【文章內(nèi)容簡介】 務(wù)的短期總體效益戰(zhàn)略的評估和比較：用于衡量、權(quán)衡長期性項目股東價值 =? 生產(chǎn)周期時間? 銷售回報? 單位成本? 廢品率? 勞動生產(chǎn)率關(guān)鍵價值驅(qū)動因素公司各級用來制訂目標和衡量績效39價值管理的支柱制定戰(zhàn)略 確定指標 工作計劃 /預(yù)算 成績測定 /獎懲措施? 立足于價值最大化，評估各種備選戰(zhàn)略，決定開展哪些業(yè)務(wù)，如何利用各經(jīng)營單位之間的協(xié)同作用，以及如何分配業(yè)務(wù)資源? 將價值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為具體的長期和短期指標，以在組織內(nèi)部傳達管理部門的期待目標?經(jīng)營單位通過制定工作計劃及預(yù)算以確定在未來 12個月內(nèi)為實現(xiàn)其指標應(yīng)采取的具體步驟，確保有條不紊地實現(xiàn)目標? 通過成績測定和相應(yīng)的獎懲措施追蹤指標的實現(xiàn)進度，激勵經(jīng)理和其他雇員努力實現(xiàn)指標40價值是進行資源配置的較好尺度? 可較快地計算出來? 易于理解? 可較容易地將潛在的項目進行評級? 可非常方便地用作其它兩個指標的輔助性工具? 利于不同項目的對比? 相對于基準投資回報率較容易理解? 考慮了貸幣的時間價值? 用一個數(shù)字即可表示出項目所創(chuàng)造的價值? 考慮了貸幣的時間價值? 相應(yīng)現(xiàn)金的風險性做出調(diào)整? 是衡量相互排斥的項目適宜方法 回收期 IRR (內(nèi)部報酬率 ) 價值 =凈現(xiàn)值 (NPV)標準 優(yōu)點 缺點? 忽略了貸幣的時間價值? 沒有顧及達到回收以后的現(xiàn)金流量? 沒有考慮不同項目的風險性? 潛在假定投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金仍以內(nèi)部收益率的比例進行再投資? 沒有考慮不同項目的風險性? 只明確了回報率并未強調(diào)所創(chuàng)造的絕對價值? 有些人仍不熟悉這一概念41價值管理用于中國公司目標：增長問題：? 管理資源 (資金，人力 )：較少? 管理程序 /系統(tǒng)：尚未完善地建立起來，缺乏下列 ,– 戰(zhàn)略規(guī)劃– 經(jīng)營規(guī)劃– 資本規(guī)劃– 人力資源規(guī)劃? 信息不足 /不完整 /不嚴謹獲得有利增長的原動力? 對遠景目標的適宜性進行評估? 明確實現(xiàn)宏圖的途徑 (例如：將投資進行優(yōu)選性排序 )? 產(chǎn)生增長所需的部分資金? 澄清管理及業(yè)績差距提供機會? 對經(jīng)營業(yè)務(wù)的深層目標進行思考 (模式重點從產(chǎn)量 /利潤轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量 )? 更好地了解來自注重價值的跨國公司的競爭? 提高管理技能 (戰(zhàn)略規(guī)劃中選用發(fā)展情景預(yù)測方法 )? 管理上的改變 (以價值管理為共同信念 )公司特點 價值管理方法的貢獻42運用價值進行資源配置的決策潛在的項目交易等1. 投入了多少現(xiàn)金價值？現(xiàn)金流量？價值 折現(xiàn)為現(xiàn)值43價值管理的實施步驟評估價值創(chuàng)造潛力改進經(jīng)營提高價值創(chuàng)造能力培育重視價值創(chuàng)造的企業(yè)文化制定關(guān)鍵業(yè)績指標建立考核獎懲制度目的主要活動? 關(guān)注公司價值狀況，充分發(fā)掘潛力? 評估公司目前價值及與市場的差距? 評估公司價值增加的潛力，聯(lián)系內(nèi)部流程改進，企業(yè)重組，外部購并及出售和財務(wù)工程增加價值的機會? 進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，釋放公司內(nèi)蘊含的價值? 根據(jù)價值評估結(jié)果，采取相應(yīng)措施，包括資產(chǎn)收購，出售，企業(yè)重組，流程改善等以實現(xiàn)公司價值創(chuàng)造潛力? 將價值管理制度化以鞏固結(jié)構(gòu)調(diào)整的勝利果實? 在制定公司總部及經(jīng)營單位的業(yè)務(wù)計劃時，強調(diào)價值創(chuàng)造，把注意力集中在驅(qū)動業(yè)務(wù)價值的關(guān)鍵因素上，深入分析每項業(yè)務(wù)在不同情況下的價值? 將預(yù)算，重大資本開支與戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃密切聯(lián)系起來，以保證切實地實事求是地評估預(yù)算將價值納入決策和計劃? 根據(jù)關(guān)鍵的價值驅(qū)動因素制定業(yè)績指標? 短期指標與長期指標相聯(lián)系? 財務(wù)尺度與業(yè)務(wù)尺度相結(jié)合? 獎懲考核制度應(yīng)激勵員工關(guān)注價值創(chuàng)造價值管理制度化44價值創(chuàng)造潛力評估框架1 5 4 3 2 評估價值創(chuàng)造機會的五角形框架當前市場價值看法的差距 重組價值最大化公司價值現(xiàn)況內(nèi)部改進后的潛在價值 資產(chǎn)收購和出售的機會財務(wù)工程內(nèi)部和外部改進后的潛在價值重組后最大化價值內(nèi)部改進后可帶來的潛在價值從企業(yè)整體出發(fā)，用以分析企業(yè)當前價值有無提高可能以及提高程度的評估企業(yè)價值的工具。45改進關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程 企業(yè)重組調(diào)整結(jié)構(gòu) 購并優(yōu)良資產(chǎn) 剝離不良資產(chǎn)財務(wù)工程 企業(yè)當前市值是分析與行動的起點，股東價值最大化是分析的目的和改善的結(jié)果股東價值最大化 46計算經(jīng)濟利潤計算加權(quán)平均資本成本 (WACC)經(jīng)濟利潤的計算過程計算投資資本回報率 (ROIC)? 計算扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤 (NOPLAT)? 計算投資資本? 計算資本回報率? 計算債務(wù)成本? 計算股本成本? 計算加權(quán)平均資本成本? 計算經(jīng)濟利潤47投資資本回報率 (ROIC)不付利息的流動負債流動資產(chǎn)非營業(yè)利潤稅凈利息支出減稅所得稅折舊銷售與行政管理費售出商品成本銷售收入扣除調(diào)整稅 的凈營業(yè)利潤(NOPLAT)–––+––息稅前利潤對息稅前利潤的征稅流動資本固定資本無形及遞延資產(chǎn)長期投資–+++投資資本投資資本回報率 247。48*RF為無風險報酬率， Rm為平均風險股票必要報酬率， ?為股票的貝他系數(shù)加權(quán)平均資本成本 (WACC)股本占總資本比例股本機會成本 *RF+ ? (Rm RF )債務(wù)占總資本比例1所得稅率債務(wù)利息率XXX債務(wù)成本股本成本加權(quán)平均資本成本 +49經(jīng)濟利潤 (EP)投資資本回報率(ROIC)–差幅投資成本經(jīng)濟利潤加權(quán)平均資本成本(WACC)X50企業(yè)價值 (折現(xiàn)現(xiàn)金流量 )根據(jù)加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)計算連續(xù)價值預(yù)測自由現(xiàn)金流量2,287227 202 216 232 2493,729凈現(xiàn)值1998 99 2023 01 02以 10%折現(xiàn)第 1年4. 用加權(quán)平均資本成本率將自由現(xiàn)金流量及連續(xù)價值折算為凈現(xiàn)值以 10%折現(xiàn)第 2年 以 10%折現(xiàn)第 3年 以 10%折現(xiàn)第 4年 以 10%折現(xiàn)第 5年 以 10%折現(xiàn)第 6年51預(yù)測自由現(xiàn)金流量計算銷售收入經(jīng)營成本折舊息稅前利潤對息稅前利潤的征稅扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤折舊毛現(xiàn)金流量營運資金的增加資本支出自由現(xiàn)金流量– )– )– )+ )– )– )損益表資產(chǎn)負債表199134772911974691543159741233177202– )– )– )+ )– )– )示例20234056339611554517836711548238228216– )– )– )+ )– )– )52計算連續(xù)價值連續(xù)價值 = 自由現(xiàn)金流量 (FCF)加權(quán)平均資本成本 (WACC) 增長率 (g)說明 ? 由于企業(yè)生命期的無限性，所以可用以上公式估計在預(yù)測期之后的企業(yè)價值，而無須詳細預(yù)測公司在無限期內(nèi)的現(xiàn)金流量? 增長率 g是企業(yè)自由現(xiàn)金流量的名義長期增長率，一般g在 3%到 6%之間–g比加權(quán)平均資本成本 (WACC)小–g小于經(jīng)濟增長率53根據(jù)加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)*假設(shè)加權(quán)平均資本成本為 10%自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子 *折現(xiàn)現(xiàn)金流量1998227(1+)12061999202(1+)21672023216(1+)31632023232(1+)41592023249(1+)5155連續(xù)價值3,729(1+)51,437 = 凈現(xiàn)值 (NPV)=2,287247。 247。 247。 247。 247。 247。= = = = = =+ + + +54價值管理術(shù)語匯總術(shù)語 解釋? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)? 經(jīng)濟利潤 (EP)? 投資資本回報率(ROIC)? 加權(quán)平均資本成本(WACC)? 扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤 (NOPLAT)? 自由現(xiàn)金流量(FCF)? 投資資本指用某一折現(xiàn)率計算的某企業(yè)或項目未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入與開支的現(xiàn)期值投資資本乘以投資資本回報率與加權(quán)平均資本成本的差值扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤除以投資資本債務(wù)成本與股本成本的加權(quán)平均息稅前利潤減去納稅毛現(xiàn)金流量減去資本支出及流動資本的增長流動資本加固定資產(chǎn)及遞延、無形資產(chǎn)和長期投資用途衡量該企業(yè)或項目的價值衡量企業(yè)在單一年份中創(chuàng)造的價值衡量企業(yè) /業(yè)務(wù)單元在一段時間里投入資本的使用效率度量企業(yè)投資者所要求的最小投資回報率度量企業(yè) /業(yè)務(wù)單位的經(jīng)營業(yè)績用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)后衡量企業(yè)的內(nèi)在價值度量股東及債權(quán)人投入資本的大小55中國國有企業(yè)還缺少形成這種價值觀的環(huán)境，管理者對為何及如何創(chuàng)造股東價值似乎不甚了然 管理者也是經(jīng)濟人，他們同樣以自身利益最大化為目標，當這種目標與所有者的利益相沖突時，犧牲股東利益對他們來說顯然是合理的選擇。這種情況在上世紀 70年代美國企業(yè)界大量存在。例如，本來股東的投資風險可以通過對其他公司的組合投資得到平衡，但管理者卻通過更多的產(chǎn)業(yè)進入或投資于更多的業(yè)務(wù)來分散其就職風險。中國股民人數(shù)號稱 5000余萬單就上市公司國有股達股份總數(shù)的 62%這一事實來看，大部分股票為全民間接持有至少在法律上是真實的擬議中的國有股減持并變現(xiàn)為社?；?，有可能使其在經(jīng)濟上成為事實中國的資本市場如何？中國的股東又如何？56如何將麥肯錫的管理理論與中國企業(yè)的具體實踐相結(jié)合？182。 我在過去的文章中曾說，發(fā)達經(jīng)濟中的企業(yè)不可能靠同時在許多互不相關(guān)的行業(yè)中投資獲得優(yōu)勢，因為股東們能利用資本市場將其投資多樣化。但在發(fā)展中國家，資本市場不發(fā)達，管理水平低下，也沒有完善的法律體系，因此控股公司能夠發(fā)揮一些特殊作用。我們越來越覺得，企業(yè)戰(zhàn)略與商業(yè)環(huán)境息息相關(guān)，過去許多人認為可以將發(fā)達經(jīng)濟中制定企業(yè)戰(zhàn)略的方法直接照搬到新興經(jīng)濟中去，我認為這是不正確的。 哈佛商學院教授波特 1999年 7月 2日接受中國學者訪談。在回答 “ 關(guān)于波特在戰(zhàn)略管理領(lǐng)域發(fā)明的許多分析工具在中國如何使用 ” 的問題時，這位權(quán)威如是說：57我們向麥肯錫學到了什么？向麥肯錫學到的是 —— 還沒有學到的是 ——價值理念和以價值為基礎(chǔ)的管理 如何融入企業(yè)文化系統(tǒng)的方法與分析工具的綜合運用 如何接受技能轉(zhuǎn)移大量的信息占有和充分的數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 如何獲取內(nèi)外信息現(xiàn)有業(yè)務(wù)的分析與判斷 如何尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù)嚴謹?shù)牧鞒膛c嚴格的標準 如何進入操作層次58麥肯錫安排了四項專題培訓，并沒有為項目小組人員提供專門的培訓?麥肯錫工作方法 – “ 七步成詩法 ”?“ 頭腦風暴法 ”?訪談技巧?從數(shù)據(jù)到圖表?小組討論會?演講技巧?小組工作方式?項目管理技巧原定的項目小組 培訓 課程?價值管理?人力資源管理 流程?業(yè)績管理體系?戰(zhàn)略發(fā)展及經(jīng)營計劃流程培訓各位已經(jīng)參加的 培訓提高效率加強合作獲取技能59麥肯錫的程式看似刻板，卻有其內(nèi)在的思維邏輯?善 于 解 決 問 題 的 能 力 通 常 是 縝 密 而 系 統(tǒng) 化 思 維 的 產(chǎn) 物 ， 任 何 一 個 有 才 之 士 都 能 獲 得 這 種 能 力 。 有 序 的 思 維 工 作 方 式 并 不 會 扼 殺 靈 感 及 創(chuàng) 造 力 ， 反 而 會 助 長 靈 感 及 創(chuàng) 造 力 的 產(chǎn) 生 。60分析工具之一：波士頓矩陣低高高相對市場份額 市場增長低 波士頓矩陣幫助多種經(jīng)營的公司確定：哪些產(chǎn)品宜于投資，宜于操縱哪些產(chǎn)品以獲取利潤，宜于從業(yè)務(wù)組合中剔除哪些產(chǎn)品，從而使業(yè)務(wù)組合達到最佳經(jīng)營成效明星金牛問題瘦狗確定某單位精確的市場實際占有率。該方法可用于分析產(chǎn)品、企業(yè)單位或其他要分析的單位。就每一個要分析的產(chǎn)品或企業(yè)單位收集其年銷售額、年市場增長率及其競爭對手年銷售額的數(shù)據(jù)計算相對市場份額即一單位的收益除以其最大競爭對手的收益將產(chǎn)品 /企業(yè)單位按相對份額和市場增長率標于矩陣上，建立市場增長份額矩陣根據(jù)波士頓關(guān)于矩陣內(nèi)現(xiàn)金流動和每一象限內(nèi)產(chǎn)品 /企業(yè)單位業(yè)績的假設(shè)，對公司業(yè)務(wù)組合進行評估61分析工具之一：波士頓矩陣（續(xù)）問題 明星瘦狗 金牛高低低 高市場增長