專題十一企業(yè)價值衡量與管理(編輯修改稿)
2025-02-02 08:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 算該公司的 MVA。 按第一種計算方法： MVA= 985116 = 869億美元 MVA越高，公司管理層為股東所作的工作就越好。 【 例 143】 仍以可口可樂公司為例，其報告的負債總額約為 56億美元。該公司沒有優(yōu)先股。將這一數(shù)額作為負債市場價值的估計額，可口可樂公司的市場價值總額（按第二種計算方法）為 985+56=1 041億美元。投資者提供的資本總額為 116+56=172億美元。 要求：計算 MVA。 可口可樂公司的 MVA=1 041172=869億美元 ● MVA衡量價值的創(chuàng)造或損害是在一個特定的時點上，如果要衡量在一段時期企業(yè)價值的變化，要看這段時期 MVA的變化。 【 例 】 如果一個月前（ 2023年 3月）可口可樂公司的 MVA為 853億美元，則該公司 2023年 4月公司的經(jīng)營損害： 8698531=6（億美元的價值） （三）經(jīng)濟附加值 1． EVA計算 ● EVA—— 經(jīng)濟學意義上的稅后凈利潤，等于稅后經(jīng)營利潤減去債務和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（ Residual ine）。它不僅考慮了債務成本，還考慮了股本成本。 ● 計算公式： CKTEBITEVA w ???? )1( ● 如果 EVA大于零，表明公司運用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本成本，因而增加了股東的價值。 2． EVA的會計調整 （ 1）對穩(wěn)健會計影響的調整 （ 2）防止盈余管理的發(fā)生 （ 3）消除過去會計誤差的調整 3． EVA舉例 項 目 2023年 主營業(yè)務收入 調整后經(jīng)營成本 稅前凈營業(yè)利潤 EVA調整后稅收 稅后營業(yè)利潤 資本（包括調整后的債務和股本）總額 加權平均資本成本率 % 資本成本數(shù)額 經(jīng)濟附加值（ EVA） 表 14 2 青島啤酒經(jīng)濟附加值（ EVA）計算 單位：億元 （四）各種衡量標準的比較 1． CVA與 EVA的比較 ● EVA計算中的資本投入額計入了累計折舊，而 CVA的計算是不考慮折舊費用影響的。 2． MVA與 EVA的比較 ● MVA與 EVA之間的聯(lián)系 —— MVA等于未來 EVA的折現(xiàn)值。 MVA直接反映了公司通過股市為股東創(chuàng)造了多少價值，它是市場對公司未來獲取 EVA能力的預期的反映。 ◎ 如果市場認為某企業(yè)的 EVA為零，即 EVA處于“保本”狀態(tài)，利潤剛好等于投資者的期望收益，而且“保本”狀態(tài)將持續(xù)，那么企業(yè)的 MVA也將為零。 ◎ 如果 MVA上升，就意味著市場預期未來的 EVA也會增加，反之亦然。 第二節(jié) 價值創(chuàng)造的驅動要素 一、財務要素 二、客戶要素 三、內(nèi)部經(jīng)營過程要素 四、學習和成長要素 一、財務要素 典型的財務指標： ◇ 總資產(chǎn)收益率（ ROA） ◇ 股東權益收益率（ ROE） ◇ 每股收益（ EPS） ◇ 現(xiàn)金流量 ◇ 收益增長率 ◇ 市盈率（ P/E）等 稅前收益凈收益股東權益資產(chǎn)總額息稅前收益稅前收益資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入息稅前收益股東權益凈收益收益率凈資產(chǎn)??????息稅前銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)收益率 財務成本比率 權益乘數(shù) 財務杠桿乘數(shù) 稅收效應比率 稅收效應比率財務杠桿乘數(shù)總資產(chǎn)收益率應比率稅收效乘數(shù)權益本比率財務成周轉率總資產(chǎn)利潤率售銷率益收股東權益???????? 即： （ 1）息稅前銷售利潤率 ● 反映公司利潤與銷售收入的關系 ● “經(jīng)營杠桿” —— 在成本、價格、稅率不變的情況下，利潤的增長率會大于銷售收入（量）的增長率 ● 提高公司銷售利潤率的途徑： ① 提高銷售收入 ② 降低各種成本費用 （ 2）總資產(chǎn)周轉率 ● 反映公司資產(chǎn)總額的周轉速度 綜合反映公司投資和經(jīng)營決策對總體盈利能力的影響 總資產(chǎn)收益率 =息稅前銷售利潤率總資產(chǎn)周轉率 （ 3）財務成本比率 (Financial Cost Ratio) ● 稅前利潤與息稅前利潤之比 ● 公司負債越多，財務成本
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