現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型概述(編輯修改稿)
2025-03-02 22:10 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 款價(jià)值服從正態(tài)分布，則置信度為 95％的 VAR值為1． 65 σ ；置信度為 99％的 VAR值為 2． 33 σ 。 若基于貸款價(jià)值的實(shí)際分布，可利用轉(zhuǎn)移概率矩陣和對(duì)應(yīng)的貸款價(jià)值表近似計(jì)算不同置信度下的 VAR值。 貸款 VAR值 =貸款均值－給定置信度水平上年末可能的貸款價(jià)值 案 例 5年期固定利率貸款，貸款年利率為 6％，貸款總額為 100(百萬(wàn)美元 )，借款企業(yè)信用等級(jí)為 BBB級(jí) 1）借款企業(yè)信用等級(jí)的轉(zhuǎn)移概率 資料來(lái)源：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司提供的借款人一年期信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣 BBB級(jí)借款人在下一個(gè)年度的信用級(jí)別有 8種可能狀態(tài)，其中保持 BBB級(jí)的概率為 86． 93％，違約概率為 0． 18％，另外 3種狀態(tài)為升級(jí)， 3種狀態(tài)為降級(jí)。 一年期信用等級(jí)轉(zhuǎn)換矩陣 資料來(lái)源： Introduction to CreditMetricsTM, J. ,1997,. r為財(cái)政零息票債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 (也稱遠(yuǎn)期零息票利率，可從國(guó)庫(kù)券收益曲線中得到 ) s是每年的 信用價(jià)差 ，它是一定信用等級(jí)、不同期限的 (零息票 )貸款信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，這些數(shù)據(jù)可從公司債券市場(chǎng)相應(yīng)的債券利率與國(guó)債市場(chǎng)相應(yīng)的國(guó)債利率之差中獲得 假定借款人在第一年中的信用等級(jí)從 BBB級(jí)上升到 A級(jí)，這筆貸款第一年結(jié)束時(shí)的現(xiàn)值或市值便是 : 1 0 8 . 6 6( 1 . 0 5 3 2 )6( 1 . 0 4 9 3 )6( 1 . 0 4 3 2 )61 . 0 3 7 266P432 ??????2）對(duì)一年后各種可能的信用等級(jí)狀態(tài)下的貸款市值估價(jià) 各信用等級(jí)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差）（％） 一年 二年 三年 四年 ＡＡＡ ＡＡ Ａ ＢＢＢ ＢＢ Ｂ ＣＣＣ ３．６０ ３．６５ ３．７２ ４．１０ ５．５５ ６．０５ １５．０５ ４．１７ ４．２２ ４．３２ ４．６７ ６．０２ ７．０２ １５．０２ ４．７３ ４．７８ ４．９３ ５．２５ ６．７８ ８．０３ １４．０３ ５．１２ ５．１７ ５．３２ ５．６３ ７．２７ ８．５２ １３．５２ 第一年末不同信用等級(jí)下的貸款市值與相應(yīng)的轉(zhuǎn)移概率 由此得到第一年末貸款遠(yuǎn)期價(jià)值的概率分布 計(jì)算 VAR值 貸款未來(lái)價(jià)值均值 = 貸款未來(lái)價(jià)值 標(biāo)準(zhǔn)差 = —— 假定貸款市值服從正態(tài)分布 99%置信度下， VAR= σ= 95%置信度下， VAR= σ = —— 在實(shí)際分布情況下 99%置信度下， VAR= — = 95%置信度下， VAR= — = 注：置信度 5%的 VAR與 %的 VAR相接近 (5． 3％ +1． 17％ +0． 12％ + 0． 18％ ) 置信度 1%的 VAR與 1． 47％的 VAR相接近 (1． 17％ +0． 12%o+0． 18％ ) —— 貸款組合信用風(fēng)險(xiǎn)的 VAR值測(cè)算 假設(shè)組合由兩筆貸款形成，估算組合 VAR值的具體步驟如下 ： …… 第一步 ， 求出兩筆貸款的聯(lián)合信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣 1） 將借款公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)性與借款人信用等級(jí)變化對(duì)應(yīng) 。 假定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化幅度達(dá)到一定程度時(shí)其信用等級(jí)就會(huì)改變 ， 由此得到等級(jí)轉(zhuǎn)移與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化間的映射關(guān)系 。 假設(shè)兩筆貸款 , 一借款人信用等級(jí)為 BB, 一借款人為 A BB級(jí)借款人資產(chǎn)波動(dòng)與其信用等級(jí)轉(zhuǎn)移之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 違約 CCC B BB BBB A AA AAA 信用等級(jí) 轉(zhuǎn)移概率 (%) 資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng) (σ) A級(jí)借款人資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性與其信用等級(jí)轉(zhuǎn)移之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系： 信用等級(jí) 違約 CCC B BB BBB A AA AAA 轉(zhuǎn)移概率 資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng) 2）計(jì)算兩企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化的相關(guān)系數(shù) (利用多因素股票收益模型 ) 3） 將相關(guān)系數(shù)代入兩企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的聯(lián)合正態(tài)分布密度函數(shù)中 ， 計(jì)算兩借款人資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)范圍分別在一定區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合概率 ， 該概率即等于和資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)區(qū)域相對(duì)應(yīng)的兩借款人未來(lái)信用等級(jí)狀態(tài)的聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率 。 兩借款人在下一年保持初始等級(jí)的聯(lián)合概率 : Pr(＜ BB＜ , ＜ A＜ ) = = Pr—— 聯(lián)合等級(jí)轉(zhuǎn)移概率 Y —— 借款人 (企業(yè) )的資產(chǎn)收益 ρ—— 兩借款人資產(chǎn)收益相關(guān)性 ? ?? ?1 . 3 71 . 2 31 . 9 81 . 5 1 1221 dYdYρ)。Yf(Y兩借款人得到一個(gè) 8 8的聯(lián)合 信用等級(jí) 轉(zhuǎn)移概率矩陣： 資料來(lái)源： CreditMetrics： Technical Document, J. ,April 2， 1997,. 第二步，求出在不同信用狀態(tài)下貸款組合的市場(chǎng)價(jià)值 求出單筆貸款在未來(lái)每種信用狀態(tài)下的價(jià)值，再將組合中每筆貸款價(jià)值加總即得到組合的價(jià)值。最終得出一個(gè) 8 8貸款組合價(jià)值矩陣 兩貸款組合一年后
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