【文章內(nèi)容簡介】 直接將各方案的凈現(xiàn)值作為衡量標準 . B． 采用差額內(nèi)部收益率法時 ， 若差額內(nèi)部收益率大于零 ， 保留投資大的方案 C． 采用最小費用法不必考慮各方案的壽命期而直接比較各方案的費用現(xiàn)值 D． 在壽命期不相同的情況下 ， 壽命期較長方案的凈現(xiàn)值中需要考慮計算期以后的現(xiàn)金流量 . E． 采用凈現(xiàn)值率排序法時 ， 不一定能獲得最佳組合方案 . [例 16] 現(xiàn)有 A、 B兩個互斥并可行的方案 ， 壽命期相同 ， A方案的投資額小于 B方案的投資額 ， 則 A方案優(yōu)于 B方案的條件是 （ ） 。 A． Δ . cAB iIRR ?? cAB iIRR ?? 0??ABIRR 0??ABIRR模擬練習題 [例 17] 現(xiàn)有甲 、 乙 、 丙三個獨立方案 ， 且三個方案的結構類型相同 ， 其三種方案投資額和凈現(xiàn)值如下： （ 單位：萬元 ） 。 方案 投資額 凈現(xiàn)值 甲 乙 丙 200 350 400 由于資金限額為 750萬元 ， 則最佳組合方案為 （ ） 。 A． 甲 、 乙組合 B. 乙 、 丙組合 . C． 甲 、 丙組合 D. 甲 、 乙 、 丙組合 模擬練習題 [例 18] 有甲 、 乙兩個壽命期不同的互斥方案 ， 兩方案的建設期均為 1年 ， 基準收益率 8%， 兩方案的凈現(xiàn)金流量如下： （ 單位：萬元 ） 。 年份 項目 1 2 3 4 5 6 7 8 甲 乙 500 700 200 230 200 230 200 230 200 230 200 230 230 230 已知 （ P/A， 8%， 5） =， （ P/A， 8%， 6） =， （ P/A， 8%， 7）=， （ P/A， 8%， 8） =。 下列關于甲 、 乙兩方案優(yōu)劣的表述 ， 全部正確的是 （ ） 。 A 采用凈現(xiàn)值法：因為 所以乙優(yōu) B 采用研究期法：因為 所以乙優(yōu) C 采用凈現(xiàn)值率法：因為 所以乙優(yōu) D 采用年值法：因為 所以乙優(yōu) . 萬元，萬元， 乙甲 ?? N P VN P V萬元，萬元， 乙甲 ?? N P VN P V%% ?? 乙甲 ， N P VN P V萬元，萬元， 乙甲 ?? AVAV1Z101040不確定性分析的概念和盈虧平衡分析方法 ? 1Z101041不確定性分析的概念 不確定性分析包含了不確定性分析和風險分析兩項內(nèi)容 。 不知道未來可能發(fā)生的結果 ， 或知道未來可能發(fā)生的各種結果的可能性 ， 由此產(chǎn)生的問題稱為不確定性問題；知道未來可能發(fā)生的各種結果的概率 ， 由此產(chǎn)生的問題稱為風險問題 。 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。 1Z101042盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析的目的是找出由盈利到虧損的臨界點，據(jù)此判斷項目發(fā)生虧損的可能性有多大，以及采取何種措施可降低項目虧損的可能性，為投資決策提供科學依據(jù)。 （ 一 ） 盈虧平衡點及其確定 1． 盈虧平衡點 (BEP)的概念 。 它是項目盈利與虧損的分界點 ， 一般用產(chǎn)量表示 。 盈虧平衡點反映了項目市場變化的適應能力和抗風險能力 ， 項目的盈虧平衡點越低 ，其適應市場變化的能力就越大 ， 抗風險能力也就越強 。 2．盈虧平衡點的確定方法。一般有圖解法和解析法兩種。 圖解法的基本步驟 第一 ， 畫出坐標圖 ， 以橫軸表示產(chǎn)量 ， 縱軸表示收益與成本 。 第二 ， 以原點為起始點 ， 按照下列公式在坐標圖上畫出收益線 。 TR=（ 單位產(chǎn)品價格 —單位產(chǎn)品銷售稅金及附加 ） 產(chǎn)量 第三 ， 畫出固定成本線 。 由于固定成本不隨產(chǎn)量的變化而變動 ， 因此固定成本線是一條與橫軸平行的水平線 。 第四 ， 以固定成本與縱橫的交點為起點 ， 按照 TC = 固定成本 + 可變成本 = 固定成本 + 單位產(chǎn)品可變成本 產(chǎn)量的公式在坐標圖上畫出成本線 。 第五 ， 此時收益線與成本線的交點即為贏利虧平衡點 。 如圖所示 。 盈虧平衡圖 TR TC 固定成本 Q* 產(chǎn)量 0 收益或成本 圖解法的基本步驟 從盈虧平衡圖可見 ， 當產(chǎn)量水平低于盈虧平衡產(chǎn)量 Q*時 ， TR線在 TC線的下方 ， 項目是虧損的；當產(chǎn)量水平高于盈虧平衡產(chǎn)量 Q*時 TR線在 TC線的上方 ， 項目是贏利的 。 因此 ， 盈虧平衡點越低 ， 達到此點的盈虧平衡產(chǎn)量和收益與成本也越少 。 因而項目的贏利機會就越大 ， 虧損的風險就越小 。 解析點的基本步驟如下： 根據(jù)盈虧平衡點的概念 ， 當項目達到盈虧平衡點時 ， 其收益與支出恰好相等 ， 即 TR = TC 根據(jù)前面所做的假設 ， 有 TR = （ P – t ） Q TC = F + VQ 式中： P — 單位產(chǎn)品價格； t — 單位產(chǎn)品銷售稅金及附加； F — 固定成本； V — 單位產(chǎn)品可變成本 。 由 TR = TC 得 ( P – t )Q = F + VQ 得 Q* = F /( P – t – V ) 盈虧平衡點 ( BEP )還可用生產(chǎn)能力利用率 、 單位產(chǎn)品價格等指標來表示 ， 表達式如下： BEP (生產(chǎn)能力利用率 ) = ( Q* / Q ) 100% 式中： Q0 — 設計生產(chǎn)能力 。 BET (單位能力利用率 )越低 ， 項目達到保本點越容易 ， 因而項目虧損的可能性越小 。 BEP (單位產(chǎn)品價格 ) = F / Q0 + V + t BEP ( 單位產(chǎn)品價格 ) 反映了項目產(chǎn)品可接受的最低價格 。 1Z101050敏感性分析概念及其工作步驟 ? 12101051敏感性分析的概念 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種 。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化的影響進行分析 ， 即假設各個不確定性因素之間相互獨立 ，每次只考察一個因素 ， 其他因素保持不變 ， 以分析這個可變因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度 。單因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法 。 多因素敏感性分析是假設兩個或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度。 1Z101052單因素敏感性分析的步驟 1． 確定敏感性分析的對象 。 2． 選擇需要分析的不確定性因素 ， 選擇需要分析的不確定性因素時主要從以下兩條考慮：預計這些因素在其可能的變化范圍內(nèi)對經(jīng)濟評價指標的影響較大；這些因素發(fā)生變化的可能性比較大 。 3. 計算各不確定性因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度 。 對所選定的需要進行分析的不確定性因素 ， 按照一定的變化幅度改變它的數(shù)值 ， 然后計算這種變化對經(jīng)濟評價指標 （ 如 NPV、 IRR等 ） 的影響數(shù)值 ， 并將其與該指標的原始值相比較 ， 從而得出該指標的變化率 ， 可用下式表示： 式中： ΔXi ——第 i個變量因素的變化幅度 （ 變化率 ） ； Yj1 ——第 j 個指標受變量因素變化影響后所達到的指標值； Yj0 ——第 j個指標未受變量因素變化影響時的指標值； Δ Yj——第 j個指標受變量因素變化影響的差額幅度 （ 變化率 ） 。 式中的 β 又稱靈敏度 ， 是衡量變量因素敏感程度的一個指標 。 iJjJiJXYYYXY??????? 001)( 變量因素變化幅度評價指標變化幅度變化率 ? 單因素敏感性分析基本作圖方法 第一 ， 以縱坐標表示項目的經(jīng)濟評價指標 （ 項目敏感性分析的對象 ） ， 橫坐標表示各個變量因素的變化幅度（ 以 %表示 ） 。 第二 ， 根據(jù)敏感性分析的計算結果繪出各個變量因素的變化曲線 ， 其中與橫坐標相交角度較大的變化曲線所對應的因素就是敏感性因素 。 第三 ， 在坐標圖上作出項目經(jīng)濟評價指標的臨界曲線（ 如 NPV = 0， IRR = i c等 ） ， 求出變量因素的變化曲線與臨界曲線的交點 ， 則交點處的橫坐標就表示該變量因素允許變化的最大幅度 ， 即項目由贏到虧的極限變化值 。 單因素敏感性分析基本作圖方法 【 例 lZl01052】 某投資方案設計年生產(chǎn)能力為 10萬臺 ， 計劃項目投產(chǎn)時總投資為 1200萬元 ， 其中建設投資為 1150萬元 ， 流動資金為 50萬元；預計產(chǎn)品價格為 39元／臺；銷售稅金及附加為銷售收入的 10％ ；年經(jīng)營成本為 140萬元；方案壽命期為 10年；到期時預計固定資產(chǎn)余值為 30萬元 ， 基準折現(xiàn)率為10％ ， 試就投資額 、 單位產(chǎn)品價格 、 經(jīng)營成本等影響因素對該投資方案做敏感性分析 。 解：所繪制的現(xiàn)金流量圖如圖 12101052—1所示 。 單因素敏感性分析基本作圖方法 選擇財務凈現(xiàn)值為敏感性分析的對象 ， 根據(jù)財務凈現(xiàn)值的計算公式 ， 可計算出項目在初始條件下的財務凈現(xiàn)值 。 FNPV0=1200+[39 10 (110％ )140] [(1+10％ )1 +(1+10％ )2+(1+10％ )3+(1+10％ )4+(1+10％ )5+(1+10％ )6+(1+10％ )7+(1+10％ )8+(1+10％ )9+(1+10％ )10] +80 (1+10％ )10=121． 21(萬元 ) 由于 FNPV00， 該項目是可行的 。 取投資額 、 產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本 ， 然后令其逐一在初始值的基礎上按 177。 10％ 、 土 20％ 的變化幅度變動 。 分別計算相對應的財務凈現(xiàn)值的變化情況 ， 得出結果如表及圖所示。 單因素敏感性分析基本作圖方法 單因素敏感性分析基本作圖方法 可以看出 : 產(chǎn)品價格每下降 1％ ， 財務凈現(xiàn)值下降 17． 75％ ， 且產(chǎn)品價格下降幅度超過 5． 64％ 時 ， 財務凈現(xiàn)值將由正變負 ， 也即項目由可行變?yōu)椴豢尚校? 投資額每增加 1％ ， 財務凈現(xiàn)值將下降 9． 90％ ， 當投資額增加的幅度超過 10． 10％ 時 ， 財務凈現(xiàn)值由正變負 ，項目變?yōu)椴豢尚校? 經(jīng)營成本每上升 1％ ， 財務凈現(xiàn)值下降 7． 10％ ， 當經(jīng)營成本上升幅度超過 14． 09％ 時 ， 財務凈現(xiàn)值由正變負 ，項目變?yōu)椴豢尚?。 最敏感的因素是產(chǎn)品價格 。 因此 ， 從方案決策的角度來講 ， 應該對產(chǎn)品價格進行進一步 、 更準確的測算 。 典型例題解析 [例 ]某企業(yè)進行設備更新 ， 新設備價值 10萬元 ， 利用新設備生產(chǎn)的產(chǎn)品其單位可變成本為 5元／件 ， 產(chǎn)品售價為 10元／件 ， 假設企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為線性 ， 則盈虧平衡產(chǎn)量為 ( ). A． 2萬件 . B． 1萬件 C． 3萬件 D． 解析：該問題屬于不確定性分析中盈虧平衡問題 ， 由計算公式： Q* = F /( P – t – V ) Q*=10/(105)=2（ 萬件 ） 注：未考慮稅金及附加 。 模擬練習題 [例 ] 設項目需要安裝一條自動化生產(chǎn)線 ， 現(xiàn)有甲 、 乙 、 丙三個方案 ，有關資料見下表 。 方案 年固定成本（萬元） 單位產(chǎn)品成本（元） 甲 乙 丙 2000 1800 1500 2400 2500 2700 假定各方案的生產(chǎn)能力相同 ， 當年產(chǎn)量在 —2萬件時 ， 按總成本由小到大的頂序排列 ， 依次為 （ ） 。 A． 甲一乙一丙 B． 丙一乙一甲 C． 丙一甲一乙 D． 乙一甲一丙 . [例 ] 年產(chǎn)量 4萬件 ， 年固定成本為 20萬元 ， 其單位可變成本為 15元， 產(chǎn)品市場價格為 25元／件 ， 該企業(yè)當年免征銷售稅金 ， 則該企業(yè)當年盈虧平衡點價格為每件 ( )。 A． 15元 B