【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 機(jī)會(huì)導(dǎo)向，沒(méi)有非常明確的戰(zhàn)略指引 多元發(fā)展，試圖成為一家實(shí)業(yè)型公司 “一個(gè)基礎(chǔ)，兩個(gè)開(kāi)發(fā)，大力發(fā)展自主產(chǎn)業(yè)” 制造加工行業(yè) 多元化產(chǎn)業(yè) ?聚焦于消費(fèi)類電子產(chǎn)品 ?逐步拓展其他電子產(chǎn)品領(lǐng)域 ?經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的實(shí)力明顯增強(qiáng) ?合資公司國(guó)內(nèi)顧問(wèn)的角色被弱化 ?豐富的合資經(jīng)驗(yàn)和通過(guò)合資企業(yè)培養(yǎng)的人才 ?實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)技能有所提高 ?管理多元化產(chǎn)業(yè)的能力很低 ? 經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的技能較弱 ? 政府關(guān)系強(qiáng) ?合資企業(yè)國(guó)內(nèi)事務(wù)顧問(wèn) ?從投資往實(shí)業(yè)方向發(fā)展 ?對(duì)產(chǎn)業(yè)的管控力度增大 ?作為一個(gè)實(shí)業(yè)型公司的管理模式尚未建立完善。 ?從投資往實(shí)業(yè)方向發(fā)展，但是成效不大 ?對(duì)公司的管控力度仍然較弱。 ?投資型公司 ?對(duì)公司的管理和戰(zhàn)略方向的控制能力弱。 XXX集團(tuán)在三次發(fā)展階段中，不斷尋求產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的控制能力逐漸增強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)步提高，正逐步由一個(gè)投資型公司向“投資 +實(shí)業(yè)”型公司轉(zhuǎn)型。 25 從經(jīng)營(yíng)績(jī)效的表現(xiàn)來(lái)看，這個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程尚未結(jié)束 XXX集團(tuán)投資收益占利潤(rùn)總額的比重 1999年 2023年 2023年 % % % XXX集團(tuán)自主企業(yè)與合資企業(yè)銷售收入比例 1999年 2023年 2023年 % % % % % % 100%= 100%= 100%= ? XXX集團(tuán)投資收益占利潤(rùn)總額的比重始終高于 50%，尤其是 2023年，集團(tuán)主營(yíng)利潤(rùn)虧損，只是因?yàn)橥顿Y收益的迅速增長(zhǎng)才避免了凈利潤(rùn)的赤字。 ?其主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模占整個(gè)銷售收入的比重盡管上升較快，但尚未達(dá)到一半以上。 資料來(lái)源： XXX集團(tuán)財(cái)務(wù)部、投資管理事業(yè)部 從經(jīng)營(yíng)績(jī)效的表現(xiàn)來(lái)看，這個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程尚未結(jié)束！ 26 在 XXX的發(fā)展歷程中，作為基礎(chǔ)的合資企業(yè)扮演著重要的角色 技術(shù)和市場(chǎng)的啟蒙者（大多數(shù)自主企業(yè)的技術(shù)來(lái)源于合資企業(yè)） 行業(yè)的選擇 規(guī)模 穩(wěn)定的租金和分紅（每年6000萬(wàn)的租金和分紅） 人才的培養(yǎng)基地（90%以上的高層管理人員來(lái)源于合資企業(yè)） 合資企業(yè)：中歐電子、王氏電路、唐德電子。 租金和分紅 人才、經(jīng)驗(yàn) 現(xiàn)階段近75%的規(guī)模是由合資企業(yè)提供 合資企業(yè) XXX集團(tuán)的高速發(fā)展 27 近年來(lái)，合資企業(yè)的銷售收入和資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng) 1999 2023 2023 年均增長(zhǎng) % 合資企業(yè)銷售收入 * （億元， 19982023） 1998 合資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 ** （億元， 19982023） * 合資企業(yè)的銷售收入中包括掛靠的 Sony精密等每年提供了 11億的銷售規(guī)模，若剔除掛靠企業(yè)， 2023年合資企業(yè)的銷售收入是下降的。 ** 合資企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模中未統(tǒng)計(jì)掛靠企業(yè)。 1999 2023 2023 年均增長(zhǎng) % 1998 資料來(lái)源：集團(tuán)投資管理事業(yè)部 參股合資企業(yè) 掛靠合資企業(yè) 28 集團(tuán)在合資企業(yè)中的投資收益率卻呈穩(wěn)中有降的趨勢(shì) ? 投資收益率的計(jì)算是以集團(tuán)從合資企業(yè)中獲得的分紅除以 XXX在合資企業(yè)中的加權(quán)平均所有者權(quán)益 ? 在集團(tuán)的投資收益中，王氏電路起到了舉足輕重的地步，如果不考慮王氏電路的貢獻(xiàn)，集團(tuán)在合資企業(yè)中的投資收益率呈明顯的穩(wěn)步下降的趨勢(shì)。 ? 集團(tuán)在合資企業(yè)中獲得的收益除了分紅外，每年還有 2500萬(wàn)廠房租金和管理費(fèi)等收入，這部分收入未記入投資收益率的計(jì)算中 1999 2023 2023 % % % % 集團(tuán)在合資企業(yè)中的投資收益率 （ 19982023） 1998 說(shuō) 明 資料來(lái)源：集團(tuán)投資管理事業(yè)部 29 合資企業(yè)的現(xiàn)狀并不能支持 XXX集團(tuán)進(jìn)一步的高速發(fā)展和能力的提高 ?未來(lái)的合資企業(yè)不僅只培養(yǎng)生產(chǎn)管理人才，更希望能幫助培養(yǎng)市場(chǎng)和研發(fā)人才 ?應(yīng)為“雙贏”，在利潤(rùn)的分配上應(yīng)實(shí)事求是，不應(yīng)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，損害集團(tuán)利益 ?某些合資方出于對(duì) XXX自主企業(yè)經(jīng)營(yíng)類似產(chǎn)品的擔(dān)憂、甚至將研發(fā)和營(yíng)銷中心外移 ?某些合資方缺乏合作誠(chéng)意，轉(zhuǎn)移利潤(rùn)意圖明顯，許多合資企業(yè)沒(méi)有分紅或分紅很少 現(xiàn)狀 發(fā)展要求 規(guī)模和效益 技術(shù)貢獻(xiàn) 合作態(tài)度 ?有些企業(yè)的規(guī)模較大，發(fā)展速度較快，利潤(rùn)回報(bào)情況良好 ?由于全球經(jīng)濟(jì)的緊縮及其他方面的原因，有些合資企業(yè)的銷售收入在萎縮，持續(xù)虧損 ?所有的合資企業(yè)都應(yīng)為集團(tuán)規(guī)模的快速增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn) ?企業(yè)的效益應(yīng)穩(wěn)步快速提高，虧損的企業(yè)應(yīng)迅速扭虧為盈 ?某些合資方從自身的利益考慮不愿意提升企業(yè)的技術(shù)水平，某些企業(yè)的技術(shù)更新很慢，甚至不如 XXX自主企業(yè) ?合作方應(yīng)提供高新技術(shù)，確保合資企業(yè)在全球戰(zhàn)略中的地位，集團(tuán)可以通過(guò)借鑒和學(xué)習(xí)提高自身的技術(shù)和管理水平 合資企業(yè)的現(xiàn)狀若沒(méi)有大的改觀，將很難支撐XXX集團(tuán)進(jìn)一步的高速發(fā)展，完成設(shè)定的戰(zhàn)略目標(biāo)！ 30 集團(tuán)對(duì)合資企業(yè)的管理模式上也需要做一些調(diào)整 股權(quán)和 資產(chǎn)的管理 人員管理 和培養(yǎng) ?在法律法規(guī)和合資協(xié)議的約束下有效行使董事會(huì)的職能，加強(qiáng)對(duì)合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的監(jiān)督和稽核的形式 ?通過(guò)對(duì)合資伙伴的遴選和外聘權(quán)威的第三方審計(jì)來(lái)稽查合資公司的帳務(wù)，確保集團(tuán)利益不受損害 ?集團(tuán)應(yīng)利用自身的協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)人員和經(jīng)驗(yàn)的共享，提高派駐合資公司人員的素質(zhì)和能力 ?集團(tuán)與合資企業(yè)之間的溝通應(yīng)進(jìn)一步理順通暢，彼此之間信息的有效交流有利于提高派駐合資公司的人員的向心力 現(xiàn)狀 發(fā)展要求 ?扮演合資公司上級(jí)公司的角色，過(guò)多參與具體事務(wù)， 通過(guò)報(bào)表的收集試圖來(lái)提高對(duì)合資公司的控制能力 ?對(duì)某些合資企業(yè)采用利潤(rùn)承包制來(lái)確保集團(tuán)的最低收益，避免合作伙伴損害集團(tuán)利益 ?對(duì)派駐在合資公司的人才的培養(yǎng)缺乏系統(tǒng)的計(jì)劃，未能為合資企業(yè)內(nèi)部的人才的提高提供一些便利 ?派駐合資公司的人員對(duì) XXX集團(tuán)的向心力不強(qiáng) 改善合資企業(yè)管理模式的現(xiàn)狀，使其更加規(guī)范和有效；加強(qiáng)合資企業(yè)內(nèi)部人才的培養(yǎng)并提高其向心力將會(huì)對(duì)集團(tuán)的發(fā)展提供良好的支撐平臺(tái) 31 合資企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和收益的提高除了合資方的努力之外，自主企業(yè)的發(fā)展和能力的提高將起到十分重要的作用 ?隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化（加入 WTO以后外資企業(yè)開(kāi)始享受國(guó)民待遇）和跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)國(guó)情的了解加深，其在挑選合作伙伴時(shí)更看中對(duì)方的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)和配套能力 ?自主企業(yè)能力的提高將會(huì)增強(qiáng)在未來(lái)合資談判中的話語(yǔ)權(quán) ?XXX自主企業(yè)能力的提高對(duì)成立新的合資企業(yè)，擴(kuò)大集團(tuán)規(guī)模將起十分重要的作用 外方： 提供技術(shù)、設(shè)備、資金、管理經(jīng)驗(yàn)、品牌 提供廠房、少數(shù)資金、廉價(jià)勞動(dòng)力、擔(dān)當(dāng)國(guó)內(nèi)事務(wù)顧問(wèn) 中方 合資模式 原先 產(chǎn)出 產(chǎn)品以外銷為主，目的是利用中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力，降低成本，提高產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力 外方： 提供技術(shù)、資金、管理經(jīng)驗(yàn)、品牌 提供廠房、資金、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、配套能力等 中方 現(xiàn)在 產(chǎn)品以外銷和內(nèi)銷并重，目的是通過(guò)合資降低成本，同時(shí)利用國(guó)內(nèi)合資方現(xiàn)成的網(wǎng)絡(luò)，開(kāi)拓具有潛力的中國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 評(píng) 論 32 自主企業(yè) 未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，合資企業(yè)仍將作為基礎(chǔ)，但由于缺乏對(duì)合資企業(yè)的控制力度，要實(shí)現(xiàn)從投資型向 “ 投資 +實(shí)業(yè) ” 型公司的轉(zhuǎn)變，自主企業(yè)的發(fā)展將起到至關(guān)重要的作用 合資企業(yè) 協(xié)同作用 “投資 +實(shí)業(yè)”型公司 投資型 公司 過(guò)去 未來(lái) XXX對(duì)合資企業(yè)的管理基本是以投資為主，對(duì)合資企業(yè)的考核的最基本的指標(biāo)是投資回報(bào)率，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理缺乏控制能力 XXX真正實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)控制力度的加強(qiáng)，還是要依靠對(duì)自主企業(yè)的大力發(fā)展 33 自主企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀 規(guī)模迅速擴(kuò)張 盈利能力未有實(shí)質(zhì)性的提高 品牌建設(shè)取得較大的成就，并且逐步形成了五大自主產(chǎn)業(yè) 資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高的水平 集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況不佳 34 在最近一次的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中，在背負(fù)較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上， XXX大力發(fā)展自主產(chǎn)業(yè)，自主企業(yè)的規(guī)模取得了突破性的進(jìn)展 注： 通過(guò)三年左右的消化時(shí)間， XXX處理了近 2億元的債務(wù)和呆壞帳（不良資產(chǎn)從 3億元降至 1億元），所以圓桌認(rèn)為 XXX集團(tuán)實(shí)際凈資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)比現(xiàn)有財(cái)務(wù)數(shù)字所反映的還要快。 數(shù)據(jù)來(lái)源： XXX集團(tuán)財(cái)務(wù)部 集團(tuán)自主企業(yè)銷售收入 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長(zhǎng) 80% 集團(tuán)自主企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長(zhǎng) 59％ 缺數(shù)據(jù) 35 XXX的品牌建設(shè)也取得了較大的成就，并且逐步形成了能源、電子等五大自主產(chǎn)業(yè) ? 2023年，“ XXX”品牌價(jià)值達(dá)到 ，在視聽(tīng)、通訊、電池領(lǐng)域成為較知名的品牌。其中， XXX數(shù)碼龍品牌價(jià)值達(dá)到 ， XXX視聽(tīng)公司的無(wú)形資產(chǎn)為 13億元。 ? 2023年， XXX的品牌價(jià)值經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)估為。 資料來(lái)源：北京北方亞事無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所評(píng)估 視聽(tīng) 電子 能源 光電 精密 合資企業(yè) 說(shuō) 明 36 但是自主企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張并未帶來(lái)盈利能力的實(shí)質(zhì)性提高 數(shù)據(jù)來(lái)源： XXX集團(tuán)財(cái)務(wù)部 電子 光電 能源 精密 視聽(tīng) 其他 10344 4260 % % % 15203 1086 % 2023 % 4375 % 電子 能源 精密 視聽(tīng) 其他 2023年 9014 % 1978 % 7939 % 1124 % 1348 % 1992 電氣 % 集團(tuán)在自主企業(yè)中的所有者權(quán)益 集團(tuán)在自主企業(yè)中的凈資產(chǎn)收益率 XXX自主企業(yè)銷售收入和資產(chǎn)規(guī)模 （億元） 2023 2023 集團(tuán)在自主企業(yè)中的所有者權(quán)益（萬(wàn)元） 和凈資產(chǎn)收益率 2023年 自主企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張并未帶來(lái)盈利能力的實(shí)質(zhì)性提高 銷售收入 資產(chǎn)規(guī)模 37 在自主企業(yè)資產(chǎn)的高速增長(zhǎng)的同時(shí)銀行債務(wù)飛速上升，自主企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高的水平 數(shù)據(jù)來(lái)源： XXX集團(tuán)財(cái)務(wù)部 XXX自主企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長(zhǎng) % XXX自主企業(yè)的合并負(fù)債 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長(zhǎng) % 集團(tuán)合并資產(chǎn)負(fù)債率為 % % 2023年 2023年 集團(tuán)合并資產(chǎn)負(fù)債率為 % % 視聽(tīng) 能源 電子 精密 % % % % 視聽(tīng) 能源 光電 電子 精密 % % % 集團(tuán)及下屬主要自主產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率 38 XXX集團(tuán)自由現(xiàn)金流 （廣義 ,FCF2） （ 19992023，億元） 1999年 2023年 2023年 XXX集團(tuán)自由現(xiàn)金流 （狹義， FCF1） （ 19992023，億元） 1999年 2023年 2023年 自由現(xiàn)金流狀況并不佳 ? 公司在 1999和 2023年期間FCF1一直小于零， 2023年開(kāi)始FCF1略有增長(zhǎng) ， 表明公司整體經(jīng)營(yíng)能力還比較弱，尚不能補(bǔ)償投資所產(chǎn)生的分?jǐn)傄? ?XXX的 FCF2一直為負(fù)，因此集團(tuán)整體現(xiàn)金缺口只能靠融資能力來(lái)解決（現(xiàn)階段主要是向銀行貸款），因此帶來(lái)了較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 同時(shí)更令人擔(dān)憂的是：集團(tuán)的自由現(xiàn)金流狀況不佳 狹義自由現(xiàn)金流： FCF1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁禍p去折舊；反映經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金收入能否補(bǔ)償早期資產(chǎn)投資所帶來(lái)支出 廣義自由現(xiàn)金流： FCF2 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)糁导由贤顿Y活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?；反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況能否滿足投資所需的現(xiàn)金要求 39 XXX集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)管理能力不佳 ?3年中的 CFO（ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量）一直低于 NI（ 凈利潤(rùn)），甚至為負(fù)，這表明 XXX的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目以及存貨不斷增加 －－經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加反映了公司對(duì)應(yīng)收項(xiàng)目的管理不善，而存貨的增加說(shuō)明XXX的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力正在衰退 ?從發(fā)展的角度來(lái)看，如果這種狀況不改變，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，即使利潤(rùn)表中反映出有很多利潤(rùn)，也可能陷入財(cái)務(wù)困境，如 95年美國(guó)有一家名為 Discovery Zone的兒童玩具制造廠商因?yàn)楝F(xiàn)金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)而不能償還到期債務(wù)，只好被迫進(jìn)行重組 XXX經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比較