盈余特征、盈余質(zhì)量與盈余預(yù)測(cè)(編輯修改稿)
2025-05-27 02:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 分析 王京芳 12 2022/5/28西工大管院 投資者誤判的分析 應(yīng)計(jì)盈余的持續(xù)性比現(xiàn)金盈余低 對(duì)第 10組應(yīng)計(jì)盈余高的 企業(yè)，會(huì)誤判未來盈余高 ?股價(jià)隨后走低，持有者 受損 對(duì)第 1組應(yīng)計(jì)盈余低的 企業(yè)，會(huì)誤判未來盈余低 ?股價(jià)隨后走高，放棄投 資或賣空，投資者受損 投資者的判斷傾向： 根據(jù)當(dāng)期盈余判斷未來盈余 ?隨機(jī)游走模型 （功能鎖定） Sloan（ 1996）的研究證明了這一點(diǎn) 財(cái)務(wù)分析 王京芳 13 2022/5/28西工大管院 Sloan（ 1996）的研究證明 投資者高（低）估應(yīng)計(jì)盈余高（低）的企業(yè)價(jià)值 ? 研究思路 根據(jù)應(yīng)計(jì)盈余構(gòu)建投資策略，檢驗(yàn)各類股票未來回報(bào)是否符合其理論的預(yù)期。 給出 1962－ 1991年 30年間各個(gè)應(yīng)計(jì)盈余投資組合未來 1－ 3年的平均規(guī)模調(diào)整的超額投資回報(bào)。 根據(jù)當(dāng)年應(yīng)計(jì)盈余 (除以總資產(chǎn) )構(gòu)建投資組合，如果持有投資組合一年，第 1組（應(yīng)計(jì)盈余最低組）的超額回報(bào)是 ％ ,而第 10組（應(yīng)計(jì)盈余最高組）的超額回報(bào)是－ % 財(cái)務(wù)分析 王京芳 14 2022/5/28西工大管院 表 應(yīng)計(jì)盈余與未來股票回報(bào)的關(guān)系 在美國市場(chǎng)上投資者可以賣空股票，故可以設(shè)計(jì)一個(gè)套利策略先賣 空第 10組的股票，取得資金后再買入第 1組的股票。結(jié)果是沖掉了 風(fēng)險(xiǎn)。即不出資金又不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，未來 1年取得 %的超額投資回報(bào) 財(cái)務(wù)分析 王京芳 15 2022/5/28西工大管院 作者的引導(dǎo) ? Sloan（ 1996） 基于應(yīng)計(jì)盈余的套利策略研究被稱為“應(yīng)計(jì)異象” ? 后續(xù)研究試圖解釋為何投資者不能準(zhǔn)確理解應(yīng)計(jì)盈余對(duì)企業(yè)未來盈余和股價(jià)的影響。 ? 讀者需了解應(yīng)計(jì)盈余的持續(xù)性低，盈余質(zhì)量差 ?預(yù)測(cè)未來盈余必須考慮的問題之一。 財(cái)務(wù)分析 王京芳 16 2022/5/28西工大管院 167。 第 2章 ?穩(wěn)健性原則對(duì) 會(huì)計(jì)要素確認(rèn)的影響 方法： 歷史成本與市價(jià)孰低 好消息推遲確認(rèn)， 壞消息提前確認(rèn) 當(dāng)期盈余傾向于低報(bào) 長(zhǎng)期執(zhí)行 ?低報(bào)凈資產(chǎn) 溫故知新 穩(wěn)健性原則對(duì)企業(yè)盈余的持續(xù)性同樣有重大影響 表現(xiàn)：投資早期高報(bào) 成本費(fèi)用，低報(bào)盈余 制造出盈余儲(chǔ)備（ Earning Reserve） ,投資成本的大部分早期 已被確認(rèn)，晚期的盈余自動(dòng)提高，盈余儲(chǔ)備得到釋放。 財(cái)務(wù)分析 王京芳 17 2022/5/28西工大管院 Penman 和 Zhang研究盈余儲(chǔ)備 ? 穩(wěn)健性原則對(duì)企業(yè)支出的確認(rèn)和計(jì)量的影響 ?存貨計(jì)價(jià)：選擇后進(jìn)先出 ?研發(fā)支出：產(chǎn)出貢獻(xiàn)不確定，一般費(fèi)用化 ?廣告支出：費(fèi)用化處理 ? 研究采用穩(wěn)健性處理方法產(chǎn)生的盈余儲(chǔ)備 ?計(jì)算穩(wěn)健性指數(shù)，用來衡量： 后進(jìn)先出法下近其存貨成本與早期存貨成本之差，即采用先進(jìn)現(xiàn)出法導(dǎo)致的存貨資產(chǎn)
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