中國金融市場是否適合大量發(fā)展機構投資者(編輯修改稿)
2025-03-17 19:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的投機需求，確保期貨價格理性反映現(xiàn)貨市場的供求關系。因此，積極培育機構投資者，特別是擅長投機的金融機構，有利于期貨市場的穩(wěn)定均衡發(fā)展。 美國商品期貨交易委員會 (CFTC)最新公布截止 4月 30日當周 ICE白糖期貨分類持倉報告： 基金 商業(yè) 總計 投機頭寸 多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭 合約單位 :112,000磅 總持倉量 : 829,305 211,487 210,176 85,671 462,012 443,435 759,170 739,282 70,135 90,023 較 4月 23日當周總持倉量變化 (12,830) 1,576 3,950 28 19,116 25,244 17,512 21,266 4,682 8,436 各類交易商頭寸占總持倉百分比 (%) 各項目下交易商數(shù)量 (交易商總數(shù) :230) 70 69 55 77 70 173 171 (008) .. ? （ 3）從行為理論角度看發(fā)展機構投資者的必要性 。 ? 現(xiàn)代行為金融學理論認為，結構決定功能，行為服務于功能，績效取決于功能。投資者結構對期貨市場功能的發(fā)揮起著重要作用。有關研究表明，機構投資者參與期貨交易的行為往往以套期保值、套利和戰(zhàn)略性投資為主。 ? 長期以來，套期保值者具有以下特點：規(guī)避價格風險，目的是利用期貨現(xiàn)貨盈虧相抵保值；經(jīng)營規(guī)模大；頭寸方向比較穩(wěn)定，保留時間長。只有規(guī)模相當?shù)奶灼诒Ｖ嫡邊⑴c期貨市場交易，才能集中大量供求，才能夠促進公平競爭，并有助于形成具有相應物質(zhì)基礎的權威價格，發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。應該說，套期保值者交易行為的定向性和穩(wěn)定性，通常有利于期貨市場維持正常的交易秩序。 ? 套利是指利用相關市場或相關合約之間的價差變化，在相關市場或相關合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 套利交易具有風險小、成本低的特點，受到投機基金等機構投資者的廣泛歡迎，并有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮和市場流動性的提高。在現(xiàn)實交易中，套利者的存在并非期貨市場及其相關現(xiàn)貨市場價格波動的原因。相反， 它們能使期貨市場和現(xiàn)貨市場的變化趨于均衡狀態(tài) 。由于套利交易的出現(xiàn)，使得過高定價的期貨合約的供給增加，并使過低定價的期貨合約的需求增加，最終使期貨合約的定價趨于公平。 所以，套利有利于排除市場壟斷，促進市場公平價格的形成。只有消息閉塞的投資者的交易行為才會加劇市場的易變性。機構投資者套利行為的存在使得價格趨于合理，而且有助于遠期合約的同時活躍。 ? 此外， 即便機構投資者某些時候作為投機力量出現(xiàn)，往往也是理性的戰(zhàn)略投資者，對于抑制市場非理性波動具有積極意義。機構投資者的上述行為表明，他們對于市場的穩(wěn)定和發(fā)展通常會帶來積極的作用 。 ? 2）．從期貨市場的實際看發(fā)展機構投資者的必要性。 ? （ 1）有利于提高整個市場的抗風險能力 。 ? 我國以中小散戶為主體的投資者結構，已經(jīng)對市場功能的發(fā)揮和市場的縱深發(fā)展造成了嚴重影響。通過各種渠道大力培育機構投資者，吸引不同領域的機構參與期貨交易，或者通過設立期貨投資基金，將廣大中小散戶集中起來，以機構投資的形式參與期貨交易，可以提高整個市場的抗風險能力，進一步改善市場的投資結構，形成穩(wěn)定的市場投資主體，從而保證市場發(fā)展的連續(xù)性、穩(wěn)定性。 ? （ 2）有利于提高市場流動性。 ? 在分析機構投資者交易行為時，我們發(fā)現(xiàn)機構投資者偏愛高流動性的市場。實際上機構投資者參與比例和市場流動性是相互影響的。我國現(xiàn)階段由于投資結構的失衡，大量投資需求被阻隔在期貨市場之外。培育機構投資者，除了對現(xiàn)有機構投資需求的挖掘外，還可以投資基金的形式，吸引資金量小、投資經(jīng)驗匱乏的中小散戶加入期貨市場，從而大大增加市場的規(guī)模，提高市場流動性。從這個意義上來說，發(fā)展機構投資者，并不是限制中小投資者的加入，而是更好地方便中小投資者。 ? （ 3）有利于促進期貨市場功能的發(fā)揮 。 ? 期貨市場通過特有的市場機制，將套期保值和投機集合在一起，套期保值者通過期貨交易將風險轉(zhuǎn)移給投機者，投機者因此獲得風險報酬。首先在市場結構不完善的情況下，或者是過度投機，或者是投機不足，其結果都是造成期貨價格信號失真，影響規(guī)避風險功能的發(fā)揮。在特定的市場中，套期保值需求是客觀存在的，而投機需求是最大的變量。我們在培育機構投資者的過程中，一個重要的方向就是培育市場中的投機力量。通過期貨市場進行投機的機構投資者，成為套期保值機構理想的風險承擔者，在為市場提供寶貴流動性的同時，也促進了期貨市場規(guī)避風險功能的發(fā)揮。 ? 其次，機構投資者在信息獲取和加工方面具有不容置疑的優(yōu)勢。發(fā)展機構投資者，使得價格信號更準確的反映市場供求關系，期貨價格將具有較高的權威性和對現(xiàn)貨價格的預期性，對于市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮有著重要意義。 ? 此外，中小個人投資者通過期貨投資基金間接分享期貨市場的投資收益。這有利于期貨作為投資工具功能的正常發(fā)揮，也是對中小投資者利益的保護 ? 3） ．發(fā)展機構投資者的可行性。 ? （ 1）良好的經(jīng)濟基礎。 中國經(jīng)濟多年來保持持續(xù)和快速增長勢頭， GDP 在過去五年年均增長率達到 %， GDP 總量在 2023 年躍上 10 萬億元大關后， 2023 年迅速突破 20 萬億關口，2023 年超過 24 萬億元，僅次于美國、日本和德國，排名世界第四。從去年以來，受
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