利率的含義及其在定價(jià)中的作用概述(編輯修改稿)
2025-02-24 23:26 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 比如 ， 面值 1000元 ， 息票利率 10%， 購(gòu)買價(jià)格 1000元 ， 一年后以 1200元賣出 ， 其回報(bào)率為 (100+200)/1000=30% 債券的回報(bào)率并不一定等于該債券的利率 。 25 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 令 R表示回報(bào)率 ， Pt表示 t時(shí)間債券價(jià)格 ，Pt+1表示 t+1時(shí)間債券價(jià)格 ， C表示息票支付金額 。 持有債券從時(shí)間 t到時(shí)間 t+1所獲得的收益率為： R=(C+ Pt+1Pt)/Pt (9) 26 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 令 ic表示當(dāng)期收益率 ， g= (Pt+1Pt)/Pt表示資本增值率 (rate of capital gain)， 則 R=ic+ g (10) 27 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 例 7， 以 1000元購(gòu)買一種面值為 1000元的債券 ， 1年后以 800元價(jià)格賣出 ， 息票利率為8%， 回報(bào)率為 。 R=(C+ Pt+1Pt)/Pt=(80+ 8001000)/1000 =12% 28 利率上升至 20% 時(shí)債券 1 年期的回報(bào)率 到期 期限 初始 利率 初始 價(jià)格 第二年 價(jià)格 資本 增值率 回報(bào)率 30 10% 1000 503 % % 20 10% 1000 516 % % 10 10% 1000 597 % % 5 10% 1000 741 % % 2 10% 1000 917 % + % 1 10% 1000 1000 0% + 10% 息票利率為 10% 29 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 結(jié)論： ， 其回報(bào)率才等于最初的到期收益率 。 。 ， 利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格的變動(dòng)就會(huì)越大 。 30 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 二 、 利率風(fēng)險(xiǎn) 由于利率變動(dòng)所導(dǎo)致的資產(chǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn) ，稱為利率風(fēng)險(xiǎn) (interestrate risk)。 長(zhǎng)期債券的價(jià)格和回報(bào)率比短期債券更不穩(wěn)定 。 31 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 三 、 再投資風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn) (reinvestment risk)， 持有債券的期限比債券的到期期限長(zhǎng)時(shí)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn) 。 32 第三節(jié) 利率和回報(bào)率的區(qū)別 1000 元資金，投資期限為 2 年，分兩次投資 1 年期債券的回報(bào)率 第一種情況 第二種情況 第一年 利率水平為 10% 利率水平為 10% 第一年末獲得資金 1000 *( 1+ 10% ) = 1 100 1000 *( 1+ 10% ) = 1 100 第二年 利率升至 20% 利率降至 5% 第二年末獲得資金 1 100* ( 1+ 20% ) = 1320 1 100* ( 1+ 5% ) = 1 155 兩年的回報(bào)率 ( 1320 1000 ) /1000= 32% ( 1 155 1000 ) /1000= 15. 5% 33 第四節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的度量 例 8， 當(dāng)前利率水平 10%， 第二年提高到 20%， 債券的面值為 1000元 ， 10年期零息債券的資本增值或損失： Pt+1=1000/(1+20%)9= Pt =1000/(1+10%)10= g=(Pt+1Pt)/Pt=()/=% 因此息票債券的有效到期期限要短于零息債券的有效期限 。 34 第四節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的度量 一、 久期 ( du r at ion ) ，債券支付流的平均到期時(shí)間。 兩 種 10 年期債券 1) 零息債券 2) 息票 債券 到期后支付面值 期間不做任何支付 每年支付息票利息 到期支付面值 有效到期期限 = 10 年 有效到期期限 10 年 通過(guò)測(cè)算息票債券的有效到期期限，就能夠精確的度量出利率風(fēng)險(xiǎn)。 35 第四
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