【文章內(nèi)容簡介】 、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務比率。 1．營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。 營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2．存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360?財務管理 二、資產(chǎn)管理比率 3．應收賬款周轉(zhuǎn)率 應收賬款賬齡分析 影響指標正確計算的因素： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營； （ 2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應收賬款平均余額賒銷收入凈額應收賬款周轉(zhuǎn)率 ?應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款平均收賬期360?財務管理 二、 資產(chǎn)管理比率 4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)平均余額銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財務管理 三、債務管理比率 是指債務和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長期債務的能力。 1．資產(chǎn)負債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。 （ 3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。 資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率 ?財務管理 三、債務管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負債股權(quán)比率與有形凈值債務率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負債總額有形凈值債務率股東權(quán)益總額負債總額負債股權(quán)比率???財務管理 三、 債務管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務利息的多少倍。 （ 2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標，選最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。 （ 3）長期債務與營運資金比率 =長期負債 /（流動資產(chǎn) 流動負債），長期債務不應超過營運資金。 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 負債總額償債保障比率 ? 利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù) ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???財務管理 三、負債管理比率 6．影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔保責任 （ 3）或有項目 財務管理 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。 分析時應排除： 1）證券買賣等非正常項目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖浚? 3）重大事故或法律更改等特別項目； 4）會計準則和財務制度變更帶來的累積影響等因素。 財務管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 （ 3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率財務管理 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報酬率 股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 %100?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤股東權(quán)益報酬率 %100??銷售收入凈額凈利潤銷售凈利潤率財務管理 四、 獲利能力分析 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 4．成本費用凈利率 %100%100 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率 %100??成本費用總額凈利潤成本費用凈利率財務管理 五、市價比率 即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營活動現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財務管理 五、市價比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤 全部股利） /凈利潤 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價值 每股賬面價值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認為： 當股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景； 市價高于賬面價值，有希望、有潛力。 收購的動機之一：以低于成本價購置資產(chǎn) 財務管理 五、 市價比率 7．市盈率（市價與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場價值 ?占用 資本 經(jīng)濟增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營業(yè)利潤 ?投資資本成本 每股盈余市價市盈率 ?財務管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） 財務管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） 財務管理 美國最大的價值創(chuàng)造者和損害者 以 1999年 12月 31日的附加市場價值排名（括號內(nèi)為 1994年 12月 31日的排名） 按 MVA的前 10名價值創(chuàng)造者 資本市場價值 /10億美元 占用資本 /10億美元 價值創(chuàng)造 （ 10） （ 2） （ 50） （ 3） （ 26） （ NA） （ 425） （ 38） （ 78） Depot（ 25） 192 221 20 54 + + + + + + + + + + 按 MVA衡量的一些最大的價值損害者 資本市場價值 占用資本 價值損害 Corporation(1000) union(501) One Corporation(281) Mutual(961) (130) (994) (96) Roebuck(449) TireRubber(474) (604) 15 43 3 財務管理 六、財務比率的使用 1．財務報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況 1）未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值 3） RD、廣告資本支出作為當期費用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷等是估計的 5）非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會計程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認 財務管理 第二節(jié) 趨勢分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財務比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財務報表、比較百分比財務報表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財務管理 第三節(jié) 綜合分析與評價 一、財務比率綜合評分法 1．選定評價企業(yè)財務狀況的財務比率 2．根據(jù)各項財務比率的重要程度，確定其標準評分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項財務比率評分值的上限和下限 4．確定各項財務比率的標準值 5．計算企業(yè)在一定時期各項財務比率的實際值 6．計算出各項財務比率實際值與標準值的比率，即關(guān)系比率 7．計算出各項財務比率的實際得分 財務管理 財務比率綜合評分表 財務管理 第三節(jié) 綜合分析與評價 二、杜邦財務分析體系 1．股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?權(quán)益乘數(shù) 2．資產(chǎn)報酬率 =銷售凈利潤率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ——杜邦等式 3．銷售凈利潤率 =凈利潤 ?銷售收入 4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 ?資產(chǎn)平均總額 財務管理 杜邦財務分析 權(quán)益報酬率 資產(chǎn)報酬率 ? 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 ? 銷售收入 銷售收入 ? 資產(chǎn)總額 財務管理 杜邦分析系統(tǒng) ，分析企業(yè)的銷售活動和資產(chǎn)管理 1）開拓市場，增加銷售收入 2）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤 1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 財務管理 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 （ 1995年 12月數(shù)據(jù)） 財務管理 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 營業(yè)利潤率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /投入資本 其中投入資本 =現(xiàn)金 +營業(yè)資本需求 +固定資產(chǎn)凈值 投入資本回報率 = 息稅前收益 / 投入資本 財務杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報率 / 投入資本回報率 稅前權(quán)益回報率 = 稅前收益 / 所有者權(quán)益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（ 1?實際稅率） 權(quán)益回報率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益 財務管理 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 1：可口可樂（ CocaCola）飲料公司 通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營業(yè)獲利能力（ ROIC為 44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（ 26%）和資本周轉(zhuǎn)率（ ），同時公司以 財務杠桿乘數(shù)增強了營業(yè)獲利能力，使得稅前 ROE為最高的80%。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（ 30%），這可能與它高價出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。另外因為面臨的經(jīng)營風險遠遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。 財務管理 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低（ %）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價格競爭和僅為 （典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（ 12%）。在 5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（ %），但財務杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前 ROE為 24%。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。 財務管理 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 5： Banc One銀行 它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率