【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 兩個(gè)集裝箱運(yùn)輸中心以及湄洲灣和福州港羅源灣兩個(gè)散貨轉(zhuǎn)運(yùn)中心，以提高港口集約化水準(zhǔn)。廈門港、福州港江陰港區(qū)都具有建設(shè)集裝箱泊位的豐富岸線資源，福建將這兩個(gè)港的港口岸線資源主要用于建設(shè)集裝箱碼頭，爭(zhēng)取到 20xx 年，廈門港集裝箱吞吐能力達(dá)到 1000 萬(wàn)標(biāo)箱，福州港江陰港區(qū)集裝箱吞吐能力達(dá)到 250 萬(wàn)標(biāo)箱，力爭(zhēng)在福建形成 2個(gè)主要集裝箱干線港。湄洲灣、羅源灣岸線具有建設(shè) 散貨吞吐能力 2 億至 3 億噸的資源，福建將力爭(zhēng)到 20xx 年，湄洲灣散貨吞吐能力達(dá) 6000 萬(wàn)噸，羅源灣散貨吞吐能力達(dá) 3000 萬(wàn)噸，在沿海形成 2 個(gè)散貨轉(zhuǎn)運(yùn)中心。今年以來(lái)，福建省大力推進(jìn)福州、福清、泉州三個(gè)出口加工區(qū)和廈門保稅港區(qū)等港口建設(shè)項(xiàng)目，今年前 7 個(gè)月福建全省沿海港口貨物吞吐量完成 億噸，同比增長(zhǎng) 14%，集裝箱生產(chǎn)完成 428 萬(wàn)標(biāo)箱，增長(zhǎng) %。 【返回】 〖業(yè)態(tài)講進(jìn)化〗 造船業(yè)景氣下行已成定局 【要點(diǎn)提示】 盡管瑞銀、美林、高盛和 JP Man等大行在中國(guó)遠(yuǎn)洋上分歧嚴(yán)重，但 Clarkson 最新數(shù)據(jù)已確認(rèn)，船舶制造業(yè)景氣下行已成定局。今年以來(lái)，鋼鐵價(jià)格大漲，成本壓力遂逐層傳導(dǎo)，家電、汽車、機(jī)械制造等行業(yè)面臨巨大壓力。在這些危機(jī)頻現(xiàn)的行業(yè)中，市場(chǎng)相對(duì)看好船舶制造業(yè)。此前不久，復(fù)星國(guó)際在擴(kuò)展鋼鐵版圖時(shí)，即選擇收購(gòu)了主要生產(chǎn)船板的天津鋼鐵。然而，據(jù) Clarkson 最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，雖然上半年以載重噸計(jì)造船成交量與 20xx 年水平基本相當(dāng)，但是，全球承接的新船訂單量比去年同期下降了 %，載重噸下滑了 %。船舶制造業(yè)景氣下行已成定局。 【深層分析】 下行成定局 雖然 Clarkson 的數(shù)據(jù)無(wú)法讓市場(chǎng)樂(lè)觀，但中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)還是認(rèn)為，上半年的新船訂單好于預(yù)期。中信建投分析師高曉春也預(yù)計(jì)今年全年的新船成交有望達(dá)到 億載重噸，年初，高曉春的預(yù)期是 億載重噸。 我們認(rèn)為船市雖有遠(yuǎn)憂，但現(xiàn)狀還是興旺的，值得注意的是，新船價(jià)格并沒(méi)有隨成交量的下滑而下跌，這也說(shuō)明目前的市場(chǎng)還是賣方市場(chǎng)。 Clarkson 新船綜合指數(shù)由去年底的182 點(diǎn)上升到了 186 點(diǎn)，其中油船價(jià)格漲幅明顯，遠(yuǎn)超過(guò)散貨船和集裝箱船。 然而，市場(chǎng)悲觀依舊。對(duì)悲觀預(yù)期最直接的反應(yīng)就是造船公司股 價(jià)縮水。中國(guó)船舶早已褪去了昔日明星的風(fēng)采 :8 月 4 日，中國(guó)船舶收盤(pán)價(jià)報(bào)于 元 /股，這于其去年一度上摸 300 元 /股的價(jià)格形成強(qiáng)烈對(duì)比。 物流業(yè)態(tài)運(yùn)營(yíng)研判報(bào)告 。 22 169。20xx 亞太博宇版權(quán)所有，未經(jīng)亞太博宇表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。 Page 12 Logistics 在整體行情黯淡的二季度，保險(xiǎn)和部分機(jī)構(gòu)資金集體清倉(cāng)中國(guó)船舶。截止到二季度末，基金持有量占總流通比例已經(jīng)由去年底的 %降到了 %。更為慘淡的是， 7 月份基金繼續(xù)拋售該股。 從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，最大的壓力來(lái)自現(xiàn)有訂單規(guī)模占現(xiàn)有船隊(duì)的比重過(guò)大，在部分細(xì)分船型市場(chǎng)，這一比重已經(jīng)超過(guò)了 100%。這導(dǎo)致航運(yùn)市場(chǎng)將供大于求，運(yùn)費(fèi)下跌的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步傳導(dǎo)到造船業(yè)。 Clarkson 數(shù)據(jù)顯示，截止到今年 7 月 1 日，全部干散貨船訂單占現(xiàn)有船隊(duì) %，其中 Capesize 船占比為 100%。油輪市場(chǎng)這一比重相對(duì)較低，雙殼油輪訂單占比 45%，成品油輪為 %。集裝箱船隊(duì)的 Postpanamax 8K+TEU 船型訂單量則占到現(xiàn)有船隊(duì)的 %。 除了訂單占現(xiàn)有船隊(duì)比重過(guò)大帶來(lái)的運(yùn)力投放過(guò)剩的憂慮之外，世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速下滑、成本大幅上漲等新增因素，對(duì)未來(lái)新船承接造成壓力。實(shí)際上，不少分析人士認(rèn)為 20xx年至 20xx年是造船產(chǎn)能釋放的重要時(shí)期，在此期間，世界造船能力過(guò)剩將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。 產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)變數(shù) 在悲觀預(yù)期下，任何一個(gè)負(fù)面動(dòng)向都會(huì)被拿到放大鏡下細(xì)細(xì)觀察。船舶訂單的取消和延遲交付問(wèn)題即是如此。近日，韓國(guó)幾大造船企業(yè)股價(jià)大幅受挫，導(dǎo)火索是 DSME 和 Hyundai的大額訂單因?yàn)榇瑬|無(wú)法支付預(yù)付款先后被取消。這引發(fā)了恐慌，市場(chǎng)擔(dān)心在原材料上漲和信貸緊縮的雙重壓力下，韓國(guó)船廠還會(huì)出現(xiàn)更多的訂單被取消。 這種情況在去年年底就出現(xiàn)了，當(dāng)時(shí)香港金輝航運(yùn)由于資金壓力取消了造船訂單 。一向先知先覺(jué)的希臘船東也選擇了現(xiàn)金落袋為安，今年的新船訂單較去年下降 2/3。國(guó)外船東的慎重主要是受信貸緊縮的影響。國(guó)內(nèi) 船廠不僅同樣面臨訂單取消的危機(jī)，而且人民幣的持續(xù)升值還對(duì)出口船舶的企業(yè)造成重大打擊。據(jù)報(bào)道，國(guó)內(nèi)一些出口比例過(guò)高的、承接訂單較早的地方船舶企業(yè)因?yàn)樯颠^(guò)快已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。造船訂單走向也與航運(yùn)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，這兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)性很高，因?yàn)橛唵蔚慕桓肚闆r直接左右著航運(yùn)市場(chǎng)供求關(guān)系的改變，從而影響運(yùn)費(fèi)。 20xx 年干散貨市場(chǎng)火爆，高投資回報(bào)率推高了船東們的訂船熱情，有力地支撐了干散貨船船價(jià)一路上漲。今年油運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇，油輪價(jià)格也隨之上漲。”包張靜說(shuō)。 上周，瑞銀、美林、高盛和 JP Man 四大投行紛紛對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋發(fā)布報(bào)告，四 家機(jī)構(gòu)分歧明顯，引發(fā)了股價(jià)波動(dòng)。高盛預(yù)測(cè) BDI 將會(huì)在 20xx 年和 20xx 年分別下跌 40%和 %，不過(guò)對(duì)船舶訂單取消的問(wèn)題卻表示樂(lè)觀，認(rèn)為取消的訂單數(shù)量有限，因?yàn)榧磳⒌絹?lái)的干散貨熊市將是有史以來(lái)最有利可圖的熊市，船東不大可能大量取消訂單。瑞銀、美林和 JP Man 一致看多。美林認(rèn)為，嚴(yán)重的信貸緊縮讓高達(dá) 5000 億美元的新船訂單面臨風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)有大量的訂單被確認(rèn)取消或延期交付，預(yù)測(cè)在接下來(lái)的 12至 18 個(gè)月里，船舶融資現(xiàn)狀將進(jìn)一步惡化，只有 40%50%的新船訂單可以獲得融資。 下行通道的機(jī)會(huì)在哪里？ 物流業(yè)態(tài)運(yùn)營(yíng)研判報(bào)告 。 22 169。20xx 亞太博宇版權(quán)所有，未經(jīng)亞太博宇表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。 Page 13 Logistics 由于船型交替向好，現(xiàn)在的造船業(yè)波動(dòng)性比過(guò)去更平穩(wěn)。因此，即便整個(gè)行業(yè)下行，包攬不同船型的造船廠卻未必出現(xiàn)盈利大跌，即使同一細(xì)分市場(chǎng)，也會(huì)由于造船國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡相同，盈利會(huì)有很大差異。干散貨市場(chǎng)前景雖然分歧嚴(yán)重，但船東們?nèi)匀猾@利豐厚，船價(jià)處于高位。油輪市場(chǎng)復(fù)蘇明顯，訂單量?jī)r(jià)齊升。希臘船東今年雖然大幅削減新訂單，但是在一季度卻定下了大量油輪訂單。 市場(chǎng)預(yù)測(cè) 20xx 年將是超大型油輪 (VLCC)訂單快速增長(zhǎng)的一年，大量在干散貨和集裝箱市場(chǎng)獲利豐厚的船東紛紛開(kāi)始投資油輪，單殼油輪的淘汰也將增加雙殼油輪的訂單 。從Clarkson 的數(shù)據(jù)可以看出，超大型集裝箱船也受到了船東們的追捧，盡管市場(chǎng)低迷，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)將大大提升競(jìng)爭(zhēng)力。 中國(guó)船舶和廣船國(guó)際是國(guó)內(nèi)兩大造船巨頭，前者是國(guó)內(nèi)最大的干散貨船制造商，廣船國(guó)際則是國(guó)內(nèi)靈便型液貨船巨頭。據(jù) Clarkson 統(tǒng)計(jì)，截止到 6 月底，外高橋的訂單中，干散貨船、原油油輪和成品油輪占比分別為 70%、 24%和 6%。長(zhǎng)興島的訂單中，油輪、干散貨船、 Gas 及集裝箱船占比分別為 40%、 46%、 1%和 13%。廣船國(guó)際的訂單中，成品油輪、 Gas、重吊船及滾裝船占比分別為 47%、 48%、 4%和 1%。 造船產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差距主要體現(xiàn)在中國(guó)、日本、韓國(guó)之間。據(jù)了解，目前，韓國(guó)在 LNG船 /LPG 船市場(chǎng)，歐洲在豪華游船、渡船市場(chǎng)處于壟斷地位 。日本在散貨船市場(chǎng)，韓國(guó)在集裝箱船、原油船和化學(xué)品船市場(chǎng)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 近幾年來(lái)，中國(guó)承接的新船訂單數(shù)量增長(zhǎng)迅猛，在部分細(xì)分船型市場(chǎng)已經(jīng)與韓國(guó)、日本、歐洲展開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)。樂(lè)觀的市場(chǎng)人士認(rèn)為中國(guó)將成為第一造船大國(guó)，但韓國(guó)在今年 5 月份再次奪回新船承接訂單量首位。今年修船和船配的毛利率同比均有提高。修船的合同周期短，船板漲價(jià)的影響有限 。船配的鋼材占比低于造船，而且在國(guó)內(nèi)船配產(chǎn)能相對(duì)不足 的情況下，轉(zhuǎn)移成本的能力較強(qiáng)，也能抵御鋼價(jià)上漲影響 。因此，造船、修船和船配業(yè)務(wù)混合類的公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賾?yīng)該快于單純?cè)齑髽I(yè)。 【返回】 全球航空貨運(yùn)量將持續(xù)增長(zhǎng) 【要點(diǎn)提示】 盡管世界眾多航空公司正在受到高油價(jià)的困擾，但未來(lái) 20 年內(nèi)，全球航空貨運(yùn)市場(chǎng)仍將保持年均 ％的增幅，貨運(yùn)機(jī)隊(duì)規(guī)模也將從 1948 架飛機(jī)增至 3892 架。這是波音公司新近發(fā)表的 20xx 年度市場(chǎng)展望報(bào)告所做的預(yù)測(cè)。 【深層分析】 這份報(bào)告 指出，考慮到在 2027 年之前將有 1414 架貨機(jī)退役，全球貨機(jī)機(jī)隊(duì)將總共需要增加 3358 架飛機(jī)以滿足增長(zhǎng)的需求。這一預(yù)測(cè)基于若干因素，其中最重要的是世界各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將推動(dòng)對(duì)新的高價(jià)值產(chǎn)品以及人們已經(jīng)習(xí)慣享用季節(jié)性生鮮產(chǎn)品的需求。 在未來(lái) 20年全球貨運(yùn)市場(chǎng)所增加的 3358 架貨機(jī)中，包括 863 架新生產(chǎn)的貨機(jī)，以當(dāng)前美元幣值計(jì)算，價(jià)值約 2060 億美元，此外還包括 2495 架改裝貨機(jī)，即將目前運(yùn)營(yíng)的客 物流業(yè)態(tài)運(yùn)營(yíng)研判報(bào)告 。 22 169。20xx 亞太博宇版權(quán)所有，未經(jīng)亞太博宇表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。 Page 14 Logistics 機(jī)經(jīng)過(guò)改裝后用于貨運(yùn)。新生產(chǎn)貨機(jī)將以寬體機(jī)為主，大型貨機(jī)（運(yùn)力達(dá) 80 噸以上）將占641 架 。這些新貨機(jī)要求具有更高的運(yùn)營(yíng)效率和可靠性，在噪聲、排放等方面也必須具有更好的環(huán)保性能，以適應(yīng)日趨嚴(yán)格的相關(guān)法規(guī)。在所有新增貨機(jī)中，大型貨機(jī)和載貨能力為 40 噸 — 80噸的中型寬體機(jī)所占比例，將從目前的 61％增至 2027 年的 65％，從而使貨機(jī)平均載貨量有所增加。據(jù)分析，由于全球航空貨運(yùn)和客運(yùn)量的增幅基本保持同步，使得未來(lái) 20 年貨運(yùn)機(jī)隊(duì)規(guī)模雖然明顯擴(kuò)大，但在全球機(jī)隊(duì)中的比例仍然與目前相同，即占 10％左右。在過(guò)去 3 年中，作為全球大型飛機(jī)制造巨頭之一，波音的新貨機(jī)訂單連年創(chuàng)下新高，總訂單量達(dá)到 236 架飛機(jī)，其中以波音 公司新 777 貨機(jī)和 747— 8 貨機(jī)為主。此外，波音改裝貨機(jī)的訂單達(dá)到 56 架。由于航空業(yè)對(duì)波音大型貨機(jī)及改裝貨機(jī)的青睞，波音貨機(jī)將繼續(xù)提供全球 90％以上的貨機(jī)運(yùn)力。波音提供完整系列的生產(chǎn)貨機(jī)，包括 747— 8F、 777F、 767F和 737— 300C（可改裝型）；還提供波音改裝貨機(jī)系列，包括 747— 400BCF、 767— 300BCF和 MD— 11BCF。通過(guò)波音專有數(shù)據(jù)許可證持有者，波音還為更小型的飛機(jī)提供改裝服務(wù)。 航運(yùn)業(yè)：短期向淡，悲觀預(yù)期加重 【要點(diǎn)提示】 近兩個(gè)月，反映國(guó)際干散貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的 BDI 指數(shù)持續(xù)下跌 ，市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)業(yè)的發(fā)展前景從擔(dān)憂轉(zhuǎn)入了悲觀。但我們認(rèn)為，雖然航運(yùn)業(yè)確實(shí)面臨著一些不利的因素，但相關(guān)各子領(lǐng)域未來(lái)行業(yè)景氣度的變化將是結(jié)構(gòu)性的，投資者應(yīng)區(qū)別對(duì)待。 【深層分析】 干散貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷。一直保持強(qiáng)勢(shì)的 BDI 指數(shù)近期出現(xiàn)了連續(xù) 20 多個(gè)交易日的下跌，與5 月份歷史最高點(diǎn)相比跌幅超過(guò) 30%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)沿海散貨綜合指數(shù)也隨之回落。航運(yùn)業(yè)指數(shù)的暴跌，使投資者擔(dān)心航運(yùn)類公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)拐點(diǎn)，反映在二級(jí)市場(chǎng)上，海運(yùn)板塊的相關(guān)品種近期跌幅大部分超過(guò)同期指數(shù)跌幅。 7 月份以來(lái)，世界主要大宗商品價(jià)格的暴跌，顯示干散貨運(yùn)需求將會(huì) 減弱。 另外，為增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)，我國(guó)對(duì)煤炭、化肥等多種商品采取了限制出口的措施，這使相關(guān)公司的運(yùn)輸業(yè)務(wù)受到較大的影響。比如中海發(fā)展 (600026,股吧 )的煤炭運(yùn)輸收入占總收入 %，所以下半年這項(xiàng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)將有所下降。因此，對(duì)于從事遠(yuǎn)洋干散貨運(yùn)輸為主的中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海海盛而言，影響可能會(huì)相對(duì)比較明顯，鐵礦石運(yùn)輸占比重較大的中海發(fā)展也需要警惕。 油運(yùn)市場(chǎng)影響相對(duì)較小。國(guó)家實(shí)施了“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的戰(zhàn)略計(jì)劃，預(yù)計(jì)到 20xx 年，中資船東運(yùn)送原油比例達(dá)將到 50%，而目前這一比例僅為 20%左右，因此，對(duì)于以原油運(yùn)輸為主的招商輪船，對(duì)油運(yùn)業(yè)務(wù)比重比較大中海發(fā)展、長(zhǎng)航油運(yùn)，操作上也值得關(guān)注。 集裝箱航運(yùn)前景仍不明朗。受美國(guó)次貸危機(jī)、人民幣加速升值以及中國(guó)調(diào)整出口退稅政策等諸多不利因素的影響，我國(guó)出口增速已出現(xiàn)了明顯的回落，這對(duì)集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)將產(chǎn)生較大的影響。雖然短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)仍會(huì)保持一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，但發(fā)展前景仍有待進(jìn)一步觀察。因此，對(duì)于主營(yíng)集裝箱運(yùn)輸?shù)闹泻＜\(yùn)而言，中長(zhǎng)線持股 物流業(yè)態(tài)運(yùn)營(yíng)研判報(bào)告 。 22 169。20xx 亞太博宇版權(quán)所有，未經(jīng)亞太博宇表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。 Page 15 Logistics 比較合適。另外，中國(guó)遠(yuǎn)洋也有集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)，不過(guò)由于其干散貨業(yè)務(wù)受運(yùn)價(jià)下調(diào)的壓力較大，因而建議謹(jǐn)慎對(duì)待。 【返回】 〖區(qū)域重布局〗 鐵礦石引發(fā)環(huán)渤海港口變局 【要點(diǎn)提示】 坐擁我國(guó)最大的鋼鐵經(jīng)濟(jì)腹地，河北港口卻由于無(wú)法滿足腹地需求，一直將鐵礦石運(yùn)輸市場(chǎng)“拱手讓人”。隨著鐵礦石供需矛盾的加劇和企業(yè)對(duì)物流成本的日益重視，鐵礦石越來(lái)越成為渤海灣各港口的重要貨種，渤海灣港口要想發(fā)展，鐵礦石運(yùn)輸無(wú)疑成為了其中的關(guān)鍵。隨著河北曹妃甸港的日益崛起、河北鐵礦石運(yùn)輸動(dòng)脈的打通，渤海灣港口的競(jìng)爭(zhēng)格局也隨之悄然生變。 【深層分析】 發(fā) 貨量不足難填鋼廠“大胃口” 20xx年河北的粗鋼年產(chǎn)量突破１億噸，超過(guò)全國(guó)總量五分之一。鋼鐵產(chǎn)量的迅猛增加，必然帶來(lái)鐵礦石的巨大的需求。就在這一年，河北省進(jìn)口鐵礦石６６０７．３萬(wàn)噸，占其需求量的４５％左右，排在國(guó)內(nèi)第一位。而大宗的鐵礦石進(jìn)口，運(yùn)輸成為其考慮的關(guān)鍵，河北鋼鐵工業(yè)吞食鐵礦石的“大胃口”如骨牌效應(yīng)一般的影響到了相關(guān)的港口行業(yè)。現(xiàn)在河北