3金融資產(chǎn)定價(jià)成交量模式的應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-08-20 04:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 異預(yù)期，一方面是因外在的信息環(huán)境不對(duì)稱所影響，而另一方面是因參與者內(nèi)在的心理狀態(tài)、理解能力和理性程度所造成。 四、信息不對(duì)稱造成投資者對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)的分歧 如果市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完整，信號(hào)不能完全展示變量的真正價(jià)值時(shí)，持不同信息的投資者會(huì)有不同的回報(bào)預(yù)期。由于投資者擁有的信息是非對(duì)稱的，他們對(duì)于金融資產(chǎn)回報(bào)率的預(yù)期亦有所不同，亦同時(shí)顯示出他們相異的心理狀態(tài)，成交量的多少正能反映出關(guān)于投資者行為的信息，而通過對(duì)這些關(guān)于人性行為因素的認(rèn)識(shí)，便能夠更有效地去建立更準(zhǔn)確的定價(jià)模型。 jiangwang（ 王江）（ 1993） 10 指出金融資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)主要是取決于投資者的異質(zhì)性（ heterogeneity），投資者之所以能完成買賣是因?yàn)樗麄儾⒉幌嗤?，而成交量正是反映了投資者異質(zhì)性的指標(biāo)。 五、投資者心理狀態(tài)的差異造成投資者對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)的分歧 第 5 頁 共 9 頁 行 為 金 融 學(xué) 引 進(jìn) 了 大 量 心 理 學(xué) 研 究 的 成 果 。kahnemanandtversky（尼曼和特維斯基）（ 1979） 11 發(fā)表主導(dǎo)行為金融理論的前景理論（ prospecttheory），對(duì)人們?cè)诓淮_定條件下的判斷與決策行為給出了解釋的模型。前景理論揭示了影響人類選擇 行為的非理性因素，確實(shí)地把人類有限理性的本質(zhì)建立起模型。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性、未來的不確定性、信息的不完全性以及人類認(rèn)識(shí)能力的有限性，人們的理性在經(jīng)濟(jì)行為中是有限的，而投資者的選擇經(jīng)常會(huì)受到個(gè)人偏好、社會(huì)規(guī)范、觀念習(xí)慣的影響，因此未來的決策存在著不確定性。 市場(chǎng)上所有參與者之間存在相異預(yù)期的其中一個(gè)原因是因?yàn)楦魇袌?chǎng)參與者之間存在心理狀態(tài)的差異。 gilletteetal（吉列等人）（ 1999） 12 指出相異預(yù)期比同質(zhì)預(yù)期更能代表投資者的心理狀態(tài)，他們研究的結(jié)果證明了眾買家之間的主觀預(yù)期是存在分異性的。 相異預(yù)期的假設(shè)比同質(zhì)預(yù)期更能形容市場(chǎng)的狀態(tài)，而且更顯示出每個(gè)人都是獨(dú)立的個(gè)體，有著不同的心理質(zhì)素，并對(duì)價(jià)格有著不同的預(yù)期。 六、差異創(chuàng)造交替動(dòng)力 在一個(gè)系統(tǒng)里，某種東西的交替動(dòng)力表征為該種東西發(fā)生交替的頻繁程度，它可以是該種東西發(fā)生交替的次數(shù)或該種東西發(fā)生交替的規(guī)模。從上述的討論，我們得到一個(gè)啟示，就是一種東西能產(chǎn)生交替動(dòng)力的先決條件是系統(tǒng)內(nèi)與這種東西相關(guān)的其中 第 6 頁 共 9 頁
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