【正文】 它可以無限制膨脹，可以搞所謂的多元化戰(zhàn)略，為了實(shí)現(xiàn)這個戰(zhàn)略，就要通過關(guān)聯(lián)交易。 外部融資與 MM理論 ? MM理論： 莫迪利亞尼和米勒 (Modiliani Miller, 1958, 1961) ， 如果考慮到公司的未來投資，那么該未來投資的融資方式不會影響普通股的內(nèi)在價值。 基于有限持有期的股票定價 ? 股利折現(xiàn)模型似乎只適用與永遠(yuǎn)持有股票的投資者 ? 對于打算持有股票一年的投資者，如何估價？ ?將在持有期內(nèi)預(yù)期得到的現(xiàn)金流（股利加預(yù)期的售價）進(jìn)行折現(xiàn) kPDV???1110基于自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)模型 ? 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型認(rèn)為： 企業(yè)的價值在于其創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流 (FCF ) FCF 自由現(xiàn)金流 (Free Cash Flow) ? 作為一種企業(yè)價值評估的新方法和體系，最早是由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者于 20世紀(jì) 80年代提出的，經(jīng)歷 20多年的發(fā)展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財(cái)務(wù)報(bào)告中利潤指標(biāo)完美無瑕的所謂績優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)，美國證監(jiān)會更是要求公司年報(bào)中必須披露這一指標(biāo)。 ? ???? ??10 1tttkDVtD tDt,?零增長模型 ? 假設(shè) ，即股息保持固定金額。 常用： 市盈率、市凈率、 市銷率、價格現(xiàn)金比率 二、絕對估值法 股利貼現(xiàn)模型 DDM 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 DCF 一、相對估值法 ? 市盈率（ P/E） 市盈率是指股票理論價值和每股收益的比例。 二、絕對估值法 絕對估值法的核心理念是“ 股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值 ”。 DDM中的參數(shù) k的估計(jì) ? 利用公式： k=d/p + g ? CAPM model ? 歷史數(shù)據(jù)中的平均收益率 ? 利用公司長期債券的到期收益率來估計(jì)。 WACC=wequity*kequity+wdebt*Idebt 權(quán)益資本和債務(wù)資本比例也稱為 資本結(jié)構(gòu) 。 ? 第三，股權(quán)流動性分裂導(dǎo)致資本市場所有信息失真。 ? 第六，股權(quán)流動性分裂造成股市利益分配不公平，利益分配機(jī)制處在不均衡狀態(tài)。對于后者，公司的股利政策和融資政策都僅僅影響股東取得投資回報(bào)的形式 (即股息或者資本利得 )，而不會影響投資回報(bào)的現(xiàn)值。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東 (和債權(quán)人 )的最大現(xiàn)金額。如果投資者認(rèn)為其持有的該公司股票處于高估的價位，他們可能拋售該公司的股票。 （應(yīng)買入） 判斷 PE的標(biāo)準(zhǔn) ?同行業(yè)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)營狀況相似企業(yè) ?上市公司所在行業(yè)的平均值 ?上市公司的歷史平均值 ?市場指數(shù)的 P/E 值 市盈率會由于證券所處市場不同、行業(yè)的不同、經(jīng)營狀況的不同而產(chǎn)生