【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)投資戰(zhàn)略的目標與原則，作為企業(yè)制定投資戰(zhàn)略的依據(jù)和基礎。本章提出，企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，同時要遵循資金流動平衡原則和風險分散原則。 2． 1 企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標 企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標是企業(yè)總體經(jīng)營戰(zhàn)略的具體化，是企業(yè)投資決策的依據(jù)和基礎，因此研究企業(yè)投資目標是至關重要的。投資戰(zhàn)略就是對企業(yè)資本進行規(guī)劃和控制的一項活動，投資的本質(zhì)是與企業(yè)經(jīng)濟活動的價值即資金密切相關的。因此，企業(yè)投資戰(zhàn)略目標可以用財 務目標來表示，財務目標指的就是財務管理尤其是財務決策所依據(jù)的最高準則，是企業(yè)財務活動亦即資金運籌所要達到的最終目標。盈利或資本增值就屬于企業(yè)財務目標，現(xiàn)代西方理論界普遍接受的企業(yè)財務目標理論是“企業(yè)價值最大化”目標，以期減少決策的風險和保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展 [3]。 企業(yè)價值最大化目標的進步之處主要在于：（ 1）企業(yè)價值最大化目標強調(diào)的是保證企業(yè)“財富總額”盡可能的大，從而使所有者、管理階層、雇員利益在此得到統(tǒng)一；（ 2）社會資源的合理分配就是將資源分配到邊際生產(chǎn)率最高的經(jīng)濟領域，其衡量標準是凈現(xiàn)值，即企業(yè)價值 ，這就使企業(yè)的行為與社會利益相一致； 北京理工大學畢業(yè)設計（ 論文） 第 12 頁 （ 3）價值最大化考慮投資收益是區(qū)分不同時期的報酬，即要考慮資金的時間價值；（ 4）在企業(yè)價值最大化目標指導下，關心的不僅僅是投資問題，而且也關心籌資和股利政策?？紤]籌資問題的目的是，既充分利用負債效應，又保持合理的財務結構，減少財務風險。考慮股利政策的目的是，兼顧所有者近期利益和遠期利益的期望，以增強股票在市場上的吸引力。 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，還需要注意以下三個問題：首先是收益目標，即通過投資取得長期的、穩(wěn)定的收益。其次是安全目標，企業(yè)在追求收益的同時必須考慮可能存在的 風險。安全目標包括三個方面的內(nèi)容：本金安全（本金完整和本金購買力安全）、利益安全（投資利潤一般不應低于社會平均利潤率）、回收期安全（在預定的期限內(nèi)收回本金及利潤）。最后是前景目標，投資的長期效果必須與企業(yè)的前景規(guī)劃相結合，為完成企業(yè)總體戰(zhàn)略的長期規(guī)劃服務 [4]。 2． 2 企業(yè)投資戰(zhàn)略分類 2． 2． 1 按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分類 按投資戰(zhàn)略的規(guī)模特征分類，可分為穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略、擴張性投資戰(zhàn)略、緊縮性投資戰(zhàn)略和混合性投資戰(zhàn)略 1．穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是一種維持現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略?，F(xiàn)有投資水平可以 是指現(xiàn)有投資規(guī)模，在外部環(huán)境和內(nèi)部條件變化不大時，企業(yè)通常會采取這種投資戰(zhàn)略。在這種投資戰(zhàn)略條件下企業(yè)應重視研究如何最有效率地利用現(xiàn)有的資金和條件，繼續(xù)保持現(xiàn)有市場維持現(xiàn)有投資水平，不斷降低成本，盡可能多地獲取現(xiàn)有產(chǎn)品和利潤，積聚資金為將來發(fā)展作準備，這種戰(zhàn)略實際上是產(chǎn)品轉(zhuǎn)向的一個過渡階段。 2．擴張性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是一種不斷擴大現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略。企業(yè)通過擴大投資規(guī)模，可以不斷擴大生產(chǎn)經(jīng)營，增加生產(chǎn)和經(jīng)營產(chǎn)品的數(shù)量和種類，提高市場占有率。這種戰(zhàn)略具體包括市場開發(fā)戰(zhàn)略，產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略和多元化成長戰(zhàn)略，即 經(jīng)營新的產(chǎn)品或服務項目。這種戰(zhàn)略一般是在企業(yè)轉(zhuǎn)入成長型時采用。 3．緊縮性投資戰(zhàn)略 北京理工大學畢業(yè)設計（ 論文） 第 13 頁 該投資戰(zhàn)略是一種收縮現(xiàn)有投資規(guī)模的戰(zhàn)略。企業(yè)從競爭領域退出，從現(xiàn)有經(jīng)營領域抽出資金，縮小經(jīng)營范圍。也即企業(yè)收縮市場，撤出某些經(jīng)營領域、減少生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品種類，這種戰(zhàn)略可分為兩種：一是完全緊縮性投資戰(zhàn)略，就是企業(yè)受到全面威脅時，企業(yè)難以持續(xù)經(jīng)營，而將全部資產(chǎn)清算以收回資金，償還債務；二是部分緊縮性投資戰(zhàn)略，是將企業(yè)部分非關鍵產(chǎn)品停產(chǎn)，并出售相應的資產(chǎn)，以及將非關鍵技術出賣，緊縮經(jīng)營規(guī)模。企業(yè)在經(jīng)營決策嚴重失誤、周期的衰退階段時 ，宜用用這種投資戰(zhàn)略。 4．混合性投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是指企業(yè)在一個時期內(nèi)，同時采取穩(wěn)定、擴張、緊縮性幾種戰(zhàn)略，三管齊下，全面出擊。它要求在不同階段或不同經(jīng)營領域，采用不同的投資戰(zhàn)略。 2． 2． 2 按投資戰(zhàn)略的投向特征分類 按投資戰(zhàn)略的投向特征分類，可分為專業(yè)化投資戰(zhàn)略和多元化投資戰(zhàn)略 1．專業(yè)化投資戰(zhàn)略 該投資戰(zhàn)略是指企業(yè)長期將資金投放于某一特定生產(chǎn)經(jīng)營領域或特定產(chǎn)品和業(yè)務項目上，投資的增加通常只是引起經(jīng)營規(guī)模和市場規(guī)模的擴大，而不會引起經(jīng)營結構和市場結構的改變。企業(yè)采取這種投資戰(zhàn)略的基本目的多 是為了追逐高額利潤。 2．多元化投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略又稱分散化、多角化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)將投資分散投放于不同的生產(chǎn)經(jīng)營領域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務項目上，投資的增加必然導致經(jīng)營結構市場結構的改變。由于投資對象至少可以分為產(chǎn)業(yè)（或?qū)崢I(yè)）投資和證券投資，多元化投資的結果可以形成產(chǎn)業(yè)投資組合。從理論上講，企業(yè)采用多元化投資戰(zhàn)略可以有效地分散風險。 當然“產(chǎn)業(yè)投資組合”可能產(chǎn)生極高的成本，它不僅包括巨大的開發(fā)成本、管理成本，而且還包括機會成本（這里指因未投資主導產(chǎn)品后續(xù)發(fā)展而使主導產(chǎn)品喪失競爭的能力），并且行業(yè)間往往對手眾多 ，市場波動較大，經(jīng)營主體因經(jīng)營不善造成的主觀風險性較大等等，可見，在現(xiàn)實中并非任何企業(yè)都可以通過多元 北京理工大學畢業(yè)設計（ 論文） 第 14 頁 化經(jīng)營來規(guī)避經(jīng)營風險。 一個企業(yè)究竟應實行專業(yè)化還是多元化，這取決于企業(yè)所屬行業(yè)、管理能力、規(guī)模實力、發(fā)展目標等一系列因素。專業(yè)化與多元化經(jīng)營只是企業(yè)的兩種投資戰(zhàn)略，它與企業(yè)規(guī)模大小并無必然的聯(lián)系。不過多數(shù)多元化經(jīng)營的大企業(yè)集團，在創(chuàng)業(yè)初期都是專業(yè)化的。它們在專業(yè)化經(jīng)營的基礎上開發(fā)關聯(lián)產(chǎn)品，走出一條主導產(chǎn)品多樣化的道路，以其品牌為紐帶開發(fā)系列產(chǎn)品，還有些企業(yè)在專業(yè)經(jīng)營基礎上由生產(chǎn)關聯(lián)產(chǎn)品到非關聯(lián)產(chǎn)品，逐步過渡 到多元化經(jīng)營。企業(yè)多元化是有風險的，涉及的領域越多，競爭對手也就越多，管理也就越復雜。在我國不乏企業(yè)追求多元化不成、專營又流產(chǎn)的案例。 總之，一般企業(yè)在投資戰(zhàn)略上應考慮在專業(yè)化的基礎上，以主導產(chǎn)業(yè)或核心產(chǎn)品和核心業(yè)務為基礎，自動衍生或拓展其他產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品業(yè)務。 2． 2． 3 按投資戰(zhàn)略所需要的資金密度分類 按投資戰(zhàn)略所需要的資金密度分類，可分為資金密集型投資戰(zhàn)略、技術密集型投資戰(zhàn)略和勞動密集型投資戰(zhàn)略 1．資金密集型投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略是指在長時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向需要投入大量的資金，這些投資方向的實 際運行主要依靠資產(chǎn)的運用來實現(xiàn)。 2．技術密集型投資戰(zhàn)備 該戰(zhàn)略是指在長時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向需要大量的技術投入，這些投資方向的實際運行主要依靠技術的運用來實現(xiàn)，投資的重往往是先期的技術開發(fā)。 在技術密集型的投資戰(zhàn)略中，又可以細分為改變產(chǎn)品整體功能和增加產(chǎn)品附加功能的戰(zhàn)略。改變產(chǎn)品整體功能是指通過技術研究使產(chǎn)品的性質(zhì)發(fā)生根本變化，即由一種產(chǎn)品變成另一種產(chǎn)品；增加產(chǎn)品附加功能是指通過技術研究只是在產(chǎn)品的主體功能上增加某些新的功能，產(chǎn)品的主體功能不變。 3．勞動密集型投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略是指在長時期內(nèi)，企業(yè)確定 的投資方向主要需要大量的勞動投入，這些投資方向的這際運行主要靠勞動力的推動。 北京理工大學畢業(yè)設計（ 論文） 第 15 頁 在投資戰(zhàn)略決策中，企業(yè)必須根據(jù)自身的特點，選擇投資方向。當企業(yè)資金雄厚時，才可以選擇資金密集型的投資戰(zhàn)略；當企業(yè)技術力量和研究開發(fā)條件雄厚時，才可以選擇技術密集型投資戰(zhàn)略；當勞動成本低，企業(yè)資金不足、技術條件不充分時，應選擇勞動密集型投資戰(zhàn)略。一般而言，伴隨社會生產(chǎn)力的發(fā)展和企業(yè)的不斷成長壯大，通常要經(jīng)歷由勞動密集型到資金密集型，再到技術密集型的投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。 對于改變產(chǎn)品整體功能的投資戰(zhàn)備，企業(yè)應特別注意權衡其失敗險與成功后所產(chǎn) 生的壟斷收益之間的關系，力爭將投資風險降至最低。 第三章 企業(yè)投資風險 任何國家和地區(qū)加入 WTO 首先都是為了“趨利”，中國也不例外。 WTO 為企業(yè)投資提供了公開、公正、公平的游戲規(guī)則，也為我國企業(yè)參與國際競爭提供了廣闊的市場空間。投資必然“趨利”、投資必存風險，每個企業(yè)在投資過程中都難免發(fā)生風險，企業(yè)若缺乏風險意識和防范能力，必將被風險吞噬。因此，如何“趨利避害”，如何化解和減少風險則是企業(yè)投資應當首先思考的問題。 3． 1 急于做大的風險 許多企業(yè)有好大傾向，經(jīng)營稍有起色，就產(chǎn)生投資擴張 的沖動。盲目投資，急于做大，把有限的資金和有限的信用都用于固定資產(chǎn)的大規(guī)模投資，生產(chǎn)能力是上去了，但經(jīng)營管理能力、市場開發(fā)能力和進一步的融資能力跟不上，形成大生產(chǎn)、小市場和流動資金的匱乏，從而把企業(yè)推向死路。還有一些企業(yè)，不善于做深入的市場調(diào)查研究，不能正確判斷擴張時機，投資時機與市場發(fā)展往往不吻合，或過早大量投資，卻無力培育出規(guī)模市場，結果做了“先驅(qū)”；或在市場最火的時候，大量投資，在形成生產(chǎn)能力時，市場卻進入衰退期，造成投資過剩，資金沉淀，無法收回。在這些企業(yè)看來，似乎企業(yè)只有做大才能生存，這實際上是一 個誤區(qū) [5]。 企業(yè)做大做小，有其規(guī)律，要受行業(yè)、市場、時機、實力、能力多方面的約束。該大則大，該小則小，盲目做大，必然陷入膨脹陷阱。由此造成企業(yè)失敗案 北京理工大學畢業(yè)設計（ 論文） 第 16 頁 例很多，“大而后死”的現(xiàn)象頻繁發(fā)生。許多企業(yè)規(guī)模較小的時候還贏利，但做大以后則進入虧損之中，教訓多多，應予吸取。像鄭州亞細亞就是典型的誤入此途者。當年的鄭州亞細亞在只有一個亞細亞商場，可以說做得非常經(jīng)典，各項管理工作非常到位。但后來盲目擴張，在全國各地成立了多家連鎖大型商場，由于經(jīng)營管理、人才隊伍發(fā)展等方面不上企業(yè)的擴張，設在外地的各連鎖商場紛紛破產(chǎn)倒閉，債 務都壓在鄭州亞細亞身上，把好端端的一個鄭州亞細亞搞得無法正常營業(yè)，陷入困境。韓國“大宇神話”的破滅同樣印證了盲目做大的悲劇。而在日本，一家名見經(jīng)傳的小企業(yè) —— 江崎糖業(yè)公司則以小制勝，創(chuàng)造了奇跡。其功能性泡泡糖問世后，像颶風一樣席卷全日本。江崎公司不僅擠進了由“勞特”獨霸的泡泡糖市場，而且市場份額從零猛升到 25%，當年銷售額達 175 億日元。可見，企業(yè)做大還是小，關鍵要量力而行，望市投資。企業(yè)所處行業(yè)不同，規(guī)模不同，條件各異，關鍵是適合自己。投資上沒有通式，大的未必好，小的也未必不精彩。 3． 2 跨業(yè)經(jīng)營的風 險 微軟是做軟件的，索尼是賣電器的，通用生產(chǎn)的是汽車，三菱最出色的是重工業(yè)。而今天，如果你碰到我國企業(yè)界某些老總時，他們往往會很自豪地告訴你：我們什么都做?！笆裁炊甲觥奔赐顿Y多元化。 關于企業(yè)投資多元化和專業(yè)化的爭論由來已久，有的還相當激烈。這些爭論大多將專業(yè)化與多元化視為對立的兩極，然后比較熟優(yōu)熟劣。顯然，這未免有些簡單化和情緒化。其實，作為一種投資行為，多元化和專業(yè)化本身并無所謂熟優(yōu)熟劣，有的只是動機和時機是否成熟，方式是否恰當?shù)膯栴}。動機決定行為，企業(yè)作為人格化的組織，不成熟的甚至是錯誤的多元 化動機決定了其貿(mào)然的、過急過快的多元化投資行為，這往往會給企業(yè)造成難以挽回的損失。 “東方不亮西方亮”這可以說是企業(yè)搞多元化投資最經(jīng)典的一條理由。他們認為搞多元化投資，最大的好處就是能有效地分散單一投資可能引起的投資風險。他們覺得：一個企業(yè)，特別是一個大型企業(yè)，如果只搞單一業(yè)務，不可避免地要受宏觀經(jīng)濟周期和產(chǎn)品生命周期的影響，投資風險極大，容易出現(xiàn)“只因嗆了一口水，便喘不過氣來”的情況。而搞多元化投資，不同產(chǎn)品的生命周期不同，彼 北京理工大學畢業(yè)設計（ 論文） 第 17 頁 此之間可以相互錯開：當某一項業(yè)務需求不旺、市場衰退，導致銷售不暢、現(xiàn)金凈 流入減少時，其它業(yè)務可以彌補，達到以豐補歉、均衡現(xiàn)金凈流入波動之目的；還可以爭取時間，從容調(diào)整業(yè)務，從而大工業(yè)降低投資風險 [6]。 “東方不亮西方亮”的思想有一定道理，但不可過度迷信之。它有它的適用范圍和邊界條件，一般認為，只有當企業(yè)自身在某一主營領域的地位非常穩(wěn)固，已具備良好的核心能力，且有剩余資源尋求更大投資收益時才可以考慮。遺憾的是，有些企業(yè)恰恰忘記了這一點，造成“東方西方均不亮”的暗談景象。 近年來，我國企業(yè)多元化投資失敗的例證也不少，巨人集團總裁史玉柱反省其四大失誤之一就是盲目追求 多元化投資。巨人集團涉足的電腦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、保健品業(yè)等行業(yè)跨度太大，新進入的領域并非其優(yōu)勢所在，卻急于鋪攤子，使有限的資金被牢牢套死，導致財務危機，使其僅僅因數(shù)百萬流動資金不足而一夜駕崩。太陽神集團也是如此。該集團在 1989 年至 1993 年間，迅猛發(fā)展，年產(chǎn)值從4300 萬元飚升至 13 億元。照此勢頭發(fā)展下去，前景看。但遺憾的是，恰恰是在原來的產(chǎn)業(yè)尚有潛力可充分發(fā)展，需要投更多的資源進一步拓展市場時，卻抽出資金投入新產(chǎn)業(yè)，大搞多元化，到 1993 年底，集團內(nèi)部就組建了十幾個項目公司，涉足的領域有石油、化妝品、汽車、 邊境貿(mào)易等等，削弱了原產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭，而原產(chǎn)業(yè)恰恰是最具競爭優(yōu)勢的領域，結果是在新產(chǎn)業(yè)領域未做好，在原產(chǎn)業(yè)領域也喪失了競爭的優(yōu)勢。