3項目風險分析(編輯修改稿)
2025-02-25 01:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 貝塔系數(shù)應上升到： =?+ ? 顯然 ， 除非上升的貝塔系數(shù)能為更高的預期回報率所補償 ， 否則 ， 該項目的上馬將會導致公司股票價格下降 。 如果接納該項目公司的總體必要投資回報率將上升到： %=KS=8%+(12%8%) ? 顯然只有駁船項目的回報率高于現(xiàn)有資產(chǎn)的回報率才能使公司的總體必要回報率達到 ％ 。 那么駁船項目的必要回報率 K駁 應為多少呢 ？ %= ?%+ ?K駁 K駁 =14% 或者： K駁 =8%+(12%8%) ?=14% 換言之 ， 對駁船項目我們必須使用 14%而非%的適用貼現(xiàn)率來計算其凈現(xiàn)值 。 衡量項目的貝塔風險 ?項目貝塔值的預測十分困難 。 衡量項目貝塔風險的一種方法是找到與該項目產(chǎn)品完全相同的單一產(chǎn)品的公司 ， 求出這些公司的貝塔值的平均值 ， 作為該項目的貝塔值 ， 從而確定該項目的必要投資回報率 。 該法被稱作 “ 純游戲法 ” ，也稱 “ 單純業(yè)務法 ” 。 ?該法只適用于大型資產(chǎn) ， 如整個部門 。 但由于很難找到純單一產(chǎn)品的公司 ， 因此很難使用該方法衡量項目的貝塔風險 。 項目風險調(diào)整 ?當我們評價那些與企業(yè)整體風險大相徑庭的投資項目時 ， WACC法的使用可能會導致錯誤的結(jié)論 。 ?在下圖中 ， 根據(jù)無風險利率 7％ 以及市場組合風險溢酬 8％ ， 可畫出一條 SML線 。 為簡單起見 ， 假定股權(quán)企業(yè)的 β系數(shù)為 1。 由于無負債 ，該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本和股權(quán)成本均為 15％ 。 ?如果企業(yè)用加權(quán)平均資本成本法對所有的投資項目進行評估 ， 意味著任何投資收益率高于 15％ 的項目都會被接受 。 任何收益率低于 15％ 的項目都會被舍棄 。 ?然而 ， 通過對風險和收益的研究可以知道 ， 一項合意的投資其作標點要高于 SML。 ?那么 ， 對各種項目采用加權(quán)平均資本成本法會導致企業(yè)錯誤地接受風險相對較高的項目 ， 而舍棄那些風險較低的項目 。 ?見下圖： 預期收益率 β系數(shù) SML WACC＝ 15％ β fim= βA= KRF=7% 15% 14% A 16% βB= B =8% A的預期收益率＝ 14％ A的要求收益率＝ ％ B的預期收益率＝ 16％ B的要求收益率＝ ％ 主觀方法 考慮到客觀地確定個別項目折現(xiàn)率的困難 ， 企業(yè)通常采用對企業(yè)的加權(quán)平均資本成本進行主
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