【文章內(nèi)容簡介】 以價值為基礎(chǔ)的管理 6個特征? 組織受績效驅(qū)動? 以價值為基礎(chǔ)? 自下而上還是自上而下管理? 進行雙向交流? 進行自我強化激勵? 低成本—— 組織盡可能在每一條線上達到最上限5績效驅(qū)動以價值為基礎(chǔ)自下而上和自上而下的管理雙向交流低成本強烈的自我強化過程 4 3 2 1最好優(yōu)劣差良成功實施的關(guān)鍵因素? 管理層可見的支持? 強調(diào)對業(yè)務(wù)人員決策的改進? 以價值為基礎(chǔ)的管理體現(xiàn)在計劃工作中各種因素的考慮? 強調(diào)實際運用而不是具體技術(shù)和方法? 結(jié)合具體業(yè)務(wù)單位的戰(zhàn)略管理，而不是刻板、千篇一律的模式? 準確掌握關(guān)鍵數(shù)據(jù)（如資產(chǎn)負債表、外部績效基準等）? 共同的價值評估和管理報告格式? 獎勵與價值創(chuàng)造掛鉤? 確定資本和人力資源需求應(yīng)考慮價值創(chuàng)造?開發(fā) MVB的管理手段和數(shù)據(jù)初級價值評估模式價值評估模式管理報告格式?確定培訓(xùn)范圍和深度?制定共同假設(shè)?與主要經(jīng)理面談關(guān)鍵活動?修訂管理和計劃制度，以支持 MVB傳播模式重新設(shè)計計劃程序以反映新锝要求和時間安排確保信息系統(tǒng)支持?分階段實施方案，以導(dǎo)入新的程序和要求介紹概念培訓(xùn)工作人員使用格式進行初步價值評估?培訓(xùn)業(yè)務(wù)經(jīng)理進行具體業(yè)務(wù)分析*問題分析*價值評估*敏感性 /情景分析*價值驅(qū)動因素*舉辦業(yè)務(wù)培訓(xùn)班*價值評估基礎(chǔ)*具體業(yè)務(wù)的價值驅(qū)動因素和問題討論*增加價值的好主意管理報告的制定?評估和完善 MVB的管理制度和培訓(xùn)?為進一步改善奠定基礎(chǔ)?綜合各項業(yè)務(wù)計劃以暴露公司一級問題 　?提供指導(dǎo)和反饋價值診斷高級管理層決定制度化方針?改進?戰(zhàn)略分析?目標確定?生產(chǎn)線決策?改善績效修訂制度業(yè)務(wù)經(jīng)理推廣培訓(xùn)人員制定以價值為基礎(chǔ)的管理方針手段的交流和制度化 完善制度，建立后續(xù)發(fā)展能力以價值為基礎(chǔ)的管理的推行方法管理報告設(shè)計 —— 指導(dǎo)原則? 說明行業(yè)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)濟價值之間的關(guān)系? 鼓勵決策過程中的中期、長遠眼光? 強調(diào)價值敏感度和情景，而不僅是答案? 確定價值驅(qū)動因素? 突出跨業(yè)務(wù)單位影響管理報告設(shè)計 —— 報告結(jié)構(gòu)? 戰(zhàn)略概述? 價值結(jié)果? 資源要求? 計劃預(yù)測概述? 投資資本回報率 /股本回報率 /? 敏感性分析 /情景分析? 主要績效標準? 跨部門問題? 詳盡的財務(wù)報表? 任務(wù)和戰(zhàn)略意圖? 詳盡的市場評價? 關(guān)鍵的價值驅(qū)動因素? 危險和機會? 關(guān)鍵的計劃行動? 價值? 主要假設(shè)? 與以往的報告不同? 近期和長期資源要求? 人力資源要求? 10年預(yù)測的財務(wù)描述? 業(yè)務(wù)預(yù)測? 主要競爭者類似情況? 對價值的敏感和影響? 操作性價值驅(qū)動要素? 績效改善預(yù)測? 績效審核程序? 各組織之間關(guān)鍵問題和跨部門彈性? 10年財務(wù)三表四、價值評估模式? 企業(yè)價值 =預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)值? 如何界定現(xiàn)金流量? 如何確定適當(dāng)折現(xiàn)率價值評估模式? 實體現(xiàn)金流量模式：以加權(quán)平均資本成本對經(jīng)營中的稅后自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，得出預(yù)計實體價值，然后從中扣除債務(wù)市場價值以估計股本價值—— 單一業(yè)務(wù)單位時，業(yè)務(wù)價值減去債務(wù)價值—— 多業(yè)務(wù)單位時，各業(yè)務(wù)單位價值之和 +總公司產(chǎn)生現(xiàn)金資產(chǎn)價值 總公司總費用現(xiàn)值 總公司債務(wù)價值 優(yōu)先股價值? 經(jīng)濟利潤模式? 其他現(xiàn)金流量模式實體現(xiàn)金流量模式 單一業(yè)務(wù)70 90 100 130 140 1501604375503620 697080 855754 61 667443股本價值營業(yè)價值債務(wù)價值對股本所有者的現(xiàn)金流量對債權(quán)人的現(xiàn)金流量營業(yè)自由現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量模式 多個業(yè)務(wù)70015001502003004001100250100單位甲單位乙單位丙單位丁總公司現(xiàn)金扣除公司管理費之前的總價值公司總價值普通股價值300優(yōu)先股債務(wù)價值公司管理費實體現(xiàn)金流量模式優(yōu)點? 對增加實體價值的業(yè)務(wù)組成部分進行價值評估，為不僅僅是對股本進行評估，有助于明確和了解單獨的投資和股本擁有者籌資來源的價值? 在尋求價值創(chuàng)造計劃過程中，這一方法有助于確定關(guān)鍵價值驅(qū)動因素? 可始終用于總體的不同層面，而且與大部分公司已熟悉的資本預(yù)算過程相適應(yīng)? 較周密，可處理大部分復(fù)雜情況實體現(xiàn)金流量模式 業(yè)務(wù)價值? 業(yè)務(wù)價值 —— 預(yù)期未來自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值? 自由現(xiàn)金流量 —— 公司稅后營業(yè)利潤 +非現(xiàn)金支出 營業(yè)流動資金和固定資產(chǎn)現(xiàn)金投資? 自由現(xiàn)金流量是公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的、可向公司所有資本供應(yīng)者（股本和債務(wù)）提供的現(xiàn)金流量未含利息，反映向所有資本供應(yīng)者（股東和債權(quán)人）提供的現(xiàn)金流量；以此，自由現(xiàn)金流量 =向資本供應(yīng)者支付利息、股利、借 /還款現(xiàn)金流量凈額? 價值 =明確預(yù)測期間的現(xiàn)金流量價值 +明確預(yù)測期之后的現(xiàn)金流量價值（即連續(xù)價值）? 連續(xù)價值 =扣稅后凈營業(yè)利潤 /WACC實體現(xiàn)金流量模式 業(yè)務(wù)價值? 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，反映：? 所有資本供應(yīng)者按照各自對公司總資本的相對貢獻而加權(quán)的機會成本（ WACC）? 某類投資者機會成本等于投資者從同等風(fēng)險其他投資中可望得到的回報率? 公司成本等于投資者成本減去公司獲取的因利息費用而減少的稅收實體現(xiàn)金流量模式 業(yè)務(wù)價值 ? 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 —— 加權(quán)平均投資成本（WACC)資本來源 資本比例 機會成本 稅率 稅后成本 加權(quán)平均分攤債務(wù) 15% % 39% % %股本 85% % % %WACC 100% %實體現(xiàn)金流量模式—— 債務(wù)價值? 對債權(quán)人的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。? 折現(xiàn)率等于具有可比條件的類似風(fēng)險的債務(wù)現(xiàn)行市場水平。? 只包括當(dāng)前尚未償還之債務(wù)，不包括未來借款。? 從永續(xù)角度看，未來借款現(xiàn)金流入 /流出現(xiàn)值相等—— 股本價值 業(yè)務(wù)價值 債務(wù)價值?，F(xiàn)金流量模式與價值驅(qū)動因素? 確定自由現(xiàn)金流量和平均資本成本后，即可完成價值評估? 還需完成：? 如何與歷史比較? 與其他公司相比? 價值增加 /減少因素是什么? 潛在的價值驅(qū)動因素如何實體現(xiàn)金流量模式 —— 價值驅(qū)動因素? 公司價值與自由現(xiàn)金流量驅(qū)動因素相同公司銷售收入 /利潤 /投資資本基數(shù)（規(guī)模）增長率投資資本回報率? 為此，需采取措施提高現(xiàn)有投資回報率增加新投資回報率提高增長率，在新投資回報率超過 WACC情形下降低 WACC經(jīng)濟利潤模式? 經(jīng)濟利潤 =投資資本（投資資本回報率 加權(quán)平均資本成本） 或 =扣稅后凈營業(yè)利潤 資本費用 =扣稅后凈營業(yè)利潤 投資資本 *加權(quán)平均資本成本? 經(jīng)濟利潤模式公司價值 =投資資本 +預(yù)計經(jīng)濟利潤現(xiàn)值價值評估步驟績效?計算扣除稅金的凈營業(yè)利潤和投資成本；?計算價值驅(qū)動因素；?形成綜合歷史視角；?分析財務(wù)狀況。 ?了解戰(zhàn)略地位；?制定績效情景；?預(yù)測個別詳細科目；?檢驗總體預(yù)測的合理性。評估?確定目標市場價值權(quán)數(shù)；?非股本籌資成本估算；?股本籌資成本估算。評估?選擇適當(dāng)?shù)姆椒ǎ?選擇預(yù)測年限；?估計參數(shù)；?連續(xù)價值現(xiàn)值折現(xiàn)。并解釋?計算并檢驗結(jié)果；?在決策范圍內(nèi)解釋結(jié)果。五、歷史績效分析? 了解過去績效，以判定和預(yù)測今后績效? 集中于關(guān)鍵價值驅(qū)動因素 —— 投資資本回報率和為增長而將其利潤進行投資的比例? 還應(yīng)進一步分析投資資本回報率的關(guān)鍵影響因素扣稅后凈營業(yè)利潤和投資成本? 核心價值驅(qū)動因素：—— 投資資本回報率 =扣稅后凈營業(yè)利潤 /投資成本—— 自由現(xiàn)金流量 =扣稅后凈營業(yè)利潤 凈投資—— 經(jīng)濟利潤 =投資成本 *（投資資本回報率 加權(quán)平均資本成本）指標計算? 扣稅后凈營業(yè)利潤 —— 根據(jù)收付實現(xiàn)制調(diào)整稅金計算后的息前稅后營業(yè)利潤? 投資資本 —— 公司在經(jīng)營中所投入的金額HILL公司資料損益表90 91 92銷售凈額 利息收入 銷售收入總額 銷售成本 管理、銷售費用 折舊 商譽攤銷 11 11 11利息費用 總成本與總費用 未扣專門項目的利潤 401業(yè)務(wù)重組收益 0 0未扣所得稅利潤 401備付所得稅 凈利潤 留存收益表期初：留存收益 凈利潤 股息 期末：留存收益 營業(yè)現(xiàn)金 29 超額有價證券 應(yīng)收賬款 143 存貨 其他流動資產(chǎn) 106流動資產(chǎn)總額 固定資產(chǎn) 累計折舊 固定資產(chǎn)凈值 1296商譽 其他資產(chǎn) 30 投資 總資產(chǎn) 短期債務(wù)與本年到期長期債務(wù) 應(yīng)付賬款 應(yīng)計負債 流動負債總額 長期債務(wù) 其他長期負債 遞延所得稅 172 普通股與繳付資本 留存盈余 1214 累計貨幣換算調(diào)整 股東股本總額 負債與股本總額 HIIL公司資料資產(chǎn)負債表9092年扣除稅今后的凈營業(yè)利潤 00 01 02銷售凈額 銷售成本 1526 1749管理、銷售費用 折舊 不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤 不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤的稅賦 169遞延稅金變化 扣除稅金后凈營業(yè)利潤 不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤的稅賦備付所得稅（據(jù)損益表） 利息費用免稅（ 39%） 利息收入稅（ 39%） 1非營業(yè)所得稅（ 39%） 不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤的稅賦 169凈利潤調(diào)節(jié)利潤凈額 加：遞延稅金增長 加：商譽攤銷 11 11 11凈調(diào)整的凈利潤額 加：稅后利息費用 可向投資者提供的總利潤 減：稅后利息收入 1 減 :稅后非營業(yè)利潤 扣除稅金后凈營業(yè)利潤 扣稅后凈營業(yè)利潤計算投資資本? 投資資本：? 營業(yè)流動資金? 財產(chǎn)、廠房、設(shè)備凈額? 其他資產(chǎn)凈額? 投資者資金總額? 投資資本? 非營業(yè)投資? 營業(yè)流動資本? 營業(yè)流動資本 =營業(yè)流動資產(chǎn) 無息流動負債? 營業(yè)流動資產(chǎn)包括：經(jīng)營所用的現(xiàn)金余額、商業(yè)應(yīng)收賬款和存貨等，不包括超額現(xiàn)金和有價證券投資資本? 從資產(chǎn)角度? 營業(yè)流動資產(chǎn)? 財產(chǎn)、廠房與設(shè)備凈額? 其他負債的其他營業(yè)資產(chǎn)? 非營業(yè)資產(chǎn)? 從負債角度? 全部股權(quán)? 準股權(quán)和遞延稅金等? 負息債務(wù)90 91 92營業(yè)流動資產(chǎn) 無息流動負債 流動資本凈額 固定資產(chǎn)凈額 1296其他營業(yè)資產(chǎn)或其他凈負債 營業(yè)投資資本 超額有價證券 商譽 非營業(yè)投資 投資者資金總額 股本 遞延所得稅 172 調(diào)整股本 1398 全部付息債務(wù) 391 投資者資金總額 投資資本計算價值驅(qū)動因素計算? 投資資本回報率? 自由現(xiàn)金流量? 經(jīng)濟利潤價值驅(qū)動因素計算—— 投資資本回報率? 定義 =扣除稅金后凈營業(yè)利潤 /投資資本? 分子中的利潤是由分母中的資產(chǎn)所帶來，即分母所帶來的利潤應(yīng)反映在分子中? 只反映公司經(jīng)營績效；不同于股本回報率，不僅反映經(jīng)濟績效，還反映財務(wù)結(jié)構(gòu)90 91 92扣除稅金后凈營業(yè)利潤 營業(yè)投資資本（年初 ) 投資資本回報率 21% % 21%平均投資資本回報率 % % %投資資本回報率（含商譽） % % %HILL公司投資資本回報率計算價值驅(qū)動因素計算—— 投資資本回報率? 資產(chǎn)計價 重置價值和市場價值一般采用賬面價值通脹時可采用市場價值，但要考慮增值所得稅調(diào)整因素不宜采用重置價值，事物上資產(chǎn)可能永遠不會重置；繼續(xù)使用舊資產(chǎn)經(jīng)濟上是合理的，也是競爭優(yōu)勢的一種反映，如同低人工、低稅金管制一樣，反映在投資回報率上。? 商譽（資產(chǎn)與攤銷）通常不予考慮反映公司經(jīng)營效率收購時通常在投資成本中考慮。商譽是收購時收購方所支付的溢價。以此計算投資回報率，用以和資本成本相比較商譽攤銷在計算時不予考慮。商譽不同于其他有形、無形資產(chǎn)，不發(fā)生磨損。00 01 02投資資本回報率（不含商譽） % % 31%投資資本回報率（含商譽） % % %價值驅(qū)動因素計算—— 投資資本回報率分解? 投資資本回報率 =扣除稅金后的凈營業(yè)利潤 /投資資本 =（未含利息收支的稅前經(jīng)營利潤 /投資資本） *（ 1現(xiàn)金稅率） =（未含利息收支的稅前經(jīng)營利潤 /銷售收