【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。 1．營(yíng)業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。 營(yíng)業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2．存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360?財(cái)務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計(jì)算的因素： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營(yíng)； （ 2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均收賬期360?財(cái)務(wù)管理 二、 資產(chǎn)管理比率 4．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財(cái)務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長(zhǎng)期債務(wù)的能力。 1．資產(chǎn)負(fù)債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營(yíng)中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過借入款項(xiàng)的利率。 （ 3）經(jīng)營(yíng)者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力很差，對(duì)前途信心不足。 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 ?財(cái)務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負(fù)債總額負(fù)債股權(quán)比率???財(cái)務(wù)管理 三、 債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （ 2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3）長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率 =長(zhǎng)期負(fù)債 /（流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債），長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過營(yíng)運(yùn)資金。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 負(fù)債總額償債保障比率 ? 利息費(fèi)用息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù) ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???財(cái)務(wù)管理 三、負(fù)債管理比率 6．影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 （ 1）長(zhǎng)期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項(xiàng)目 財(cái)務(wù)管理 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。 分析時(shí)應(yīng)排除： 1）證券買賣等非正常項(xiàng)目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目； 3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目； 4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。 財(cái)務(wù)管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報(bào)酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 （ 3）分析經(jīng)營(yíng)中存在的問題，提高銷售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤(rùn)資產(chǎn)報(bào)酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率財(cái)務(wù)管理 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤(rùn)率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤(rùn)率 %100?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤(rùn)股東權(quán)益報(bào)酬率 %100??銷售收入凈額凈利潤(rùn)銷售凈利潤(rùn)率財(cái)務(wù)管理 四、 獲利能力分析 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤(rùn)率 4．成本費(fèi)用凈利率 %100%100 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率 %100??成本費(fèi)用總額凈利潤(rùn)成本費(fèi)用凈利率財(cái)務(wù)管理 五、市價(jià)比率 即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財(cái)務(wù)管理 五、市價(jià)比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤(rùn) 全部股利） /凈利潤(rùn) 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒有發(fā)展前景； 市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。 收購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購(gòu)置資產(chǎn) 財(cái)務(wù)管理 五、 市價(jià)比率 7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場(chǎng)增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場(chǎng)價(jià)值 ?占用 資本 經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ?投資資本成本 每股盈余市價(jià)市盈率 ?財(cái)務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） 財(cái)務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） 財(cái)務(wù)管理 美國(guó)最大的價(jià)值創(chuàng)造者和損害者 以 1999年 12月 31日的附加市場(chǎng)價(jià)值排名（括號(hào)內(nèi)為 1994年 12月 31日的排名） 按 MVA的前 10名價(jià)值創(chuàng)造者 資本市場(chǎng)價(jià)值 /10億美元 占用資本 /10億美元 價(jià)值創(chuàng)造 （ 10） （ 2） （ 50） （ 3） （ 26） （ NA） （ 425） （ 38） （ 78） Depot（ 25） 192 221 20 54 + + + + + + + + + + 按 MVA衡量的一些最大的價(jià)值損害者 資本市場(chǎng)價(jià)值 占用資本 價(jià)值損害 Corporation(1000) union(501) One Corporation(281) Mutual(961) (130) (994) (96) Roebuck(449) TireRubber(474) (604) 15 43 3 財(cái)務(wù)管理 六、財(cái)務(wù)比率的使用 1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況 1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值 3） RD、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的 5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會(huì)計(jì)程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價(jià) 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認(rèn) 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 趨勢(shì)分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動(dòng)差額、變動(dòng)百分比、多期財(cái)務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià) 一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法 1．選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率 2．根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限和下限 4．確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5．計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值 6．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分 財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià) 二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1．股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?權(quán)益乘數(shù) 2．資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷售凈利潤(rùn)率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ——杜邦等式 3．銷售凈利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) ?銷售收入 4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 ?資產(chǎn)平均總額 財(cái)務(wù)管理 杜邦財(cái)務(wù)分析 權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤(rùn)率 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) ? 銷售收入 銷售收入 ? 資產(chǎn)總額 財(cái)務(wù)管理 杜邦分析系統(tǒng) ，分析企業(yè)的銷售活動(dòng)和資產(chǎn)管理 1）開拓市場(chǎng)，增加銷售收入 2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低費(fèi)用，增加利潤(rùn) 1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 （ 1995年 12月數(shù)據(jù)） 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /投入資本 其中投入資本 =現(xiàn)金 +營(yíng)業(yè)資本需求 +固定資產(chǎn)凈值 投入資本回報(bào)率 = 息稅前收益 / 投入資本 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報(bào)率 / 投入資本回報(bào)率 稅前權(quán)益回報(bào)率 = 稅前收益 / 所有者權(quán)益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（ 1?實(shí)際稅率） 權(quán)益回報(bào)率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 1：可口可樂（ CocaCola）飲料公司 通過強(qiáng)勁的著名品牌和高超的營(yíng)銷策略活動(dòng)，取得了最強(qiáng)的營(yíng)業(yè)獲利能力（ ROIC為 44%），是由于較優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ 26%）和資本周轉(zhuǎn)率（ ），同時(shí)公司以 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增強(qiáng)了營(yíng)業(yè)獲利能力，使得稅前 ROE為最高的80%。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高（ 30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低（ %）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營(yíng)業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和僅為 （典型的資本密集型企業(yè)），公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較低（ 12%）。在 5家企業(yè)中它的營(yíng)業(yè)獲利能力最低（ %），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前 ROE為 24%。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來抵補(bǔ)其營(yíng)業(yè)獲利能力低的不足。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 5： Banc One銀行 它的營(yíng)業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率