【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 2023年唯品會(huì)經(jīng)營(yíng)比較成功的條件：市面上不多的銷尾貨商 +服飾行業(yè)存貨大量積壓，在 2023年發(fā)生了變化。 電商代表企業(yè) – 唯品會(huì) （ VIPS US） 唯品會(huì) 52周相對(duì) i美股中概指數(shù)（ ICS30）股價(jià)表現(xiàn) 主要電子商務(wù)企業(yè)費(fèi)用占比比較（ 2023） 資料來(lái)源：公司年報(bào)；互聯(lián)網(wǎng) 資料來(lái)源：雪球財(cái)經(jīng)；雅虎財(cái)經(jīng) 100%0%100%200%300%400%500%600%700%VIPS ICS300%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%唯品會(huì) 當(dāng)當(dāng)網(wǎng) 京東商城 蘭亭集勢(shì) 其他費(fèi)用等 市場(chǎng)費(fèi)用 供應(yīng)鏈費(fèi)用 商品成本 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 16 招商局中國(guó)基金北京辦公室 16 電影電視 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 17 招商局中國(guó)基金北京辦公室 17 ? 銀幕的快速鋪設(shè)推動(dòng)了電影票房這幾年來(lái)井噴式增長(zhǎng)； 2023年全國(guó)電影票房 171億元，而今年上半年銀幕數(shù)已超 。 ? 2023年，廣電總局備案電影 1,808部，實(shí)際產(chǎn)出 893部；其中上映影片 315部，票房過(guò)億（即制作方和發(fā)行方可獲得至少4,300萬(wàn)元分賬）的影片 26部。 ? 去年中美簽訂的 WTO電影相關(guān)問(wèn)題諒解備忘錄增加進(jìn)口分賬片從原先的 20部擴(kuò)充 14部高新技術(shù)片，分帳比例提高到 25%，促使進(jìn)口影片票房在 2023年超越國(guó)產(chǎn)電影。 ? 國(guó)產(chǎn)電影 vs 進(jìn)口影片優(yōu)勢(shì)： 1) 投資成本相對(duì)較小，在市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)情況下，收益要高； 2) 國(guó)產(chǎn)電影制作方 +發(fā)行方分賬票房的 43%，超過(guò)進(jìn)口電影制作方的 25%； 3) 可市場(chǎng)化發(fā)行，選擇最佳合作伙伴，而進(jìn)口影片必須通過(guò)中影、華夏兩家國(guó)企發(fā)行； 4) 國(guó)內(nèi)制作方可與海外制作方制作合拍片，繞過(guò)進(jìn)口配額限制。 電影行業(yè) 中國(guó)電影票房及分類（ 20232023） 中國(guó)電影銀幕數(shù)及單銀幕平均票房（ 20232023） 資料來(lái)源：廣電總局 資料來(lái)源：廣電總局 26 35 57 70 83 18 27 44 61 88 40 80 120 160 2002023 2023 2023 2023 2023（億元） 進(jìn)口影片票房 國(guó)產(chǎn)影片票房 3,527 4,097 4,723 6,256 9,286 13,118 50 100 150 200 5,000 10,000 15,0002023 2023 2023 2023 2023 2023（萬(wàn)元） （塊 ） 銀幕總數(shù) 平均單銀幕票房數(shù) 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 18 招商局中國(guó)基金北京辦公室 18 ? 公司成立于 1994年，是中國(guó)最著名的電影品牌，更被外界稱為中國(guó)娛樂(lè)文化的先鋒和領(lǐng)軍企業(yè) ? 隨著文化體制改革的不斷深入和監(jiān)管環(huán)境的日趨寬松，包括公司在內(nèi)的民營(yíng)電影企業(yè)正逐步發(fā)展壯大為國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的重要力量 。 公司是目前國(guó)內(nèi)唯一一家將電影、電視和藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)有效整合的傳媒企業(yè)，是業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整影視資源最豐富的公司之一 ? 2023年公司營(yíng)業(yè)總收入為 ，較上年同期相比增長(zhǎng) %； 其中電影業(yè)務(wù)占比 %，較上年同期相比增長(zhǎng) %；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) ? 2023年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，影視版權(quán)價(jià)值不斷提升。公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，并通過(guò)開(kāi)拓品牌及知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)等新的經(jīng)營(yíng)模式提高公司的盈利能力 ? 估值水平高于行業(yè)和市場(chǎng)平均水平 電影行業(yè)代表企業(yè) – 華誼兄弟（ 300027） 華誼兄弟相對(duì) 上 證 A股股價(jià) 表現(xiàn) 資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊 18 29 40 88 128 216 351 430 518 634 731 900 5% 7% 8% 14% 18% 24% 02004006008001000120014002023 2023 2023 2023 2023 2023e中國(guó)地區(qū) 總計(jì) 占比 資料來(lái)源： IMAX公司財(cái)報(bào) 20232023年 IMAX影院網(wǎng)絡(luò)及中國(guó)占比 50%0%50%100%150%華誼兄弟 上證 Ａ 股 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 19 招商局中國(guó)基金北京辦公室 19 ? 國(guó)產(chǎn)電視劇產(chǎn)量比較穩(wěn)定，但上映率僅為 50%，市場(chǎng)整體供大于求，但優(yōu)質(zhì)資源稀缺。 ? 借助于網(wǎng)絡(luò)版權(quán)的崛起，國(guó)產(chǎn)電視劇交易額近年來(lái)有大幅提升；但電視臺(tái)依舊擁有強(qiáng)勢(shì)談判能力，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格也會(huì)跟隨電視臺(tái)收視率而提升。 ? 全國(guó)電視劇制作機(jī)構(gòu) 5,000多 家； 其中，前 10大公司市場(chǎng)份額僅 17%，內(nèi)容制作商在產(chǎn)業(yè)鏈中話語(yǔ)權(quán)較弱。 ? 行業(yè)受政策影響較深，比如利好的有“限娛令”、“限進(jìn)口片”等；利空的政策有限制拍攝穿越、網(wǎng)游改變片，審查內(nèi)容。 ? 5大衛(wèi)星電視臺(tái)（湖南、東方、浙江、江蘇、安徽）控制電視劇收視率近 50%，每家也有不同特色，比如湖南臺(tái)喜好青春偶像劇，安徽臺(tái) 80%收入來(lái)自電視劇等。 ? 互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)：搜狐自制劇 《 屌絲男士 》 、 Netflix自制劇 《 紙牌屋 House of Cards》 電視劇業(yè) 中國(guó)國(guó)產(chǎn)電視劇產(chǎn)量（ 20232023） 中國(guó)國(guó)產(chǎn)電視劇交易總額（ 20232023） 資料來(lái)源：文資網(wǎng) 13,847 14,670 14,498 12,910 14,685 14,942 17,703 5,000 10,000 15,000 20,0002023 2023 2023 2023 2023 2023 2023（集 ） 電視劇集數(shù) 49 51 52 54 59 76 100 20 40 60 80 100 1202023 2023 2023 2023 2023 2023 2023（億元 ） 國(guó)產(chǎn)電視劇交易總額 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 20 招商局中國(guó)基金北京辦公室 20 ? 公司電視劇業(yè)務(wù)位于國(guó)內(nèi)行業(yè)第一方陣，并在國(guó)際華語(yǔ)市場(chǎng)上具有良好品牌 影響力 ? 公司將進(jìn)一步擴(kuò)大電視劇的市場(chǎng)占有率，在目前年產(chǎn)能 800集電視劇的基礎(chǔ)上，完成年產(chǎn) 1000集電視劇的產(chǎn)能建設(shè)，并逐步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)量，最終實(shí)現(xiàn)電視劇權(quán)益集數(shù)年產(chǎn)量 600集左右 ? 2023年公司實(shí)現(xiàn)銷售 ，比上年同期增長(zhǎng) %；其中電視劇銷售 ，占總銷售收入的 %，比上年增長(zhǎng) %；利潤(rùn) 總額為 ，比上年同期增 % ? 估值水平高于行業(yè)和市場(chǎng)平均水平 電視劇 行業(yè)代表企業(yè) – 華策影視（ 300133） 華策影視上市起相對(duì) 上 證 A股股價(jià) 表現(xiàn) 資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊 50%0%50%100%150%1010 1012 1102 1104 1106 1108 1110 1112 1202 1204 1206 1208 1210 1212 1302 1304 1306華策影視 上證 Ａ 股 105 166 282 403 721 38 56 96 154 215 % % % % % 50%0%50%100%02004006008002023 2023 2023 2023 2023主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈利潤(rùn) 收入增長(zhǎng)率 （百萬(wàn)） 華策影視主要業(yè)績(jī)指標(biāo) 資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 21 招商局中國(guó)基金北京辦公室 21 發(fā)展趨勢(shì) 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 22 招商局中國(guó)基金北京辦公室 22 移動(dòng)、社交、多屏的不可逆趨勢(shì) 90年代 當(dāng)下 圖片 來(lái)源： Inter Trends D11 Conference （ Marry Meeker 吳亮） 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 23 招商局中國(guó)基金北京辦公室 23 ? 3G和智能手機(jī)的滲透率為移動(dòng)互聯(lián)的爆發(fā)打好了基礎(chǔ)；今年上半年，移動(dòng)網(wǎng)民占總網(wǎng)民的 %。 ? 今年全球不止 PC銷量出現(xiàn)最大幅負(fù)增長(zhǎng)，其互聯(lián)網(wǎng)流量也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，移動(dòng)設(shè)備已經(jīng)成為主要上網(wǎng)工具。 ? 移動(dòng)營(yíng)銷廣告市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛達(dá)到 64億元，但潛力依然巨大： 1）流量持續(xù)上升，所占比例與廣告金額差距巨大； 2）消費(fèi)者在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)花費(fèi)時(shí)間占比遠(yuǎn)高于廣告商廣告投放比例； 3）限于設(shè)備的屏幕尺寸，傳統(tǒng)廣告形態(tài)、投放模式都在進(jìn)行調(diào)整已適應(yīng)移動(dòng)設(shè)備。 ? 移動(dòng)搜索也遭