【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 直接將各方案的凈現(xiàn)值作為衡量標(biāo)準(zhǔn) . B． 采用差額內(nèi)部收益率法時(shí) ， 若差額內(nèi)部收益率大于零 ， 保留投資大的方案 C． 采用最小費(fèi)用法不必考慮各方案的壽命期而直接比較各方案的費(fèi)用現(xiàn)值 D． 在壽命期不相同的情況下 ， 壽命期較長(zhǎng)方案的凈現(xiàn)值中需要考慮計(jì)算期以后的現(xiàn)金流量 . E． 采用凈現(xiàn)值率排序法時(shí) ， 不一定能獲得最佳組合方案 . [例 16] 現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)互斥并可行的方案 ， 壽命期相同 ， A方案的投資額小于 B方案的投資額 ， 則 A方案優(yōu)于 B方案的條件是 （ ） 。 A． Δ . cAB iIRR ?? cAB iIRR ?? 0??ABIRR 0??ABIRR模擬練習(xí)題 [例 17] 現(xiàn)有甲 、 乙 、 丙三個(gè)獨(dú)立方案 ， 且三個(gè)方案的結(jié)構(gòu)類(lèi)型相同 ， 其三種方案投資額和凈現(xiàn)值如下： （ 單位：萬(wàn)元 ） 。 方案 投資額 凈現(xiàn)值 甲 乙 丙 200 350 400 由于資金限額為 750萬(wàn)元 ， 則最佳組合方案為 （ ） 。 A． 甲 、 乙組合 B. 乙 、 丙組合 . C． 甲 、 丙組合 D. 甲 、 乙 、 丙組合 模擬練習(xí)題 [例 18] 有甲 、 乙兩個(gè)壽命期不同的互斥方案 ， 兩方案的建設(shè)期均為 1年 ， 基準(zhǔn)收益率 8%， 兩方案的凈現(xiàn)金流量如下： （ 單位：萬(wàn)元 ） 。 年份 項(xiàng)目 1 2 3 4 5 6 7 8 甲 乙 500 700 200 230 200 230 200 230 200 230 200 230 230 230 已知 （ P/A， 8%， 5） =， （ P/A， 8%， 6） =， （ P/A， 8%， 7）=， （ P/A， 8%， 8） =。 下列關(guān)于甲 、 乙兩方案優(yōu)劣的表述 ， 全部正確的是 （ ） 。 A 采用凈現(xiàn)值法：因?yàn)? 所以乙優(yōu) B 采用研究期法：因?yàn)? 所以乙優(yōu) C 采用凈現(xiàn)值率法：因?yàn)? 所以乙優(yōu) D 采用年值法：因?yàn)? 所以乙優(yōu) . 萬(wàn)元，萬(wàn)元， 乙甲 ?? N P VN P V萬(wàn)元，萬(wàn)元， 乙甲 ?? N P VN P V%% ?? 乙甲 ， N P VN P V萬(wàn)元，萬(wàn)元， 乙甲 ?? AVAV1Z101040不確定性分析的概念和盈虧平衡分析方法 ? 1Z101041不確定性分析的概念 不確定性分析包含了不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析兩項(xiàng)內(nèi)容 。 不知道未來(lái)可能發(fā)生的結(jié)果 ， 或知道未來(lái)可能發(fā)生的各種結(jié)果的可能性 ， 由此產(chǎn)生的問(wèn)題稱(chēng)為不確定性問(wèn)題；知道未來(lái)可能發(fā)生的各種結(jié)果的概率 ， 由此產(chǎn)生的問(wèn)題稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 。 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。 1Z101042盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析的目的是找出由盈利到虧損的臨界點(diǎn)，據(jù)此判斷項(xiàng)目發(fā)生虧損的可能性有多大，以及采取何種措施可降低項(xiàng)目虧損的可能性，為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。 （ 一 ） 盈虧平衡點(diǎn)及其確定 1． 盈虧平衡點(diǎn) (BEP)的概念 。 它是項(xiàng)目盈利與虧損的分界點(diǎn) ， 一般用產(chǎn)量表示 。 盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力 ， 項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越低 ，其適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力就越大 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力也就越強(qiáng) 。 2．盈虧平衡點(diǎn)的確定方法。一般有圖解法和解析法兩種。 圖解法的基本步驟 第一 ， 畫(huà)出坐標(biāo)圖 ， 以橫軸表示產(chǎn)量 ， 縱軸表示收益與成本 。 第二 ， 以原點(diǎn)為起始點(diǎn) ， 按照下列公式在坐標(biāo)圖上畫(huà)出收益線 。 TR=（ 單位產(chǎn)品價(jià)格 —單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加 ） 產(chǎn)量 第三 ， 畫(huà)出固定成本線 。 由于固定成本不隨產(chǎn)量的變化而變動(dòng) ， 因此固定成本線是一條與橫軸平行的水平線 。 第四 ， 以固定成本與縱橫的交點(diǎn)為起點(diǎn) ， 按照 TC = 固定成本 + 可變成本 = 固定成本 + 單位產(chǎn)品可變成本 產(chǎn)量的公式在坐標(biāo)圖上畫(huà)出成本線 。 第五 ， 此時(shí)收益線與成本線的交點(diǎn)即為贏利虧平衡點(diǎn) 。 如圖所示 。 盈虧平衡圖 TR TC 固定成本 Q* 產(chǎn)量 0 收益或成本 圖解法的基本步驟 從盈虧平衡圖可見(jiàn) ， 當(dāng)產(chǎn)量水平低于盈虧平衡產(chǎn)量 Q*時(shí) ， TR線在 TC線的下方 ， 項(xiàng)目是虧損的；當(dāng)產(chǎn)量水平高于盈虧平衡產(chǎn)量 Q*時(shí) TR線在 TC線的上方 ， 項(xiàng)目是贏利的 。 因此 ， 盈虧平衡點(diǎn)越低 ， 達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)量和收益與成本也越少 。 因而項(xiàng)目的贏利機(jī)會(huì)就越大 ， 虧損的風(fēng)險(xiǎn)就越小 。 解析點(diǎn)的基本步驟如下： 根據(jù)盈虧平衡點(diǎn)的概念 ， 當(dāng)項(xiàng)目達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)時(shí) ， 其收益與支出恰好相等 ， 即 TR = TC 根據(jù)前面所做的假設(shè) ， 有 TR = （ P – t ） Q TC = F + VQ 式中： P — 單位產(chǎn)品價(jià)格； t — 單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加； F — 固定成本； V — 單位產(chǎn)品可變成本 。 由 TR = TC 得 ( P – t )Q = F + VQ 得 Q* = F /( P – t – V ) 盈虧平衡點(diǎn) ( BEP )還可用生產(chǎn)能力利用率 、 單位產(chǎn)品價(jià)格等指標(biāo)來(lái)表示 ， 表達(dá)式如下： BEP (生產(chǎn)能力利用率 ) = ( Q* / Q ) 100% 式中： Q0 — 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 。 BET (單位能力利用率 )越低 ， 項(xiàng)目達(dá)到保本點(diǎn)越容易 ， 因而項(xiàng)目虧損的可能性越小 。 BEP (單位產(chǎn)品價(jià)格 ) = F / Q0 + V + t BEP ( 單位產(chǎn)品價(jià)格 ) 反映了項(xiàng)目產(chǎn)品可接受的最低價(jià)格 。 1Z101050敏感性分析概念及其工作步驟 ? 12101051敏感性分析的概念 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種 。 單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變化的影響進(jìn)行分析 ， 即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互獨(dú)立 ，每次只考察一個(gè)因素 ， 其他因素保持不變 ， 以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度 。單因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法 。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 1Z101052單因素敏感性分析的步驟 1． 確定敏感性分析的對(duì)象 。 2． 選擇需要分析的不確定性因素 ， 選擇需要分析的不確定性因素時(shí)主要從以下兩條考慮：預(yù)計(jì)這些因素在其可能的變化范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大；這些因素發(fā)生變化的可能性比較大 。 3. 計(jì)算各不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度 。 對(duì)所選定的需要進(jìn)行分析的不確定性因素 ， 按照一定的變化幅度改變它的數(shù)值 ， 然后計(jì)算這種變化對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) （ 如 NPV、 IRR等 ） 的影響數(shù)值 ， 并將其與該指標(biāo)的原始值相比較 ， 從而得出該指標(biāo)的變化率 ， 可用下式表示： 式中： ΔXi ——第 i個(gè)變量因素的變化幅度 （ 變化率 ） ； Yj1 ——第 j 個(gè)指標(biāo)受變量因素變化影響后所達(dá)到的指標(biāo)值； Yj0 ——第 j個(gè)指標(biāo)未受變量因素變化影響時(shí)的指標(biāo)值； Δ Yj——第 j個(gè)指標(biāo)受變量因素變化影響的差額幅度 （ 變化率 ） 。 式中的 β 又稱(chēng)靈敏度 ， 是衡量變量因素敏感程度的一個(gè)指標(biāo) 。 iJjJiJXYYYXY??????? 001)( 變量因素變化幅度評(píng)價(jià)指標(biāo)變化幅度變化率 ? 單因素敏感性分析基本作圖方法 第一 ， 以縱坐標(biāo)表示項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) （ 項(xiàng)目敏感性分析的對(duì)象 ） ， 橫坐標(biāo)表示各個(gè)變量因素的變化幅度（ 以 %表示 ） 。 第二 ， 根據(jù)敏感性分析的計(jì)算結(jié)果繪出各個(gè)變量因素的變化曲線 ， 其中與橫坐標(biāo)相交角度較大的變化曲線所對(duì)應(yīng)的因素就是敏感性因素 。 第三 ， 在坐標(biāo)圖上作出項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的臨界曲線（ 如 NPV = 0， IRR = i c等 ） ， 求出變量因素的變化曲線與臨界曲線的交點(diǎn) ， 則交點(diǎn)處的橫坐標(biāo)就表示該變量因素允許變化的最大幅度 ， 即項(xiàng)目由贏到虧的極限變化值 。 單因素敏感性分析基本作圖方法 【 例 lZl01052】 某投資方案設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力為 10萬(wàn)臺(tái) ， 計(jì)劃項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)總投資為 1200萬(wàn)元 ， 其中建設(shè)投資為 1150萬(wàn)元 ， 流動(dòng)資金為 50萬(wàn)元；預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格為 39元／臺(tái)；銷(xiāo)售稅金及附加為銷(xiāo)售收入的 10％ ；年經(jīng)營(yíng)成本為 140萬(wàn)元；方案壽命期為 10年；到期時(shí)預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)余值為 30萬(wàn)元 ， 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％ ， 試就投資額 、 單位產(chǎn)品價(jià)格 、 經(jīng)營(yíng)成本等影響因素對(duì)該投資方案做敏感性分析 。 解：所繪制的現(xiàn)金流量圖如圖 12101052—1所示 。 單因素敏感性分析基本作圖方法 選擇財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為敏感性分析的對(duì)象 ， 根據(jù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式 ， 可計(jì)算出項(xiàng)目在初始條件下的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 。 FNPV0=1200+[39 10 (110％ )140] [(1+10％ )1 +(1+10％ )2+(1+10％ )3+(1+10％ )4+(1+10％ )5+(1+10％ )6+(1+10％ )7+(1+10％ )8+(1+10％ )9+(1+10％ )10] +80 (1+10％ )10=121． 21(萬(wàn)元 ) 由于 FNPV00， 該項(xiàng)目是可行的 。 取投資額 、 產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本 ， 然后令其逐一在初始值的基礎(chǔ)上按 177。 10％ 、 土 20％ 的變化幅度變動(dòng) 。 分別計(jì)算相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的變化情況 ， 得出結(jié)果如表及圖所示。 單因素敏感性分析基本作圖方法 單因素敏感性分析基本作圖方法 可以看出 : 產(chǎn)品價(jià)格每下降 1％ ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值下降 17． 75％ ， 且產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過(guò) 5． 64％ 時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值將由正變負(fù) ， 也即項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚校? 投資額每增加 1％ ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值將下降 9． 90％ ， 當(dāng)投資額增加的幅度超過(guò) 10． 10％ 時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù) ，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚校? 經(jīng)營(yíng)成本每上升 1％ ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值下降 7． 10％ ， 當(dāng)經(jīng)營(yíng)成本上升幅度超過(guò) 14． 09％ 時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù) ，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?。 最敏感的因素是產(chǎn)品價(jià)格 。 因此 ， 從方案決策的角度來(lái)講 ， 應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行進(jìn)一步 、 更準(zhǔn)確的測(cè)算 。 典型例題解析 [例 ]某企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新 ， 新設(shè)備價(jià)值 10萬(wàn)元 ， 利用新設(shè)備生產(chǎn)的產(chǎn)品其單位可變成本為 5元／件 ， 產(chǎn)品售價(jià)為 10元／件 ， 假設(shè)企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為線性 ， 則盈虧平衡產(chǎn)量為 ( ). A． 2萬(wàn)件 . B． 1萬(wàn)件 C． 3萬(wàn)件 D． 解析：該問(wèn)題屬于不確定性分析中盈虧平衡問(wèn)題 ， 由計(jì)算公式： Q* = F /( P – t – V ) Q*=10/(105)=2（ 萬(wàn)件 ） 注：未考慮稅金及附加 。 模擬練習(xí)題 [例 ] 設(shè)項(xiàng)目需要安裝一條自動(dòng)化生產(chǎn)線 ， 現(xiàn)有甲 、 乙 、 丙三個(gè)方案 ，有關(guān)資料見(jiàn)下表 。 方案 年固定成本（萬(wàn)元） 單位產(chǎn)品成本（元） 甲 乙 丙 2000 1800 1500 2400 2500 2700 假定各方案的生產(chǎn)能力相同 ， 當(dāng)年產(chǎn)量在 —2萬(wàn)件時(shí) ， 按總成本由小到大的頂序排列 ， 依次為 （ ） 。 A． 甲一乙一丙 B． 丙一乙一甲 C． 丙一甲一乙 D． 乙一甲一丙 . [例 ] 年產(chǎn)量 4萬(wàn)件 ， 年固定成本為 20萬(wàn)元 ， 其單位可變成本為 15元， 產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格為 25元／件 ， 該企業(yè)當(dāng)年免征銷(xiāo)售稅金 ， 則該企業(yè)當(dāng)年盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格為每件 ( )。 A． 15元 B