價(jià)值導(dǎo)向管理(編輯修改稿)
2025-03-02 13:09 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 定價(jià)值創(chuàng)造的根本因素： ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC ? 資本成本 WACC ? 增長(zhǎng)能力 g 5/4/2023 44 茅寧《公司理財(cái)》第六章 結(jié)論 ? 回報(bào)率差（ Return Spread)=ROICWACC，又稱為資本效率 ? EVA＝資本效率＊投入資本 ? 正的回報(bào)率差創(chuàng)造價(jià)值，負(fù)的回報(bào)率差損害價(jià)值 ? 單純的增長(zhǎng)并不一定創(chuàng)造價(jià)值，只有回報(bào)率差為正時(shí)，增長(zhǎng)才有意義 ? 因此，管理的目標(biāo)不是預(yù)期的回報(bào)率最大，而是預(yù)期的回報(bào)率差最大 5/4/2023 45 茅寧《公司理財(cái)》第六章 影響預(yù)期 ROIC的因素分解 ? ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) ? 提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ EBIT/S）：?jiǎn)挝讳N售實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大 ? 加速資本周轉(zhuǎn)（ S/IC） :用最少的資本占用實(shí)現(xiàn)最大的銷售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） ? 稅收效應(yīng)： (1t) 5/4/2023 46 茅寧《公司理財(cái)》第六章 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應(yīng) ROIC 稅后負(fù)債成本 權(quán)益資本成本 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境 負(fù)債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報(bào) 率差 MVA: 正回報(bào)率差 高增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)率 g 5/4/2023 47 茅寧《公司理財(cái)》第六章 Generic Value Driver Tree Commitment Competencies Capabilities Implementation Through People Financial Results Operational Outes Structures, processes, and experiences that enable your anization to secure petitive advantage Capabilities Performance behaviors that are observable, measurable, and critical to successful performance Competencies Factors that facilitate employee mitment to the anization Commitment Balanced Measures Example Financial ? Margins ? Cost Reduction ? Project Profitability Client ? Client Satisfaction ? Perceived Value of Service Operational ? Ontime Completion Rates ? Bidding Success Rates Employee ? Employee Survey Results ? Turnover Rates EVA Pricing ? Fixed Cost Contracts ? Cost Plus Contracts ? Currency Exposure Market Position ? Competitive Differentiation ? Perceived Value of Service ? Customer Relationships ? Sales Force Effectiveness Project Load ? Industry Sector ? Geographic Peration ? Bidding Success Rates ? New Orders and Order Backlog — Funded — Nonfunded Profit Margin ? EBITDA/ Revenues ? Net Ine/ Revenues Turnover ? Revenues/ Investments Overhead/Expense Mgmt. ? Marketing/Administrative ? Accounts Receivable ? Current Liabilities ? Fixed Capital ? Use of Debt Leverage ? Investor Relations ? Analyst Coverage Growth ? Revenues Cost of Capital ? Financial Liquidity ? Capital Accessibility ? Market Alternative Returns ? Return on Total Capital (ROTC) ? Return on Gross Investment (ROGI) Return on Investment ? Strategic Alliance/Joint Ventures ? Market Focus ? Investment Capital — Branch Office — Project Working Capital — Business Dev. Costs Service Delivery Project Execution ? Overall Contract Management ? Technological Capabilities ? Subcontractor Mgmt. Operating Leverage ? Labor Productivity Business Processes 5/4/2023 48 茅寧《公司理財(cái)》第六章 KWW公司案例 ? 公司 96年業(yè)績(jī)平平，銷售及利潤(rùn)的增長(zhǎng)均為 5%左右，而競(jìng)爭(zhēng)者增長(zhǎng)率為 10% ? 聘用 B先生作為總經(jīng)理，其目標(biāo)要使銷售增長(zhǎng) 10%（見(jiàn)表） ? 投資類似企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率為 20%（權(quán)益資本成本） ? 問(wèn)題：如何評(píng)價(jià)其計(jì)劃 5/4/2023 49 茅寧《公司理財(cái)》第六章 管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元） 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 100 60 短期債務(wù) 200 300 WCR 600 780 長(zhǎng)期債務(wù) 300 300 凈固定資產(chǎn) 300 360 所有者權(quán)益 500 600 合計(jì) 1000 1200 合計(jì) 1000 1200 5/4/2023 50 茅寧《公司理財(cái)》第六章 利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元） 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 銷售收入 2023 2200 減營(yíng)業(yè)費(fèi)用 (1780) (1920) 減折舊 (20) (50) 息稅前收益 (EBIT) 200 230 減利息費(fèi)用 (10%) (50) (60) 稅前收益 (EBT) 150 170 減所得稅 (t=40%) (60) (68) 凈利潤(rùn) 90 102 5/4/2023 51 茅寧《公司理財(cái)》第六章 業(yè)績(jī)比較分析 指標(biāo) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 競(jìng)爭(zhēng)者 銷售增長(zhǎng)率 (%) 5 10 9 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 5 10 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率 (%) 6 投入資本增長(zhǎng)率 (%) 8 20 10 WCR增長(zhǎng)率 (%) 8 30 25 短期債務(wù) /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 5/4/2023 52 茅寧《公司理財(cái)》第六章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率 (10%)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 均超過(guò)了上年度和競(jìng)爭(zhēng)者 ? 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率低于銷售增長(zhǎng)率 ? 不能創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)閃ACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(%13%)1100=5萬(wàn)元 5/4/2023 53 茅寧《公司理財(cái)》第六章 原因 ——過(guò)多使用營(yíng)運(yùn)資本 ? 投資資本增加了 20%，遠(yuǎn)高于上年度 (8%)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 (10%) ? 投資資本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%)，從而導(dǎo)致流動(dòng)性的惡化 ? 短期債務(wù) /WCR增加 ? 現(xiàn)金減少 40%，短期債務(wù)增加 50% ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力只微增 (%至%)，低于競(jìng)爭(zhēng)者 (14%) 5/4/2023 54 茅寧《公司理財(cái)》第六章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ? 假設(shè)公司具有多個(gè)業(yè)務(wù)單元 ? 縱軸 ——回報(bào)率差（ ROICWACC）：反映特定業(yè)務(wù)單元?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值能力 ? 回報(bào)率差為正，創(chuàng)造價(jià)值 ? 回報(bào)率差為負(fù)，損害價(jià)值 ? 橫軸 ——增長(zhǎng)率差（銷售增長(zhǎng)率 可維持增長(zhǎng)率）：反映特定業(yè)務(wù)單元提供現(xiàn)金能力 ? 增長(zhǎng)率差為正，現(xiàn)金短缺 ? 增長(zhǎng)率
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