中國金融市場是否適合大量發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者(編輯修改稿)
2025-03-17 19:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的投機(jī)需求，確保期貨價(jià)格理性反映現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系。因此，積極培育機(jī)構(gòu)投資者，特別是擅長投機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，有利于期貨市場的穩(wěn)定均衡發(fā)展。 美國商品期貨交易委員會 (CFTC)最新公布截止 4月 30日當(dāng)周 ICE白糖期貨分類持倉報(bào)告： 基金 商業(yè) 總計(jì) 投機(jī)頭寸 多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭 合約單位 :112,000磅 總持倉量 : 829,305 211,487 210,176 85,671 462,012 443,435 759,170 739,282 70,135 90,023 較 4月 23日當(dāng)周總持倉量變化 (12,830) 1,576 3,950 28 19,116 25,244 17,512 21,266 4,682 8,436 各類交易商頭寸占總持倉百分比 (%) 各項(xiàng)目下交易商數(shù)量 (交易商總數(shù) :230) 70 69 55 77 70 173 171 (008) .. ? （ 3）從行為理論角度看發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的必要性 。 ? 現(xiàn)代行為金融學(xué)理論認(rèn)為，結(jié)構(gòu)決定功能，行為服務(wù)于功能，績效取決于功能。投資者結(jié)構(gòu)對期貨市場功能的發(fā)揮起著重要作用。有關(guān)研究表明，機(jī)構(gòu)投資者參與期貨交易的行為往往以套期保值、套利和戰(zhàn)略性投資為主。 ? 長期以來，套期保值者具有以下特點(diǎn)：規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，目的是利用期貨現(xiàn)貨盈虧相抵保值；經(jīng)營規(guī)模大；頭寸方向比較穩(wěn)定，保留時(shí)間長。只有規(guī)模相當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ嫡邊⑴c期貨市場交易，才能集中大量供求，才能夠促進(jìn)公平競爭，并有助于形成具有相應(yīng)物質(zhì)基礎(chǔ)的權(quán)威價(jià)格，發(fā)揮期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。應(yīng)該說，套期保值者交易行為的定向性和穩(wěn)定性，通常有利于期貨市場維持正常的交易秩序。 ? 套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 套利交易具有風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的特點(diǎn)，受到投機(jī)基金等機(jī)構(gòu)投資者的廣泛歡迎，并有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮和市場流動性的提高。在現(xiàn)實(shí)交易中，套利者的存在并非期貨市場及其相關(guān)現(xiàn)貨市場價(jià)格波動的原因。相反， 它們能使期貨市場和現(xiàn)貨市場的變化趨于均衡狀態(tài) 。由于套利交易的出現(xiàn)，使得過高定價(jià)的期貨合約的供給增加，并使過低定價(jià)的期貨合約的需求增加，最終使期貨合約的定價(jià)趨于公平。 所以，套利有利于排除市場壟斷，促進(jìn)市場公平價(jià)格的形成。只有消息閉塞的投資者的交易行為才會加劇市場的易變性。機(jī)構(gòu)投資者套利行為的存在使得價(jià)格趨于合理，而且有助于遠(yuǎn)期合約的同時(shí)活躍。 ? 此外， 即便機(jī)構(gòu)投資者某些時(shí)候作為投機(jī)力量出現(xiàn)，往往也是理性的戰(zhàn)略投資者，對于抑制市場非理性波動具有積極意義。機(jī)構(gòu)投資者的上述行為表明，他們對于市場的穩(wěn)定和發(fā)展通常會帶來積極的作用 。 ? 2）．從期貨市場的實(shí)際看發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的必要性。 ? （ 1）有利于提高整個(gè)市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力 。 ? 我國以中小散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)，已經(jīng)對市場功能的發(fā)揮和市場的縱深發(fā)展造成了嚴(yán)重影響。通過各種渠道大力培育機(jī)構(gòu)投資者，吸引不同領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)參與期貨交易，或者通過設(shè)立期貨投資基金，將廣大中小散戶集中起來，以機(jī)構(gòu)投資的形式參與期貨交易，可以提高整個(gè)市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步改善市場的投資結(jié)構(gòu)，形成穩(wěn)定的市場投資主體，從而保證市場發(fā)展的連續(xù)性、穩(wěn)定性。 ? （ 2）有利于提高市場流動性。 ? 在分析機(jī)構(gòu)投資者交易行為時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者偏愛高流動性的市場。實(shí)際上機(jī)構(gòu)投資者參與比例和市場流動性是相互影響的。我國現(xiàn)階段由于投資結(jié)構(gòu)的失衡，大量投資需求被阻隔在期貨市場之外。培育機(jī)構(gòu)投資者，除了對現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資需求的挖掘外，還可以投資基金的形式，吸引資金量小、投資經(jīng)驗(yàn)匱乏的中小散戶加入期貨市場，從而大大增加市場的規(guī)模，提高市場流動性。從這個(gè)意義上來說，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，并不是限制中小投資者的加入，而是更好地方便中小投資者。 ? （ 3）有利于促進(jìn)期貨市場功能的發(fā)揮 。 ? 期貨市場通過特有的市場機(jī)制，將套期保值和投機(jī)集合在一起，套期保值者通過期貨交易將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者，投機(jī)者因此獲得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。首先在市場結(jié)構(gòu)不完善的情況下，或者是過度投機(jī)，或者是投機(jī)不足，其結(jié)果都是造成期貨價(jià)格信號失真，影響規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。在特定的市場中，套期保值需求是客觀存在的，而投機(jī)需求是最大的變量。我們在培育機(jī)構(gòu)投資者的過程中，一個(gè)重要的方向就是培育市場中的投機(jī)力量。通過期貨市場進(jìn)行投機(jī)的機(jī)構(gòu)投資者，成為套期保值機(jī)構(gòu)理想的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，在為市場提供寶貴流動性的同時(shí)，也促進(jìn)了期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。 ? 其次，機(jī)構(gòu)投資者在信息獲取和加工方面具有不容置疑的優(yōu)勢。發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，使得價(jià)格信號更準(zhǔn)確的反映市場供求關(guān)系，期貨價(jià)格將具有較高的權(quán)威性和對現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期性，對于市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮有著重要意義。 ? 此外，中小個(gè)人投資者通過期貨投資基金間接分享期貨市場的投資收益。這有利于期貨作為投資工具功能的正常發(fā)揮，也是對中小投資者利益的保護(hù) ? 3） ．發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的可行性。 ? （ 1）良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。 中國經(jīng)濟(jì)多年來保持持續(xù)和快速增長勢頭， GDP 在過去五年年均增長率達(dá)到 %， GDP 總量在 2023 年躍上 10 萬億元大關(guān)后， 2023 年迅速突破 20 萬億關(guān)口，2023 年超過 24 萬億元，僅次于美國、日本和德國，排名世界第四。從去年以來，受
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