【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 到的相關(guān)性，在名義剛性的假設(shè)下，比在用當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)的假設(shè)下，更加一致。 當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)（ PTM) ? Redux模型假定，所有貿(mào)易品的一價(jià)定律都是成立的。許多學(xué)者對(duì)這個(gè)模型提出疑問，偏離一價(jià)定律超越了通過區(qū)域距離或運(yùn)輸成本所能解釋的程度。所以，一些學(xué)者結(jié)合不完全競(jìng)爭(zhēng)廠商的國(guó)際分割和當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)（ pricing to market, PTM)擴(kuò)展了 Redux模型。 ? Krugman(1987)用 PTM來形容某些商品（如汽車和許多電子產(chǎn)品）的價(jià)格歧視，國(guó)際套利很難或幾乎是不可能的，例如，這可能是由于不同的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)等所造成的。另一方面，壟斷廠商可能限制和阻止國(guó)際商品套利，如通過拒絕提供在另一個(gè)國(guó)家購(gòu)買的商品的保證服務(wù)。根據(jù)價(jià)格不能夠套利的幅度，生產(chǎn)者可能在不同的國(guó)際市場(chǎng)上實(shí)行價(jià)格歧視。 ? 考慮到 PTM，研究者指出， PTM在匯率決定和國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，發(fā)揮著重要作用，因?yàn)?PTM限制了匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的傳遞，減少了匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換作用，導(dǎo)致了匯率在非PTM的情況下更大幅度的波動(dòng)。而且名義價(jià)格剛性和 PTM相結(jié)合，放大了匯率對(duì)宏觀基本因素沖擊的反應(yīng)。進(jìn)一步，由于偏離購(gòu)買力平價(jià)， PTM模型也傾向于減少了不同國(guó)家消費(fèi)的共同變動(dòng)，而增加了產(chǎn)量的共同變動(dòng)，這符合某些著名的經(jīng)驗(yàn)研究（ Backus, Kehoe and Kydland, 1992)。最后， PTM的引入，對(duì)貨幣沖擊的國(guó)際傳導(dǎo)有重要的福利含義。 ? Betts and Devereux(2023)假定，商品價(jià)格以買方的當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)（且不經(jīng)常調(diào)整），以此來表述 PTM，結(jié)果，實(shí)際匯率和名義匯率高頻變動(dòng)，這些假設(shè)也意味著，價(jià)格－成本之差對(duì)匯率做出反應(yīng)，而不是對(duì)名義價(jià)格內(nèi)生地波動(dòng)。在他們的分析框架中，國(guó)家之間市場(chǎng)的分割程度，主要反映在貿(mào)易品上，貿(mào)易主要由廠商進(jìn)行。家庭不可能套取不同國(guó)家的價(jià)格差，廠商確定短期的名義價(jià)格，用當(dāng)?shù)刎泿疟硎?，價(jià)格是粘性的。他們的模型基于產(chǎn)品差異，并假定廠商能夠在不同國(guó)家實(shí)行價(jià)格歧視。不過，當(dāng)大部分廠商都采取 PTM時(shí)，匯率貶值對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格有較小的影響，這相對(duì)于價(jià)格用賣方貨幣表示時(shí)，弱化了匯率變動(dòng)產(chǎn)生的分配效果。價(jià)格用賣方貨幣表示時(shí)，匯率對(duì)價(jià)格的傳遞更為迅速。因此，PTM減少了匯率貶值的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)（世界需求轉(zhuǎn)向貶值國(guó)的出口品）。因?yàn)?，?PTM下，國(guó)內(nèi)價(jià)格對(duì)匯率貶值反應(yīng)小，而均衡匯率的反應(yīng)可能會(huì)被大大放大，這和觀察到的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)可能是一致的，匯率可能比相對(duì)價(jià)格波動(dòng)更大。 ? PTM也對(duì)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊有重要含義。例如，沒有 PTM，貨幣沖擊傾向于導(dǎo)致不同國(guó)家消費(fèi)增加和產(chǎn)量下降的變動(dòng)。但是， PTM改變了這一特點(diǎn)。 PTM導(dǎo)致偏離購(gòu)買力平價(jià)，使得消費(fèi)共同下降，同時(shí)，沒有匯率的消費(fèi)轉(zhuǎn)換效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)量共同增加。 ? 就福利分析而言，在一價(jià)定律和購(gòu)買力平價(jià)成立的條件下，非預(yù)期的貨幣擴(kuò)張，提高了所有國(guó)內(nèi)和國(guó)外廠商的福利，但在 PTM條件下，國(guó)內(nèi)貨幣擴(kuò)張?jiān)黾恿吮緡?guó)福利，降低了國(guó)外福利，貨幣政策是一種以鄰為壑的工具，所以提供了國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)的理論依據(jù)。 ? 總之， PTM模型分析，指出商品市場(chǎng)的分割，有利于解釋國(guó)家之間數(shù)量和價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)分析經(jīng)濟(jì)沖擊的國(guó)際傳導(dǎo)、政策影響和福利有重要意義。 穩(wěn)定狀態(tài)的不確定性 ? 在 Redux分析框架中，經(jīng)常賬戶在沖擊的傳導(dǎo)中起著關(guān)鍵作用，但是穩(wěn)定狀態(tài)是不確定的，國(guó)家之間的消費(fèi)差異和經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外凈資產(chǎn)之間是不穩(wěn)定的。貨幣沖擊后，經(jīng)濟(jì)變動(dòng)到另一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)，直到新的沖擊出現(xiàn)。對(duì)模型對(duì)數(shù)線性化，能夠獲得內(nèi)生變量封閉形式的解，但模型得出的結(jié)論可能是有問題的。特別地，因?yàn)樽兞科x了開始的穩(wěn)定狀態(tài)，對(duì)數(shù)線性的可靠性較低。 ? Redux模型后來的修正放棄了對(duì)外凈資產(chǎn)積累在宏觀經(jīng)濟(jì)相互依賴性中的重要作用。通過假定（ １）國(guó)內(nèi)和國(guó)外商品的替代彈性為１；或（２）金融市場(chǎng)是完善的，這意味著經(jīng)常賬戶并不對(duì)沖擊有所反應(yīng)（ Obstfeld and Rogoff, 2023a)。盡管這種分析獲得了穩(wěn)定狀態(tài)所決定的期望結(jié)果，但是它需要這兩個(gè)較強(qiáng)的假設(shè)條件。放棄經(jīng)常賬戶的分析，這可能是不現(xiàn)實(shí)的，雖然這些分析考慮到不確定性問題，但是沒有解決它。 ? Ghironi(2023a)提供了 Redux模型關(guān)于不確定性和非穩(wěn)定性問題的擴(kuò)展性討論。他建立了一個(gè)可處理的宏觀經(jīng)濟(jì)相互依賴的兩國(guó)模型，但是，他放棄了前面的假設(shè)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)和國(guó)外商品之間的替代彈性不可能為１，金融市場(chǎng)也不可能是完善的。利用代際交疊模型，他指出了內(nèi)生決定的穩(wěn)定狀態(tài)是怎樣存在的。短期沖擊后，世界經(jīng)濟(jì)回到這一狀態(tài)，而對(duì)外凈資產(chǎn)的積累在沖擊對(duì)生產(chǎn)率的傳導(dǎo)中起著作用。他還指出，忽略經(jīng)常賬戶的福利比較是一個(gè)重大錯(cuò)誤。 偏好 ? 盡管融入微觀基礎(chǔ)的分析，相對(duì)于 MundellFlemingDornbusch模型是一大進(jìn)步，但是，這些模型的含義依賴于偏好的假定。 Redux模型中的一個(gè)簡(jiǎn)易假設(shè)是，對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外商品的偏好，分別融入到常數(shù)替代彈性效用函數(shù)中。Corsetti和 Pesenti擴(kuò)展了 Redux模型，考察了國(guó)內(nèi)和國(guó)外商品的有限替代效應(yīng)。在他們的模型中，一價(jià)定律仍然成立。生產(chǎn)函數(shù)由柯布－道格拉斯函數(shù)表示，國(guó)內(nèi)和國(guó)外商品的替代彈性為１，國(guó)內(nèi)和國(guó)外廠商有不變的收入份額。模型說明了擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策的福利效應(yīng)，以及經(jīng)濟(jì)扭曲的內(nèi)部、外部原因與一國(guó)的壟斷力量有關(guān)。例如，非預(yù)期的貨幣貶值可能是使己受損（ beggarthyself)，而不是以鄰為壑 (beggarthyneighbor)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的產(chǎn)量收益被消費(fèi)者購(gòu)買力的損失和貿(mào)易條件惡化所抵消。而且，小型和更加開放的經(jīng)濟(jì)更易于通脹。但是，財(cái)政政策沖擊在既定的貿(mào)易條件下，短期內(nèi)提高國(guó)內(nèi)需求，而通常從長(zhǎng)期來看是以鄰為壑的政策。這些分析提供了國(guó)際政策協(xié)調(diào)的必要性。 ? Redux模型中的一個(gè)重要假設(shè)是，消費(fèi)和閑暇是獨(dú)立的，如果技術(shù)進(jìn)步只局限于生產(chǎn)部門，這種假設(shè)和均衡的增長(zhǎng)路徑是不一致的。隨著一國(guó)逐漸富裕，勞動(dòng)力供給逐漸下降，除非跨時(shí)替代彈性為１，否則勞動(dòng)力供給會(huì)變到０。例如Chari, Kehoe and McGrattan（ 1998）在消費(fèi)和閑暇不可分割的條件下確定了偏好。這種偏好與均衡的增長(zhǎng)路徑是一致的，也和觀察到的較高的實(shí)際匯率波動(dòng)是一致的。更高彈性的勞動(dòng)力供給和更大的消費(fèi)跨時(shí)替代彈性，導(dǎo)致實(shí)際匯率的更大波動(dòng)。因此，確定偏好的 Redux模型，提供了幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量短期變動(dòng)的更合理的含義，與實(shí)際觀察到的數(shù)據(jù)更加一致。 ? 注意，這里主要討論了偏好確定的兩個(gè)問題：本國(guó)和外國(guó)商品消費(fèi)的替代程度；消費(fèi)和閑暇在效用中的獨(dú)立性。但模型的結(jié)論可能還關(guān)鍵地依賴于效用函數(shù)的確定。放松效用函數(shù)中的對(duì)稱性假設(shè)，并考慮消費(fèi)和閑暇的不可分割性，能夠得出更加合理和更加一般的效用函數(shù)。 金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) ? Redux模型假定，只有無風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際債券的國(guó)際交易，因此，金融市場(chǎng)是完善的。 Chari, Kehoe and McGrattan（ 1998）在 PTM模型的框架內(nèi)，比較了在完善市場(chǎng)條件下和只有國(guó)內(nèi)貨幣標(biāo)價(jià)的名義債券交易的條件下，貨幣沖擊的效應(yīng)，其結(jié)論顯示， Redux模型在這方面也頗有說服力。 ? Sutherland(1996)在跨時(shí)的一般均衡框架內(nèi)，分析了交易摩擦 —— 金融市場(chǎng)是不完善的，購(gòu)買債券涉及到凸的調(diào)整成本。商品市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，是 Calvo型的緩慢價(jià)格調(diào)整市場(chǎng)。 Sutherland指出，價(jià)格慣性越大，金融一體化的障礙對(duì)產(chǎn)量的影響就越大。價(jià)格慣性較大，產(chǎn)量調(diào)整緩慢，更多的廠商通過國(guó)際金融市場(chǎng)熨平消費(fèi)。 Sutherland 的模擬指出，當(dāng)沖擊來源于貨幣市場(chǎng)，金融市場(chǎng)的一體化，增大了許多變量的波動(dòng)；當(dāng)沖擊來源于實(shí)際需求或供給，則減弱了大多數(shù)變量的波動(dòng)。在 Sutherland的一般化模型中（ Senay， 1998)，這些結(jié)論也存在。例如，正的國(guó)內(nèi)貨幣沖擊，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率下降，所以和國(guó)外有個(gè)負(fù)的利差，而負(fù)的利差導(dǎo)致較小的匯率貶值和相對(duì)更大的國(guó)內(nèi)消費(fèi)變化，這意味著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量比 Redux模型中上升得少。 ? Obstfeld和 Rogoff認(rèn)為，分析商品市場(chǎng)的不完善性或慣性，似乎是不具有說服力的，故假定國(guó)際資本市場(chǎng)是完善的。實(shí)際上，如果是完全的國(guó)際分析分擔(dān)，價(jià)格或工資剛性怎么可能與之共存？不過，完全的資本市場(chǎng)一體化假設(shè)是有爭(zhēng)論的，盡管許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融一體化的程度逐步增加，但是，金融市場(chǎng)的摩擦阻力可能還是存在的。 資本的作用 ? 在新開放經(jīng)濟(jì)模型中，忽略了資本的作用。例如，融入資本的競(jìng)爭(zhēng)性模型，可能產(chǎn)生類似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)模型中的供給沖擊的效果（ Finn, 2023) 。 Chari, Kehoe and McGrattan（ 1998, 2023）也認(rèn)為，資本可能有重要作用，因?yàn)樨泿艣_擊降低了短期利率，導(dǎo)致投資高漲，因此產(chǎn)生經(jīng)常賬戶赤字，很顯然，在新開放經(jīng)濟(jì)模型中融入資本，可能是將來研究的一個(gè)重要方向。 隨機(jī)的新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 近年來的研究放松了確定性假設(shè)， Obstfeld and Rogoff(1998)第一次擴(kuò)展了 Redux模型， Corsetti和 Pesenti研究了隨機(jī)分析，這反映了經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開始脫離純非預(yù)期沖擊來進(jìn)行分析。 ? Obstfeld and Rogoff(1998)提出的模型，是一個(gè)粘性價(jià)格貨幣模型，其中，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、短期利率、單個(gè)廠商的價(jià)格確定、預(yù)期的產(chǎn)量和國(guó)際貿(mào)易流量有影響。這種方法，使得他們能夠求解不同匯率制度之間的福利均衡水平，這種均衡和一國(guó)規(guī)模大小有關(guān)。這個(gè)模型的另一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)是，匯率風(fēng)險(xiǎn)影響匯率水平。 ? Obstfeld and Rogoff(1998)在 Redux模型中增加了不確定性，大多數(shù)結(jié)論是標(biāo)準(zhǔn)的，與 Redux模型有相同的數(shù)量結(jié)論。為了獲得均衡匯率，他們假定本國(guó)和外國(guó)有同樣的通脹率趨勢(shì)，用傳統(tǒng)的對(duì)數(shù)線性獲得名義匯率決定的方程，這個(gè)方程可以被認(rèn)為是貨幣型的方程，傳統(tǒng)的宏觀基本因素決定匯率。而且，除了隨時(shí)間變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼項(xiàng)以外，這個(gè)方程和 Redux模型中的相同，在沒有泡沫的假設(shè)條件下，平緩的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼融入?yún)R率方程。這個(gè)方程可能解釋傳統(tǒng)的匯率貨幣方程的失敗，因?yàn)樗雎粤藚R率風(fēng)險(xiǎn)。Hodrick (1989)在預(yù)付現(xiàn)金（ cashinadvance）的彈性價(jià)格匯率模型中，得到了類似的結(jié)論。例如，本國(guó)貨幣投資較小的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)名義利率的下降和國(guó)內(nèi)貨幣貶值，產(chǎn)生了本國(guó)貨幣的“安全港效應(yīng)”。就恰當(dāng)?shù)睦仕蕉?，本?guó)貨幣幣值上升，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼水平和遠(yuǎn)期補(bǔ)貼的下降（后者更大），這個(gè)結(jié)論提供了新的遠(yuǎn)期補(bǔ)貼之謎的理論解釋，高利率不僅不必與預(yù)期貶值相聯(lián)系，而且還可能出現(xiàn)相反的情況，特別是有類似通脹趨勢(shì)的國(guó)家，更是如此。不過，這一模型的結(jié)論，可能還依賴于微觀基礎(chǔ)的確定，同樣也面臨爭(zhēng)論。 Redux模型的混沌分析方法 ? 混沌模型的一個(gè)主要特點(diǎn)是，它能夠模擬真實(shí)匯率的隨機(jī)型變化。 De Grauwe, Dewachter, 1992。 De Grauwe, Dewachter and Embrechts, 1993 研究了匯率的混沌變化，擴(kuò)展了 Dornbusch粘性價(jià)格模型，融入了投機(jī)變化，產(chǎn)生了許多均衡，包括混沌均衡。在這里， Obstfeld和 Rogoff的模型代替了 Dornbusch的模型。這里的模型將 De Grauwe－ Dewachter模型的投機(jī)動(dòng)態(tài)部分和 Redux模型混合，并考慮到了外匯干預(yù)因素（ Da Silva, 2023），得到了混沌的名義匯率模型，并且顯示，對(duì)于實(shí)際有效的參數(shù)值，混沌解法仍然是可能的。尤其是，假設(shè)國(guó)內(nèi)廠商在前期投機(jī)外匯，它們不再（如 Redux模型中所假設(shè)的）擁有理性預(yù)期，它們不是圖表分析者（用過去的匯率判斷將來的匯率）就是基本因素分析者（根據(jù)模型中的基本面得到購(gòu)買力平價(jià)均衡匯率，從而做出預(yù)期）。 其它相關(guān)研究 ? Obstfeld和 Rogoff的分析基于下列假設(shè)：（１）廠商用本國(guó)貨幣確定