南開大學第三章基于并購的成長倫理(編輯修改稿)
2025-03-01 17:06 本頁面
【文章內容簡介】 大學公司治理研究中心 2023/3/1 24 從 20世紀 50年代中期開始，美國又掀起了第三次并購浪潮，高潮期是 1965年 1971年，高峰年是 1968年。 據美國聯(lián)邦貿易委員會記載， 1960年至 1970年間，美國共發(fā)生 25598起并購，其中一半多發(fā)生在制造業(yè)和礦業(yè)。這一時期制造業(yè)和礦業(yè)被并購的總資產超過 650億美元。1953年 1968年間，制造業(yè)和礦業(yè)有 21%的資產被并購。在第三次并購浪潮高峰期的 1965年 1971年間，共有 10575家公司被并購，平均每年為 1511家。在 1968年并購高峰年，僅制造業(yè)和礦業(yè)被并購的公司就達 2407家，被并購資產共計 133億美元 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 25 第三次并購浪潮的模式： 第一，以強強并購成長為主。據美國參議院反托拉斯和壟斷小組委員會的一份報告， 1951年 1968年間，美國最大的 1000家公司中有近 1/3被并購，其中一半以上是被最大的 200家公司并購的， 1950年最大的 200家公司到 1968年有 27家被并購。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 26 第二，以混合并購成長為主。在第三次企業(yè)并購浪潮中，混合并購的數量迅速增加，從 1948年 1955年的 %增加到 1956年 1963年的 %、1964年 1971年的 %。 美國第三次并購浪潮最直接的結果，是產生了一批巨型混合聯(lián)合企業(yè)。英國學者約翰 .布萊爾的研究表明， 20世紀 60年代美國主要工業(yè)部門最大的 8家公司在仍然牢牢地控制著本工業(yè)部門外，還在其它 224個行業(yè)里都有不同程度的滲透，其中有107個行業(yè)被占有各該行業(yè)產值的 1/3以上。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 27 第四次并購浪潮從 1975年至 1990年，高峰期是 84年至 89年。這次并購涉及行業(yè)范圍廣，規(guī)?？涨?。以 80年代超過 100萬美元的并購為例。從被并購公司數量看， 1980年只有1558起， 1982年超過 2023起 (2298)起， 1984年超過 3000起(3176起 )， 1986年超過 4000起 (1986年為 4463起）；從被并購資產看， 1980年為 328億美元， 1984年超過 1000億美元(1261億 )， 1986年首次超過 2023億美元 (2060億 ) ；平均每起并購的資產價值規(guī)模，也從 1980年 1400多萬美元，提高到 1986年的 4600多萬和 1989年的 6600多萬； 1984到 1989年并購高峰期，累計共發(fā)生 22776起并購，被并購資產達11341億美元。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 28 在第四次并購浪潮中，美國公司通過并購成長主要有以下兩個特點： 第一，以強強并購成長為主。一是資產在 1億美元以上的公司并購增多。在第三次并購浪潮中的 1960年至 1967年間，資產超過 1億美元以上的并購事件共計有 117起，而在第四次并購浪潮中，僅 1986年就發(fā)生了 352起。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 29 二是資產在 10億美元以上的公司的并購事件增多。在第三次并購浪潮的 1960年至 1969年，只有 8起并購的資產額超過 5億美元，而超過 10億美元的更少。而在第四次并購浪潮中，僅 1983年至 1985年，資產在 10億美元以上的并購事件就達 60起 (1983年 6起， 1984年 17起， 1985年 37起 )。三是巨型企業(yè)并購事件增多。 1979年之前的 25年中，美國最大的 100家公司中被并購的只有 5家，最大 50家公司中只有1家被并購，而在 1980年至 1988年間，最大 100家公司中有13家被并購，最大 50家公司中有 7家被并購。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 30 第二，橫向并購、縱向并購和混合并購共同發(fā)展。從第三次并購浪潮開始到 1980年前，混合并購在三種并購方式中的比重略有下降，而橫向并購和縱向并購所占比重有所增加。 同時在這一時期，中小公司通過發(fā)行垃圾債券或通過杠桿收購的方式收購大公司的事件大量發(fā)生。有資料表明，在這一時期發(fā)生了大約 3000起中小公司收購大公司的事件。 美國第四次企業(yè)并購浪潮，優(yōu)化了資源配置，調整了企業(yè)組織結構，提高了企業(yè)效率和集中率。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 31 1993年隨著經濟景氣回升，政府反托拉斯政策和立法的放松，美國公司兼并又卷土從來，并掀起了第五次兼并浪潮。 在第五次兼并浪潮中，美國公司兼并主要有以下兩個特點： 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 32 第一，大型公司尤其是巨型公司間的超強并購成長急劇增加。在這次并購浪潮中，資產交易額超過 10億美元的并購比比皆是，資產交易額超過 30億美元的巨型并購經常發(fā)生，資產交易額超過 100億美元的超級并購并不稀奇。 90年代以 1996年為例。僅在 1996年，資產交易額超過 30億美元的巨型并購就達 30起，美國企業(yè)并購歷史上發(fā)生的 15起最大并購事件中， 1996年一年就占了 7起。許多行業(yè)都發(fā)生并購資產額超過 100億美元的并購案件。如飛機制造業(yè)的波音公司以 133億美元兼并麥道公司，電訊業(yè)的太平洋貝爾電話公司以 227億美元兼并紐約 — 新英格蘭電話公司，娛樂業(yè)的迪斯尼公司以 193億美元兼并美國廣播公司等等。 新世紀以來，年并購超 2萬億美元以上。 薛有志 南開大學公司治理研究中心 2023/3/1 33 第二，大公司間以橫向并購成長為主。美國此次并購浪潮中的大公司間的并購多數是在同行業(yè)公司間進行的，即采取了橫向并購形式。飛機制造業(yè)、鐵路運輸業(yè)、銀行業(yè)、電訊業(yè)、零售業(yè)幾乎全部是橫向并購。大公司間的縱向并購和混合并購案件相對減少。 美國第五次并購浪潮，增強了大企業(yè)間的互補性，改變了美國大企業(yè)的國內外競爭格
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