中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)概述(編輯修改稿)
2025-03-05 17:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 信用聯(lián)社。一級(jí)交易商n 根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)調(diào)整機(jī)制 (公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告 [2023]第 2號(hào) )，中國(guó)人民銀行對(duì) 2023年公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商及其他全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成員進(jìn)行了考評(píng)。根據(jù)考評(píng)結(jié)果，包括銀行、證券公司、保險(xiǎn)在內(nèi)的 49家機(jī)構(gòu)成為 2023年度公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。其中，商業(yè)銀行占據(jù) 42家，證券公司為 6家，分別是中信證券、國(guó)泰君安、中銀國(guó)際、中金公司、長(zhǎng)江證券、第一創(chuàng)業(yè)證券。保險(xiǎn)公司僅有泰康人壽 1家。 n 中國(guó)央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作包括兩部分：一是在人民幣債券市場(chǎng)進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，二是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作。中國(guó)的外匯市場(chǎng)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，它由銀行柜臺(tái)結(jié)售匯市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)這樣兩層市場(chǎng)體系組成。人民銀行在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作，吞吐基礎(chǔ)貨幣。由于實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯和對(duì)商業(yè)銀行核定外匯頭寸限額，兩個(gè)市場(chǎng)上外匯供求都存在管制剛性，因此，外匯的流入和流出會(huì)剛性地傳導(dǎo)到中央銀行的外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作上，直接表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放與回籠，表現(xiàn)為商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備的增加和減少。 n 操作中，我們不斷總結(jié)，初步積累了一些實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。比如我們?cè)诓僮鲗?shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在逆回購(gòu)?fù)斗呕A(chǔ)貨幣時(shí)，主要采取數(shù)量招標(biāo)的方式；而在正回購(gòu)回籠基礎(chǔ)貨幣時(shí)主要采取利率招標(biāo)的方式；在需要大量回收市場(chǎng)資金而手中債券又不足時(shí)，發(fā)行中央銀行票據(jù)可以同樣取得比正回購(gòu)更好的效果 2023四、證券買(mǎi)賣(mài)的效果表現(xiàn)– 達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，滿(mǎn)足商業(yè)銀行流動(dòng)性需要，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的操作目標(biāo)。– 初步形成通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制。– 配合財(cái)政政策，減少財(cái)政政策的擠出效應(yīng)。– 推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展．增加債券的流動(dòng)性。熱錢(qián)涌入與央行沖銷(xiāo)熱錢(qián)涌入與央行沖銷(xiāo)n 熱錢(qián)大量進(jìn)入 ,加大外匯占款規(guī)模 ,影響貨幣政策正常操作 ,擾亂金融體系的正常運(yùn)行 ,加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。 2023年全年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到 6600多億元人民幣 ,按照測(cè)算大約 1000億美元的熱錢(qián)流入 ,就有 8000多億元人民幣 ,因此 ,僅僅熱錢(qián)流入就超過(guò)了全年的基礎(chǔ)貨幣投放額。這迫使央行在公開(kāi)市場(chǎng)大量運(yùn)用央行票據(jù)強(qiáng)行 “ 沖銷(xiāo) ”, 僅 2023年央行就發(fā)行了近 ,這大大增加了央行的操作成本 ,同時(shí)也使得我國(guó)貨幣政策主動(dòng)性不斷下降 ,貨幣政策效果大打折扣 ,增加了通貨膨脹的壓力。第三節(jié)第三節(jié) 中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)一、央行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義1. 概念– 由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)產(chǎn)生的政府間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，大多政府將外匯和黃金及其他國(guó)際清算手段作為儲(chǔ)備資產(chǎn)委托中央銀行保管和經(jīng)營(yíng)，形成中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2. 意義– 穩(wěn)定幣值– 穩(wěn)定匯率– 調(diào)節(jié)國(guó)際收支二、國(guó)際儲(chǔ)備的種類(lèi)構(gòu)成二、國(guó)際儲(chǔ)備的種類(lèi)構(gòu)成1. 黃金– 是最古老的儲(chǔ)備資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世界各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重下降。2. 外匯– 流動(dòng)性好、管理成本低、有收益性；風(fēng)險(xiǎn)大；適合于作為周轉(zhuǎn)。3. 在 IMF的儲(chǔ)備頭寸及未使用的特別提款權(quán)– 安全、可靠、流動(dòng)性強(qiáng)；不能隨意獲得。三、管理儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)注意的問(wèn)題1. 確定合理的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量– 過(guò)多是浪費(fèi)資源，過(guò)少可能喪失國(guó)際支付能力。–– 影響因素：影響因素： 國(guó)際收支狀況、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)口數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長(zhǎng)短期債務(wù)的比重、穩(wěn)定匯率的目標(biāo)。– 按照傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備理論，滿(mǎn)足 3個(gè)月的進(jìn)口額是衡量一國(guó)外匯儲(chǔ)備適度的重要標(biāo)準(zhǔn) 。 2. 保持合理儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成 ●– 安排原則：安排原則： 安全性、流動(dòng)性和收益性n IMF的新外匯儲(chǔ)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)分新興國(guó)家、低收入國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家三個(gè)類(lèi)別。 n 對(duì)于新興國(guó)家，新標(biāo)準(zhǔn)提出可影響國(guó)際收支的出口、短期外債、外國(guó)人的股市投資、和廣義通貨（ M2）四個(gè)危險(xiǎn)因素，根據(jù)該因素測(cè)量相對(duì)危險(xiǎn)度，由此列出了危機(jī)重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)（ riskweighted liabilities stock）。 n 這一標(biāo)準(zhǔn)是流動(dòng)外債的 30%加外國(guó)人股市投資的 10%，另外再分別加上各 5%的 M2和出口。 IMF還表示，根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，以該標(biāo)準(zhǔn)算出的數(shù)值的 100%150%為適當(dāng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模。四、我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理1. 我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀與問(wèn)題– 增速過(guò)快，數(shù)量過(guò)大、結(jié)構(gòu)不合理（見(jiàn)圖）– 思考適度規(guī)模– 思考外儲(chǔ)迅速增長(zhǎng)的原因：順差 /FDI/熱錢(qián)– 過(guò)高的外匯儲(chǔ)備帶來(lái) WENTI: 1. 加大了人民幣升值的壓力。 2. 加大通脹壓力，影響貨幣政策獨(dú)立性。 。 。 08n 從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，確定適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，應(yīng)考慮進(jìn)口額、外債規(guī)模、匯率干預(yù)、外商投資的利潤(rùn)返還、應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件、居民和企業(yè)對(duì)外投資等諸多因素。當(dāng)然，在國(guó)際地緣政治矛盾加劇、國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩甚至有可能出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)的情況下，還要考慮政治及軍事因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求。根據(jù)上述外匯儲(chǔ)備的需求因素，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)在 6300億美元左右。 適度規(guī)模觀點(diǎn) 來(lái)源：上海證券報(bào)n 中國(guó)每年引進(jìn)大約 500億美元的外商投資，為此國(guó)家要提供大量的稅收優(yōu)惠；同時(shí)，中國(guó)又持有大約一萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，閑置不用。這樣，一方面是國(guó)家財(cái)政收入減少，另一方面老百姓省吃?xún)€用借錢(qián)給外國(guó)人花，其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。 n 帶來(lái)利差損失。據(jù)保守估計(jì)，以投資利潤(rùn)率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的 2%來(lái)看，若擁有 6000
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