【文章內(nèi)容簡介】 –發(fā)放大量股利 → 增發(fā)新股 → 分散控制權(quán) –低股利策略 → 無需增發(fā)新股 → 對(duì)“外來者”有利 ?股東的特征 –公司被牢牢控制時(shí)，股利層知道股東的需求并加以滿足 ?債券契約和貸款協(xié)議的限制 5/8/2023 41 管理層對(duì)股利政策的思考 ?股利的穩(wěn)定性 ?目標(biāo)發(fā)放率 ?股利的替代方案 5/8/2023 42 習(xí)題 ?DoReMi公司生產(chǎn)樂器 ,一直中速發(fā)展 .公司剛剛發(fā)放了一次股利 ,并考慮下一年每股發(fā)放 .現(xiàn)在每股市價(jià) 15元 ,期望股價(jià)每年上漲 5% ?如果要求權(quán)益資本回報(bào)率為 14%,且 DoReMi公司生活在 MM無稅的理想市場中 ,下一年度支付股利前、后每股市價(jià)各為多少 ? 5/8/2023 43 參考答案 ?發(fā)股利后 ?P1=15（ 1+） = ?發(fā)股利前 ?P1= 15（ 1+） = 5/8/2023 44 激勵(lì)策略 ? 薪酬制度概論 ? 經(jīng)理人員薪酬制度 ? 職工持股計(jì)劃 ? 管理層收購 5/8/2023 45 一、薪酬制度概論 ?一項(xiàng)行之有效的薪酬機(jī)制需要具備四個(gè)特征： –對(duì)內(nèi)的公正性 ?根據(jù)員工各自工作的價(jià)值提供薪酬 –對(duì)外的競爭性 ?參考市場一般工資水平提供薪酬 –對(duì)個(gè)人的激勵(lì)性 –易于管理性 5/8/2023 46 公司成長過程中薪酬管理的發(fā)展 ?起步階段 –重點(diǎn)：易管理性 –類型：以個(gè)人為基礎(chǔ)的隨機(jī)性薪酬 –方式：主觀性 –決策：總裁 90% 職員 10% ?早期成長階段 –重點(diǎn)：內(nèi)部公平性 –類型：以職位為基礎(chǔ)的定性薪酬 –方式：級(jí)別評(píng)定 –決策：總裁 /相應(yīng)管理者 60% 職員 40% 5/8/2023 47 公司成長過程中薪酬管理的發(fā)展 ?深入發(fā)展階段 –重點(diǎn)：高度的總體管理 –類型：以職位為基礎(chǔ)的定性薪酬 –方式：比較決定型 –決策：總裁 /相應(yīng)管理者 20% 職員 80% 5/8/2023 48 公司成長過程中薪酬管理的發(fā)展 ?成熟階段 –重點(diǎn)：對(duì)員工的激勵(lì) –類型：職位定性薪酬 +激勵(lì)計(jì)劃 –方式：級(jí)別評(píng)定 –決策：總裁 /相應(yīng)管理者 50% 職員 50% 5/8/2023 49 公司成長過程中薪酬管理的發(fā)展 ?高度成熟階段 –重點(diǎn)：主體效率 –類型：以個(gè)人為主的綜合薪酬體系 –方式：按市場定價(jià) /按能力定價(jià) –決策：總裁 /相應(yīng)管理者 70% 職員 30% 5/8/2023 50 從以職位為基礎(chǔ)的薪酬 到以個(gè)人為基礎(chǔ)的薪酬 ?寬帶薪酬 –將原來報(bào)酬各不相同的多個(gè)職位進(jìn)行大致歸類 ,每類的報(bào)酬相同。 –目的：簡化管理程序，建立集體凝聚力。 ?以技能與競爭力為基礎(chǔ)的薪酬 –以員工的知識(shí)、工作實(shí)效、忍耐力為評(píng)定基礎(chǔ)。 –目的：重視員工能力。 5/8/2023 51 績效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃 ?團(tuán)隊(duì)績效獎(jiǎng)勵(lì) –目的：提倡團(tuán)隊(duì)合作精神 –問題：不能有效認(rèn)可個(gè)人業(yè)績，并發(fā)掘杰出員工 ?個(gè)人績效獎(jiǎng)勵(lì) –目的：調(diào)動(dòng)員工積極性 –問題；消弱組織內(nèi)部協(xié)調(diào)性，降低員工合作意識(shí) 5/8/2023 52 有效薪酬計(jì)劃應(yīng)具備的條件 ?承認(rèn)貨幣薪酬的重要性 ?充分市場調(diào)查 ?盡量使用可變薪酬 ?簡便易行的績效衡量標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)量大約 23個(gè) ?加強(qiáng)溝通 5/8/2023 53 二、經(jīng)理人員薪酬制度 ? 1997年美國高級(jí)管理人員的薪酬結(jié)構(gòu) ? 基本工資： 42% ? 長期激勵(lì)（股票期權(quán)）： 28% ? 獎(jiǎng)金： 19% ? 其他： 11% ? 其他福利包括：醫(yī)療保險(xiǎn)、公務(wù)用車、汽車保險(xiǎn)、高級(jí)俱樂部會(huì)員費(fèi)用等小額福利。 ? 800家美國公司高級(jí)管理人員持有股票期權(quán)的潛在收益 0 2 4 6 8 10 12 94 95 96 97 98 1995年 5月《福布斯》 5/8/2023 54 ? 股票期權(quán)給高級(jí)管理人員帶來越來越多的收益，成為薪酬結(jié)構(gòu)中越來越重要的一部分。有調(diào)查數(shù)據(jù)表明：截至 1997年底，美國 45%的上市公司使用了股票期權(quán)計(jì)劃，而在 1994年，這個(gè)比例僅為 10%。規(guī)模較小的公司更多地而且更大范圍地采用股票期權(quán)計(jì)劃。在年銷售額少于 5000美元的公司中，74%的公司里所有全職員工可以參加股票期權(quán)計(jì)劃。 5/8/2023 55 ? 股票期權(quán) ， 是西方公司給予高級(jí)管理人員的一種權(quán)利 。 持有這種權(quán)利的高級(jí)管理人員可以在規(guī)定時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格 （ Exercise Price） 購買本公司股票 ， 這個(gè)購買的過程稱為行權(quán) （ Exercise） 。 在行權(quán)以前 ， 股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)以后 ， 個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場價(jià)之間的差價(jià) 。 高級(jí)管理人員可以自行決定在任何時(shí)間出售行權(quán)所得股票 。 ? 股票期權(quán)的產(chǎn)生背景是為了激勵(lì)公司高級(jí)管理人員更多的考慮公司的長期目標(biāo) 。 5/8/2023 56 ? 公司通過董事會(huì)下設(shè)的薪酬委員會(huì)來管理股票期權(quán)計(jì)劃，薪酬委員會(huì)成員一般以獨(dú)立董事為主，甚至全部為獨(dú)立董事。 ? 薪酬委員會(huì)有權(quán)決定每年的股票期權(quán)贈(zèng)與額度、授予時(shí)間表以及出現(xiàn)突發(fā)性事件時(shí)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行解釋以及作出重新安排。 ? 依據(jù)美國稅法、證券法或其他相關(guān)法律，以下三類變更需形成提案，在年度股東大會(huì)上獲得股東批準(zhǔn)，方可實(shí)行。這三類變更是因?yàn)楣善逼跈?quán)計(jì)劃而增發(fā)股票、修改股票期權(quán)計(jì)劃受益人范圍以及修改股票期權(quán)贈(zèng)予數(shù)量的上限。 5/8/2023 57 ? 公司發(fā)行新股票； ? 通過留存股票（ Treasury Stock）帳戶回購股票，再用于期權(quán)計(jì)劃。 ? 說明：美國公司的注冊(cè)資本可分成三種股份： ? 授權(quán)但未發(fā)行的資本（ authorized capital）； ? 發(fā)行在外但不流通股份（ stock issued but not outstanding,或稱 Treasury Stock）； ? 發(fā)行并流通在外股份（ stock issued and outstanding）。 5/8/2023 58 ?高級(jí)管理人員報(bào)酬成為關(guān)注焦點(diǎn) –人們總是對(duì)他人收入和財(cái)產(chǎn)懷有強(qiáng)烈興趣 –CEO工資比普通員工高出 20倍以上（ 1994；英國） ?報(bào)酬與表現(xiàn)幾乎無關(guān) –股價(jià)上漲薪酬飚升，股價(jià)下跌薪酬照舊 –巨額離職補(bǔ)償 ——“獎(jiǎng)勵(lì)失敗” –認(rèn)股權(quán)證進(jìn)一步消弱報(bào)酬與表現(xiàn)的關(guān)系 5/8/2023 59