風險投資第三章講義(編輯修改稿)
2025-03-16 11:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 風險投資工具選擇的投資比例 （ 單位 ％） 早期階段 晚期階段 優(yōu)先股 債務 普通股 風險投資工具的選擇（ 6） 在中國風險投資領(lǐng)域，目前運用最頻繁的投資工具主要有債券和普通股兩種形式，而在發(fā)達國家應用最為廣泛的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券等復合式投資工具還沒有普遍使用，只有極個別的風險投資案例才有其蹤影，如新世紀風險投資公司與上海世華科技投資有限公司在對上海世華生物基因項目群進行聯(lián)合投資時使用了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 風險投資工具的選擇（ 7） 在風險投資早期融資階段，國外 100％ 的使用優(yōu)先股，而國內(nèi)則是 100％ 的不使用優(yōu)先股，主要是有法律障礙，這是非常重要、敏感的問題： ?法律制度空缺 ?法律制約 ?中國目前的法律與風險投資在本質(zhì)上不同 主要風險投資工具在美國的使用情況 金融工具 產(chǎn)業(yè) 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 （ %） 普通股（ %） 債券（ %） 生物技術(shù) 軟件 零售業(yè) 主要風險投資工具在加拿大的使用情況 投 資 工 具 1997年 1998年 企業(yè) 數(shù)量 （家） 百分比 (％ ) 投資 次數(shù) （次） 百分 比 （％） 企業(yè) 數(shù)量 （家） 百分比 (％ ) 投資 次數(shù) (次 ) 百分 比 (％ ) 普通股 326 31 513 34 353 38 536 39 優(yōu)先股 57 5 78 5 31 3 64 5 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 59 6 114 7 33 4 61 4 優(yōu)先股與普通股 30 3 37 2 26 3 37 3 次級債券 232 22 299 20 155 17 200 15 可轉(zhuǎn)換債券 146 14 258 17 107 11 168 12 債券與普通股 110 10 115 8 121 13 138 10 債券與優(yōu)先股 9 1 9 l 6 l 9 1 債券與普通股及優(yōu)先股 3 0 3 0 0 0 0 0 其 他 92 9 103 7 101 11 153 11 總 計 l 064 100 l 529 100 933 100 1 366 100 風險投資的合同設計 ? 管理層的陳述與保證 ? 約定事項（肯定和否定、行政性的和非常嚴格的） ? 主要管理者的補償條款 ? 股東協(xié)議 ? 關(guān)于投資者的條款（股票購買協(xié)議） ? 控制權(quán)配置（誰來控制：風險企業(yè)家還是風險投資家） ? 階段性注資 一、管理層的陳述與保證（ 1） 風險企業(yè)家需要為風險企業(yè)所提供的文件及商業(yè)計劃書中包含的財務報告提供證據(jù)，即要求它們是真實可靠的，不存在虛假和隱瞞問題。要求風險企業(yè)做出這種鄭重申明和保證的目的是強調(diào)，不管風險投資家有沒有做盡職調(diào)查，或者是盡職調(diào)查做到何種程度，他們所做出的投資決策從法律上講是取決于風險企業(yè)所提供的財務和經(jīng)營信息，風險企業(yè)為此要承擔法律責任。 一、管理層的陳述與保證（ 2） 設計陳述與保證的內(nèi)容用來作為處理法律糾紛的一種手段，盡管這一點表現(xiàn)的不是很明確。盡管陳述是作為財務表述由籌資者獨立做出，如果出問題的話，有了陳述，就表示投資者要依附于其陳述的準確性，而且所有參與投資協(xié)議制定的輔助方也意識到這種依賴性。既然從歷史上來說，對于損害的確是控訴欺詐的要素之一，那么反映投資者信任的書面記錄可以解決證據(jù)問題。風險企業(yè)陳述是表述事實，即風險企業(yè)的現(xiàn)狀，陳述不當會導致欺詐。 一、管理層的陳述與保證（ 3） ? 陳述的另一個重要輔助功能是作為結(jié)算條件。假設股票購買協(xié)議不是隨其執(zhí)行同時結(jié)算，那么投資者如果在執(zhí)行后結(jié)算前發(fā)現(xiàn)有不完善之處則可以拒絕投資。實際上，傳統(tǒng)的陳述之一，大意是說在簽字與結(jié)算之間，籌資者的風險企業(yè)狀況無實質(zhì)性不利變化，這樣即使籌資者一直講真話，投資者仍可能發(fā)現(xiàn)事實與陳述的不符。 ? 陳述與保證內(nèi)容要顯示出其風險分配功能。這樣，假定在保證方不知道或不可能知道的一種不確定情況下，即使陳述并非有意識的不正確，贊成的損失也由保證方承擔。 二、約定事項（ 1） ? 約定事項是一種承諾，即企業(yè)承諾未來做或不做某事。 ? 肯定約定事項，是指風險企業(yè)承諾應該達到或采取的行為、目的或結(jié)果。如風險企業(yè)承諾向風險投資家定時提供有關(guān)企業(yè)和人員的記錄、資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、財產(chǎn)的保值增值、知識產(chǎn)權(quán)保護、法律訴訟及企業(yè)預算等一系列財務與經(jīng)營信息；承諾及時通知風險投資機構(gòu)代表參加董事會；承諾按時為關(guān)鍵員工提供保險、按時支付稅收與債務；承諾在一定時期內(nèi)達到一定的盈利目標、維持一定的流動資金比率或營運資金數(shù)量；承諾按國家法律從事企業(yè)經(jīng)營活動。通過這些肯定承諾條款，督促風險企業(yè)管理者采取在正常條件下應該選擇的行動，激勵他們?nèi)プ非笃髽I(yè)價值的最大化。 二、約定事項（ 2） ? 否定約定，是指風險企業(yè)承諾應該禁止和避免的行動、狀態(tài)或結(jié)果。相對于肯定約定條款來講，投資合同中的否定承諾條款的規(guī)定通常會更加具體而嚴格，主要是為了防止風險企業(yè)管理層在未經(jīng)風險投資家許可的條件下采取一些不正當?shù)男袆佣鴵p害風險投資家的利益。 ? 行政性的約定事項通常是風險企業(yè)處理起來相對簡單的事項，如做出報告等。對其違背通常只需糾正即可。某些否定的約定事項也屬于企業(yè)權(quán)限明確規(guī)定的范圍，就此意義上講，它是行政性的。 二、約定事項（ 3） ? 那些企業(yè)不能控制的約定事項，即更不詳?shù)募s定事項，是屬于借款協(xié)議類型的。這些可肯定和可否定的承諾是危險的，因為它們
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