【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 /弊 ?簡(jiǎn)單 ?人為因素較大 ?能確保股東回報(bào) ?需為未來(lái)所有可能的價(jià)格制定詳細(xì)的計(jì)劃，授予額度不確定 ?便于與市場(chǎng)薪酬水平進(jìn)行比較以此建立薪酬競(jìng)爭(zhēng)性 ?上市公司普遍采用（如聯(lián)通），有利于以后上市 ?參數(shù)選擇是否準(zhǔn)確對(duì)結(jié)果影響較大 采用建議 建議以價(jià)值法為主，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)法、目標(biāo)法確定授予數(shù)量 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 期權(quán)授予額度設(shè)計(jì)步驟及要點(diǎn) 確定股權(quán)薪酬比例 計(jì)算期權(quán)價(jià)值 要點(diǎn) ?進(jìn)行行業(yè)薪酬調(diào)查，確定不同職位年現(xiàn)金收入水平和股權(quán)薪酬占總薪酬的比例； ?收集、測(cè)算行業(yè)股票波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、預(yù)計(jì)上市發(fā)行價(jià)； ?計(jì)算期權(quán)價(jià)值； 計(jì)算授予比例 ?根據(jù)股權(quán)薪酬額度和期權(quán)價(jià)值計(jì)算職位授予比例； 意義 ?建立行業(yè)薪酬競(jìng)爭(zhēng)力； ?期權(quán)收入體現(xiàn)職位貢獻(xiàn)大??； ?上市公司普遍采用的方式，便于上市路演溝通； ?授予額度的依據(jù)充分，能充分體現(xiàn)公司在行業(yè)中的薪酬定位 結(jié)果修正 ?根據(jù)行業(yè)或上市公司期權(quán)在各層級(jí)間的授予額度對(duì)結(jié)果進(jìn)行審視、修正； ?驗(yàn)證相關(guān)參數(shù)取值的合理性，使結(jié)果更準(zhǔn)確； 步驟 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 確定行權(quán)時(shí)間需考慮的因素 ?授予日： ?即給予受益人購(gòu)買(mǎi)股票權(quán)利的日期 ?等待期： ?在給予受益人股票購(gòu)買(mǎi)權(quán)利后，直到實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票日的那一段時(shí)間稱(chēng)為等待期 ?等待期的長(zhǎng)短會(huì)影響到長(zhǎng)期和短期激勵(lì)的效果。一般而言等待期越長(zhǎng)則長(zhǎng)期激勵(lì)效果越好而短期激勵(lì)效果則越差 ?行權(quán)日： ?實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票的日期稱(chēng)為行權(quán)日。為避免利潤(rùn)操縱現(xiàn)象的產(chǎn)生，行權(quán)日一般選擇在年報(bào)公布后的某一個(gè)時(shí)間，同時(shí)，行權(quán)日的確定還要避免對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大影響的時(shí)點(diǎn)，以使公司股票價(jià)格能盡量與公司業(yè)績(jī)相吻合 ?有效期： ?即受益人享有股票購(gòu)買(mǎi)權(quán)利在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)有效 等待期有效期授予日 行權(quán)日 1 行權(quán)日 2 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 有效期、行權(quán)時(shí)間表 ?計(jì)劃有效期： 10年 ?體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)，符合市場(chǎng)慣例 ?上市規(guī)則規(guī)定：期權(quán)計(jì)劃的有效期不能超過(guò) 10年，而在期權(quán)計(jì)劃有效期屆滿后不應(yīng)再授出任何期權(quán)。所有期權(quán)必須在授出之日起 10年內(nèi)被行使 ?行權(quán)時(shí)間表： 3年，勻速歸屬，每年三分之一 ?據(jù)對(duì)企業(yè)期權(quán)計(jì)劃的研究，有 43％的計(jì)劃采用 3年行權(quán)時(shí)間表，有 19％的計(jì)劃采用 4年行權(quán)時(shí)間表，且通常采用勻速歸屬。 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 期權(quán)計(jì)劃參與人員在行權(quán)時(shí)可根據(jù)其具體情況選擇以下方法： ?無(wú)現(xiàn)金方式并出售 行權(quán)并立即出售，以獲取行權(quán)與市場(chǎng)價(jià)差價(jià)帶來(lái)的收益 ?無(wú)現(xiàn)金方式 不以現(xiàn)金支付行權(quán)費(fèi)用，通過(guò)以出售股票獲得的收益支付行權(quán)費(fèi)用，余下的股票被存入行權(quán)人個(gè)人帳戶 ?現(xiàn)金方式 支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，以行權(quán)價(jià)格執(zhí)行期權(quán)，股票被存入個(gè)人帳戶 行權(quán)方式 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 期權(quán)失效 期權(quán)于下列事項(xiàng)發(fā)生時(shí)自動(dòng)失效： 1）期權(quán)期限屆滿 2）期權(quán)持有人身故一周年（而于身故后 12個(gè)月內(nèi)，遺產(chǎn)代理人可根據(jù)期權(quán)計(jì)劃的條款全部或部分行使期權(quán)（以尚未行使者為限）） 3）期權(quán)持有人由下列原因而不再為本公司雇員后 3個(gè)月： ?退休、離任、健康欠佳或喪失行為能力 ?與本公司訂立的雇員合約屆滿 4）期權(quán)持有人被裁定犯有涉及品格或誠(chéng)信的任何刑事罪行 期權(quán)計(jì)劃終止 股東大會(huì)通過(guò)決議案終止，在期權(quán)計(jì)劃終止前授出但尚未行使的期權(quán)繼續(xù)有效并可予行使 期權(quán)失效與期權(quán)終止 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 期權(quán)的注銷(xiāo) ? 注銷(xiāo)必須經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，而有關(guān)承授人及其聯(lián)系人不得投票。已行使的期權(quán)不得被視為已注銷(xiāo)期權(quán) ? 以在股東大會(huì)上投票表決的方式批準(zhǔn)注銷(xiāo)期權(quán) 收購(gòu)時(shí)的權(quán)利 ? 作出收購(gòu)協(xié)議情況下，公司需向持有期權(quán)的人士發(fā)出書(shū)面通知，期權(quán)持有人可以于通知起 14天內(nèi)，書(shū)面通知公司悉數(shù)或根據(jù)通知指明的額度行使期權(quán) 資本結(jié)構(gòu)重組 ? 公司資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，由獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)或?qū)徲?jì)師以書(shū)面方式向董事會(huì)證明意見(jiàn)，可調(diào)整：任何尚未行使的期權(quán)所涉及的股份數(shù)目、認(rèn)購(gòu)價(jià)、行使期權(quán)的方法、股份最高數(shù)目 ? 調(diào)整前提是承授人在該調(diào)整前后有權(quán)獲得的已發(fā)行股本的比例維持不變，以及調(diào)整后認(rèn)購(gòu)價(jià)盡可能與調(diào)整前相若（但將不會(huì)高于），且不導(dǎo)致股份以低于面值發(fā)行 爭(zhēng)議 ? 任何爭(zhēng)議，須依照獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)或?qū)徲?jì)師的決定來(lái)解決，其所作出的決定應(yīng)為最終決定，并具有約束力 期權(quán)的注銷(xiāo)、收購(gòu)時(shí)權(quán)利、資本結(jié)構(gòu)重組、爭(zhēng)議 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 ?股票期權(quán)計(jì)劃以其激勵(lì)的杠桿效應(yīng)大、無(wú)現(xiàn)金流影響、收益與企業(yè)業(yè)績(jī)捆綁程度高等優(yōu)點(diǎn)成為最受歡迎的激勵(lì)方式 ?據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司在采取長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，有近 80%的企業(yè)選擇期權(quán)計(jì)劃 股權(quán) /股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操 案例 7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析 案例 7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析 案例 7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理 64 無(wú)論哪種股權(quán)激勵(lì)都與績(jī)效考核指標(biāo)相連 考核指標(biāo)分為兩大類(lèi) ?公司經(jīng)營(yíng)層面的績(jī)效考核指標(biāo) ?個(gè)人崗位層面的績(jī)效考核指標(biāo) （ 1）業(yè)績(jī)考核主要是針對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件以及計(jì)提激勵(lì)基金的條件，是股權(quán)激勵(lì)中監(jiān)管部門(mén)和股東關(guān)注的重點(diǎn)，多家上市公司在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)無(wú)異議前都對(duì)其進(jìn)行了修訂 （ 2）目前，上市公司普遍采用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率作為考核標(biāo)準(zhǔn)，要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)作為計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù)，鼓勵(lì)以兩者孰低者作為計(jì)算依據(jù)。這也是監(jiān)管部門(mén)、上市公司、股東都易于接受的考核依據(jù) 同時(shí)，少數(shù)公司開(kāi)始引入市值作為考核標(biāo)準(zhǔn) 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理 上市公司的績(jī)效考核指標(biāo)更加嚴(yán)格 有些長(zhǎng)期激勵(lì)，就是為了實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo) 性質(zhì) ? 激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃 ? 實(shí)施方式接近于年度獎(jiǎng)金的評(píng)定 特定目標(biāo) ? 多為一些非常重要但不可能在實(shí)施當(dāng)年見(jiàn)效的戰(zhàn)略目標(biāo) ? 公司為此設(shè)計(jì)出 3—5年的特定目標(biāo)計(jì)劃，來(lái)激勵(lì)高級(jí)管理人員對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)傾注更大的注意力 常用方式 ? 特定目標(biāo)獎(jiǎng)金 ? 評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)：前 35年內(nèi)公司戰(zhàn)略計(jì)劃中既定的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)施情況 事例 通用汽車(chē) ?1997年設(shè)立了一次性的以凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)的激勵(lì)計(jì)劃 ?如果從 1997年的計(jì)劃時(shí)間起到 2023年 12月 31日為止這段時(shí)間里，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到 %，則 2023年 12月 31日公司將向高級(jí)管理人員贈(zèng)與既定數(shù)量的普通股票 ?如果目的未達(dá)到，該計(jì)劃在該時(shí)點(diǎn)自動(dòng)失效 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理 案例 8：國(guó)內(nèi)某信息科技公司核心人員綜合激勵(lì)方案分析 背景 ?這是北京的一家高科技公司 我們一起來(lái)研究該公司對(duì)核心人員的激勵(lì)方案 一起總結(jié)一下該方案的特點(diǎn) ?綜合性，多種方式結(jié)合 ?非常全面 ?操作困難（易發(fā)生爭(zhēng)議） 67 綜合激勵(lì)方案 目錄 第三篇 融資及掛牌上市中的股權(quán)規(guī)劃 股權(quán)投融資要點(diǎn) 案例 9：某快速成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)融資分析 股權(quán)投融資中的股權(quán)規(guī)劃 案例 10：某高科技企業(yè)五年上市戰(zhàn)略中的股權(quán)規(guī)劃 企業(yè)掛牌 /上市過(guò)程中的股權(quán)規(guī)劃 案例 11：某股權(quán)分散的上市公司 “控制人 ”——一致行動(dòng)人 68 ? 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 增資擴(kuò)股 ? 杠桿收購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)、重組 ? 新三板掛牌 ? 國(guó)內(nèi)上市融資 ? 境外上市融資 ? 買(mǎi)殼上市融資 ? …… 屬于直接融資，必須與投資機(jī)構(gòu) /人打交道 股權(quán)投融資要點(diǎn) 69 股權(quán)投融資主要方式 股權(quán)投融資對(duì)企業(yè)可能帶來(lái)的影響 由于 股權(quán)結(jié)構(gòu) 發(fā)生了變化，將可能給企業(yè)帶來(lái)以下影響 ?治理結(jié)構(gòu) /管理權(quán)變化的影響 ?對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的影響 ?對(duì)商業(yè)模式的影響 ?對(duì)管理體系的影響 ?對(duì)人力資源的影響 ?…… 不能正確處理股權(quán)融資發(fā)生的變化及其影響，很可能事與愿違 股權(quán)投融資要點(diǎn) 70 認(rèn)清股權(quán)投資者 —— 類(lèi)型 股權(quán)投融資要點(diǎn) 71 產(chǎn)業(yè)投資者 財(cái)務(wù)投資者 證券投資者 ?共同長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng) ?作為其主要業(yè)務(wù) ?往往謀求控股 ?參與日常經(jīng)營(yíng) ?一般為大企業(yè)，也有少數(shù)投資機(jī)構(gòu) ?… ?不參與經(jīng)營(yíng)，股權(quán)就是一種 “商品 ” ?一定會(huì)退出 ?期限不定，當(dāng)然是實(shí)現(xiàn)目的后，越早退出越好 ?不謀求控股，除非有其他目的 ?… ?一級(jí)市場(chǎng) ?一級(jí)半市場(chǎng) ?二級(jí)市場(chǎng) ?… 類(lèi)型不同，股權(quán)規(guī)劃不同，對(duì)企業(yè)的要求、影響就不同 融資角色 投資角色 需要不斷地轉(zhuǎn)換 認(rèn)清股權(quán)投資者 —— 資金來(lái)源 股權(quán)投融資要點(diǎn) 72 公募 私募 其他 ?公開(kāi)發(fā)行募集 ?企業(yè)上市就屬于公開(kāi)募集 ?公募受到國(guó)家嚴(yán)控 ?… ?針對(duì)特定人群，按照既定要求進(jìn)行募集 ?當(dāng)前投資企業(yè)股權(quán)的主體 ?… ?社?；鸬? ?政府投資設(shè)立的機(jī)構(gòu) ?… 股權(quán)投資者看待企業(yè) /擬投項(xiàng)目 股權(quán)投融資要點(diǎn) 73 行業(yè) /市場(chǎng) 戰(zhàn)略商業(yè)模式 核心團(tuán)隊(duì) ?是否有前景 ?處于什么階段 ?競(jìng)爭(zhēng)狀況如何 ?集中度情況如何 ?退出前景如何 ?… ?是否清晰可行 ?是否創(chuàng)新 ?有否獨(dú)特性 ?是否易模仿 ?有否樣板 ?規(guī)模發(fā)展前景 ?有否有核心競(jìng)爭(zhēng)力 ?… ?投資項(xiàng)目的階段越早，越要看人、看團(tuán)隊(duì) ?有些投資機(jī)構(gòu)的理念就是投人 ?核心團(tuán)隊(duì)始終是最重要因素 ?… 當(dāng)然，財(cái)務(wù)分析是必不可少的 你也可以用這樣的視角看待自己的投資項(xiàng)目 ? VC/PE投資決策的重要依據(jù) ? 市場(chǎng) /行業(yè)的吸引力如何 ? 有沒(méi)有一個(gè)清晰的戰(zhàn)略 ? 有沒(méi)有商業(yè)模式 ? 能否建立商業(yè)模式 ? 中小企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù) 74 戰(zhàn)略及商業(yè)模式在股權(quán)融資中的直接作用 股權(quán)投融資要點(diǎn) ? 發(fā)展資金需求 ? 企業(yè)發(fā)展規(guī)模 ? 企業(yè)發(fā)展階段 ? 企業(yè)管理水平 ? 融資題材及投向 ? 預(yù)期收益 ?企業(yè)估值 75 股權(quán)融資的時(shí)機(jī) 股權(quán)投融資要點(diǎn) 一類(lèi)教訓(xùn) 一句名言 股權(quán)估價(jià) /定價(jià)的基本方法 ?收益貼現(xiàn)法 ? 將目標(biāo)公司未來(lái)一定期間的收益按照設(shè)定的折現(xiàn)率（可參考銀行貸款利息和預(yù)期收益率）折為現(xiàn)值，作為可接受的價(jià)格的參考值 ?現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 ? 將目標(biāo)公司未來(lái)一定期間的可能流入的現(xiàn)金按照設(shè)定的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值，作為可接受價(jià)格的參考值 股權(quán)投融資要點(diǎn) 76 只要進(jìn)行股權(quán)融資、投資，就一定存在估值定價(jià)的問(wèn)題 一般而言，盈利的企業(yè)都存在一定的溢價(jià) 股權(quán)估價(jià) /定價(jià)的基本方法（續(xù)） ?市盈率法 ? 根據(jù)目標(biāo)公司的年度收益乘以一個(gè)倍數(shù)（市盈率），計(jì)算出一個(gè)價(jià)值，作為可接受價(jià)格的參考值 ?市賬率法 ? 根據(jù)目標(biāo)公司某特定日（基準(zhǔn)日）財(cái)務(wù)報(bào)表上的股東權(quán)益額乘以一定的倍數(shù)，作為可接受價(jià)格的參考值 ?其他方法 股權(quán)投融資要點(diǎn) 77 企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的基本操作 ?明晰股權(quán)融資的目的 ?需要何種投資者 ?引入機(jī)構(gòu)投資者的時(shí)機(jī) ?查找、了解投資機(jī)構(gòu) ? 行業(yè)偏好 ? 階段偏好 ? 風(fēng)險(xiǎn)偏好 ?撰寫(xiě)過(guò)硬的商業(yè)計(jì)劃書(shū) ?對(duì)企業(yè)價(jià)值有公允的認(rèn)識(shí)（能夠站在雙方立場(chǎng)） 股權(quán)投融資要點(diǎn) 78 企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的基本操作（續(xù)） ?初步聯(lián)系，形成意向 ?協(xié)助投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)研 ?了解投資機(jī)構(gòu)通常的企業(yè)估值方法 ?進(jìn)行投資談判 ?了解投資合同要件 ?審慎對(duì)待對(duì)賭協(xié)議 ?…… 股權(quán)投融資要點(diǎn) 關(guān)于對(duì)賭協(xié)議 最好能夠請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行股權(quán)融資 案例研討 9：某快速成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)融資分析 ? 這是一家高速成長(zhǎng)的精細(xì)化工企業(yè) ? 基本情況 ? 核心能力 如何進(jìn)行股權(quán)融資？ 從這個(gè)案例中得到的啟示 在座的學(xué)員企業(yè)，有沒(méi)有計(jì)劃進(jìn)行股權(quán)投資的，當(dāng)前的主要問(wèn)題是什么？有哪些設(shè)想？ 80 股權(quán)投融資中的股權(quán)規(guī)劃 股權(quán)規(guī)劃，是股權(quán)投融資中的核心問(wèn)題 ?是否控股或是否允許控股是股權(quán)規(guī)劃的關(guān)鍵 ? 合理選擇投資者 ? 雙方均會(huì)提出一些條件 ?股權(quán)規(guī)劃往往與企業(yè)估值、融資額度等緊密結(jié)合 ?股權(quán)規(guī)劃，與企業(yè)的具體情況緊密結(jié)合 ?在進(jìn)行股權(quán)投融資中，一個(gè)合理的股權(quán)規(guī)劃將增加成功的可能性 81 案例 10：某高科技企業(yè)五年上市戰(zhàn)略中的股權(quán)規(guī)劃 背景： ?深圳的一家高科技軟件企業(yè)， 2023年?duì)I收突破 4000萬(wàn)，利潤(rùn) 700余萬(wàn)，連續(xù)三年年均增長(zhǎng)超過(guò) 50% ?2023年，公司提出 2023年上市的戰(zhàn)略目標(biāo)，并做了相關(guān)規(guī)劃；控股股東擁有 90%股權(quán) 規(guī)劃要點(diǎn)： ?2023年下半年，公司進(jìn)