【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 00% ↑50% ↑75% ↑% ?營(yíng)業(yè)杠桿利益 ：息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高于營(yíng)業(yè)總額的增長(zhǎng)幅度。 固定成本中不包括利息費(fèi)用 case 某奶茶店，每個(gè)月的固定成本為 5 000元，奶茶的變動(dòng)成本為 4元，單價(jià) 10元，請(qǐng)計(jì)算每月銷(xiāo)量分別為 2023件、 1500件、1000件時(shí)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。 2023 銷(xiāo)量Q 息稅前利潤(rùn) EBIT =PQVQF 1500 1000 營(yíng)業(yè)總額PQ 20230 15000 10000 營(yíng)業(yè)成本VQ+F 13000 11000 9000 ￥ 7000 ￥ 4000 ￥ 1000 ↓43% ↓25% ↓75% ↓% ?營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn) ：息稅前利潤(rùn)的下降幅度高于營(yíng)業(yè)總額的下降幅度。 固定成本中不包括利息費(fèi)用 注意： 營(yíng)業(yè)杠桿是一把“雙刃劍” 。 ?營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的概念： （亦稱 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ） —— 是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 ?營(yíng)業(yè)杠桿 的概念：亦稱 經(jīng)營(yíng)杠桿 或 營(yíng)運(yùn)杠桿 —— 是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。 ?營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度。 ?為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。 SSEBITEBITDOL//???＝ 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率 ∵ EBIT=Q P－ Q V－ F＝ S－ C－ F 上述公式可以簡(jiǎn)化為： FvpQvpQDOLQ ????)()(公式二 FCSCSDOL s????公式三 ＝ EBIT+F EBIT 注意 1：固定成本（ F）中不包括利息費(fèi)用 注意 2：公式 Q使用基期數(shù)據(jù) ? XYZ 公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000元，銷(xiāo)售總額 4000萬(wàn)元，固定成本總額為 800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為60%，變動(dòng)成本總額為 2400萬(wàn)元。 ?其營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為： ?一般而言，企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越小，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 case ?影響企業(yè)營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的因素除了固定成本以外，還有其他許多因素。 ⑴產(chǎn)品銷(xiāo)量的變動(dòng) ⑵產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng) ⑶單位變動(dòng)成本的變動(dòng) ⑷固定成本總額的變動(dòng) FvpQvpQDOLQ ????)()(二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿，亦稱 籌資杠桿、融資杠桿、負(fù)債經(jīng)營(yíng) ，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 160萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 400萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%。該公司財(cái)務(wù)杠桿利益的測(cè)算如表 612所示。 case ?財(cái)務(wù)杠桿利益 ：稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 400萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 160萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息都是 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%。該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算如表 613所示。 case ?財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn) ：稅后利潤(rùn)的降低幅度大于息稅前利潤(rùn)的降低幅度。 注意： 財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍” 。 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念： （亦稱 籌資風(fēng)險(xiǎn) ） —— 是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是指在籌資中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 ?財(cái)務(wù)杠桿 的概念：亦稱 融資杠桿 或 資本杠桿 —— 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致 企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率 大于 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 的 杠桿效應(yīng) 。 ?財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。 ?為了反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 EBITEBITEATEATDFL//???EB ITEB ITEP SEP SDFL//???EAT：表示稅后利潤(rùn)額 EPS：表示普通股每股收益額（或每股利潤(rùn)額） ＝ 每股收益變動(dòng)率 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ＝ 稅后利潤(rùn)變動(dòng)率 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ∵ 普通股每股收益＝ 上述公式可以簡(jiǎn)化為： 即： EPS= 凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利 普通股股數(shù) （ EBIT－ I）（ 1T）－ D N )1/( TDIEB ITEB ITDF L????D：表示優(yōu)先股股利 EBIT：基期數(shù)據(jù) case ?三家公司所得稅稅率為 30%， 每股面值均為 1元。 求A、 B、 C三家公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別是多少？ 資本結(jié)構(gòu) A公司 B公司 C公司 普通股資本 1000萬(wàn)元 700萬(wàn)元 500萬(wàn)元 債務(wù)資本 0 300萬(wàn)元 （利率 10%） 500萬(wàn)元 （利率 10%） 資本總額 1000萬(wàn)元 1000萬(wàn)元 1000萬(wàn)元 2023年 EBIT 200萬(wàn) 200萬(wàn) 200萬(wàn) 2023年 EBIT 300萬(wàn) 300萬(wàn) 300萬(wàn) 解法一： A公司 : DFL=200 247。 (2000)=1 B公司 : DFL=200 247。 (20030)= C公司 : DFL=200247。 (20050)= 解法二： A公司 : DFL=50% 247。 50%=1 B公司 : DFL=% 247。 50%= C公司 : DFL=% 247。 50%= 計(jì)算過(guò)程見(jiàn)下圖 利潤(rùn)項(xiàng)目 A公司 B公司 C公司 利潤(rùn)總額 2023年 200 170 150 2023年 300 270 250 凈利潤(rùn) 2023年 140 119 105 2023年 210 189 175 普通股收益 2023年 140 119 105 2023年 210 189 175 每股收益 2023年 2023年 增長(zhǎng)率 50% % % 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1 【說(shuō)明】： A公司無(wú)固定利息費(fèi)用，不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)， B、 C兩家公司固定財(cái)務(wù)費(fèi)用比重越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。 case ?三家公司所得稅稅率為 30%， 每股面值均為 1元。 求A、 B、 C三家公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別是多少？ 資本結(jié)構(gòu) A公司 B公司 C公司 普通股資本 1000萬(wàn)元 700萬(wàn)元 500萬(wàn)元 債務(wù)資本 0 300萬(wàn)元 （利率 10%） 500萬(wàn)元 （利率 10%） 資本總額 1000萬(wàn)元 1000萬(wàn)元 1000萬(wàn)元