專題十一企業(yè)價(jià)值衡量與管理(編輯修改稿)
2025-02-02 08:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 算該公司的 MVA。 按第一種計(jì)算方法： MVA= 985116 = 869億美元 MVA越高，公司管理層為股東所作的工作就越好。 【 例 143】 仍以可口可樂公司為例，其報(bào)告的負(fù)債總額約為 56億美元。該公司沒有優(yōu)先股。將這一數(shù)額作為負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)額，可口可樂公司的市場(chǎng)價(jià)值總額（按第二種計(jì)算方法）為 985+56=1 041億美元。投資者提供的資本總額為 116+56=172億美元。 要求：計(jì)算 MVA。 可口可樂公司的 MVA=1 041172=869億美元 ● MVA衡量?jī)r(jià)值的創(chuàng)造或損害是在一個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)上，如果要衡量在一段時(shí)期企業(yè)價(jià)值的變化，要看這段時(shí)期 MVA的變化。 【 例 】 如果一個(gè)月前（ 2023年 3月）可口可樂公司的 MVA為 853億美元，則該公司 2023年 4月公司的經(jīng)營(yíng)損害： 8698531=6（億美元的價(jià)值） （三）經(jīng)濟(jì)附加值 1． EVA計(jì)算 ● EVA—— 經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的稅后凈利潤(rùn)，等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（ Residual ine）。它不僅考慮了債務(wù)成本，還考慮了股本成本。 ● 計(jì)算公式： CKTEBITEVA w ???? )1( ● 如果 EVA大于零，表明公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本成本，因而增加了股東的價(jià)值。 2． EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整 （ 1）對(duì)穩(wěn)健會(huì)計(jì)影響的調(diào)整 （ 2）防止盈余管理的發(fā)生 （ 3）消除過去會(huì)計(jì)誤差的調(diào)整 3． EVA舉例 項(xiàng) 目 2023年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 調(diào)整后經(jīng)營(yíng)成本 稅前凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) EVA調(diào)整后稅收 稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 資本（包括調(diào)整后的債務(wù)和股本）總額 加權(quán)平均資本成本率 % 資本成本數(shù)額 經(jīng)濟(jì)附加值（ EVA） 表 14 2 青島啤酒經(jīng)濟(jì)附加值（ EVA）計(jì)算 單位：億元 （四）各種衡量標(biāo)準(zhǔn)的比較 1． CVA與 EVA的比較 ● EVA計(jì)算中的資本投入額計(jì)入了累計(jì)折舊，而 CVA的計(jì)算是不考慮折舊費(fèi)用影響的。 2． MVA與 EVA的比較 ● MVA與 EVA之間的聯(lián)系 —— MVA等于未來 EVA的折現(xiàn)值。 MVA直接反映了公司通過股市為股東創(chuàng)造了多少價(jià)值，它是市場(chǎng)對(duì)公司未來獲取 EVA能力的預(yù)期的反映。 ◎ 如果市場(chǎng)認(rèn)為某企業(yè)的 EVA為零，即 EVA處于“保本”狀態(tài)，利潤(rùn)剛好等于投資者的期望收益，而且“保本”狀態(tài)將持續(xù)，那么企業(yè)的 MVA也將為零。 ◎ 如果 MVA上升，就意味著市場(chǎng)預(yù)期未來的 EVA也會(huì)增加，反之亦然。 第二節(jié) 價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)要素 一、財(cái)務(wù)要素 二、客戶要素 三、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過程要素 四、學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)要素 一、財(cái)務(wù)要素 典型的財(cái)務(wù)指標(biāo)： ◇ 總資產(chǎn)收益率（ ROA） ◇ 股東權(quán)益收益率（ ROE） ◇ 每股收益（ EPS） ◇ 現(xiàn)金流量 ◇ 收益增長(zhǎng)率 ◇ 市盈率（ P/E）等 稅前收益凈收益股東權(quán)益資產(chǎn)總額息稅前收益稅前收益資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入息稅前收益股東權(quán)益凈收益收益率凈資產(chǎn)??????息稅前銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)收益率 財(cái)務(wù)成本比率 權(quán)益乘數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) 稅收效應(yīng)比率 稅收效應(yīng)比率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)總資產(chǎn)收益率應(yīng)比率稅收效乘數(shù)權(quán)益本比率財(cái)務(wù)成周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)利潤(rùn)率售銷率益收股東權(quán)益???????? 即： （ 1）息稅前銷售利潤(rùn)率 ● 反映公司利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系 ● “經(jīng)營(yíng)杠桿” —— 在成本、價(jià)格、稅率不變的情況下，利潤(rùn)的增長(zhǎng)率會(huì)大于銷售收入（量）的增長(zhǎng)率 ● 提高公司銷售利潤(rùn)率的途徑： ① 提高銷售收入 ② 降低各種成本費(fèi)用 （ 2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ● 反映公司資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度 綜合反映公司投資和經(jīng)營(yíng)決策對(duì)總體盈利能力的影響 總資產(chǎn)收益率 =息稅前銷售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 3）財(cái)務(wù)成本比率 (Financial Cost Ratio) ● 稅前利潤(rùn)與息稅前利潤(rùn)之比 ● 公司負(fù)債越多，財(cái)務(wù)成本
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