【文章內容簡介】 名獨立董事兼審計委員會主席、成員以電子郵件方式提出辭職，董事會試圖勸留未果。后院著火，似乎預示著東南融通的問題非同小可，至今公司也沒有辦法公布2010財年第四季度的財務報告，公布時間繼續(xù)被無期限推遲。而根據美國證券交易委員會規(guī)定，上市公司必須履行公開信息披露的義務。目前，已經有包括Howard ，對東南融通提起集體訴訟。投資者的焦慮“很多沒來得及在停牌前拋掉股票的投資者都很焦慮。”美股投資散戶牛哥對《第一財經日報》記者表示，一般來說，從主板退市會轉到場外柜臺交易系統(tǒng)（OTCBB），由于該板塊交易比較清淡，投資者對公司質地普遍不看好，轉板至場外的公司股票市值會大量蒸發(fā)，股價跌幅甚至會高達九成。目前。投資者信心遭打擊的影響，也傳導到了其他擬在美國上市的中國公司，中概股如履薄冰。原本擬定在7月20日登陸納斯達克的迅雷，把IPO時間延遲一天至上周四，即北京時間7月22日晚間。公司方面解釋這是納斯達克方面的安排，但業(yè)內卻傳迅雷上市被推遲的主要原因是認購不理想，據傳認購數量不足一倍。推遲一天顯然很難產生真正的作用，在投資大環(huán)境對中概股依然缺乏信心的時間窗口內，迅雷最終宣布IPO計劃延遲，重啟時間未定。獵殺者渾水公司剛過周歲 已挑下四家中國概念股21世紀經濟報道 曹詠 上海報道 20110630 00:36:19 評論(2)條 隨時隨地看新聞展訊通信驚魂30分6月29日，中國概念股又熬過一個不眠夜。被視為“中概股殺手”的渾水公司（Muddy Water）剛剛結束一輪廝殺；這一次，它的獵物是展訊通信()。一封來自渾水公司的公開信，導演了展訊通信驚魂30分。美國東部時間2011年6月28日美股盤中，渾水公司突然向展訊通信發(fā)難，一連提出15個問題，要求該公司董事長李力游做出解釋。并宣稱已經建立對該公司的空頭持倉。渾水公司認為，展訊通信向SEC提交的文件存在重大財務失實，其針對的主要是公司2010年和2011年的財務數據；此外，渾水還對其2009年期間首席財務官的兩度辭職及更換審計事務所提出質疑。刀出鞘，股色變。當地時間28日上午11點20左右，展訊通信放量下跌，半小時內近三成市值蒸發(fā)，%；但多頭力量迅速回補，午盤后股價上演V形反彈，%。此后，展訊通信對公開信回應，稱渾水對其質疑“毫無根據”；29日美股盤前，該公司宣布季度現金分紅計劃，其中每股ADS股(美國存托股)。展訊通信是中國主要芯片制造商，總部位于上海張江，2007年6月進行首次公開募股，成功登陸美國納斯達克（NASDAQ)；該公司曾參與開發(fā)首款聯(lián)想Ophone。一擊未中，成立剛滿周年的渾水反遭更大危機：是獵殺，還是錯殺？ 一劍動江湖2011年6月29日，煞西，諸事不宜。歷次采訪中，從不掩飾對中國文化熱愛的渾水公司創(chuàng)始人卡森布洛克(Carson Block)，似乎可以借助老皇歷來解釋這一次的失手。但這又是一個有特殊含義的日子。相關資料顯示，渾水公司注冊地址位于香港九龍尖沙咀，成立之日為2010年6月28日。渾水剛剛度過其周歲生日。一年來，被其挑落劍下的中國概念股累計四家，其中三家摘牌，幸存的一家股價已縮水近六成；不僅如此，該公司目前還在與嘉漢林業(yè)和展訊通信奮戰(zhàn)。渾水的誕生純屬巧合。卡森，畢業(yè)于南加州大學，先后混跡于投行、律所；憑著一股對中國的興趣，自2005年起落腳上海，甚至還開始了一份名為“Love Box”的私人倉儲生意。2009年底，在父親要求之下，卡森首次接觸東方紙業(yè)（）。渾水網站對這段經歷有過詳細描述：最初，卡森父親對一些在美國上市的中國企業(yè)產生興趣，其中包括東方紙業(yè)；因此，他希望同樣在中國的卡森能做一些盡職調查，判斷是否應該投資。2010年1月，卡森邀請其南加州校友，擁有十余年工廠經營咨詢經驗的Sean Regan，一起拜訪東方紙業(yè)，但結果卻出人意料?！拔覀凃屲嚨诌_工廠時，面對的是廢棄的大門，一排陳舊的倉庫和宿舍。”Sean Regan曾在其報告有過如此描述。結束參觀后，卡森建議父親，應賣空而非買入東方紙業(yè)。但此后長達半年，東方紙業(yè)卻沒有出現預期的下跌，；于是，2010年6月28日，卡森以渾水公司名義發(fā)布首份研究報告。渾水注冊日期與報告發(fā)布是同一日，而結伴調研的卡森和Sean Regan，隨即變身為公司的合伙人。不難判斷，這家現已自稱為“獨立研究”的公司成立初衷，僅是為提供一個報告發(fā)布平臺。曾有好事者按圖索驥，卻發(fā)現渾水的注冊地址實際為一家秘書公司，受聘為渾水提供秘書服務；而卡森在上海的“Love Box”，也已淪為生意清淡的倉儲公司。即使如此，也無法削弱渾水公司拋出的一枚枚重磅炸彈帶給市場的震撼。2010年6月28日，尚一無所知的東方紙業(yè)安穩(wěn)收盤。收盤后，渾水網站登出其首份報告，給予東方紙業(yè)“強力賣出”評級，目標價低于1美元；事后卡森接受本報記者采訪時曾透露，他還將報告直接發(fā)送給50個人。結果卻出乎卡森意外。29日開盤，東方紙業(yè)大幅低開，%，且成交量約59萬，超過前一天成交量8萬的7倍；更令卡森激動的是，這一跌勢還一直在持續(xù)。盡管此后，渾水和東方紙業(yè)之間的口水戰(zhàn)不斷升級，東方紙業(yè)甚至為此展開獨立調查，但股價卻再也沒回到原來位置。截至今年6月28日，，一年來縮水逾半。劍下驚魂此后，卡森開始對做空中國概念股樂此不疲。2010年9月，渾水選中第二個獵物綠諾公司。只是這次，卡森沒有現場調研，引發(fā)其興趣的原因，是《巴倫周刊》提及綠諾“已換三個審計師，四個首席財務官，并兩次調整以往的財報數字”。同年11月10日，渾水出具對綠諾的報告，評級同樣是“強力賣出”。此次效果更甚以往。11月9日，；10日開盤，%。綠諾管理層的應對不當，更加速股價下滑；11月17日早盤，綠諾申請停盤。12月9日，綠諾摘牌，轉至粉單市場；而今年6月28日。連續(xù)兩次得手，渾水勢不可擋。2011年2月3日和4月4日，渾水先后發(fā)布對中國高速頻道(CCME,NASDAQ)和多元水務(DGW, NYSE)的類似調查報告；其中前者股價當天下跌33%，后者下跌27%?？ㄉ邮懿稍L時表示，挑中中國高速頻道的最初原因，僅是該公司的審計事務所為德勤。顯然，挑戰(zhàn)四大客戶并成功迫使其摘牌，給了卡森極大自信。時間顯示，渾水出具報告的間隔越來越短，從最初的5個月縮至2月。今年6月，渾水首次嘗試兩路出擊，其目標是加拿大上市的嘉漢林業(yè)，以及IPO上市的展訊通信。和此前的獵物相比，渾水胃口變大：其中嘉漢林業(yè)曾獲“股神”鮑爾森青睞，而展訊通信則有華爾街分析師力挺，在中國也有一定名聲。不過，此前數次成功案例已奠定渾水的江湖地位。其報告發(fā)布后，嘉漢林業(yè)次日暴跌逾64%，但展訊通信卻奇跡般收回失地，%。絕殺秘籍和后來的數次報告相比，渾水首次對東方紙業(yè)的對抗略顯稚嫩。最明顯一點，渾水是在收盤后才公布做空報告；但此后，該公司幾乎毫無例外選擇盤中公布消息；不過，也正因為東方紙業(yè)的旗開得勝，渾水公司確認其盈利之道：即在公布報告前，早早設立空頭倉位。隨著作戰(zhàn)經驗的日益豐富，渾水開始呈現自己的選股體系。首先，渾水報告的基礎，是詳盡的資料分析以及實地調查。和華爾街主流分析師相比，渾水的研究實力并不突出；最新這次展訊通信的公開信中，不少國內分析師甚至直言：渾水并不懂會計。但卡森本人對中國的熟悉，卻成為其最大優(yōu)勢。在其研究報告中，納入調查范圍的不僅是上市公司向美國證監(jiān)會提交的報告，渾水還會對比這些公司向中國工商、稅務部門提交的材料?！爸袊ど炭偩謸碛猩淌碌怯浳募?，其中包括在美上市的中國公司文件，包括財務報表、股東記錄、用于經營的資本、租賃或者購買不動產的信息和許可??任何非政府實體任何公司或者個人投資者都可聘用中國律師公司來翻閱這些文件?！笨ㄉ邮堋栋蛡愔芸凡稍L時曾表示。此外，渾水還會借助當地人士為其做盡職調查。在其出具的嘉漢林業(yè)報告中，渾水對這一內容有所披露。據介紹，渾水成立包括會計、法律、財務和制造業(yè)背景的10人調查團隊奔赴五個城市，甚至還聘請四家律師事務所作為外部顧問，耗時兩個月對嘉漢林業(yè)進行詳細調查，才出具研究報告。除這些必備技巧外，渾水還對公司的特殊變動更感興趣。正如做空綠諾時所述，公司本身頻繁更換審計師，首席財務官辭職，及不平常地調整以往財務報表數字，都是渾水的關注點。同樣，更換會計事務所的現象也在中國高速頻道出現，而同屬“多元系”的多元印刷更換會計事務所事件，也拖累了多元環(huán)球水務。渾水最新公布的公開信中，更強調展訊通信2009年的數次變動，包括首席財務官兩度辭職，審計委員會成員辭職，以及更換會計師事務所。為少數人所知的秘密，還有渾水的造勢手段。知情人士透露，不同于每次做空報告中對空頭持倉的明確描述，渾水正式公布報告前，也會與目標公司主要股東、各大基金或是機構先行聯(lián)系，透露其做空意圖，以此尋求報告刊登后的支持，借此產生更大的市場影響力。中國公司海外上市若造假 會計所及投行均要受罰一家中國公司要到海外上市，需要的“幫手”陣容龐大，通常包括投行、會計師、律師、財務顧問公司，以及公關公司等。隨著中國企業(yè)向美國資本市場進軍的步伐不斷加快，一條分工明確、利益共享的產業(yè)鏈也已形成。在記者的采訪中，幾乎所有這些“后援團”都將造假矛頭指向了公司本身?？墒?，企業(yè)如果造假，這些中介機構是否真的能夠全身而退？他們在企業(yè)上市過程中又扮演了怎樣的角色？審計機構遭調查綠諾的審計機構已被終止了中國業(yè)務；德勤、安永也因中國高速頻道和嘉漢林業(yè)的問題被訴，美國證交會已對部分問題公司的會計師事務所展開調查。在渾水公司的歷次獵殺行動中，對綠諾科技的做空算是出手最“穩(wěn)準狠”的一次。去年11月11日，渾水公司發(fā)表報告，質疑綠諾偽造虛假合同、虛報銷售收入、管理層挪用上市募集資金去美國買豪宅等。面對突如其來的指控，綠諾科技甚至沒有一次像樣的反抗，就宣布承認造假，并被納斯達克退市。該公司成為2010年第一家因財務造假被交易所勒令退市的中國公司，從被渾水公司質疑到退市，不到一個月的時間。綠諾倒下了，它的審計機構日子也不好過。這家名為Frazer amp。 Frost的小型會計師事務所被美國證交會終止了所有中國公司的業(yè)務，合伙人Kerry Dean Yamaga的從業(yè)資格也被吊銷。Frazer amp。 Frost是中國一些反向收購公司的“老朋友”。有媒體曾經列出一份該公司不完全客戶名單，26家公司中近一半都是中國企業(yè)，其中江波制藥、泰富電氣等都曾是做空機構的“獵物”。國外媒體稱，由于反向收購公司不需要正式的股票承銷過程即可上市交易，招股書也不需要通過SEC的審核，有些美國小會計師事務所只是“掛名”的虛職。一位分析師也稱，有的美國會計師事務所幾乎將所有的審計工作外包給中國會計師事務所，因此整個審計的獨立性和執(zhí)行力都值得質疑。“四大”會計師事務所也被推到風口浪尖。由德勤擔任獨立審計機構的中國高速頻道在2010年底開始被做空機構盯上，德勤今年3月辭去了審計職務；Starr 投資公司因德勤涉嫌“欺詐誘導”投資者購買該只股票而對其提起訴訟。嘉漢林業(yè)的審計機構安永也被加拿大一養(yǎng)老基金列為聯(lián)合被告遭到集體訴訟，要求賠償投資者因該股涉嫌造假而導致股價狂跌造成的損失。一位會計師表示，如果公司存心造假，所有數據都做得天衣無縫，審計機構確實很難看出破綻。審計師的職責是檢查公司出具的財務數據是否符合會計準則，而不會去審核公司的業(yè)務問題。美國法律規(guī)定，審計機構如果知情不報甚至協(xié)助造假，一旦被發(fā)現將面臨嚴厲處罰。目前，美國證交會已經開始對部分問題公司的會計師事務所展開調查。但i美股分析師江左夷吾稱，由于SEC在中國取證困難，估計法律程序要走很久。投行縱容造假？美國一些中小投行往往不以現金方式收取費用，而是在反向收購公司中占有一定股份。投行有“包裝”公司業(yè)績、以便拉高股價出貨的動機。在羅仕證券投資銀行業(yè)務網頁的右邊，列出了該公司負責承銷的中國公司商標，多元數碼印刷赫然在列。這家公司正是財務造假“嫌犯”之一，目前正被SEC調查，并已遭紐交所退市。羅仕證券稱，該投行已為美國上市的中國公司募集資金31億美元。在其列出的34筆2009年以來負責承銷的中國公司業(yè)務中，因為涉嫌財務造假被質疑、起訴、停牌或者退市的企業(yè)高達11家，大多數都是通過反向收購而上市的公司。投行在公司上市的過程中起主導作用，從盡職調查、撰寫招股說明書到申報文件等，如果是IPO，還要負責路演、詢價和承銷。投中集團首席分析師李瑋棟稱，美國一些中小型的投行為吸引業(yè)務，往往不以現金方式收取項目費用，而是在反向收購公司中占有一定股份。這部分股份比例較小，也不受鎖定期限制，因此投行在客觀上有“包裝”公司業(yè)績、以便拉高股價出貨的動機。就算這次出了問題，由于監(jiān)管不夠，也不影響他們下次繼續(xù)如法炮制。而對于那些知名的投行來說，他們在上市公司的財務和法律文件上簽字，帶領公司路演的時候，是以其品牌和聲譽作為保證的，加上監(jiān)管機構對他們的關注度更高，所以很少出問題。英國注冊會計師K小姐則表示，現在美國的投行、會計師事務所、律師事務所都把新興經濟體，特別是中國企業(yè)看做是“掘金”的新大陸。而如果因為財務問題終止上市過程，利益鏈上的各個機構就會“竹籃打水一場空”，誰也分不到傭金，這是他們不愿意見到的。不過，由于“協(xié)同造假”是一項很嚴重的罪名，中介機構一般不會冒這么大的風險。最有可能的情況是有些審計機構明知道公司業(yè)績有水分，但睜一只眼閉一只眼。投行、律所也是這樣。“公司造假和整個產業(yè)鏈都有關系，誰都逃不掉?！睍嫓蕜t不是借口不少做空機構發(fā)現，一些中國公司遞交給SEC的財務報表和遞交給中國稅務部門的出入很大。業(yè)內人士稱，兩國會計準則的不同，不應該成為財務造假的借口。今年3月14日，美國公眾公司會計監(jiān)管委員會（PCAOB）發(fā)布過一份專門針對中國反向并購上市公司審計情況的報告，2007年1月到2010年3月的中國公司在美反向并購上市的問題均被納入其中。截至2010年3月，159家反向并購上市公司的市值128億美元，不到同期56個IPO上市中國公司市值的一半。這些公司中，74%由在美國注冊的會計公司審計，24%由在中國注冊的公司審計。凱正