中德學院——財務管理mba講義-兼并與收購(ppt31)(編輯修改稿)
2025-03-06 16:37 本頁面
【文章內容簡介】 Ks = Kf + ( Km Kf ) ? = 10% + (15% 10%) = 18% Ks : 股本成本率 Kf : 無風險報酬率 Km: 市場報酬率 (含風險報酬 ) ? : 企業(yè)風險 /市場風險 11 (3) 計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 ? TV= ? CFi / (1 + WACC ) t + V/ (1 + WACC) n TV: 目標企業(yè)價值 CFi: 第 I年的現(xiàn)金流量 WACC:加權平均資本成本 V: 預測期末終值 = 380 / ( 1 + %)1 + 420 / ( 1 + %)2 + 520 / ( 1 + %)3 + 590 / ( 1 + %)4 + 670 / ( 1 + %)5 + 9210 / ( 1 + %)6 = 6700 如果能以 6700萬元或更低的價格購買的話 ,是合算的 . 12 (4) 對價值進行靈敏度分析 變量 變動百分比 價值變動值 價值變動百分比 收入 +1% % 成本 +1% % 股利 +1% % 預期期末終值 +1% % 加權平均資本成本 +1% % 價值對收入 ,成本的增減很敏感 。對于期期末終值和加權平均資本成本比較敏感 。而對股利最不敏感 , 13 Weston Model V0 = X0 ? ( 1 T )( 1 b) ? ? ( 1 + g ) t / ( 1 + k ) t + X0 ? ( 1 T )( 1 + g )n+1 / K ? ( 1 + k ) n V0 :公司價值 X0 :息稅前收益 g :收益增長率 T :所得稅率 b :稅后投資需求或投資機會 k :邊際盈利率 K :加權邊際資本成本 n :超常增長持續(xù)期 該模型建立在購并后目標企業(yè)的超常增長上 . 14 二 .并購成本分析 1. 并購完成成本 ? 債務成本 ? 交易成本 ? 更名成本 ? 整合改制成本 ? 注入資金成本 15 三 .并購風險分析 16 四 .并購的資金籌措 ? 增值擴股 ? 股權置換 ? 金融機構信貸 ? 賣方融資 ? 杠桿收購 17 五 .并購對財務的影響 并購時雙方財務資料 項目 A公司 B公司 凈利潤 1000萬元 250萬元 普通股股數(shù) 500萬股 200萬股 每股收益 2元 每股市價 32元 15
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