互換的定價(jià)(編輯修改稿)
2025-03-28 13:59 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 貨幣互換也可以分解為債券的組合或遠(yuǎn)期協(xié)議的組合，只是這里的債券組合不再是浮動利率債券和固定利率債券的組合，而是一份外幣債券和一份本幣債券的組合，遠(yuǎn)期協(xié)議也不再是 FRA，而是遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 定義 ：貨幣互換的價(jià)值 。 ：用外幣表示的從互換中分解出來的外幣債券的價(jià)值 。 ：從互換中分解出來的本幣債券的價(jià)值 。 ：即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法） 。 那么對于收入本幣、付出外幣的那一方： 對付出本幣、收入外幣的那一方： 0DFV B S B??互換 0 FDV S B B互換V互換FBD0S? 與利率互換類似，貨幣互換還可以分解成一系列遠(yuǎn)期合約的組合。貨幣互換中的每次支付都可以用一筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的現(xiàn)金流來代替。因此只要能夠計(jì)算并加總貨幣互換中分解出來的每筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的價(jià)值，就可得到相應(yīng)貨幣互換的價(jià)值 ?假設(shè)美元和日元的 LIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是 2％而在美國是 6％（均為連續(xù)復(fù)利）。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入日元，利率為 3％（每年計(jì)一次復(fù)利），同時付出美元，利率為 ％（每年計(jì)一次復(fù)利）。兩種貨幣的本金分別為 1000萬美元和120230萬日元。這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美元＝ 110日元。如何確定該筆貨幣互換的價(jià)值？ 如果以美元為本幣，那么 0. 06 1 0. 06 2 0. 06 365 65 10 65 10 08 .4 27DB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬美元 0. 02 1 0. 02 2 0. 02 33600 3600 123600 FB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬日元 貨幣互換的價(jià)值為 1 2 3 3 8 9 . 71 0 0 8 . 4 2 7 1 1 3 . 3 0110??萬美元 如果該金融機(jī)構(gòu)是支付日元收入美元，則對于它來說，貨幣互換的價(jià)值為－ 11 萬美元。 即期匯率為 1 美元＝ 1 1 0 日元，或 1 日元＝ 1 美元。根據(jù) ( ) ( )fr r T tF S e ???，一年期、兩年期和三年期的遠(yuǎn)期匯率分別為 0 . 0 4 10 . 0 0 9 0 9 1 e 0 . 0 0 9 4 6 2? ?， 0 . 0 4 20 . 0 0 9 0 9 1 e 0 . 0 0 9 8 4 8? ?， 0 . 0 4 30 . 0 0 9 0 9 1 e 0 . 0 1 0 2 5? ? 與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為 ? ? 0 . 0 6 13 6 0 0 0 . 0 0 9 4 6 2 6 5 2 9 . 1 3 5 5e ??? ? ? ? 萬 美 元 ? ? 0 . 0 6 23 6 0 0 0 . 0 0 9 8 4 8 6 5 2 6 . 2 0 5 8e ??? ? ? ? 萬 美 元 ? ? 0 . 0 6 33 6 0 0 0 . 0 1 0 2 5 6 5 2 3 . 4 7 1 2e ??? ? ? ? 萬 美 元 與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為 ? ? 0 . 0 6 31 2 0 0 0 0 0 . 0 1 0 2 5 1 0 0 0 1 9 2 . 1 0 9 3e ??? ? ? 萬 美 元 所以這筆互換的價(jià)值為 1 9 2 . 1 0 9 3 2 9 . 1 3 5 5 2 6 . 2 0 5 8 2 3 . 4 7 1 2 1 1 3 . 3 0? ? ? ? 萬 美 元 這顯然與運(yùn)用債券組合定價(jià)的結(jié)果是一致的。 ?與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括： ?信用風(fēng)險(xiǎn) ?市場風(fēng)險(xiǎn) ? O
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