現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中的融資戰(zhàn)略研討-全文預(yù)覽
【正文】 EPSA = / 50 = ? EPSB = 7 / 100 = 10 財務(wù)杠桿 (續(xù) 4) ? 由上述計(jì)算可知， A公司的 EPS較高，但其財務(wù)風(fēng)險（ DFL） 也較大。 A、 B公司流通在外普通股分別為 50萬股和100萬股。 ? 經(jīng)營杠桿的度量： SSEB ITEB ITDOL//???4 經(jīng)營杠桿（續(xù) 1） ? 上式經(jīng)推導(dǎo)，得： ? DOL = M /（ MF），或： ? DOL = [S（ av)] / [S (av)F]，或： ? DOL = S / (SBEP)，其中： ? BEP =F / (av)，即保本點(diǎn)的銷售量。企業(yè)發(fā)展中的融資戰(zhàn)略 ? 一、融資戰(zhàn)略要領(lǐng) ? 二、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素 ? 三、融資組合設(shè)計(jì) ? 四、案例 1 一、融資戰(zhàn)略要領(lǐng) ? 正確理解與把握“資本成本”； ? 資本結(jié)構(gòu)理論的實(shí)踐指導(dǎo)意義 —— “適度負(fù)債”，即既要利用負(fù)債的杠桿效應(yīng)，又要控制負(fù)債風(fēng)險（代理成本與財務(wù)拮據(jù)成本）； ? 具體籌資方式和籌資時機(jī)的選擇。 ? 經(jīng)營風(fēng)險的度量 ——經(jīng)營杠桿 3 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿的定義 ——由于生產(chǎn)經(jīng)營上固定成本的存在而導(dǎo)致的銷售變化對營業(yè)利潤變化的杠桿作用。 ? [舉例 ]A、 B兩公司的資產(chǎn)均為 100萬元， B公司無負(fù)債， A公司負(fù)債率 50%，負(fù)債年利率 8%。 8 財務(wù)杠桿（續(xù) 2） ? A公司： ? DFLA = 10 / （ 10100*50%*8%） ? = ? B公司 : ? DFLB = 10 / 10 ? = 1 ? 這表明 :A公司的財務(wù)風(fēng)險大于 B公司。 12 財務(wù)杠桿 (續(xù) 5) ? 思考：財務(wù)杠桿反映了“什么樣”的財務(wù)風(fēng)險？ 13 聯(lián)合杠桿 ? 聯(lián)合杠桿的定義 ——由于生產(chǎn)經(jīng)營及融資上固定成本的存在而導(dǎo)致的銷售變化對每股收變化的杠桿作用。 16 企業(yè)獲利能力 ? 〈 1〉根據(jù)“融資順序理論”，企業(yè)融資 ? 選擇的一般順序?yàn)椋罕Ａ粲? 負(fù)債 ? 發(fā)行股票。當(dāng)存在下列情形時，負(fù)債避稅效應(yīng)將被部分抵消： ? 〈 1〉企業(yè)處于虧損狀態(tài)； ? 〈 2〉非負(fù)債避稅工具（如折舊抵稅、投資免稅等）的存在； 18 企業(yè)成長性 ? 〈 1〉成長型企業(yè)可能采取低負(fù)債策略，其原因是：成長快 經(jīng)營風(fēng)險大 破產(chǎn)威脅大 謹(jǐn)慎負(fù)債； 或者是：成長快 經(jīng)營風(fēng)險
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