【文章內容簡介】 ? 2023年唯品會經(jīng)營比較成功的條件：市面上不多的銷尾貨商 +服飾行業(yè)存貨大量積壓，在 2023年發(fā)生了變化。 電商代表企業(yè) – 唯品會 （ VIPS US） 唯品會 52周相對 i美股中概指數(shù)（ ICS30）股價表現(xiàn) 主要電子商務企業(yè)費用占比比較（ 2023） 資料來源：公司年報；互聯(lián)網(wǎng) 資料來源：雪球財經(jīng)；雅虎財經(jīng) 100%0%100%200%300%400%500%600%700%VIPS ICS300%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%唯品會 當當網(wǎng) 京東商城 蘭亭集勢 其他費用等 市場費用 供應鏈費用 商品成本 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 16 招商局中國基金北京辦公室 16 電影電視 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 17 招商局中國基金北京辦公室 17 ? 銀幕的快速鋪設推動了電影票房這幾年來井噴式增長； 2023年全國電影票房 171億元，而今年上半年銀幕數(shù)已超 。 ? 2023年，廣電總局備案電影 1,808部，實際產(chǎn)出 893部；其中上映影片 315部，票房過億（即制作方和發(fā)行方可獲得至少4,300萬元分賬）的影片 26部。 ? 去年中美簽訂的 WTO電影相關問題諒解備忘錄增加進口分賬片從原先的 20部擴充 14部高新技術片，分帳比例提高到 25%，促使進口影片票房在 2023年超越國產(chǎn)電影。 ? 國產(chǎn)電影 vs 進口影片優(yōu)勢： 1) 投資成本相對較小，在市場規(guī)模相當情況下，收益要高； 2) 國產(chǎn)電影制作方 +發(fā)行方分賬票房的 43%，超過進口電影制作方的 25%； 3) 可市場化發(fā)行，選擇最佳合作伙伴，而進口影片必須通過中影、華夏兩家國企發(fā)行； 4) 國內制作方可與海外制作方制作合拍片，繞過進口配額限制。 電影行業(yè) 中國電影票房及分類（ 20232023） 中國電影銀幕數(shù)及單銀幕平均票房（ 20232023） 資料來源：廣電總局 資料來源：廣電總局 26 35 57 70 83 18 27 44 61 88 40 80 120 160 2002023 2023 2023 2023 2023（億元） 進口影片票房 國產(chǎn)影片票房 3,527 4,097 4,723 6,256 9,286 13,118 50 100 150 200 5,000 10,000 15,0002023 2023 2023 2023 2023 2023（萬元） （塊 ） 銀幕總數(shù) 平均單銀幕票房數(shù) 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 18 招商局中國基金北京辦公室 18 ? 公司成立于 1994年，是中國最著名的電影品牌，更被外界稱為中國娛樂文化的先鋒和領軍企業(yè) ? 隨著文化體制改革的不斷深入和監(jiān)管環(huán)境的日趨寬松，包括公司在內的民營電影企業(yè)正逐步發(fā)展壯大為國內電影行業(yè)的重要力量 。 公司是目前國內唯一一家將電影、電視和藝人經(jīng)紀三大業(yè)務板塊實現(xiàn)有效整合的傳媒企業(yè)，是業(yè)內產(chǎn)業(yè)鏈最完整影視資源最豐富的公司之一 ? 2023年公司營業(yè)總收入為 ，較上年同期相比增長 %； 其中電影業(yè)務占比 %，較上年同期相比增長 %；實現(xiàn)凈利潤 ? 2023年公司業(yè)績增長的主要原因是公司各項核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，影視版權價值不斷提升。公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善，并通過開拓品牌及知識產(chǎn)權授權等新的經(jīng)營模式提高公司的盈利能力 ? 估值水平高于行業(yè)和市場平均水平 電影行業(yè)代表企業(yè) – 華誼兄弟（ 300027） 華誼兄弟相對 上 證 A股股價 表現(xiàn) 資料來源：萬得資訊 18 29 40 88 128 216 351 430 518 634 731 900 5% 7% 8% 14% 18% 24% 02004006008001000120014002023 2023 2023 2023 2023 2023e中國地區(qū) 總計 占比 資料來源： IMAX公司財報 20232023年 IMAX影院網(wǎng)絡及中國占比 50%0%50%100%150%華誼兄弟 上證 Ａ 股 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 19 招商局中國基金北京辦公室 19 ? 國產(chǎn)電視劇產(chǎn)量比較穩(wěn)定，但上映率僅為 50%，市場整體供大于求，但優(yōu)質資源稀缺。 ? 借助于網(wǎng)絡版權的崛起，國產(chǎn)電視劇交易額近年來有大幅提升；但電視臺依舊擁有強勢談判能力，網(wǎng)絡版權價格也會跟隨電視臺收視率而提升。 ? 全國電視劇制作機構 5,000多 家； 其中，前 10大公司市場份額僅 17%，內容制作商在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權較弱。 ? 行業(yè)受政策影響較深，比如利好的有“限娛令”、“限進口片”等；利空的政策有限制拍攝穿越、網(wǎng)游改變片，審查內容。 ? 5大衛(wèi)星電視臺（湖南、東方、浙江、江蘇、安徽）控制電視劇收視率近 50%，每家也有不同特色，比如湖南臺喜好青春偶像劇，安徽臺 80%收入來自電視劇等。 ? 互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)：搜狐自制劇 《 屌絲男士 》 、 Netflix自制劇 《 紙牌屋 House of Cards》 電視劇業(yè) 中國國產(chǎn)電視劇產(chǎn)量（ 20232023） 中國國產(chǎn)電視劇交易總額（ 20232023） 資料來源：文資網(wǎng) 13,847 14,670 14,498 12,910 14,685 14,942 17,703 5,000 10,000 15,000 20,0002023 2023 2023 2023 2023 2023 2023（集 ） 電視劇集數(shù) 49 51 52 54 59 76 100 20 40 60 80 100 1202023 2023 2023 2023 2023 2023 2023（億元 ） 國產(chǎn)電視劇交易總額 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 20 招商局中國基金北京辦公室 20 ? 公司電視劇業(yè)務位于國內行業(yè)第一方陣，并在國際華語市場上具有良好品牌 影響力 ? 公司將進一步擴大電視劇的市場占有率，在目前年產(chǎn)能 800集電視劇的基礎上，完成年產(chǎn) 1000集電視劇的產(chǎn)能建設，并逐步將產(chǎn)能轉變?yōu)楫a(chǎn)量，最終實現(xiàn)電視劇權益集數(shù)年產(chǎn)量 600集左右 ? 2023年公司實現(xiàn)銷售 ，比上年同期增長 %；其中電視劇銷售 ，占總銷售收入的 %，比上年增長 %；利潤 總額為 ，比上年同期增 % ? 估值水平高于行業(yè)和市場平均水平 電視劇 行業(yè)代表企業(yè) – 華策影視（ 300133） 華策影視上市起相對 上 證 A股股價 表現(xiàn) 資料來源：萬得資訊 50%0%50%100%150%1010 1012 1102 1104 1106 1108 1110 1112 1202 1204 1206 1208 1210 1212 1302 1304 1306華策影視 上證 Ａ 股 105 166 282 403 721 38 56 96 154 215 % % % % % 50%0%50%100%02004006008002023 2023 2023 2023 2023主營業(yè)務收入 凈利潤 收入增長率 （百萬） 華策影視主要業(yè)績指標 資料來源：萬得資訊 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 21 招商局中國基金北京辦公室 21 發(fā)展趨勢 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 22 招商局中國基金北京辦公室 22 移動、社交、多屏的不可逆趨勢 90年代 當下 圖片 來源： Inter Trends D11 Conference （ Marry Meeker 吳亮） 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 23 招商局中國基金北京辦公室 23 ? 3G和智能手機的滲透率為移動互聯(lián)的爆發(fā)打好了基礎；今年上半年，移動網(wǎng)民占總網(wǎng)民的 %。 ? 今年全球不止 PC銷量出現(xiàn)最大幅負增長，其互聯(lián)網(wǎng)流量也出現(xiàn)負增長，移動設備已經(jīng)成為主要上網(wǎng)工具。 ? 移動營銷廣告市場增長迅猛達到 64億元，但潛力依然巨大： 1）流量持續(xù)上升，所占比例與廣告金額差距巨大； 2）消費者在移動互聯(lián)網(wǎng)花費時間占比遠高于廣告商廣告投放比例； 3）限于設備的屏幕尺寸，傳統(tǒng)廣告形態(tài)、投放模式都在進行調整已適應移動設備。 ? 移動搜索也遭