中化國際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書2(編輯修改稿)
2025-02-06 01:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 案選擇股權(quán)融資發(fā)行市場(chǎng)環(huán)境分析有利因素 發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，有利于公司股票發(fā)行合理定價(jià)。 各種方式的再融資有序推進(jìn)，配股、增發(fā)及正在討論的儲(chǔ)架式發(fā)行等多種發(fā)行方式為企業(yè)提供了較為豐富的選擇品種。 再融資漸趨冷靜，調(diào)整甚至放棄發(fā)行方案的上市公司逐漸增多。上市公司冷靜的對(duì)待再融資，有利于緩解證券發(fā)行市場(chǎng)的壓力，恢復(fù)投資者對(duì)再融資的信心和投資熱情。 差別待遇政策有望推出，預(yù)計(jì)證監(jiān)會(huì)將會(huì)考慮根據(jù)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水平的差別，對(duì)其實(shí)行不同待遇。證監(jiān)會(huì)將會(huì)考慮適當(dāng)增強(qiáng)對(duì)資質(zhì)和誠信度高的中介機(jī)構(gòu)放寬審核速度和程序。不利因素 通道政策仍將繼續(xù)，證券發(fā)行受到新的 “額度 ”控制。 積壓項(xiàng)目多、市場(chǎng)堵塞嚴(yán)重，加上二級(jí)市場(chǎng)低迷，新股發(fā)行節(jié)奏難以加快。 項(xiàng)目審核發(fā)行周期加長(zhǎng)，目前融資項(xiàng)目從報(bào)送到證監(jiān)會(huì)到完成發(fā)行，需要 6個(gè)月到 1年的時(shí)間才能完成發(fā)行。 增發(fā)新股進(jìn)度放緩。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)內(nèi)部掌握政策，近期將重新考慮增發(fā)新股的條件標(biāo)準(zhǔn)，暫時(shí)放慢上市公司增發(fā)新股進(jìn)度。14 本次融資方案選擇增發(fā)與配股特點(diǎn)的簡(jiǎn)要對(duì)比增 發(fā) 新 股 配 售 股 份優(yōu)點(diǎn)2 相對(duì)于配股與可轉(zhuǎn)債，籌資量最大2 發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化運(yùn)作，有利于合理確定公司股票發(fā)行價(jià)格，防止公司股票價(jià)值低估2 發(fā)行方式靈活，非流通股股東特別是控股股東沒有配售股權(quán)的壓力缺點(diǎn)2 不作除權(quán)安排，不利于股價(jià)的穩(wěn)定，需平衡新老股東的利益；2 市場(chǎng)較為關(guān)注，證監(jiān)會(huì)審查較嚴(yán)；2 進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率；2 公司的業(yè)績(jī)會(huì)在發(fā)行當(dāng)年一次性攤薄。優(yōu)點(diǎn)2 我國上市公司目前最成熟的再融資方式，操作簡(jiǎn)單，市場(chǎng)認(rèn)同度最高；2 要求相對(duì)較低，審查略為寬松；2 配股繳款起始當(dāng)日作除權(quán)安排，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)小；2 股權(quán)融資，無還本付息壓力。缺點(diǎn)2 籌資量相對(duì)較??；2 進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率；2 發(fā)行當(dāng)年一次性攤薄公司業(yè)績(jī)；2 非流通股股東現(xiàn)金認(rèn)配的壓力大，如控股股東放棄認(rèn)配，其控制權(quán)會(huì)被稀釋，也會(huì)影響投資者的投資信心。注：有關(guān)增發(fā)、配股更多信息參見中信證券提供《中化國際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書之二》 p15p3515 本次融資方案選擇注：有關(guān)發(fā)行方案選擇更多信息參見《中化國際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書之二》中化國際本次融資方案選擇發(fā)行政策 融資目標(biāo)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)低迷導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行壓力增大，管理層近期放緩上市公司增發(fā)新股政策對(duì)于中化國際本次融資方案的選擇產(chǎn)生了十分重要的影響。鑒于增發(fā)新股在發(fā)行政策上有著重大變化，盡管從長(zhǎng)期來看增發(fā)仍將為上市公司股權(quán)融資主要方式，但本次融資方案選擇必然需考慮證監(jiān)會(huì)這一政策變化。初步預(yù)計(jì)中化國際本次擬投資項(xiàng)目資金需求量不會(huì)超過 5億元，總體資金量較小。此外，中化國際前次募集資金尚未使用完畢，可能需變更用于本次募集資金投資項(xiàng)目。因此，本次中化國際股權(quán)融資將是一次融資規(guī)模較小的融資行為。中信證券曾根據(jù)市場(chǎng)狀況、政策環(huán)境以及中化國際的實(shí)際狀況，在《中化國際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書之二》提出首選考慮增發(fā)作為公司再融資的方式。鑒于發(fā)行政策已發(fā)生重大變化、中化國際融資需求的減少，為確保公司能夠穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)本次融資目標(biāo)，建議公司本次融資方案重點(diǎn)考慮配股方案，同時(shí)關(guān)注增發(fā)方案。配股方案增發(fā)方案當(dāng)融資規(guī)模小于 4億元，發(fā)行政策及市場(chǎng)狀況無重大變化，優(yōu)先考慮穩(wěn)妥的配股方案。當(dāng)融資規(guī)模大于 4億元，市場(chǎng)狀況趨于良好，積極考慮增發(fā)方案。中信觀點(diǎn)16配股方案 本次融資方案設(shè)計(jì)－配股方案基本假設(shè)q 中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于配股發(fā)行政策基本不變q 公司融資規(guī)模需求較小q 控股股東及非流通股股東全部放棄配售q 公司股本結(jié)構(gòu)發(fā)行前未發(fā)生變動(dòng)q 公司基本面保持穩(wěn)定狀態(tài)融資規(guī)模配售價(jià)格配售數(shù)量3億元－ 4億元8元 /股－ 11 元 /股3600 萬股17 本次融資方案設(shè)計(jì)－配股方案融資規(guī)模及配售數(shù)量融資規(guī)模 配售數(shù)量q 根據(jù)目前測(cè)算，本次募集資金投資項(xiàng)目所需投資總額約 50000 萬元；q 公司前次募集資金剩余 未投入使用，可考慮變更用于本次投資項(xiàng)目使用；q 融資實(shí)際需求： 35000 萬元左右。q 截至 2023年 3月 31日，公司的總股本為37265萬股，其中：非流通股股本為12023萬股，流通股股本為 25265萬股；q 本次配售按照 10:3的比例配售；q非流通股股東全部放棄配售；q 配售數(shù)量： 3600萬股。18 本次融資方案設(shè)計(jì)－配股方案配售價(jià)格的確定－定價(jià)方式約束條件 定價(jià)方式q 配售價(jià)格不能低于公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)。q配售價(jià)格不應(yīng)超過發(fā)行前公司股票價(jià)格，否則將造成發(fā)行困難。q 配售價(jià)格與公司的股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格保留一定價(jià)格差額，給予股票以填權(quán)空間，吸引公司股東認(rèn)購配售股票。a) 價(jià)格區(qū)間法q 根據(jù)公司股票價(jià)格在發(fā)行期間的預(yù)期價(jià)格，確定一定的配售價(jià)格區(qū)域b)市價(jià)折扣法q 不明確公司配售股票的價(jià)格區(qū)間，以折扣比例及發(fā)行前公司股票價(jià)格來確定配售價(jià)格。q 目前整體二級(jí)市場(chǎng)較為低迷，由于大盤累計(jì)跌幅較大，因此預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌空間不大。公司股票價(jià)格應(yīng)基本保持穩(wěn)定狀態(tài)。q 本次中化國際融資需求約在 ，配售股票數(shù)量最多可達(dá)到 3600萬股，股票配售價(jià)格達(dá)到 10元 /股左右可實(shí)現(xiàn)公司的融資需求。發(fā)行形勢(shì)q 鑒于本次中化國際融資需求目標(biāo)較為明確，融資規(guī)模較??；同時(shí)， 10元 /股與公司目前股票市場(chǎng)價(jià)格之間差額較小 ， 因此配股定價(jià)空間較小，建議采用市價(jià)折扣法作為本次配股方案的定價(jià)方式。中信觀點(diǎn)19 本次融資方案設(shè)計(jì)－配股方案配售價(jià)格的確定－價(jià)格區(qū)間配股價(jià)格（元 /股）籌資規(guī)模（萬元）從左邊表格可以看
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