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mba2000投資銀行3推薦ppt141(編輯修改稿)

2025-02-01 16:38 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 者要求的收益率 ( 及資本成本 ) 的可持續(xù)時(shí)間 。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越強(qiáng) , 持續(xù)期越長(zhǎng) , 產(chǎn)生超額收益的時(shí)間以及公司股票價(jià)值也隨之增加 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 58 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 評(píng)價(jià)方法概述: 摩根士丹利對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)采用了自下而上的方法(即常用的基本分析方法)。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 59 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析: 對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)行了評(píng)估,因?yàn)檫@對(duì)于國(guó)家資產(chǎn)分配有重要意義,而如何分配資產(chǎn)又是決定全球投資組合表現(xiàn)的關(guān)鍵性因素 。 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 60 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 摩根士丹利在對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí) , 采用了哈佛大學(xué)教授 Michael Porter在 《 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 》 一書(shū)中提出的構(gòu)成國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的四個(gè)廣泛的屬性作為指標(biāo): ? 要素條件 ? 需求條件 ? 支持性行業(yè) ? 公司戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 61 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 各個(gè)國(guó)家不同的政治、經(jīng)濟(jì)、人口、地理狀況等情況都會(huì)影響公司的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。 ? 政治上的宏觀政策影響會(huì)影響投資者的決策和競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 ? 國(guó)家的地理狀況同樣影響著公司的資源狀況。 ? 國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)公司的影響。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 62 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ?行業(yè)狀況分析 : 雖然各個(gè)國(guó)家的地位分析引起進(jìn)行跨國(guó)投資的投資者的很大關(guān)注 , 但對(duì)行業(yè)分析也能解釋出企業(yè)取得優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)遇 。 公司所在的行業(yè)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的取得也有十分重要的影響 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 63 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí) , 摩根士丹利公司重點(diǎn)注重行業(yè)的全球化問(wèn)題 , 因?yàn)殡S著各國(guó)經(jīng)濟(jì)壁壘的解除 , 貿(mào)易自由化的進(jìn)一步發(fā)展 , 各個(gè)行業(yè)都趨于全球化 , 只有具備了全球化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) , 才有可能擁有競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù) 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 64 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ?公司狀況分析: 這一部分是評(píng)價(jià)的重點(diǎn)與核心 。 首先制定了公司所在的行業(yè)決定的其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素的一系列指標(biāo) , 并設(shè)定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)參數(shù) 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 65 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 然后對(duì)全球或亞洲的公司進(jìn)行挑選 , 并對(duì)所選公司進(jìn)行分類(lèi) , 分為 “ 股票價(jià)格反映競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ” 與 “ 股票價(jià)格未反映競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ” 兩類(lèi) 。 第三步對(duì)公司針對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分 , 并對(duì)重點(diǎn)公司進(jìn)行優(yōu)劣勢(shì)分析 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 66 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 摩根士丹利針對(duì)不同行業(yè)確定了不同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。 ? 航空、汽車(chē)、銀行、消費(fèi)品、能源、造紙、地產(chǎn)、零售、技術(shù)、電信、公用事業(yè) ? 財(cái)務(wù)實(shí)力、管理層、規(guī)模、低成本、質(zhì)量、產(chǎn)品差異化、技術(shù)工人 /創(chuàng)業(yè)、激勵(lì)、監(jiān)管 /競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、業(yè)務(wù)、技術(shù)、發(fā)展重點(diǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、聯(lián)盟、市場(chǎng)敏感度、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì) /政治、原材料、選址 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 67 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí) , 采用了一整套支持性評(píng)價(jià)指標(biāo)如 下 : ? 賬面值 ( 每股 ) ? 現(xiàn)金收益 ( 每股 ) ? 股票收益率 ? EBITDA( 每股 ) ? 企業(yè)價(jià)值 ? 企業(yè)價(jià)值 /EBITDA ? 企業(yè)價(jià)值 /營(yíng)業(yè)額 ? 增長(zhǎng)率 ? 營(yíng)業(yè)收入 (每股 ) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 68 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ? 營(yíng)業(yè)毛利率 ? 價(jià)格 /賬面收益 ? 價(jià)格 /現(xiàn)金收益 ? 市盈率 ? 營(yíng)業(yè)額 ? 已用資本回報(bào) ? 股本回報(bào) ? 可持續(xù)性 提出了三個(gè)對(duì)于公司或國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力都是起著決定性作用的因素:貨幣價(jià)值、勞動(dòng)力成本相對(duì)差異與技術(shù)實(shí)力。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 69 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 小結(jié): 摩根士丹利在對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),采用了《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》中的四個(gè)廣泛的屬性作為指標(biāo): ?要素條件 ?需求條件 ?支持性條件 ?公司戰(zhàn)略、機(jī)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 70 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 ? 在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí),摩根士丹利重點(diǎn)注重全球化問(wèn)題。 ? 在對(duì)公司進(jìn)行分析時(shí),提出了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力起決定作用三個(gè)因素: ? 貨幣價(jià)格 ? 勞動(dòng)力成本相對(duì)差異 ? 技術(shù)實(shí)力 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 71 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 一、亞洲及太平洋地圖 (在世界版圖上不同國(guó)家所在位置上繪有不同大小的汽車(chē)) 二 、 報(bào)告內(nèi)容梗概 : ?汽車(chē)工業(yè)的高壁壘使政府的監(jiān)管成為關(guān)鍵。 ?印度和中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)還沒(méi)有被外國(guó)廠家入侵 ,仍屬于被保護(hù)市場(chǎng) ,他們免受了亞洲金融危機(jī)絕大部分的影響 . ?在亞洲 ,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵是地方主導(dǎo)地位、領(lǐng)先的科技、品牌聲譽(yù)、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)及政府監(jiān)管政策。 ?基于上述觀點(diǎn),我們重點(diǎn)關(guān)注印度的 Mahindra Mahindra 公司和中國(guó)的慶鈴公司。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 72 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 三、綜述: 觀點(diǎn)一、非日本的亞洲國(guó)家和地區(qū)的現(xiàn)狀是否導(dǎo)致對(duì)貿(mào)易壁壘的放寬是決定亞洲汽車(chē)行業(yè)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。 觀點(diǎn)二、從投資的角度考慮,我們特別關(guān)注中國(guó)和印度。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 73 觀點(diǎn)三、 在亞洲選取了幾家具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的公司進(jìn)行分析(附表)。 誰(shuí)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 類(lèi)別 本土市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)類(lèi)型 可持續(xù)性 ( 年 )股票價(jià)格為反映競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司慶鈴汽車(chē) 中國(guó) 本地性 5MahindraMahindra中國(guó) 本地性 3 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 74 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 類(lèi)別 本土市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)類(lèi)型 可持續(xù)性 ( 年 )值得關(guān)注的股票本田 日本 全球性 15豐田 日本 全球性 5鈴木 日本 區(qū)域性 10Her o 鈴木 印度 本地性 5現(xiàn)代 韓國(guó) 區(qū)域性 3續(xù): 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 75 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 四、競(jìng)爭(zhēng)格局 :汽車(chē)產(chǎn)量過(guò)多,增長(zhǎng)后勁太少 亞洲 /太平洋地區(qū)汽車(chē)行業(yè)格局(以中國(guó)為例) 亞洲合資企業(yè)概況 ( 以中國(guó)為例 ) 國(guó)家 / 公司 外方伙伴 外方伙伴持股中國(guó)上海大眾 大眾 50%上海汽車(chē) 通用 50% 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 76 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 觀點(diǎn)一 、 非亞洲市場(chǎng)是一個(gè)特殊的市場(chǎng) 。 ? 在很大程度上,這仍然是一個(gè)封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 ? 政府監(jiān)管是取得優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。 亞洲汽車(chē)市場(chǎng) —進(jìn)口關(guān)稅(以中國(guó)為例) 完全成品進(jìn)口 旅行車(chē) 卡車(chē) 中國(guó) 100150% 3050% 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 77 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 ? 世界一流的汽車(chē)技術(shù)。 ? 充足的營(yíng)銷(xiāo)和維修能力。 ? 可根據(jù)國(guó)內(nèi)用戶(hù)的要求開(kāi)發(fā)迎合不同需求的各種車(chē)型。 ? 非日本亞洲汽車(chē)公司試圖統(tǒng)治世界市場(chǎng)時(shí),則會(huì)由于不具備世界競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而出現(xiàn)問(wèn)題 。 案例分析: 日本公司如何維持其國(guó)內(nèi)的統(tǒng)治地位 ? 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 78 觀點(diǎn)二 、 亞洲金融危機(jī)的影響 。 ? 危機(jī)將嚴(yán)重打擊當(dāng)?shù)氐墓?yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商 ? 亞洲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的衰退并不能由外國(guó)市場(chǎng)來(lái)彌補(bǔ) , 出口幾乎無(wú)濟(jì)于事 。 (附表 ) 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 79 附表 —— 競(jìng)爭(zhēng)因素:國(guó)際與國(guó)內(nèi) 有利于跨國(guó)公司 有利于國(guó)內(nèi)公司 品牌聲譽(yù) 品牌聲譽(yù) 產(chǎn)品特色 產(chǎn)品特色 全球平臺(tái) 當(dāng)?shù)鼗A(chǔ) 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 政府監(jiān)管 全球融資 技術(shù) 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 80 ? 國(guó)際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃將加速全球化的進(jìn)程,并加劇亞洲的競(jìng)爭(zhēng)。 ? 國(guó)內(nèi)的疲軟需求和信貸緊縮將阻礙競(jìng)爭(zhēng) 。 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 81 觀點(diǎn)三 、 印度和中國(guó)不屬于亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的受害者 。 觀點(diǎn)四 、 合并并不一定能夠解決汽車(chē)工業(yè)的各種問(wèn)題 。 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 82 五 、 確定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的因素 ( 附表 ) ? 當(dāng)?shù)氐闹鲗?dǎo)地位 ? 政府保護(hù) ? 技術(shù) ? 品牌聲譽(yù) ? 當(dāng)?shù)鼗A(chǔ) 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 83 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 國(guó)家當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)地位區(qū)域性業(yè)務(wù)政府保護(hù)技術(shù)品牌聲譽(yù)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)總分日本豐田 2 5 3 5 5 4 24非日本的亞洲公司慶鈴 5 1 3 4 4 5 22M M 4 1 4 2 4 4 19附表:亞洲汽車(chē)公司在全球汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 84 如何取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ? 當(dāng)?shù)氐闹鲗?dǎo)地位 ? 政府保護(hù) ? 技術(shù) ? 品牌聲譽(yù) ? 當(dāng)?shù)鼗A(chǔ) 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 85 明顯的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì) ( 附表 ) ? 競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn) ? 對(duì)股東利益的關(guān)注程度 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 86 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 公司 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 關(guān)注股東利益總體優(yōu)勢(shì)評(píng)分豐田 5 3 5慶鈴 4 4 4MM 3 4 4附表:亞洲汽車(chē)公司競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)股東利益的關(guān)注程度 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 87 六、評(píng)估 ? 亞洲個(gè)股簡(jiǎn)評(píng) ? 主要公司詳細(xì)評(píng)述 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 88 亞洲汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告 公司 市場(chǎng)基礎(chǔ)市值 (10億美元 )市場(chǎng)份額收入來(lái)自亞洲的市場(chǎng)份額豐田 日本 10 18% 55%慶鈴 中國(guó) 1% 100%附表:亞洲 /太平洋地區(qū)汽車(chē)業(yè)主要生產(chǎn)商 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 89 目錄 ? 從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值 ? 從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價(jià)值 ? 案例 ——中國(guó)中藥行業(yè)上市公司價(jià)值分析 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 90 中國(guó)某集團(tuán)似乎在創(chuàng)造價(jià)值 銷(xiāo)售收入 人民幣億元 凈利潤(rùn) 人民幣億元 年遞增率 =35% 年遞增率 =26% 1851381011998 1999 20232718171998 1999 2023 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 91 1998 1999 2023該集團(tuán)的投資資本回報(bào)較低 投資資本回報(bào) 百分比 23 2335稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn) 人發(fā)幣億元 230 461530投資資本 人發(fā)幣億元 25 2943稅、稅前利潤(rùn) 人發(fā)幣億元 2 68稅項(xiàng) 人發(fā)幣億元 2216運(yùn)營(yíng)資本 人發(fā)幣億元 228 463514固定資產(chǎn)和其它營(yíng)業(yè)資產(chǎn) 人發(fā)幣億元 101 138185銷(xiāo)售收入 人發(fā)幣億元 14210976經(jīng)營(yíng)成本 人發(fā)幣億元 ? + 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 MBA2023級(jí)教案 92 12 該集團(tuán)實(shí)際上在破壞價(jià)值 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 人發(fā)幣億元 1差幅 百分比 230 461530投資資本 人發(fā)幣億元 ? 投資資本回報(bào) 百分比 資本成本 百分比 債務(wù)成本 百分
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