03理財(cái)目標(biāo)與理財(cái)行為(編輯修改稿)
2025-02-01 02:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 investments,acquisitions,new business initiatives,and pensation plans are all aimed at this is the force behind everything we go.” GeiaPacific Corporation, 1998 Annual Report ?“ The GeiaPacific Group continues to focus on creating longterm shareholder value.” The Quaker Oats Company, 1998 Annual Report ?“ Our ultimate goal is to continuously increase shareholder value over time.” 迪斯尼公司 ?公司的使命是：“提供人們所追求的高質(zhì)量娛樂(lè)服務(wù)”。 ?公司的理財(cái)目標(biāo)是：“從創(chuàng)造性的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)角度，保持住世界第一娛樂(lè)公司的桂冠，創(chuàng)造 股東價(jià)值 ”。 股東財(cái)富最大化與公司理財(cái) ?信守股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)，在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，務(wù)必： –關(guān)注理財(cái)行為對(duì)公司股市的影響； –合理地確定公司的股利政策，換言之，股利并非越多越好； –關(guān)注公司的社會(huì)形象。 股東財(cái)富與融資 ?信守并強(qiáng)調(diào)公司以“股東財(cái)富最大化”為理財(cái)目標(biāo)，有助于培養(yǎng)公司與股東 ——廣大投資者的親和力，求得投資者的認(rèn)可，易于融資。 ?股票投資者通過(guò)股票的買賣行為，來(lái)表達(dá)自己對(duì)公司管理和發(fā)展的意見(jiàn)。 股東財(cái)富最大化目標(biāo)的美國(guó)特色 ?強(qiáng)調(diào)并保護(hù)投資者利益是美國(guó)文化的主要特色。比如，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)即是向金融市場(chǎng)上的投資者 ——主要是股票投資者提供財(cái)務(wù)信息。 ?股東財(cái)富的持續(xù)增加意味著整個(gè)社會(huì)富裕程度的不斷加強(qiáng)。 ?我國(guó)上市公司所處的環(huán)境與美國(guó)企業(yè)迥然不同，理財(cái)目標(biāo)的制定如何考慮這種因素？ 美國(guó)：股東財(cái)富最大化 ?在美國(guó)，有要求公司管理當(dāng)局追求股東財(cái)富最大化的傳統(tǒng)。如果沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，管理層會(huì)面臨著來(lái)自董事會(huì)和股東的巨大壓力，甚至面臨被惡意收購(gòu)的危險(xiǎn)。 ?沒(méi)有明顯的證據(jù)表明，以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)會(huì)傷害到其他利益相關(guān)者的利益。 ?有證據(jù)表明，以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)比其對(duì)手往往生產(chǎn)率更高，股東財(cái)富增加更多，員工收入也越豐厚。 股東財(cái)富最大化的美國(guó)環(huán)境 ?金融市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)極度發(fā)達(dá)，市場(chǎng)效率很高。在這種狀態(tài)下，股票價(jià)格能夠基本反映公司管理當(dāng)局的管理績(jī)效。 ?投資者高度分散。股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以有效地聚攏投資者的心氣和資金。 ?有高效的激勵(lì)機(jī)制促使管理當(dāng)局謀求股票價(jià)格的持續(xù)上升。 歐洲：利益相關(guān)者之間協(xié)調(diào) ?在歐洲、日本等地區(qū)，重視企業(yè)在其不同利益相關(guān)者之間進(jìn)行協(xié)調(diào)。在目標(biāo)追求中，客戶、供應(yīng)商、員工、債權(quán)人、股東甚至社會(huì)等方面的利益均要給予考慮。如果僅強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化，會(huì)被視為無(wú)遠(yuǎn)見(jiàn)、低效率、簡(jiǎn)單化甚至于反社會(huì)。 股東財(cái)富最大化目標(biāo)的問(wèn)題 ?在股票市場(chǎng)效率不高的情況下（目前這是普遍狀況），股票價(jià)格的高低絕不僅僅意味著公司績(jī)效的好壞，它關(guān)系到很多因素，比如，社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)、政治狀況等。 ?為了謀求股票投資者的好感，提升股票價(jià)格，管理當(dāng)局具有（ 1）實(shí)施不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的管理行為、（ 2）發(fā)布錯(cuò)誤或失真信息的動(dòng)機(jī)。 ?對(duì)于非公眾持有的企業(yè)來(lái)講，由于沒(méi)有股票價(jià)格這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，股東財(cái)富最大化作為理財(cái)目標(biāo)便失去了基礎(chǔ)。 亞當(dāng) .斯密（ ） ?200多年前，斯密就指出，生產(chǎn)率最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的公司能為股東創(chuàng)造最大的收益，吸引更好的員工，更好的員工又能創(chuàng)造更高的生產(chǎn)率，進(jìn)而又能增加收益，這就形成了良性循環(huán)。另一方面，那些毀損價(jià)值的公司會(huì)遭遇惡性循環(huán)，最終走向毀滅。 以股東利益為核心的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最佳 ? Mckinsey Company(Copeland,2023) ?美國(guó)公司重視股東財(cái)富，傾向于限制甚至撤消過(guò)時(shí)的戰(zhàn)略投資，其重視程度超過(guò)了對(duì)其他任何價(jià)值股利形式。 ?美國(guó)作為股東價(jià)值的擁護(hù)者，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP per capita） 比其他的經(jīng)濟(jì)大國(guó)高出 20％。美國(guó)之所以有這樣的優(yōu)勢(shì)，是因?yàn)樗馁Y本生產(chǎn)率比其他國(guó)家高得多。 Copeland ?在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，股東價(jià)值日益重要，這就導(dǎo)致了管理者越來(lái)越把工作重心放到價(jià)值的創(chuàng)造上，并把價(jià)值的創(chuàng)造作為評(píng)估公司績(jī)效最為重要的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。證據(jù)似乎支持這樣的觀點(diǎn)：以股東價(jià)值為核心不但對(duì)于股東（一個(gè)越來(lái)越會(huì)把我們所有人都包括進(jìn)去的群體）有好處，而且對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)和其他的利益關(guān)系人也都有好處。 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)分析 ?企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量按照企業(yè)總資本成本進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。 ?能夠使企業(yè)價(jià)值最大化的最重要因素就是力爭(zhēng)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量達(dá)到最大。從一定意義上講，企業(yè)價(jià)值最大化就是現(xiàn)金流量最大化。 ?最近數(shù)十年來(lái)，企業(yè)價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)獲得了越來(lái)越多的認(rèn)可與支持。 營(yíng)業(yè)活動(dòng) 銷售產(chǎn)品 提供勞務(wù) 投
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