【文章內(nèi)容簡介】 情況下，人們通常把投資項目的內(nèi)在收益率作為主要的敏感度分析對象。 ? 第二，選擇不確定性因素。根據(jù)分析不確定因素的多少以及分析時對這些因素變動之間的關系的不同假設，著重研究那些在項目的成本、收益構(gòu)成占比重最大、對項目收益值有較大影響的，并在整個計算期內(nèi)最有可能發(fā)生變化的因素。如果項目的敏感度是多因素變化引起，就要假定其他因素不變，逐一改變單一不確定因素的值，再計算項目的內(nèi)在收益率，以確定其相應的變動敏感度。 ? 第三，研究并設定不確定因素變動范圍，并列出不確定因素不同變化率。隨著不確定因素的變動，對選擇高于和低于其現(xiàn)有水平的值，分別計算出項目的凈收益，以項目經(jīng)收益變動的百分比與敏感度因素變動的百分比相比，得到敏感度。 ? 第四，結(jié)合不確定性分析與敏感性分析的結(jié)果，找出幾個最敏感的因素，對項目作進一步評價，提出把風險降到最低限度的對策 ? 某企業(yè)在進行一項技術(shù)改造項目時有幾個方案可供選擇，其中之一的建設期投資額為 I=340 000元，年設計生產(chǎn)能力為 Q=600噸，生產(chǎn)的產(chǎn)品單價為P=400元 /噸，生產(chǎn)變動成本為 C=220元 /噸，稅率為R=20元 /噸，折現(xiàn)率 i=16%，項目生命期 10年折舊期結(jié)束時的殘值為 S=10 000元，試分析該項目的變數(shù) —— 產(chǎn)量（ q）、產(chǎn)品價格和變動成本的變動對項目性能指標 —— 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響。 ? 財務的角度分析，該項目的凈現(xiàn)值 NPV=P+(PCR)q〔 (1+i)n1〕 /i(1+i)n+s/(1+i)n 其中是貼現(xiàn)率， n為年度，而內(nèi)部收益率 IRR就是使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 轉(zhuǎn)自項目管理者聯(lián)盟 ? 為了測試凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率分別對上述三個變數(shù)的敏感性，在上面的公式中分別讓產(chǎn)量、產(chǎn)品價格和變動成本三個變數(shù)中的一個變動，而另外兩個則保持不變，然后計算出變動后的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。變數(shù)變動的幅度一般按變數(shù)原值的百分比來取，例如10%、 20%， 30%， 10%、 20%、 30%等，下表就是產(chǎn)量、產(chǎn)品價格和變動成本變動后的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率數(shù)值。 ? （壽命期為共同的不確定性因素）某產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)方案，方案 A初始投資為 70萬元，預期年凈收益 15萬元；方案 B初始投資 170萬元，預期年收益 35萬元。該項目產(chǎn)品的市場壽命具有較大的不確定性，如果給定基準折現(xiàn)率為 15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項目壽命期分析兩方案的臨界點。 ? 設項目壽命期為 n ? NPVA＝－ 70＋ 15（ P/A， 5%， n） ? NPVB＝－ 170＋ 35（ P/A， 5%， n） ? 當 NPVA＝ NPVB時，有 ? － 70＋ 15（ P/A， 5%， n）＝－ 170＋ 35（ P/A， 5%， n） ? （ P/A， 5%， n）＝ 5 ? 查復利系數(shù)表得 n≈10年。 NPV 方案 A n 方案 B N=10年 盈虧平衡圖 投資回收期法練習題 ? 某項基本建設項目投資可有 A、 B兩個方案，根據(jù)預測的結(jié)果，這兩個方案的經(jīng)濟效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 A 現(xiàn)金流量 (1000) 350 350 350 350 350 年末未收 回投資額 （ 650） （ 300） B 現(xiàn)金流量 (1000) 450 400 350 300 250 年末未收 回投資額 (550) (150) 凈現(xiàn)值法練習題 ? 某項基本建設項目投資可有 A， B兩個方案，根據(jù)預測的結(jié)果，這兩個方案的經(jīng)濟效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 A 方 案 年凈收入 105 160 250 260 270 資本投入 1000 B 方 案 年凈收入 350 300 180 150 120 資本投入 1000 內(nèi)在報酬率法練習題 ? 某項基本建設項目投資可有 A,B兩個方案，根據(jù)預測的結(jié)果，這兩個方案的經(jīng)濟效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 年均利 潤 A 方 案 銷售利潤 105 150 150 150 150 150 現(xiàn)金流量 (1000) 350 350 350 350 350 年末未收 回投資額 （ 650） （ 300） B 方 案 銷售利潤 250 200 150 100 50 150 現(xiàn)金流量 (1000) 450 400 350 300 250 年末未收 回投資額 (550) (150) ? 在以下內(nèi)在報酬率計算表中，折現(xiàn)率的確定，使一個反復測試的過程。首先，在原來求得凈值為正值的基礎上，用該凈現(xiàn)值更高的折現(xiàn)率來測算；然后，倘若凈現(xiàn)值還是正值，就繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直到測得一個接近于零的負凈現(xiàn)值為止；最后，依據(jù)接近于零的正，負兩個凈現(xiàn)值的這現(xiàn)率，再應用“插值法”求得精確的內(nèi)在報酬率。 A方案內(nèi)在報酬率計算表 年度 現(xiàn)金凈 流量 折現(xiàn)率為 15% 折現(xiàn)率為 20% 折現(xiàn)率為 25% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 1000 1000 1000 1000 1 350 2 350 3 350 4 350 5 350 凈現(xiàn)值 B方案內(nèi)在報酬率計算表 年度 現(xiàn)金凈 流量 折現(xiàn)率為 20% 折現(xiàn)率為 25% 折現(xiàn)率為 30% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 1000 1000 1000 1000 1 450 2 400 3 350 4 300 5 250 凈現(xiàn)值 ? 因為 %%,因此， ? 所以 Ｂ方案優(yōu)于Ａ方案。 ( ) 20% 31% ? ? ??內(nèi) 在 報 酬 率 % %25)( ????B內(nèi)在報酬率生命的價值計算 ? 哈羅德 .詹寧斯于 1986年 1月 1日在一次汽車事故中死亡 ,享年 53歲。他的家屬起訴另一輛車的駕駛員行為疏忽。他們要求賠償?shù)闹饕糠质?，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯先生作為一家航空公司飛行員所能得到的收入的現(xiàn)值。現(xiàn)值的計算在這種案例中是很有代表性的。 ? 如果詹寧斯先生在 1986年工作，他的年工資收入是 85000美元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是 60歲。為了計算詹寧斯先生失去的收入的現(xiàn)值，我們需要把幾件事情考慮在內(nèi)：第一，在以后幾年中，詹寧斯先生的工資可能增加；第二