【文章內(nèi)容簡介】 本幣升值。 （ 5）人們對外匯預(yù)期看漲，則外匯升值，本幣貶值。 國際收支說的結(jié)論 （五）資產(chǎn)市場論 ◆ 資產(chǎn)市場論是 20世紀(jì) 70年代中期以后發(fā)展起來的一種重要的匯率決定理論。其產(chǎn)生背景是固定匯率制的崩潰及國際資本流動的高度發(fā)展。 （ 1）將國內(nèi)外資本市場與商品市場結(jié)合起來研究匯率。 （ 2）決定匯率的是存量因素而不是流量因素。 （ 3）在即期匯率的分析中考慮到預(yù)期的因素。 （ 1）外匯市場是有效的。 （ 2）一國的資產(chǎn)市場包括：本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場、外幣資產(chǎn)市場。 （ 3）資本完全自由流動，拋補(bǔ)套利的利率平價始終成立。 ★ 資產(chǎn)市場的失衡引進(jìn)匯率的變動，而匯率的變動促使資產(chǎn)市場從不平衡達(dá)到平衡。均衡匯率是資產(chǎn)市場平衡時兩國貨幣的相對價格。 ? 主要理論類型 匯率的資產(chǎn)組合分析法 （ 1）貨幣分析法認(rèn)為本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)具有完全替代性，資產(chǎn)組合分析法則認(rèn)為兩者不能完全替代。 （ 2）貨幣分析法認(rèn)為匯率由兩國相對貨幣供求決定，資產(chǎn)組合分析法則將本國資產(chǎn)總量直接引入了分析模型。 （ 3）資產(chǎn)組合分析法認(rèn)為，由于具有風(fēng)險收益特征，無抵補(bǔ)套利的利率平價不能成立。 ? 匯率是使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。 ? 在均衡匯率水平上，包括貨幣市場在內(nèi)的資產(chǎn)市場達(dá)到均衡。這種均衡由一定水平的預(yù)期收益和風(fēng)險在各種資產(chǎn)進(jìn)行分配平衡而形成。 ◆ 當(dāng)外部沖擊使某些資產(chǎn)的預(yù)期收益發(fā)生變化時，原有均衡會被打破，利率、匯率等會進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到新的均衡。 W = M + B + eF 公式中： W表示以本幣衡量的總資產(chǎn)； M、 B、 F分別表示本國貨幣、本幣資產(chǎn)、外幣資產(chǎn)； m、 b、 f分別表示 M、 B、 F在總資產(chǎn)中所占的比率； E△ e表示預(yù)期匯率變動率。 M = m( i – i* , E△ e)W B = b( i – i* , E△ e)W eF = f ( i – i* , E△ e)W m + b + f = 1 二、影響匯率變動的因素 國際收支 相對通貨膨脹率 相對經(jīng)濟(jì)增長率 影響匯率變動因素 長期因素 短期因素 相對利率水平 心理預(yù)期 政府干預(yù)行為 貨幣替代 資本外逃 影響因素 —利率差異 外幣貶值或本幣升值或本幣需求外幣供給資本流入本國資產(chǎn)吸引力本國金融資產(chǎn)收益率???????????i外幣升值或本幣貶值或外幣需求外幣供給或資本流出資本流入本國資產(chǎn)吸引力率本國金融資產(chǎn)預(yù)期收益????????????ei影響因素 ——心理預(yù)期 預(yù)期因素是影響國際資本流動的一個重要因素。 一方面受一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對匯市產(chǎn)生預(yù)期； 另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。 人們對某種貨幣的預(yù)期心理往往會引起市場投機(jī)活動，從而加劇市場匯率變動。 影響因素 —政府 干預(yù)行為 ? 短期內(nèi)確實可以影響匯率 ? 本幣面臨貶值壓力 央行買本幣賣外幣 貶值壓力消失 ? 不能改變大趨勢，但可在一定程度上影響之 影響因素 ——國際收支 影響匯率變化的直接和基本因素。 ? 國際收支逆差 ——外匯收入小于外匯支出 ——外匯市場外匯供不應(yīng)求 ——外匯升值本幣貶值 ? 國際收支順差 ——外匯收入大于外匯支出 ——外匯市場外匯供大于求 ——外匯貶值本幣升值 影響因素 —通 貨膨脹率 本幣升值本幣長期購買力本幣貶值本國貨幣購買力????????????eepp??影響因素 經(jīng)濟(jì)增長率差異 外幣升值或本幣貶值外匯需求或本幣供給口????????? M進(jìn)YYg d外幣貶值或本幣升值外匯供給出口出口競爭力本國產(chǎn)品成本????????勞動 生 產(chǎn) 率外幣貶值或本幣升值外匯供給資本流入有利可圖的投資機(jī)會????????g （一）匯率變動對一國國際收支的影響 1. 匯率變動對貿(mào)易收支的影響 2. 匯率變動對服務(wù)收支的影響 3. 匯率變動對國際資本流動的影響 4. 匯率變動對外匯儲備的影響 三、 匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響 匯率變動對貿(mào)易收支的影響 ? 影響進(jìn)出口 → 擴(kuò)大出口 本幣貶值 → → 限制進(jìn)口 出口品外幣價格下降 → 需求增加 (或 )出口商利潤增加 → 供給增加 進(jìn)口品本幣價格上升 進(jìn)口商利潤減少 → 需求下降 匯率變動對服務(wù)收支影響 貶值利于改善該項目 匯率變動對資本流動的影響 ? 本幣貶值 → 有利于資本流入，不利于資本流出 本幣升值 → 有利于資本流出，不利于資本流入 ? 預(yù)期本幣貶值 → 拋本幣、搶外匯－資本外逃 預(yù)期本幣升值 → 拋外匯、搶本幣－資本流入 匯率變動對外匯儲備的影響 ? 美元儲備時期 – 外匯儲備隨美元升貶值而相應(yīng)變化 ? 多元化儲備時期 – 各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響 – 匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復(fù)雜化，對外匯儲備管理提出了更高要求 （ 二）匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 1. 匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響 、就業(yè)及資源配置的影響 4. 匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 匯率變動對價格水平的影響 ? 對貿(mào)易品價格的影響 – 本幣貶值 → 進(jìn)出口商品國內(nèi)價格 ↑→ 物價上漲壓力 ? 對非貿(mào)易品價格的影響 – 潛在出口商品（價格敏感性產(chǎn)品） – 潛在進(jìn)口替代品（價格敏感性產(chǎn)品） – 純粹的非貿(mào)易品 ? 通貨膨脹 → 本幣貶值 → 更高通貨膨脹 → 更大貶值 匯率變動對國民收入、就業(yè)和資源配置的影響 本幣貶值，利于出口限制進(jìn)口，限制的生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)，促使國民收入增加，就業(yè)增加。由此改變國內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 ? 匯率是不同貨幣間的相對價格，當(dāng)匯率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)摩擦 – 外匯傾銷會招致貿(mào)易對手國的報復(fù)性措施 – 某些貨幣持續(xù)堅挺也