業(yè)，其中江波制藥、泰富電氣等都曾是做空機(jī)構(gòu)的“獵物”。國(guó)外媒體稱(chēng)，由于反向收購(gòu)公司不需要正式的股票承銷(xiāo)過(guò)程即可上市交易，招股書(shū)也不需要通過(guò)SEC的審核，有些美國(guó)小會(huì)計(jì)師事務(wù)所只是“掛名”的虛職。一位分析師也稱(chēng)，有的美國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所幾乎將所有的審計(jì)工作外包給中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，因此整個(gè)審計(jì)的獨(dú)立性和執(zhí)行力都值得質(zhì)疑?！八拇蟆睍?huì)計(jì)師事務(wù)所也被推到風(fēng)口浪尖。由德勤擔(dān)任獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的中國(guó)高速頻道在2010年底開(kāi)始被做空機(jī)構(gòu)盯上，德勤今年3月辭去了審計(jì)職務(wù)；Starr 投資公司因德勤涉嫌“欺詐誘導(dǎo)”投資者購(gòu)買(mǎi)該只股票而對(duì)其提起訴訟。嘉漢林業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)安永也被加拿大一養(yǎng)老基金列為聯(lián)合被告遭到集體訴訟，要求賠償投資者因該股涉嫌造假而導(dǎo)致股價(jià)狂跌造成的損失。一位會(huì)計(jì)師表示，如果公司存心造假，所有數(shù)據(jù)都做得天衣無(wú)縫，審計(jì)機(jī)構(gòu)確實(shí)很難看出破綻。審計(jì)師的職責(zé)是檢查公司出具的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而不會(huì)去審核公司的業(yè)務(wù)問(wèn)題。美國(guó)法律規(guī)定，審計(jì)機(jī)構(gòu)如果知情不報(bào)甚至協(xié)助造假，一旦被發(fā)現(xiàn)將面臨嚴(yán)厲處罰。目前，美國(guó)證交會(huì)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)部分問(wèn)題公司的會(huì)計(jì)師事務(wù)所展開(kāi)調(diào)查。但i美股分析師江左夷吾稱(chēng)，由于SEC在中國(guó)取證困難，估計(jì)法律程序要走很久。投行縱容造假？美國(guó)一些中小投行往往不以現(xiàn)金方式收取費(fèi)用，而是在反向收購(gòu)公司中占有一定股份。投行有“包裝”公司業(yè)績(jī)、以便拉高股價(jià)出貨的動(dòng)機(jī)。在羅仕證券投資銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)頁(yè)的右邊，列出了該公司負(fù)責(zé)承銷(xiāo)的中國(guó)公司商標(biāo)，多元數(shù)碼印刷赫然在列。這家公司正是財(cái)務(wù)造假“嫌犯”之一，目前正被SEC調(diào)查，并已遭紐交所退市。羅仕證券稱(chēng)，該投行已為美國(guó)上市的中國(guó)公司募集資金31億美元。在其列出的34筆2009年以來(lái)負(fù)責(zé)承銷(xiāo)的中國(guó)公司業(yè)務(wù)中，因?yàn)樯嫦迂?cái)務(wù)造假被質(zhì)疑、起訴、停牌或者退市的企業(yè)高達(dá)11家，大多數(shù)都是通過(guò)反向收購(gòu)而上市的公司。投行在公司上市的過(guò)程中起主導(dǎo)作用，從盡職調(diào)查、撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)到申報(bào)文件等，如果是IPO，還要負(fù)責(zé)路演、詢(xún)價(jià)和承銷(xiāo)。投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟稱(chēng)，美國(guó)一些中小型的投行為吸引業(yè)務(wù)，往往不以現(xiàn)金方式收取項(xiàng)目費(fèi)用，而是在反向收購(gòu)公司中占有一定股份。這部分股份比例較小，也不受鎖定期限制，因此投行在客觀上有“包裝”公司業(yè)績(jī)、以便拉高股價(jià)出貨的動(dòng)機(jī)。就算這次出了問(wèn)題，由于監(jiān)管不夠，也不影響他們下次繼續(xù)如法炮制。而對(duì)于那些知名的投行來(lái)說(shuō)，他們?cè)谏鲜泄镜呢?cái)務(wù)和法律文件上簽字，帶領(lǐng)公司路演的時(shí)候，是以其品牌和聲譽(yù)作為保證的，加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)他們的關(guān)注度更高，所以很少出問(wèn)題。英國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師K小姐則表示，現(xiàn)在美國(guó)的投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所都把新興經(jīng)濟(jì)體，特別是中國(guó)企業(yè)看做是“掘金”的新大陸。而如果因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題終止上市過(guò)程，利益鏈上的各個(gè)機(jī)構(gòu)就會(huì)“竹籃打水一場(chǎng)空”，誰(shuí)也分不到傭金，這是他們不愿意見(jiàn)到的。不過(guò)，由于“協(xié)同造假”是一項(xiàng)很?chē)?yán)重的罪名，中介機(jī)構(gòu)一般不會(huì)冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)。最有可能的情況是有些審計(jì)機(jī)構(gòu)明知道公司業(yè)績(jī)有水分，但睜一只眼閉一只眼。投行、律所也是這樣。“公司造假和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有關(guān)系，誰(shuí)都逃不掉?！睍?huì)計(jì)準(zhǔn)則不是借口不少做空機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，一些中國(guó)公司遞交給SEC的財(cái)務(wù)報(bào)表和遞交給中國(guó)稅務(wù)部門(mén)的出入很大。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，兩國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同，不應(yīng)該成為財(cái)務(wù)造假的借口。今年3月14日，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）發(fā)布過(guò)一份專(zhuān)門(mén)針對(duì)中國(guó)反向并購(gòu)上市公司審計(jì)情況的報(bào)告，2007年1月到2010年3月的中國(guó)公司在美反向并購(gòu)上市的問(wèn)題均被納入其中。截至2010年3月，159家反向并購(gòu)上市公司的市值128億美元，不到同期56個(gè)IPO上市中國(guó)公司市值的一半。這些公司中，74%由在美國(guó)注冊(cè)的會(huì)計(jì)公司審計(jì)，24%由在中國(guó)注冊(cè)的公司審計(jì)。凱正