開放式基金投資最優(yōu)決策(編輯修改稿)
2025-06-23 22:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 模型3中未考慮保留適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金，從開放式基金具有由投資者隨時(shí)贖回的特性來理解，相比交易所掛牌上市的證券，開放式基金以其單位基金凈值作為贖回標(biāo)準(zhǔn)，可以在有效規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保證其流動(dòng)性。對(duì)于突發(fā)性的贖回請(qǐng)示，基金管理人往往會(huì)通過保留一定的資金來應(yīng)付。基于此，我們?cè)谀Ｐ?的基礎(chǔ)上追加考慮保留適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金，用以降低客戶無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步修正模型3。（1）假設(shè)1）考慮保留部分資金，追求利潤最大、風(fēng)險(xiǎn)最??；2）不考慮原始投資人1%的認(rèn)購費(fèi)率、%的贖回費(fèi)率；3）考慮保留資金的存儲(chǔ)利潤；4）滿足模型3中的假設(shè)。（2）建模模型3中未考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而這個(gè)因素直接涉及投資方向和勢(shì)頭，對(duì)模型結(jié)果的影響很大。在實(shí)際中，對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，其最佳投資方案有所不同。為了反映實(shí)際情況，我們把投資者偏好合并分類，各自對(duì)應(yīng)的權(quán)值為：高度冒險(xiǎn)：WR=，WQ=；比較冒險(xiǎn)：WR=，WQ=；中性冒險(xiǎn)：WR=，WQ=；比較保守：WR=，WQ=；高度保守：WR=，WQ=。WR，WQ在滿足WR+WQ=1的條件下，具體取值可適當(dāng)調(diào)整，這并不影響算法的實(shí)現(xiàn)。1）風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù)。投資的目的是為了將來更大的消費(fèi)，即財(cái)富的增加。不同的財(cái)富水平投資者獲得的效用是不同的，同樣的財(cái)富增加量對(duì)不同的投資者，其帶來的效用增加也有所不同。財(cái)富x與效用U之間的數(shù)量關(guān)系通常稱為財(cái)富的效用函數(shù)，記為U(x)。U(x)一般是增函數(shù)，即，但對(duì)于不同的投資者其增長的形態(tài)不同。以下是三種典型效用函數(shù)形態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)回避型 這種人對(duì)財(cái)富的增加不很敏感，或財(cái)富增加的邊際效用是遞減的，通常不愿意為增加財(cái)富而冒大風(fēng)險(xiǎn)，如圖1所示。風(fēng)險(xiǎn)中性型 這種人對(duì)財(cái)富增加的態(tài)度始終是相同的，邊際效用是一常數(shù)，如圖2所示。風(fēng)險(xiǎn)偏愛型 這種人對(duì)財(cái)富具有強(qiáng)烈的渴望，越富越想富，財(cái)富增加的邊際效用是遞增的，因而愿意為增加財(cái)富而承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，如圖3所示。 圖1 圖2 圖3以上三種基本形態(tài)均可用下列二次效用函數(shù)表示： 雖然實(shí)際的效用函數(shù)有可能不是二次的，但二次效用函數(shù)具有更好的概率特性。2）投資心理曲線。一般來說，人們的心理變化是一個(gè)模糊的概念，在此，對(duì)一個(gè)投資方案的看法（即對(duì)投資者的吸引力）的變化就是一個(gè)典型的模糊概念。通過查找心理學(xué)的相關(guān)資料，我們定義投資者的心理曲線為 ，其中表示投資者平均收入的相關(guān)因子，稱為實(shí)力因子，一般為常數(shù)。實(shí)力因子是反映不同投資者的平均收入和消費(fèi)水平的標(biāo)準(zhǔn)。確定一個(gè)投資方案應(yīng)該盡力考慮所有不同投資者的實(shí)力因子，而在我國不同地區(qū)的收入和消費(fèi)水平是不同的，因此不同地區(qū)的實(shí)力因子也不盡相同，要統(tǒng)一來評(píng)估這些方案的合理性，就應(yīng)該對(duì)同一實(shí)力因子進(jìn)行研究。為此我們以中等地區(qū)的收入水平為例，根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按我國的現(xiàn)行制度，平均工作年限為35年。取=（即吸引力的中位數(shù)），則≈。3）保留現(xiàn)金比例。設(shè)保留現(xiàn)金比例為g，不同投資者所占人群比例為，又得知他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，主觀風(fēng)險(xiǎn)權(quán)系數(shù)為WQi，i=1，2，3，4，5，則根據(jù)投資心理曲線，參照風(fēng)險(xiǎn)偏好和效用函數(shù)，并根據(jù)網(wǎng)上調(diào)查，得知投資者基本上劃分為5種類型，通過代入模型計(jì)算，得到相關(guān)信息如表6所示。表6風(fēng)險(xiǎn)偏好高度冒險(xiǎn)比較冒險(xiǎn)中度冒險(xiǎn)比較保守高度保守所占人群比例(%)33風(fēng)險(xiǎn)權(quán)系數(shù)歸一化保留現(xiàn)金比例(%)保留的資金存入銀行比閑置更有利，這筆資金是用來應(yīng)對(duì)突發(fā)性的贖回請(qǐng)求的，隨時(shí)都可能用到它，因此采用活期存款的方式，%計(jì)。將此代入模型3，并把基金總額約束修正為：，得模型4。（3）求解應(yīng)用Lingo軟件包，以題中所給數(shù)據(jù)為例，
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