【正文】 定向增發(fā)將注入集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，使得公司業(yè)績(jī)進(jìn)入跨越式增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為，目前的股價(jià)已經(jīng)基本合理，后續(xù)的機(jī)會(huì)以整體上市的交易性機(jī)會(huì)為主。（ 2）輸變電設(shè)備， 2023年之前是增長(zhǎng)高峰期，業(yè)績(jī)確認(rèn)高峰期LME三月期銅走勢(shì)圖三月期銅走勢(shì)圖 LME三月期鋁走勢(shì)圖三月期鋁走勢(shì)圖 武鋼取向硅鋼武鋼取向硅鋼 30Q130含稅出廠價(jià)含稅出廠價(jià) 硅鋼片價(jià)格變動(dòng) 毛利率變化 EPS變化（元） 銅價(jià)變動(dòng) 毛利率變化 EPS變化（元）10% % 10% % 15% % 15% % 20% % 20% % G特變主要原材料價(jià)格變化敏感性分析特變主要原材料價(jià)格變化敏感性分析 產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的影響 （ 1）電站設(shè)備的行業(yè)性降價(jià)一次設(shè)備而言，電解鋁、銅、取向硅鋼片等原材料所占成本的比重要高于電站設(shè)備。 800千伏直流輸電線路 1438公里、換流容量 1000萬(wàn)千瓦，大約是 3~4條線。（ 2）南方電網(wǎng)公司計(jì)劃建成投運(yùn) 500千伏交流輸電線路 、變電容量6175萬(wàn)千伏安， 177。以我們對(duì)公司目前的定單進(jìn)行分析， 2023年和 2023年的 50億左右的定單實(shí)際上就包含了 400~500萬(wàn)千瓦的水電機(jī)組，隱含的市場(chǎng)占有率達(dá)到了 40%。截至 2023年底，我國(guó)水電裝機(jī)容量突破了 1億千瓦大關(guān)，但開(kāi)發(fā)量?jī)H 24%左右，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家 50%~70%的開(kāi)發(fā)利用水平。我們選取了電力設(shè)備 8家主要的公司作為研究對(duì)象，只有 G寶勝的階段漲幅落后于大盤(pán)，而 8家公司的平均漲幅 %是大盤(pán)漲幅的 2倍多。 2023年 7月 6日 G許繼（ 000400）跟蹤報(bào)告 —— 三大誘惑誰(shuí)先兌現(xiàn)？調(diào)高評(píng)級(jí)至 “強(qiáng)烈推薦 ”252。 2023年 2月 15日 特變電工（ 600089）調(diào)研快報(bào) —— 行業(yè)地位成就公司價(jià)值， “推薦 ”評(píng)級(jí)252。二、電站設(shè)備，子行業(yè)顯著分化 火電 —— 周期性見(jiàn)頂加劇電站設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)（ 1）火電的周期性見(jiàn)頂是大趨勢(shì) 東方電機(jī)目前的年生產(chǎn)能力基本為火電 1500萬(wàn)千瓦，水電機(jī)組為 200~300萬(wàn)千瓦，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重大致為 6： 4。后端企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨困境。裝機(jī)容量地區(qū)差異對(duì)比圖裝機(jī)容量地區(qū)差異對(duì)比圖 國(guó)家電網(wǎng)跨區(qū)輸電對(duì)比圖國(guó)家電網(wǎng)跨區(qū)輸電對(duì)比圖 直流輸電成為新看點(diǎn) （ 1）行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道其中，與配網(wǎng)市場(chǎng)相關(guān)的二次設(shè)備的投資將在 50~60億左右，比 “十五 ”期間增長(zhǎng) 3倍以上。依據(jù)平安證券策略部的分析，以 PE=1/（ Keg）（ 其中， Ke=Rf+ERP）計(jì)算的我國(guó)股市的合理市盈率水平為 17~22倍，中軸為 20倍。建議重點(diǎn)關(guān)注東方電機(jī)，維持 “推薦 ”評(píng)級(jí)。投資策略（二）（ 3）新能源，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)電和水電我們認(rèn)為，以 07年的業(yè)績(jī)計(jì)算，合理的市盈率應(yīng)在 18~19倍，對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)該在 ~，距離目前的股價(jià)有 30%以上的上漲空間，維持 “強(qiáng)烈推薦 ”的評(píng)級(jí)。江西清華泰豪三波和衡陽(yáng)泰豪通信車輛對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)超過(guò)了 60%，成為公司的主要盈利來(lái)源。另外，對(duì)于市場(chǎng)開(kāi)拓能力強(qiáng)的一次設(shè)備企業(yè)，也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。也使得在原材料價(jià)格上漲的背景下，綜合的盈利水平并不會(huì)出現(xiàn)下降。無(wú)取向硅鋼片走勢(shì)圖無(wú)取向硅鋼片走勢(shì)圖 冷板價(jià)格指數(shù)圖冷板價(jià)格指數(shù)圖 （ 2）一次設(shè)備 —— 期待原材料價(jià)格下降 （ 2）龍頭企業(yè)直接受益（ 3） 國(guó)電南瑞、 G特變、 G天威、 G平高和 G許繼 等，在高壓領(lǐng)域具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)能夠分享到較多的份額。都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。換言之，未來(lái) 10多年的水電年均增長(zhǎng)將在 15%左右。（ 2）海外市場(chǎng)的彌補(bǔ)幅度有限 一方面，總體的規(guī)模并不大。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司的 “十一五 ”電網(wǎng)規(guī)劃，國(guó)家電網(wǎng)公司的總投資額達(dá)到 9000億，南方電網(wǎng)規(guī)劃 “十一五 ”中電網(wǎng)建設(shè)的總投資規(guī)模為 3000億元左右，二者合計(jì)為 12023億。