【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 6個(gè)特征? 組織受績(jī)效驅(qū)動(dòng)? 以價(jià)值為基礎(chǔ)? 自下而上還是自上而下管理? 進(jìn)行雙向交流? 進(jìn)行自我強(qiáng)化激勵(lì)? 低成本—— 組織盡可能在每一條線上達(dá)到最上限5績(jī)效驅(qū)動(dòng)以價(jià)值為基礎(chǔ)自下而上和自上而下的管理雙向交流低成本強(qiáng)烈的自我強(qiáng)化過(guò)程 4 3 2 1最好優(yōu)劣差良成功實(shí)施的關(guān)鍵因素? 管理層可見(jiàn)的支持? 強(qiáng)調(diào)對(duì)業(yè)務(wù)人員決策的改進(jìn)? 以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理體現(xiàn)在計(jì)劃工作中各種因素的考慮? 強(qiáng)調(diào)實(shí)際運(yùn)用而不是具體技術(shù)和方法? 結(jié)合具體業(yè)務(wù)單位的戰(zhàn)略管理，而不是刻板、千篇一律的模式? 準(zhǔn)確掌握關(guān)鍵數(shù)據(jù)（如資產(chǎn)負(fù)債表、外部績(jī)效基準(zhǔn)等）? 共同的價(jià)值評(píng)估和管理報(bào)告格式? 獎(jiǎng)勵(lì)與價(jià)值創(chuàng)造掛鉤? 確定資本和人力資源需求應(yīng)考慮價(jià)值創(chuàng)造?開發(fā) MVB的管理手段和數(shù)據(jù)初級(jí)價(jià)值評(píng)估模式價(jià)值評(píng)估模式管理報(bào)告格式?確定培訓(xùn)范圍和深度?制定共同假設(shè)?與主要經(jīng)理面談關(guān)鍵活動(dòng)?修訂管理和計(jì)劃制度，以支持 MVB傳播模式重新設(shè)計(jì)計(jì)劃程序以反映新锝要求和時(shí)間安排確保信息系統(tǒng)支持?分階段實(shí)施方案，以導(dǎo)入新的程序和要求介紹概念培訓(xùn)工作人員使用格式進(jìn)行初步價(jià)值評(píng)估?培訓(xùn)業(yè)務(wù)經(jīng)理進(jìn)行具體業(yè)務(wù)分析*問(wèn)題分析*價(jià)值評(píng)估*敏感性 /情景分析*價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素*舉辦業(yè)務(wù)培訓(xùn)班*價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)*具體業(yè)務(wù)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和問(wèn)題討論*增加價(jià)值的好主意管理報(bào)告的制定?評(píng)估和完善 MVB的管理制度和培訓(xùn)?為進(jìn)一步改善奠定基礎(chǔ)?綜合各項(xiàng)業(yè)務(wù)計(jì)劃以暴露公司一級(jí)問(wèn)題 　?提供指導(dǎo)和反饋價(jià)值診斷高級(jí)管理層決定制度化方針?改進(jìn)?戰(zhàn)略分析?目標(biāo)確定?生產(chǎn)線決策?改善績(jī)效修訂制度業(yè)務(wù)經(jīng)理推廣培訓(xùn)人員制定以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理方針手段的交流和制度化 完善制度，建立后續(xù)發(fā)展能力以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理的推行方法管理報(bào)告設(shè)計(jì) —— 指導(dǎo)原則? 說(shuō)明行業(yè)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)價(jià)值之間的關(guān)系? 鼓勵(lì)決策過(guò)程中的中期、長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光? 強(qiáng)調(diào)價(jià)值敏感度和情景，而不僅是答案? 確定價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素? 突出跨業(yè)務(wù)單位影響管理報(bào)告設(shè)計(jì) —— 報(bào)告結(jié)構(gòu)? 戰(zhàn)略概述? 價(jià)值結(jié)果? 資源要求? 計(jì)劃預(yù)測(cè)概述? 投資資本回報(bào)率 /股本回報(bào)率 /? 敏感性分析 /情景分析? 主要績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)? 跨部門問(wèn)題? 詳盡的財(cái)務(wù)報(bào)表? 任務(wù)和戰(zhàn)略意圖? 詳盡的市場(chǎng)評(píng)價(jià)? 關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素? 危險(xiǎn)和機(jī)會(huì)? 關(guān)鍵的計(jì)劃行動(dòng)? 價(jià)值? 主要假設(shè)? 與以往的報(bào)告不同? 近期和長(zhǎng)期資源要求? 人力資源要求? 10年預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)描述? 業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)? 主要競(jìng)爭(zhēng)者類似情況? 對(duì)價(jià)值的敏感和影響? 操作性價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素? 績(jī)效改善預(yù)測(cè)? 績(jī)效審核程序? 各組織之間關(guān)鍵問(wèn)題和跨部門彈性? 10年財(cái)務(wù)三表四、價(jià)值評(píng)估模式? 企業(yè)價(jià)值 =預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)值? 如何界定現(xiàn)金流量? 如何確定適當(dāng)折現(xiàn)率價(jià)值評(píng)估模式? 實(shí)體現(xiàn)金流量模式：以加權(quán)平均資本成本對(duì)經(jīng)營(yíng)中的稅后自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，得出預(yù)計(jì)實(shí)體價(jià)值，然后從中扣除債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值以估計(jì)股本價(jià)值—— 單一業(yè)務(wù)單位時(shí)，業(yè)務(wù)價(jià)值減去債務(wù)價(jià)值—— 多業(yè)務(wù)單位時(shí)，各業(yè)務(wù)單位價(jià)值之和 +總公司產(chǎn)生現(xiàn)金資產(chǎn)價(jià)值 總公司總費(fèi)用現(xiàn)值 總公司債務(wù)價(jià)值 優(yōu)先股價(jià)值? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式? 其他現(xiàn)金流量模式實(shí)體現(xiàn)金流量模式 單一業(yè)務(wù)70 90 100 130 140 1501604375503620 697080 855754 61 667443股本價(jià)值營(yíng)業(yè)價(jià)值債務(wù)價(jià)值對(duì)股本所有者的現(xiàn)金流量對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)自由現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量模式 多個(gè)業(yè)務(wù)70015001502003004001100250100單位甲單位乙單位丙單位丁總公司現(xiàn)金扣除公司管理費(fèi)之前的總價(jià)值公司總價(jià)值普通股價(jià)值300優(yōu)先股債務(wù)價(jià)值公司管理費(fèi)實(shí)體現(xiàn)金流量模式優(yōu)點(diǎn)? 對(duì)增加實(shí)體價(jià)值的業(yè)務(wù)組成部分進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，為不僅僅是對(duì)股本進(jìn)行評(píng)估，有助于明確和了解單獨(dú)的投資和股本擁有者籌資來(lái)源的價(jià)值? 在尋求價(jià)值創(chuàng)造計(jì)劃過(guò)程中，這一方法有助于確定關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素? 可始終用于總體的不同層面，而且與大部分公司已熟悉的資本預(yù)算過(guò)程相適應(yīng)? 較周密，可處理大部分復(fù)雜情況實(shí)體現(xiàn)金流量模式 業(yè)務(wù)價(jià)值? 業(yè)務(wù)價(jià)值 —— 預(yù)期未來(lái)自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值? 自由現(xiàn)金流量 —— 公司稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +非現(xiàn)金支出 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)現(xiàn)金投資? 自由現(xiàn)金流量是公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的、可向公司所有資本供應(yīng)者（股本和債務(wù)）提供的現(xiàn)金流量未含利息，反映向所有資本供應(yīng)者（股東和債權(quán)人）提供的現(xiàn)金流量；以此，自由現(xiàn)金流量 =向資本供應(yīng)者支付利息、股利、借 /還款現(xiàn)金流量?jī)纛~? 價(jià)值 =明確預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值 +明確預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值（即連續(xù)價(jià)值）? 連續(xù)價(jià)值 =扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /WACC實(shí)體現(xiàn)金流量模式 業(yè)務(wù)價(jià)值? 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，反映：? 所有資本供應(yīng)者按照各自對(duì)公司總資本的相對(duì)貢獻(xiàn)而加權(quán)的機(jī)會(huì)成本（ WACC）? 某類投資者機(jī)會(huì)成本等于投資者從同等風(fēng)險(xiǎn)其他投資中可望得到的回報(bào)率? 公司成本等于投資者成本減去公司獲取的因利息費(fèi)用而減少的稅收實(shí)體現(xiàn)金流量模式 業(yè)務(wù)價(jià)值 ? 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 —— 加權(quán)平均投資成本（WACC)資本來(lái)源 資本比例 機(jī)會(huì)成本 稅率 稅后成本 加權(quán)平均分?jǐn)倐鶆?wù) 15% % 39% % %股本 85% % % %WACC 100% %實(shí)體現(xiàn)金流量模式—— 債務(wù)價(jià)值? 對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。? 折現(xiàn)率等于具有可比條件的類似風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)現(xiàn)行市場(chǎng)水平。? 只包括當(dāng)前尚未償還之債務(wù)，不包括未來(lái)借款。? 從永續(xù)角度看，未來(lái)借款現(xiàn)金流入 /流出現(xiàn)值相等—— 股本價(jià)值 業(yè)務(wù)價(jià)值 債務(wù)價(jià)值。現(xiàn)金流量模式與價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素? 確定自由現(xiàn)金流量和平均資本成本后，即可完成價(jià)值評(píng)估? 還需完成：? 如何與歷史比較? 與其他公司相比? 價(jià)值增加 /減少因素是什么? 潛在的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素如何實(shí)體現(xiàn)金流量模式 —— 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素? 公司價(jià)值與自由現(xiàn)金流量驅(qū)動(dòng)因素相同公司銷售收入 /利潤(rùn) /投資資本基數(shù)（規(guī)模）增長(zhǎng)率投資資本回報(bào)率? 為此，需采取措施提高現(xiàn)有投資回報(bào)率增加新投資回報(bào)率提高增長(zhǎng)率，在新投資回報(bào)率超過(guò) WACC情形下降低 WACC經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =投資資本（投資資本回報(bào)率 加權(quán)平均資本成本） 或 =扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 資本費(fèi)用 =扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 投資資本 *加權(quán)平均資本成本? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式公司價(jià)值 =投資資本 +預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值價(jià)值評(píng)估步驟績(jī)效?計(jì)算扣除稅金的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投資成本；?計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素；?形成綜合歷史視角；?分析財(cái)務(wù)狀況。 ?了解戰(zhàn)略地位；?制定績(jī)效情景；?預(yù)測(cè)個(gè)別詳細(xì)科目；?檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性。評(píng)估?確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；?非股本籌資成本估算；?股本籌資成本估算。評(píng)估?選擇適當(dāng)?shù)姆椒ǎ?選擇預(yù)測(cè)年限；?估計(jì)參數(shù)；?連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值折現(xiàn)。并解釋?計(jì)算并檢驗(yàn)結(jié)果；?在決策范圍內(nèi)解釋結(jié)果。五、歷史績(jī)效分析? 了解過(guò)去績(jī)效，以判定和預(yù)測(cè)今后績(jī)效? 集中于關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 —— 投資資本回報(bào)率和為增長(zhǎng)而將其利潤(rùn)進(jìn)行投資的比例? 還應(yīng)進(jìn)一步分析投資資本回報(bào)率的關(guān)鍵影響因素扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投資成本? 核心價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素：—— 投資資本回報(bào)率 =扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /投資成本—— 自由現(xiàn)金流量 =扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 凈投資—— 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =投資成本 *（投資資本回報(bào)率 加權(quán)平均資本成本）指標(biāo)計(jì)算? 扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) —— 根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制調(diào)整稅金計(jì)算后的息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)? 投資資本 —— 公司在經(jīng)營(yíng)中所投入的金額HILL公司資料損益表90 91 92銷售凈額 利息收入 銷售收入總額 銷售成本 管理、銷售費(fèi)用 折舊 商譽(yù)攤銷 11 11 11利息費(fèi)用 總成本與總費(fèi)用 未扣專門項(xiàng)目的利潤(rùn) 401業(yè)務(wù)重組收益 0 0未扣所得稅利潤(rùn) 401備付所得稅 凈利潤(rùn) 留存收益表期初：留存收益 凈利潤(rùn) 股息 期末：留存收益 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金 29 超額有價(jià)證券 應(yīng)收賬款 143 存貨 其他流動(dòng)資產(chǎn) 106流動(dòng)資產(chǎn)總額 固定資產(chǎn) 累計(jì)折舊 固定資產(chǎn)凈值 1296商譽(yù) 其他資產(chǎn) 30 投資 總資產(chǎn) 短期債務(wù)與本年到期長(zhǎng)期債務(wù) 應(yīng)付賬款 應(yīng)計(jì)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債總額 長(zhǎng)期債務(wù) 其他長(zhǎng)期負(fù)債 遞延所得稅 172 普通股與繳付資本 留存盈余 1214 累計(jì)貨幣換算調(diào)整 股東股本總額 負(fù)債與股本總額 HIIL公司資料資產(chǎn)負(fù)債表9092年扣除稅今后的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 00 01 02銷售凈額 銷售成本 1526 1749管理、銷售費(fèi)用 折舊 不含利息收支的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 不含利息收支的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的稅賦 169遞延稅金變化 扣除稅金后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 不含利息收支的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的稅賦備付所得稅（據(jù)損益表） 利息費(fèi)用免稅（ 39%） 利息收入稅（ 39%） 1非營(yíng)業(yè)所得稅（ 39%） 不含利息收支的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的稅賦 169凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)利潤(rùn)凈額 加：遞延稅金增長(zhǎng) 加：商譽(yù)攤銷 11 11 11凈調(diào)整的凈利潤(rùn)額 加：稅后利息費(fèi)用 可向投資者提供的總利潤(rùn) 減：稅后利息收入 1 減 :稅后非營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 扣除稅金后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 扣稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算投資資本? 投資資本：? 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金? 財(cái)產(chǎn)、廠房、設(shè)備凈額? 其他資產(chǎn)凈額? 投資者資金總額? 投資資本? 非營(yíng)業(yè)投資? 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資本? 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資本 =營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn) 無(wú)息流動(dòng)負(fù)債? 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)包括：經(jīng)營(yíng)所用的現(xiàn)金余額、商業(yè)應(yīng)收賬款和存貨等，不包括超額現(xiàn)金和有價(jià)證券投資資本? 從資產(chǎn)角度? 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)? 財(cái)產(chǎn)、廠房與設(shè)備凈額? 其他負(fù)債的其他營(yíng)業(yè)資產(chǎn)? 非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)? 從負(fù)債角度? 全部股權(quán)? 準(zhǔn)股權(quán)和遞延稅金等? 負(fù)息債務(wù)90 91 92營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn) 無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資本凈額 固定資產(chǎn)凈額 1296其他營(yíng)業(yè)資產(chǎn)或其他凈負(fù)債 營(yíng)業(yè)投資資本 超額有價(jià)證券 商譽(yù) 非營(yíng)業(yè)投資 投資者資金總額 股本 遞延所得稅 172 調(diào)整股本 1398 全部付息債務(wù) 391 投資者資金總額 投資資本計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素計(jì)算? 投資資本回報(bào)率? 自由現(xiàn)金流量? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素計(jì)算—— 投資資本回報(bào)率? 定義 =扣除稅金后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /投資資本? 分子中的利潤(rùn)是由分母中的資產(chǎn)所帶來(lái)，即分母所帶來(lái)的利潤(rùn)應(yīng)反映在分子中? 只反映公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效；不同于股本回報(bào)率，不僅反映經(jīng)濟(jì)績(jī)效，還反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)90 91 92扣除稅金后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)投資資本（年初 ) 投資資本回報(bào)率 21% % 21%平均投資資本回報(bào)率 % % %投資資本回報(bào)率（含商譽(yù)） % % %HILL公司投資資本回報(bào)率計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素計(jì)算—— 投資資本回報(bào)率? 資產(chǎn)計(jì)價(jià) 重置價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值一般采用賬面價(jià)值通脹時(shí)可采用市場(chǎng)價(jià)值，但要考慮增值所得稅調(diào)整因素不宜采用重置價(jià)值，事物上資產(chǎn)可能永遠(yuǎn)不會(huì)重置；繼續(xù)使用舊資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)上是合理的，也是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一種反映，如同低人工、低稅金管制一樣，反映在投資回報(bào)率上。? 商譽(yù)（資產(chǎn)與攤銷）通常不予考慮反映公司經(jīng)營(yíng)效率收購(gòu)時(shí)通常在投資成本中考慮。商譽(yù)是收購(gòu)時(shí)收購(gòu)方所支付的溢價(jià)。以此計(jì)算投資回報(bào)率，用以和資本成本相比較商譽(yù)攤銷在計(jì)算時(shí)不予考慮。商譽(yù)不同于其他有形、無(wú)形資產(chǎn)，不發(fā)生磨損。00 01 02投資資本回報(bào)率（不含商譽(yù)） % % 31%投資資本回報(bào)率（含商譽(yù)） % % %價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素計(jì)算—— 投資資本回報(bào)率分解? 投資資本回報(bào)率 =扣除稅金后的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /投資資本 =（未含利息收支的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) /投資資本） *（ 1現(xiàn)金稅率） =（未含利息收支的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) /銷售收