國際金融030(編輯修改稿)
2025-02-28 21:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 多建立在“三元悖論”基礎(chǔ)上的中間選擇。 ? 從政策組合的角度來看，危機之前俄羅斯致力于將貨幣政策從外匯管制中剝離出來，立足實現(xiàn)其獨立性地位。在危機爆發(fā)后，俄羅斯吸取了 1998年盧布危機的教訓，積極采取措施調(diào)控外匯市場，通過犧牲貨幣政策的方式保證了匯率的穩(wěn)定。伴隨著形勢的好轉(zhuǎn)，俄羅斯重新回到力圖實現(xiàn)貨幣政策獨立性的軌道上。在“三元悖論”的框架中，俄羅斯的均衡選擇始終以資本自由流動為中心，不斷在固定匯率制度和貨幣政策獨立性之間進行動態(tài)調(diào)整。 二、浮動匯率制 （ floating exchange rate system） (一 )、含義： 是指一國不規(guī)定本幣與外幣的基本平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務，匯率隨外匯市場供求關(guān)系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。 （二）浮動匯率制的主要形式 （ 1）從匯率受到政府干預的程度來看，有兩種形式： 第一，自由浮動（清潔浮動）。 第二，管理浮動（骯臟浮動）。也稱可調(diào)節(jié)的浮動匯率制。 （ 2）從匯率的浮動方式或程度來看，有三種形式： 第一，單獨浮動：美國、日本、加拿大、瑞士等國 第二，釘住浮動： 1）釘住單一貨幣 2）釘住 SDRs 3） 釘住一籃子貨幣 第三，聯(lián)合浮動： ? 央行應在四季度再次宣布人民幣兌美元日交易區(qū)間將從目前在當日中間價上下 1%的范圍擴大至 %；再過 10個月之后，擴大到 5%； 2023年擇機擴大至 10%；再于 2023年擴大到 20%。 2023年后就可以完全自由浮動。 （三） 浮動匯率制的優(yōu)缺點分析 優(yōu)點： ⑴ 自動調(diào)節(jié)國際收支，從而可避免因長期不平衡而累積的嚴重后果。 ⑵ 可以增強一國政府運用貨幣政策的自主性。 ⑶ 可減少一國的外匯儲備量，以將更多的外匯資源用于經(jīng)濟建設。 ⑷ 可以消除一國貨幣長期高估或低估的現(xiàn)象，從而可減少國際游資大規(guī)模的沖擊。 缺點： ⑴ 匯率波動頻繁，不利于國際貿(mào)易的正常發(fā)展和國際資本的正常流動。 ⑵易產(chǎn)生投機活動，從而加劇匯率的波動，不利于外匯市場的穩(wěn)定。 ⑶具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向。 三、聯(lián)系匯率制度（貨幣局制度）： 香港、阿根廷、波斯尼亞、保加利亞 概念：本幣與 ＄ 匯率確定規(guī)定平價 ， 且以 100%的＄ 作保證發(fā)行本幣 ， 并保持本幣與 ＄ 匯率不變 。 具體操作 （ 以香港為例 ） ： 外匯基金 發(fā)鈔銀行 （ 匯豐 、 中行 、 渣打銀行 ） 一般存款貨幣銀行 客戶 特點： （ 1） 是固定匯率制與浮動匯率制的結(jié)合 ， 具有自動調(diào)節(jié)功能 。 自動穩(wěn)定機制： 套匯機制；套利機制 （ 2）貨幣發(fā)行的物質(zhì)基礎(chǔ)是外匯儲備，而不是根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要來發(fā)行的。所以，貨幣政策難以保持獨立性。 四、 蠕動釘住匯率制及其特點 蠕動釘住匯率制（ crawling peg system）是發(fā)展中國家政府可以經(jīng)常地、按一定時間間隔，以事先宣布的百分比對匯率平價作小幅度的調(diào)整，直至達到均衡匯率為止的匯率制度。 特點： 規(guī)定貨幣平價； 貨幣平價可以經(jīng)常的、按一定時間間隔的調(diào)整； 匯率的波動幅度較小 五、匯率制度的新發(fā)展：匯率目標區(qū)制度 概念：首先確定中心匯率 ， 將匯率波動限制在一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度 。 如圖： 目標區(qū)上限 中心匯率 目標區(qū)下限 特點： （ 1） 中心匯率是由經(jīng)濟基本面決定 ， 能發(fā)揮價格信號的作用 （ 2） 匯率波動事先確定出比較確定的區(qū)間限制 ， 匯率具有很好的彈性 。 （ 3） 政府不承諾在任何情況下都干預外匯市場 ， 匯率更具有市場化 。 （ 4）在一定程度上，匯率具有自動穩(wěn)定的功能，稱為 蜜月效應 。 ? 離婚效應 ? 是指因經(jīng)濟基本面和交易者的預期發(fā)生的變化，導致市場匯率變動將不再自動傾向于中心匯率，相反，總是離中心匯率而去，并經(jīng)常的突破目標區(qū)邊緣，出現(xiàn)劇烈的振蕩。條件和特點： ? 經(jīng)濟基本面朝著某一方向出現(xiàn)很大的變動，且表現(xiàn)為一種長期的趨勢。 ? 市場交易者普遍預期匯率目標區(qū)的中心匯率將作較大的調(diào)整。匯率目標區(qū)不再具有可信性。 ? 交易者的投機多屬于非穩(wěn)定性投機 經(jīng)濟規(guī)模 對外貿(mào)易依存度 金融市場發(fā)達程度 與世界通貨膨脹水平的差異 進出口商品結(jié)構(gòu)與貿(mào)易集中度 適合自己的才是最好的！ 2． 3． 3影響匯率制度選擇的因素
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