05-06年度大豆投資分析報告(pdf37)(編輯修改稿)
2025-02-06 01:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 網(wǎng)跨區(qū)輸電對比圖國家電網(wǎng)跨區(qū)輸電對比圖 直流輸電成為新看點 （ 1）行業(yè)發(fā)展進入快車道“十一五 ”期間，直流輸電項目年均有 1～ 2項工程開工。國家電網(wǎng)直流輸電容量超過 2500萬千瓦，大約是 4~5條線。南方電網(wǎng)規(guī)劃的 177。500千伏直流輸電線路 1225公里、換流容量 600萬千瓦， 177。800千伏直流輸電線路 1438公里、換流容量 1000萬千瓦，大約是 3~4條線。 初步測算， “十一五 ”期間，直流輸電的線路條數(shù)接近 10條，總投資將在1000~1500億左右，對應(yīng)的一次設(shè)備和二次設(shè)備的投資將超過 400億，是“十五 ”期間的 5倍以上。 目前市場最關(guān)注的是總投資達到 140億的云廣項目，年底還有高嶺和靈寶兩個項目的招標，預計對應(yīng)的一次設(shè)備和二次設(shè)備投資將在 150億左右。（ 2）龍頭企業(yè)直接受益直流輸電的最核技術(shù)集中于換流站設(shè)備，包括換流閥、換流變壓器、平滑電抗器、高壓開關(guān)設(shè)備以及控制保護系統(tǒng)。 上市公司層面， G許繼、 G特變的受益程度最大。配網(wǎng)市場，競爭態(tài)勢有所差異 （ 1）投資額巨大，行業(yè)維持景氣國家電網(wǎng)公司在 “十一五 ”規(guī)劃中配網(wǎng)建設(shè)的投資總額約為 4600億元，接近國家電網(wǎng)公司總投資的 50%， 預計南方電網(wǎng)公司約為 1500億元，合計投資金額將達到 6000億元，年均投資額在 1200億元，大約是 “十五 ”期間的 5倍左右。（ 2）二次設(shè)備，前景廣闊與市場啟動的矛盾“十一五 ”期間，電網(wǎng)投資中的電力自動化設(shè)備投資每年 150億左右的市場規(guī)模。其中，與配網(wǎng)市場相關(guān)的二次設(shè)備的投資將在 50~60億左右，比 “十五 ”期間增長 3倍以上。（ 3）一次設(shè)備，關(guān)注市場開拓能力強的企業(yè) 由于配網(wǎng)中的一次設(shè)備以中低壓為主，行業(yè)的競爭更加充分。預計定單會有所增加，但考慮到價格競爭等因素，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增長仍存在很多的不確定性。我們更看好市場開拓能力強的企業(yè)，建議重點關(guān)注 G寶勝。 好戲在后頭、好戲在后頭國家電網(wǎng)上半年電網(wǎng)投資和開工規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，累計完成國家電網(wǎng)上半年電網(wǎng)投資和開工規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，累計完成固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 656億元，同比增長億元，同比增長 %。 2023年的投資絕對規(guī)模并不大，后續(xù)的投資增加額還會提高。年的投資絕對規(guī)模并不大，后續(xù)的投資增加額還會提高。不過，隨著基數(shù)提高，增長速度會有所下降，但不過，隨著基數(shù)提高，增長速度會有所下降，但 2023年之前的年之前的20%的增長速度較有保證。的增長速度較有保證。國家電網(wǎng)年度計劃投資對比圖國家電網(wǎng)年度計劃投資對比圖 四、其他影響因素分析 原材料上漲，子行業(yè)顯著差異（ 1）電站設(shè)備 —— 原料價格下降一定程度上緩解行業(yè)壓力無取向硅鋼片延續(xù)調(diào)整趨勢，我們認為，在電站設(shè)備景氣度下降的情況下，這種現(xiàn)象還會延續(xù)。冷板雖然有較大幅度反彈，鑒于宏觀緊縮的總體市場環(huán)境，總體的空間不會大。 隨著部分原材料價格的下降，將一定程度上緩解行業(yè)風險的壓力。但由于影響毛利率的因素是多方面的，因此，原材料的下降并不能成為毛利率回升的足夠證據(jù)。無取向硅鋼片走勢圖無取向硅鋼片走勢圖 冷板價格指數(shù)圖冷板價格指數(shù)圖 （ 2）一次設(shè)備 —— 期待原材料價格下降 銅、鋁、取向硅鋼片等原材料占比大一次設(shè)備而言，電解鋁、銅、取向硅鋼片等原材料所占成本的比重要高于電站設(shè)備。其中，變壓器的銅和取向硅鋼片的成本比重超過 50%。銅，我們?nèi)猿种斏鲬B(tài)度 未來兩年銅價仍能夠維持在 4300美元 /噸左右的價位，如果考慮到金融屬性在銅價中的影響力，則未來兩年銅價有望維持在 5000美元 /噸的相對高位。鋁，情況好于銅我國鋁行業(yè)要想真正徹底改觀、持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展還任重道遠，宏觀調(diào)控壓力仍然巨大，也加劇了價格下降的風險，對一次設(shè)備則成為利好。160
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