【文章內容簡介】 中國最大的管理資源中心 第 14 頁 共 34 頁 公益性投資項目三大類。其中，競爭性投資項目是指投資收益比較高 、市場調節(jié)比較靈敏、具有市場競爭能力的項目；基礎性投資項目主要包括建設周期長、投資大而收益低、需要政府扶植的基礎設施和一部分基礎工業(yè)項目，以及直接增強國力的、符合經濟規(guī)模的支柱產業(yè)項目；公益性投資項目主要包括科技、教育、文化、衛(wèi)生、體育、環(huán)保等事業(yè)的建設項目，公、檢、法、司等政權機關的建設項目，以及政府機關、社會團體辦公設施、國防設施建設項目。并據(jù)此界定了不同投資主體的投資領域和投資方向，即競爭性項目完全由企業(yè)投資；基礎性項目主要由政府投資，企業(yè)可適當參與；公益性項目完全由政府統(tǒng)籌安排。目前政府投資的范圍主 要是基礎產業(yè)、基礎設施、社會事業(yè)和技術進步領域。 。 1978 年以前，我國基本建設資金主要來源于中央財政預算撥款，國內銀行信貸資金很少用于固定資產投資，國外資金流入也十分有限。現(xiàn)在全社會固定資產投資中，銀行貸款、企業(yè)自有資金、利用外資和債券、股票等證券資金，已成為重要的投資資金來源。 (1)財政融資。長期以來，財政投資實行無償撥款。從 1979 年國家試行基本建設撥款改為銀行貸款方式， 1985 年全面進行 “撥改貸 ”改革，將國家預算內基本建設投資由無償撥款改為有償貸款，不同部門、不同行業(yè) 實行差別利率 (公益性項目 1986 年起又恢復撥款 )。 “撥改貸 ”只是財政資金供應方式的改變，目的是為了打破國家投資的大鍋飯，促使企業(yè)提高國家財政資金投資的效率，但并未構成國家投資管理體制的改革， 中國最大的管理資源中心 第 15 頁 共 34 頁 因為按其行業(yè)歸口切塊分配投資計劃的做法沒有改變，本屬于新企業(yè)的資本性投入，改為貸款以后，將使企業(yè)從開辦就無資本而只有負債。同時，隨著經濟體制改革的收入和各項改革的全面展開，地方政府和企業(yè)的自主權進一步擴大，預算內投資的比重進一步下降。為了使基礎產業(yè)和基礎設施以及重大社會發(fā)展項目的建設投資保持穩(wěn)定的資金來源，1989 年我國 又開始實行基本建設基金制，明確規(guī)定基本建設基金的來源和用途，將基本建設基金分經營性和非經營性投資兩部分，經營性投資由原國家計委切塊給專業(yè)投資公司和行業(yè)主管部門，主要用于國家安排資金的經營性建設項目；非經營性投資，采取撥款形式由行業(yè)主管部門管理。但由于仍然沿襲計劃切塊分配投資的體制， “基金 ”從建立開始就徒有虛名，經營性和非經營性的基金都無法回收再周轉使用。 1994 年成立了國家開發(fā)銀行，經營國家財政性投資貸款業(yè)務，國家預算內基本建設經營性基金大部分作為開發(fā)銀行的資本金，分四年撥足，從而建立了國家政策性投融資。 1996 年為了減輕企業(yè)負擔，降低企業(yè)的負債率，國家決定將 “撥改貸 ”和經營性基金本息余額轉為國家資本金。同時，國家財政對經營性項目的投資以國家資本金的形式進行投入。隨著公共財政體制改革的推進、投資主體多元化的發(fā)展和市場機制作用的增強，財政資金在全社會投資融資中的比重不斷趨于下降。 20xx 年在基本建設投資和更新改造投資中，財政預算內資金投資分別僅占 %和 22%。 (2)信貸融資。隨著投資體制的改革和銀行業(yè)的恢復發(fā)展，信貸融資逐步成為投資的最重要融資渠道。改革開放以前，中國實行的是 “大一統(tǒng) ” 中國最大的管理資源中心 第 16 頁 共 34 頁 的銀行體制， 中國人民銀行是惟一的銀行機構。 1979 年恢復了中國農業(yè)銀行、 1984 年從人民銀行分設出中國工商銀行，加上專營外匯業(yè)務的中國銀行和原行使財政職能的中國人民建設銀行，形成了人民銀行與 4 家專業(yè)銀行各司其職的二元銀行體制。 1994 年，成立了國家開發(fā)銀行、進出口銀行、農業(yè)發(fā)展銀行等 3 家政策性銀行，專門承擔 4 家專業(yè)銀行過去承擔的政策性金融業(yè)務。此外，為支持地方中小企業(yè)和民營經濟的發(fā)展，從 1979 年開始，我國又陸續(xù)成立了數(shù)量眾多的農村信用社和城市信用社， 1996 年農村信用社完成了與農業(yè)銀行的脫鉤。同時，隨著經濟的發(fā)展和銀 行業(yè)的對外開放，出現(xiàn)了其他儲蓄機構和外資金融機構。銀行業(yè)的較快發(fā)展，使得間接性的銀行融資成為我國融資的主渠道。截至 20xx年 5 月末，全國共有各類銀行業(yè)金融機構法人 34862 家，其中包括 4 家國有商業(yè)銀行、 3 家政策性銀行、 11 家股份制商業(yè)銀行、 4 家資產管理公司、 112 家城市商業(yè)銀行、 723 家城市信用社、 33965 家農村信用社、 3家農村商業(yè)銀行、 2 家農村合作銀行、 197 家外資銀行營業(yè)機構、 217 家外資銀行代表處、 59 家信托投資公司、 75 家財務公司、 12 家金融租賃公司、 3 家汽車金融公司和遍布城鄉(xiāng)的郵政儲蓄，機構。銀 行業(yè)金融機構資產總額已經達到 ，占中國全部金融機構資產總額的 90%以上。其中，股份制商業(yè)銀行 20xx 年底總資產達 億元，在全部銀行業(yè)金融機構中的占比由 20xx年的 %上升到 %。 20xx年末，金融機構本外幣貸款余額 萬億元，當年貸款 24066 億元，占國內非金融機構部門融資總額的 %，表明我國投融資體制是過分偏依間接性的信貸融資工具。 中國最大的管理資源中心 第 17 頁 共 34 頁 (3)證券融資。經濟利益主體和投資主體的多元化，相應要求不斷拓展投資的融資渠道。隨著市場化改革的推進，我國的有價 證券發(fā)行逐步得到恢復和發(fā)展。首先是改革開放以來財政逐步加大了國債發(fā)行力度，國債市場逐步趨于完善。 1984 年一些企業(yè)開始自發(fā)地向社會或內部發(fā)行債券進行集資； 1987 年國務院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》，企業(yè)債券的發(fā)行管理逐漸走上正軌，向社會公開發(fā)行的比例也有所增加； 1990 年，原國家計委與中國人民銀行聯(lián)合制定了《關于企業(yè)債券額度審批制度及管理辦法》，加強了對企業(yè)債券的計劃管理； 1991 年和 1992 年，企業(yè)債券得到了迅速的發(fā)展； 1993 年為制止企業(yè)債券市場亂集資、亂拆借現(xiàn)象和確保國債市場的順利發(fā)行，國務院頒布了 《企業(yè)債券管理條例》，而且?guī)缀跬Ｖ沽似髽I(yè)債券的發(fā)行；直到 1995 年，原國家計委下達了 130 億元的公司債券發(fā)行計劃，企業(yè)債券市場才重新啟動； 1997 年， 1 億元以上的 A 級公司債券可以在證券交易所申請上市流通，此后企業(yè)債券得到了一定的發(fā)展。同時，企業(yè)利用股票籌資的制度也逐步得到確立。 1990 年12 月、 1991 年 7 月國務院先后批準建立上海和深圳兩個證券交易所，正式允許企業(yè)通過發(fā)行股票進行直接融資。 1992 年國家發(fā)布了《股份制試點企業(yè)宏觀管理暫行規(guī)定》、《股票發(fā)行與交易管理暫行規(guī)定》，股票融資迅速增加。目前我國已經形 成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機構和監(jiān)管機構初步健全的全國性直接融資體系，使證券融資日益成為一種重要的融資形式。在股票方面，隨著股票市場籌資規(guī)模的擴張，股票籌資額和銀行貸款增加額的比率趨于 中國最大的管理資源中心 第 18 頁 共 34 頁 提高。 1993 年境內股票籌資額為 億元，占銀行貸款增加額的比率為 %，而 20xx 年境內股票籌資額達到 億元，與銀行貸款增加額的比例上升到 %。截至 20xx 年底，我國境內上市公司已達 1377家， 199120xx 年通過發(fā)行 A 股、 B 股、 H 股和可轉債等方式，從 證券市場累計直接籌資 11641 億元。其中， 20xx 年股票市場共融資 1504 億元，占國內非金融機構部門融資總額的 %。在債券方面，國債發(fā)行規(guī)模擴張迅速，企業(yè)債券融資也穩(wěn)步發(fā)展。 20xx 年底，國債余額和企業(yè)債余額分別達 15618 億元和 億元。 20xx 年國債和企業(yè)債分別融資 3126億元和 327 億元，債券融資占國內非金融機構部門融資總額的比重上升至 %。 。從理論上講，投資是經濟增長與經濟發(fā)展的重要推動力。在任何社會，社會總投資都可以分為政府投資和非政府投資兩大部分 ，投資所需資金來源大致可分為政府與市場兩個主要渠道。正確處理好政府與市場在投融資管理中的關系，對于加快我國投融資體制改革與發(fā)展、完善投融資管理、滿足經濟社會發(fā)展的投資需求等，具有十分重大的意義。 從中長期趨勢看，我國投資決策市場化程度將進一步提高。一是在“ 誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險 ” 的原則下，企業(yè)的投資主體地位將進一步鞏固，責權利相結合的投資激勵與約束機制將進一步完善。二是隨著投資審批制作用的弱化，核準制和登記備案制的實行以及審批程序的不斷簡化，企業(yè)自主決策、白擔風險的機制將發(fā)揮越來越重要的 中國最大的管理資源中心 第 19 頁 共 34 頁 作 用。這有利于運用和培育市場的力量，進一步增強市場在資源配置中的基礎性作用。 同時，融資方式將進一步趨于多元化。企業(yè)債券市場、信用擔保體系和資信評估體系的建立與完善，將為其他融資方式的使用提供重要條件。創(chuàng)業(yè)板市場建設、多層次股票市場體系的逐步建立和創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展，以及 BOT、 TOT、 ABS 等融資方式的逐步開展，將在城建、環(huán)保、公路、橋梁等基礎設施領域得到進一步的應用。 政府投資管理體制和管理方式的改革，將不斷深化。政府投資的范圍重點將集中在市場失效的領域， “ 代建制 ” 有可能在開展試點的基礎上逐步推 廣；政府投資決策責任制和項目法人約束機制將逐步建立健全，重大項目投資稽查和責任追究制度將得到進一步完善，財政、審計等監(jiān)督力度也將不斷加大；政府投資項目公示制度和重大投資項目后評估制度將會得到推行。 與上述趨勢相應，準公共品領域的投融資體制將呈現(xiàn)出主體多元化、運作市場化、資金來源和投入多樣化的局面，并逐步塑造中國特色的PPP(公共、私人部門合作機制 )框架。開發(fā)性金融，也是政府投資的一個渠道，而且具有特殊的重要性。作為一個發(fā)展中大國以及一個經濟轉軌尚未完成，但已進入現(xiàn)代化 “ 趕超 ” 之關鍵性歷史階段的國家，社會 所需投資無論是單純依靠財政，擬或單純依靠市場，都不利于充分推動經濟發(fā)展、社會進步與人民生活水平的提高。而開發(fā)性金融以國家信用為依托，通過市場化運作 (如發(fā)行金融債券等 )，可以將社會儲蓄資金集中 中國最大的管理資源中心 第 20 頁 共 34 頁 起來并及時轉化成投資，用于國家必要的投資項目建設，成為彌補我國政府與市場投資功能的重要力量。 (三 )現(xiàn)行投融資體制存在的主要矛盾、問題和發(fā)展需要。 ，政府投資范圍界定不清。在我國由傳統(tǒng)體制向市場經濟新體制轉軌的過程中，政府與市場在投資領域的分工原則尚不完全清楚，實踐中政府與市 場投資范圍的調整也是一個逐步細化和量化的漸進過程。因此，在經濟轉型進程中，投融資領域一方面仍然存在政府對競爭性領域的投資介入過寬、行政干預過多的問題；另一方面，隨著市場機制