2第二章價值評估(新)(編輯修改稿)
2025-03-28 13:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 P：股票價值； Rt：股票第 t年帶來的現(xiàn)金流入量（包括股利收入、賣出股票的收入）； K：折現(xiàn)率（股票的必要報酬率）； n：持有年限。 1 ( 1 )ntttRPK????2023/3/29 19 三、普通股價值評估 （ 3）不同類型的普通股價值評估 : 在股利的折現(xiàn)模型中，一般根據(jù)股利的變化情況，將股票分為三類：零成長股、固定成長股和非固定成長股。 ①零成長股 D：為各年收到的固定股息，其他符號的含義與基本公式相同。 1 ( 1 )ttDDPKK??????2023/3/29 20 三、普通股價值評估 ② 如果某種股票的股利按照一個常數(shù) g增長，股票價值可寫成按折現(xiàn)率折現(xiàn)后的增長股利之和，即： D0：為評價時的股利； g：股利每年增長率；其他符號的含義與基本公式相同。 如果 g＜ K，用 D1表示第一年股利，則上式可簡化為： 01( 1 )( 1 )tttDgPK?????? 0 1( 1 )Dg DP K g K g??????2023/3/29 21 三、普通股價值評估 ③ 如果預(yù)計股利增長模式為非固定增長股，可以通過修改以上公式來計算股票的價值。 許多估價模型都建立在這樣的假設(shè)上： 公司的股利先以超常增長率增長一定的年數(shù)，但其后股利永續(xù)以固定速度增長。 這類公司的股利現(xiàn)金流量分為兩部分，即開始時的高速增長階段（ n）和其后的永久性固定增長階段。其計算公式為： ? ? ? ?011n11gntntntnnDPPKKDP????????其 中 ，（ K ）2023/3/29 22 三、普通股價值評估 例 8：假設(shè) AS公司目前擁有一種引起公眾注意的新產(chǎn)品，預(yù)計在未來的 3年內(nèi)，銷售每年以 50%的速度增長，其股利將以每年 13%的速度增長，此后預(yù)計股利增長率為 7%。如果股東投資的必要收益率為 15%，公司最近發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股 。那么 AS公司的股票價值是多少？ 2023/3/29 23 三、普通股價值評估 例 8：假設(shè) AS公司目前擁有一種引起公眾注意的新產(chǎn)品，預(yù)計在未來的 3年內(nèi)，銷售每年以 50%的速度增長，其股利將以每年 13%的速度增長，此后預(yù)計股利增長率為 7%。如果股東投資的必要收益率為 15%，公司最近發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股 。那么 AS公司的股票價值是多少？ 2 3 30 2 3 3 ( 1 13% ) ( 1 13% ) ( 1 13% ) ( 1 13% ) ( 1 7% )( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 15% 7% )P? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? =+++ =2023/3/29 24 三、普通股價值評估 （ 4）股利增長率（ g）的確定 ① 歷史增長率：指 根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率。 (可采用算術(shù)平均數(shù)和幾何平均數(shù)計算增長率 ) ? 由于歷史增長率反映的是公司過去的經(jīng)營狀況，與未來并不一定相符， 所以，采用歷史增長率的時候，需要注意：增長率的波動性、經(jīng)濟(jì)周期性和公司在業(yè)務(wù)組合、項目選擇、資本結(jié)構(gòu)等基本因素的改變
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