開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理(編輯修改稿)
2025-03-27 20:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 一是資金市場(chǎng)的情況 基金投資于股市、債券市場(chǎng) ,此時(shí) ,基金贖回是否能發(fā)生基金現(xiàn)金凈流入現(xiàn)象取決于市場(chǎng)整體運(yùn)營(yíng)情況。由于投資群體對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不完全一致 ,對(duì)不同基金投資偏好也不同 ,從開(kāi)放式基金流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)看 ,發(fā)行結(jié)束后基金發(fā)生贖回的同時(shí) ,往往伴有基金申購(gòu)現(xiàn)象。 ? 二是資金投資人的情況。 現(xiàn)在整個(gè)基金發(fā)展存在一個(gè)從機(jī)構(gòu)市場(chǎng)向家庭市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)變的過(guò)程 ,基金在家庭富余資產(chǎn)中所占份額增多 ,個(gè)人投資者所持基金比重增大。無(wú)論是機(jī)構(gòu)市場(chǎng)還是個(gè)人市場(chǎng)都有可能面臨基金巨額贖回的風(fēng)險(xiǎn)。 開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)分析及管理 (四 )市場(chǎng)缺陷風(fēng)險(xiǎn) 如果說(shuō)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是任何一個(gè)資本市場(chǎng)的共性表征的話 ,那么市場(chǎng)缺陷風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)是中國(guó)資本市場(chǎng)的特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)缺陷風(fēng)險(xiǎn)在本文中筆者定義為由市場(chǎng)的階段性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段 ,投資對(duì)象單一 ,市場(chǎng)秩序的不規(guī)范 ,投資者的不成熟和非理性所造成的“羊群效應(yīng)”等都會(huì)對(duì)基金管理人形成巨大的挑戰(zhàn)。為了保證較高贏利性和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng) ,基金管理人其投資方向主要集中于藍(lán)籌股、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。美國(guó) 1998年數(shù)據(jù)顯示 ,美國(guó)共同基金投資去向中股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)占比分別是 54%、 24%、 15%。而根據(jù)我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》之規(guī)定 ,我國(guó)證券投資基金只能投資于深滬兩個(gè)交易所上市的普通股和債券。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上具有標(biāo)準(zhǔn)意義的藍(lán)籌股數(shù)量稀少 ,上市公司的利潤(rùn)人為操縱現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮 ,據(jù)最新的資料 ,中國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)已是連續(xù)五年下滑 ,從而藍(lán)籌股的供求矛盾日益突出 ,實(shí)質(zhì)上也成為中國(guó)資本市場(chǎng)由資金推動(dòng)型向價(jià)值投資型轉(zhuǎn)軌的重大障礙。再如國(guó)債規(guī)模偏小 ,且國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)不合理 ,難以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)分析及管理 (五 )流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)在市場(chǎng)中變現(xiàn)所遭受的損失以及由此帶來(lái)的成本，它是資產(chǎn)變現(xiàn)能力的綜合反映。開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理者在面臨持有人贖回壓力時(shí)，難以在合理的時(shí)間內(nèi)以公允價(jià)格將其一定數(shù)量的基金資產(chǎn)變現(xiàn)而引起資產(chǎn)損失或交易成本的不確定性。 ? 形成原因： 開(kāi)放式基金而言，由于存在投資者贖回問(wèn)題，因此它的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯得更為突 出。而且，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)正反饋過(guò)程，一旦開(kāi)放式基金出現(xiàn)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，它將會(huì)越來(lái)越大，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致基金清盤。從深層次的原因看，開(kāi)放式基金資產(chǎn)的盈利性 收益性’和流動(dòng)性的矛盾是其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源。如果開(kāi)放式基金把所有的資金都運(yùn)用于現(xiàn)金資產(chǎn)或易變現(xiàn)資產(chǎn)上，則流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有發(fā)生的可能，但這顯然與開(kāi)放式基金的收益率最大化目標(biāo)相背離。由于面臨投資者隨時(shí) 贖回的壓力，基金應(yīng)留一定數(shù)額的現(xiàn)金， 以應(yīng)付日常的贖回，然而由于這種現(xiàn)金 儲(chǔ)備是一種外在的壓力，可能使其基金 的投資組合偏離其資金最優(yōu)配置，從而使基金收益率下降。當(dāng)然，當(dāng)開(kāi)放式基遇到投資者巨額贖回時(shí)，可能出現(xiàn)流動(dòng)性不足，這時(shí)就需要變現(xiàn)一些流動(dòng)性較低的資
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