企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與發(fā)展能力分析教材(編輯修改稿)
2025-03-13 15:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額同年初所有者權(quán)益的比率。 %100?? 年初所有者權(quán)益本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額資本積累率27 ?資本積累率分析要點(diǎn)： ①資本積累率反映企業(yè) 所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平 ，體現(xiàn)了企業(yè)的資本積累情況，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展水平，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。 ②資本積累率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性 ，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多，企業(yè)資本保全性越強(qiáng)，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力越大。 ③從會(huì)計(jì)報(bào)表上看，資本積累主要來(lái)源于企業(yè) 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的留存 和 股東追加投資 ，但前者更能體現(xiàn)資本積累的本質(zhì)，表現(xiàn)出良好的企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展后勁。 28 4. 股利增長(zhǎng)率 ?股利增長(zhǎng)率是本年發(fā)放現(xiàn)金股利增長(zhǎng)額與上年發(fā)放現(xiàn)金股利的比率，反映企業(yè)現(xiàn)金股利增長(zhǎng)情況。 ?從會(huì)計(jì)報(bào)表上看，現(xiàn)金股利與留存收益是呈反比例關(guān)系，現(xiàn)金股利越多，留存收益越少，資本擴(kuò)張速度越慢，可以通過(guò)股利增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)的發(fā)展能力。 %100?? 上年每股股利本年每股股利增長(zhǎng)額股利增長(zhǎng)率29 中國(guó)管理咨詢網(wǎng) 北京安信企業(yè)發(fā)展研究中心 30 第三節(jié) 增長(zhǎng)分析 31 ?在 20世紀(jì) 90年代之前，追求“產(chǎn)值” . 32 ?自我國(guó)實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，逐漸告別了“短缺經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促使我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)意識(shí)增強(qiáng)，關(guān)注市場(chǎng)需求，把消費(fèi)者放在“上帝”的位置，“以銷定產(chǎn)”逐漸成為企業(yè)所熟知的經(jīng)營(yíng)理念。這一時(shí)期，增加市場(chǎng)份額，擴(kuò)大銷售收入，將“蛋糕做大”，逐漸成為大多數(shù)企業(yè)夢(mèng)寐以求的目標(biāo)?？陀^地講，從追求“產(chǎn)值”到追求“銷售”的增長(zhǎng)，是我國(guó)企業(yè)的一大進(jìn)步，是經(jīng)營(yíng)理念上的第一次質(zhì)的飛躍。 33 ?在 20世紀(jì) 60年代后期，美國(guó)經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)學(xué)上所稱的“滯脹”困境，美國(guó)聯(lián)邦政府未能通過(guò)控制工資和商品價(jià)格遏止住通貨膨脹。 1967年，波士頓咨詢集團(tuán)（ BCG）開發(fā)了可持續(xù)增長(zhǎng)模型。它將公司的資產(chǎn)回報(bào)率、負(fù)債、股利與公司隨后的增長(zhǎng)聯(lián)系起來(lái)。該模型認(rèn)為沒有公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率能夠超過(guò)股東權(quán)益的增長(zhǎng)率。 ?BGC增長(zhǎng)率模型開始于以下假設(shè)：最大的增長(zhǎng)率（假設(shè)沒有新權(quán)益）等于在不支付股利的條件下的公司的凈資產(chǎn)收益率（ ROE）。 34 ?例如，某公司 2023年初凈資產(chǎn)為 1000萬(wàn)元，當(dāng)年獲得 200萬(wàn)元的利潤(rùn)；如果該公司 2023年 20%的期初凈資產(chǎn)收益率在 2023年繼續(xù)保持，那么該公司 2023年獲得 240萬(wàn)元的盈余，即年初凈資產(chǎn) 1200萬(wàn)元的20%。只要該公司每年的期初凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)保持為 20%，并且不支付股利，那么這一增長(zhǎng)率就會(huì)繼續(xù)。當(dāng)然股利支付率將會(huì)降低可持續(xù)增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率將變成凈資產(chǎn)收益率與收益留存率[即（ 1－股利支付率）之積 ]。援引上例，假設(shè)股利支付率是 30%，即收益留存率為 70%，那么可持續(xù)增長(zhǎng)率將變成 14%（ 20% 70%）。 2023年 200萬(wàn)元的盈余中 140萬(wàn)元留存下來(lái)用于再投資。 2023年的盈余將增長(zhǎng) 14%到 228萬(wàn)元，即年初凈資產(chǎn)1140萬(wàn)元乘以 20%的回報(bào)率。 35 ?美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)教授羅伯特 C. 希金斯以及達(dá)納 J. 約翰遜（ Robert C. Higgins， 1997， 1981，1995； Dana J. Johnson， 1981）首次從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度深入分析了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的意義，如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)率，通貨膨脹情形下的企業(yè)增長(zhǎng)問(wèn)題，并將可持續(xù)增長(zhǎng)模型用于財(cái)務(wù)分析。他沿襲經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究稀缺資源分配的思想，提出財(cái)務(wù)管理是對(duì)現(xiàn)有資源和新資源進(jìn)行管理的理念，認(rèn)為公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率是指“在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源情況下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率”。 36 ?希金斯指出，現(xiàn)實(shí)中，許多公司不能正確認(rèn)識(shí)和管理公司的增長(zhǎng)，致使公司畸形發(fā)展而破產(chǎn)消亡；雖然人們鐘情于快速增長(zhǎng)，但不幸的是因快速增長(zhǎng)而破產(chǎn)的公司、和因發(fā)展過(guò)緩而破產(chǎn)的公司數(shù)量上幾乎相當(dāng)；尤其是前者，不是因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)沒有市場(chǎng)，而是因?yàn)樗麄儾荒軓呢?cái)務(wù)上控制增長(zhǎng)規(guī)模，造成自身資源的緊張，致使公司資源緊張而破產(chǎn)；因此，管理企業(yè)的關(guān)鍵就是要注意成長(zhǎng)的可持續(xù)性。 37 ?希金斯認(rèn)為，可持續(xù)增長(zhǎng)率等于四個(gè)比率的乘積：銷售凈利潤(rùn)率（又稱營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和收益留存率，即： ?可持續(xù)增長(zhǎng)率＝銷售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率 凈利潤(rùn)股利凈利潤(rùn)期初所有者權(quán)益資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入凈利潤(rùn) ?????38 ?希金斯強(qiáng)調(diào)，在計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，必須使用期初股東權(quán)益。因此，從上述公式可以看出，可
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