4論企業(yè)兩大模式關(guān)系及制度的分析(編輯修改稿)
2024-09-11 16:49 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 市公司的資產(chǎn)負(fù)債比例僅為 30%。 德日模式的一個(gè)重要特征就是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，德日上市公司平均的資產(chǎn)負(fù)債比例大約在 70%左右，高負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致德日公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性差。同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)，也增大了公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金調(diào)控壓力，導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定 。美英強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的資源配置功能，以及資源的流動(dòng)性。認(rèn)為將利潤(rùn)留在企業(yè)由組織機(jī)制配置，會(huì)破壞市場(chǎng)機(jī)制，形成市場(chǎng)機(jī)制缺陷，影響配置效率，并為管理人員濫用職權(quán)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。因此，美英公司更愿意將盈利的較大比 例作為紅利回報(bào)股東，這樣資金又重新回到市場(chǎng)，并通過(guò)市場(chǎng)功能再次進(jìn)行資源配置。 德日模式中的市場(chǎng)作用較弱，組織功能較強(qiáng)，股權(quán)集中度高，大股東能對(duì)經(jīng)理層實(shí)施有效的直接控制，能很好地保護(hù)自身利益。公司盈利作不作為紅利返還，并沒(méi)有太大的差異，所以，德日公司的利潤(rùn)分配政策并沒(méi)有一定的傾向性，基本上是依據(jù)大股東們的意愿行事。 四、構(gòu)建適合于我國(guó)的公司治理與財(cái)務(wù)治理模式 構(gòu)與公司治理模式。公司治理模式雖然是一個(gè)微觀的制度安排，但與一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)發(fā)育程度、法律文化觀念等緊密相關(guān)。中國(guó)公 司治理的產(chǎn)生與發(fā)展具有與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不同 第 7 頁(yè) 共 13 頁(yè) 的初始狀態(tài)和約束條件，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下蛻變而來(lái)的中國(guó)企業(yè)，無(wú)疑會(huì)受到客觀制度環(huán)境和傳統(tǒng)計(jì)劃模式的影響和制約。中國(guó)企業(yè)治理模式的形成，不是一個(gè)自發(fā)的演變過(guò)程，而是一個(gè)以人為設(shè)計(jì)和干預(yù)為主的制度創(chuàng)新和突變過(guò)程。既然是以人為設(shè)計(jì)和干預(yù)為主的過(guò)程，那么，公司治理的創(chuàng)立和設(shè)計(jì)就有個(gè)模式的選擇問(wèn)題。 公司治理模式選擇，首先應(yīng)考慮現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，或者說(shuō)是股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。因?yàn)?，公司治理本身是解決委托代理所產(chǎn)生的利益不一致問(wèn)題，而委托代理天生為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的伴生物。所 以，公司治理模式的選擇，要依據(jù)其是否更適合于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)而定。很多學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)是建立在一個(gè)多元、分散、可流動(dòng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)上的組織形態(tài) [1]。這里的 “ 多元、分散、可流動(dòng) ” 的股權(quán)結(jié)構(gòu)，毫無(wú)疑問(wèn)要依賴發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)功能。筆者認(rèn)為，從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)看，資本市場(chǎng)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的巨大作用是不容忽視的。集團(tuán)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、跨國(guó)上市，國(guó)際資本的全球流動(dòng)，以及資本市場(chǎng)的全球化趨勢(shì)等，都表明集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇應(yīng)是明智之舉。其次，公司治理模式的選擇還應(yīng) 考慮中國(guó)具體情況。多年來(lái)的改革，公司型股份制的企業(yè)組織形式已深入人心，中國(guó)的資本市場(chǎng)正以極快的速度迅猛發(fā)展。眾多的中國(guó)企業(yè)海外上市，以及當(dāng)前證券市場(chǎng)上的股權(quán)分置 第 8 頁(yè) 共 13 頁(yè) 改革，都有力地說(shuō)明著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正隨世界經(jīng)濟(jì)同步，正朝著經(jīng)濟(jì)全球化、股權(quán)社會(huì)化的方向發(fā)展。 。企業(yè)是創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的基層單位，企業(yè)內(nèi)部的組織制度安排及其對(duì)外部環(huán)境的適應(yīng)性，是決定企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富多寡的重大問(wèn)題。在商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，社會(huì)財(cái)富必須有個(gè)明晰的歸屬問(wèn)題。從法律角度講，任何社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)都必須建立起財(cái)富保障及其分配的 游戲規(guī)則，這是社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序得以正常維護(hù)的基本條件。 傳統(tǒng)的業(yè)主經(jīng)濟(jì)有清晰的私有產(chǎn)權(quán)關(guān)系，所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)的高度合一，私有財(cái)產(chǎn)在企業(yè)的內(nèi)部和外部都得到極好保護(hù)。因此，傳統(tǒng)業(yè)主經(jīng)濟(jì)得以平穩(wěn)有秩序運(yùn)行的根本原因是，在企業(yè)的內(nèi)外部都擁有一個(gè)良好的社會(huì)財(cái)富保護(hù)機(jī)制。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展催生了現(xiàn)代企業(yè)，現(xiàn)代企業(yè)巨大的資金規(guī)模需求又催生了股份制經(jīng)
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