【正文】 定向增發(fā)將注入集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，使得公司業(yè)績進(jìn)入跨越式增長階段。我們認(rèn)為，目前的股價已經(jīng)基本合理，后續(xù)的機(jī)會以整體上市的交易性機(jī)會為主。（ 2）輸變電設(shè)備， 2023年之前是增長高峰期，業(yè)績確認(rèn)高峰期LME三月期銅走勢圖三月期銅走勢圖 LME三月期鋁走勢圖三月期鋁走勢圖 武鋼取向硅鋼武鋼取向硅鋼 30Q130含稅出廠價含稅出廠價 硅鋼片價格變動 毛利率變化 EPS變化（元） 銅價變動 毛利率變化 EPS變化（元）10% % 10% % 15% % 15% % 20% % 20% % G特變主要原材料價格變化敏感性分析特變主要原材料價格變化敏感性分析 產(chǎn)品價格調(diào)整的影響 （ 1）電站設(shè)備的行業(yè)性降價一次設(shè)備而言，電解鋁、銅、取向硅鋼片等原材料所占成本的比重要高于電站設(shè)備。 800千伏直流輸電線路 1438公里、換流容量 1000萬千瓦，大約是 3~4條線。（ 2）南方電網(wǎng)公司計劃建成投運 500千伏交流輸電線路 、變電容量6175萬千伏安， 177。以我們對公司目前的定單進(jìn)行分析， 2023年和 2023年的 50億左右的定單實際上就包含了 400~500萬千瓦的水電機(jī)組，隱含的市場占有率達(dá)到了 40%。截至 2023年底，我國水電裝機(jī)容量突破了 1億千瓦大關(guān)，但開發(fā)量僅 24%左右，大大低于發(fā)達(dá)國家 50%~70%的開發(fā)利用水平。我們選取了電力設(shè)備 8家主要的公司作為研究對象，只有 G寶勝的階段漲幅落后于大盤，而 8家公司的平均漲幅 %是大盤漲幅的 2倍多。 2023年 7月 6日 G許繼（ 000400）跟蹤報告 —— 三大誘惑誰先兌現(xiàn)？調(diào)高評級至 “強(qiáng)烈推薦 ”252。 2023年 2月 15日 特變電工（ 600089）調(diào)研快報 —— 行業(yè)地位成就公司價值， “推薦 ”評級252。二、電站設(shè)備，子行業(yè)顯著分化 火電 —— 周期性見頂加劇電站設(shè)備風(fēng)險（ 1）火電的周期性見頂是大趨勢 東方電機(jī)目前的年生產(chǎn)能力基本為火電 1500萬千瓦，水電機(jī)組為 200~300萬千瓦，主營業(yè)務(wù)收入的比重大致為 6： 4。后端企業(yè)的經(jīng)營面臨困境。裝機(jī)容量地區(qū)差異對比圖裝機(jī)容量地區(qū)差異對比圖 國家電網(wǎng)跨區(qū)輸電對比圖國家電網(wǎng)跨區(qū)輸電對比圖 直流輸電成為新看點 （ 1）行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道其中，與配網(wǎng)市場相關(guān)的二次設(shè)備的投資將在 50~60億左右，比 “十五 ”期間增長 3倍以上。依據(jù)平安證券策略部的分析，以 PE=1/（ Keg）（ 其中， Ke=Rf+ERP）計算的我國股市的合理市盈率水平為 17~22倍，中軸為 20倍。建議重點關(guān)注東方電機(jī)，維持 “推薦 ”評級。投資策略（二）（ 3）新能源，重點關(guān)注風(fēng)電和水電我們認(rèn)為，以 07年的業(yè)績計算，合理的市盈率應(yīng)在 18~19倍，對應(yīng)的股價應(yīng)該在 ~，距離目前的股價有 30%以上的上漲空間，維持 “強(qiáng)烈推薦 ”的評級。江西清華泰豪三波和衡陽泰豪通信車輛對公司利潤的貢獻(xiàn)超過了 60%，成為公司的主要盈利來源。另外，對于市場開拓能力強(qiáng)的一次設(shè)備企業(yè)，也應(yīng)重點關(guān)注。也使得在原材料價格上漲的背景下，綜合的盈利水平并不會出現(xiàn)下降。無取向硅鋼片走勢圖無取向硅鋼片走勢圖 冷板價格指數(shù)圖冷板價格指數(shù)圖 （ 2）一次設(shè)備 —— 期待原材料價格下降 （ 2）龍頭企業(yè)直接受益（ 3） 國電南瑞、 G特變、 G天威、 G平高和 G許繼 等，在高壓領(lǐng)域具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢，應(yīng)能夠分享到較多的份額。都呈現(xiàn)上漲趨勢。換言之，未來 10多年的水電年均增長將在 15%左右。（ 2）海外市場的彌補幅度有限 一方面，總體的規(guī)模并不大。根據(jù)國家電網(wǎng)公司的 “十一五 ”電網(wǎng)規(guī)劃，國家電網(wǎng)公司的總投資額達(dá)到 9000億，南方電網(wǎng)規(guī)劃 “十一五 ”中電網(wǎng)建設(shè)的總投資規(guī)模為 3000億元左右，二者合計為 12023億。