現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中的融資戰(zhàn)略研討(編輯修改稿)
2025-03-06 02:09 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 〉非負(fù)債避稅工具（如折舊抵稅、投資免稅等）的存在； 18 企業(yè)成長(zhǎng)性 ? 〈 1〉成長(zhǎng)型企業(yè)可能采取低負(fù)債策略，其原因是：成長(zhǎng)快 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 破產(chǎn)威脅大 謹(jǐn)慎負(fù)債； 或者是：成長(zhǎng)快 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 債權(quán)人監(jiān)管力度大 代理成本高 企業(yè)減少負(fù)債。 ? 〈 2〉成長(zhǎng)型企業(yè)可能采取高負(fù)債策略，其原因是：成長(zhǎng)快 企業(yè)短缺嚴(yán)重 發(fā)行新股籌資受到限制 增加負(fù)債（較多使用短期負(fù)債，以降低代理成本）。 19 企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值 ? 一般觀點(diǎn)：企業(yè)適于擔(dān)保的資產(chǎn)越多，擔(dān)保價(jià)值越高，就越傾向于“高”負(fù)債。 ? 原因：資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值高 發(fā)行擔(dān)保債券（或其他形式擔(dān)保負(fù)債融資） 降低融資成本，并向市場(chǎng)傳遞信號(hào)（投資項(xiàng)目預(yù)期效益好） 有利于老股東利益。 20 與管理決策有關(guān)的因素 ? 觀點(diǎn)之一：高負(fù)債 破產(chǎn)壓力大 經(jīng)營(yíng)者注意力集中于還本付息 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。 ? 觀點(diǎn)之二：高負(fù)債 削弱企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的自主能力 減少股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理成本 對(duì)股東有利。 ? 觀點(diǎn)之三：高負(fù)債 增加經(jīng)營(yíng)者的壓力 經(jīng)營(yíng)者不得不勤奮工作 提高經(jīng)營(yíng)效率。 21 三、融資組合設(shè)計(jì) ? 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? EBITEPS分析法 ? 杠桿比率分析法 22 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 美國(guó) ATT公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的評(píng)論：“在考慮公司借多少債才算安全時(shí)，必須考慮公司自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)隨行業(yè)的不同而千差萬(wàn)別，它主要與產(chǎn)品的性質(zhì)及市場(chǎng)需求有關(guān)。此外，債務(wù)政策與公司未來(lái)的獲利能力也有著很大的關(guān)系。” 23 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（續(xù)） ? 在美國(guó)的一項(xiàng)調(diào)查中， 170位被調(diào)查的財(cái)務(wù)經(jīng)理中的 102位，堅(jiān)信公司存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，他們中的大多數(shù)為公司設(shè)計(jì)了“目標(biāo)債務(wù)比率”。而且，目標(biāo)債務(wù)比率的設(shè)計(jì)多建立在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)理性估計(jì)的基礎(chǔ)之上。 24 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（續(xù)） ? 究竟哪些因素決定或影響著公司目標(biāo)債務(wù)比率的設(shè)定？在一項(xiàng)對(duì)美國(guó)前 1000位（以銷售額排序）的工業(yè)公司的調(diào)查中，212家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理作了回答。結(jié)果顯示： 85%的財(cái)務(wù)經(jīng)理將“公司管理層”排在第一位，其次是“投資銀行”和“商業(yè)銀行”。 25 EBITEPS分析法 ? EPS1=[（ EBITI1）（ 1T） P1]/N1 ? EPS2=[（ EBITI2）（ 1T）
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