公司價值分析第七章(編輯修改稿)
2025-02-26 09:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 凈現(xiàn)值等于負的 2美元。由于其凈現(xiàn)值小于零，所以該公司的股票被高估了 2美元。如果投資者認為其持有的該公司股票處于高估的價位，他們可能拋售該公司的股票。 使用說明 ? 對股息的假設(shè)使該模型的使用受到嚴格的限制 ? 適用于高等級優(yōu)先股的內(nèi)在價值的評估 ?通常情況下按固定數(shù)目支付股息 ?不會因每股收益的變化而變化 Gordon模型 ? 假設(shè)未來股息在很長時間內(nèi)以某一穩(wěn)定的速度增長。 ? D0為現(xiàn)在已支付股息，預期股息增長率 g，即： ? ?gDD ?? 101 ? ? ? ? 2023 11 gDgDD ?????? ? ? ttt gDDD ??? ? 101Gordon模型 ? 如果 ，上式可以簡化為： ? ?? ???? ???100 11tttkgDVgk ? gkDgkgDV????? 1001? 投資者對于股票價格的預期是所有期望發(fā)放的股利的現(xiàn)值之和。 ? 貼現(xiàn)率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，給定的股利發(fā)放政策不變，企業(yè)的必要收益率越高，則企業(yè)股價越低。 ? 給定企業(yè)風險不變，股利增長速度越高，股價越高。 ? 例如 ， 某公司股票初期的股息為 /每股 。經(jīng)預測該公司股票未來的股息增長率將永久性地保持在 5%的水平 ， 假定貼現(xiàn)率為 11%。那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價值應該等于 美元 。 ? ?? ? ? ? 1 V??????? 如果該公司股票當前的市場價格等于 40美元 ， 則該股票的凈現(xiàn)值等于負的 ，說明該股票處于被高估的價位 。 投資者可以考慮拋出所持有的該公司股票 。 DDM中的參數(shù) k的估計 ? 利用公式： k=d/p + g ? CAPM model ? 歷史數(shù)據(jù)中的平均收益率 ? 利用公司長期債券的到期收益率來估計。 模型的局限 ? 不適用于 沒有股利發(fā)放歷史 或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公司； ? 不適于 股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接聯(lián)系 的上市公司； ? 沒有交易歷史 的上市公司，無法估計必要收益率，無法使用此模型。 ? 股利發(fā)放不穩(wěn)定 的公司，需要對模型進行修改，利用兩階段、三階段或者其他模型來解決。 基于有限持有期的股票定價 ? 股利折現(xiàn)模型似乎只適用與永遠持有股票的投資者 ? 對于打算持有股票一年的投資者，如何估價？ ?將在持有期內(nèi)預期得到的現(xiàn)金流（股利加預期的售價）進行折現(xiàn) kPDV???1110基于自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)模型 ? 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型認為： 企業(yè)的價值在于其創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流 (FCF ) FCF 自由現(xiàn)金流 (Free Cash
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