公司治理的制度分析研究報告(編輯修改稿)
2025-03-22 21:23 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 率 搭便車 個人行為的 外部性 ……… ……… ?合伙制企業(yè)分析 2023/3/22 20 公眾公司 法人組織， ∞ 個股權所有者 股權所有者 ≠管理者 有限責任 集中管理 誰是公司的所有者？ 代理人 激勵不足 委托人搭便車 代理人控制 ?公眾公司分析 委托人缺位 2023/3/22 21 ?改善治理的產(chǎn)權安排 （規(guī)范分析） 企業(yè)應有的 產(chǎn)權組合 占有權 使用權 收益權 處置權 轉(zhuǎn)讓權 企業(yè)內(nèi)部應有的成本報酬分配方式 誰支付選擇成本 誰獲得選擇收益 （剩余收益） 分配方式應該對相關人員產(chǎn)生的激勵 所有者 管理者 雇員 …… 預期的企業(yè)績效 增強信息可獲得性和透明度的機制 減少機會主義行為的機制 預期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標和企業(yè) 治理目標 2023/3/22 22 ?股權結(jié)構(gòu)與公司績效 2023/3/22 23 ?股權結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效：一個未解之迷 ? Berle Means(1932):股權分散化 ?經(jīng)營者控制 ?委托人對代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大化的實現(xiàn)程度降低 ? Jensen Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場價值越大 ? Demsetz lehn(1985):企業(yè)規(guī)模風險承擔效應 +風險回避效應 ?股權分散化；但股權集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標和會計指標（凈資產(chǎn)收益率） 并不相關 2023/3/22 24 ? McConnell Servaes(1990):公司價值與股權結(jié)構(gòu)之間具有 非線性 關系； 管理層持股比重與公司盈利及市場表現(xiàn)存在著 反向的 U型關系 。 ? Mehran(1995):股權結(jié)構(gòu)與公司績效 無顯著相關 關系 ? Han Suk(1998): 公司績效與外部大量持股股東的股權比例 正相關 ? MyeongHyeon Cho(1998): 股權結(jié)構(gòu)影響投資，進而影響企業(yè)價值 ? Pederson Thomsen(1999): 公司股權集中度與公司凈資產(chǎn)收益率 顯著正相關 2023/3/22 25 ? Claessens(1997)。 Claessens, Djankov, Fan Lang (1998): 企業(yè)股權高度集中，并且與企業(yè)價值正相關 ? Lins(1999):大股東對公司價值的影響取決于股東的類型 ? 周業(yè)安（ 1999） ：國有股權的集中對提高公司績效有正面影響 ? 張紅軍 （ 2023） ：國有股對公司績效有負面影響 ? 許小年和王燕 （ 1999） ： 法人股比例與公司績效正相關；大股東持股比例與公司績效正相關；國家股與公司績效負相關 ? 孫永權和黃祖輝（ 1999）： 相對控股股東的存在最有利于公司治理機制發(fā)揮作用，公司業(yè)績也趨于最大 2023/3/22 26 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?公司資本結(jié)構(gòu)的財務含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司市場價值 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權 2023/3/22 2
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