【文章內(nèi)容簡介】 情況下，人們通常把投資項(xiàng)目的內(nèi)在收益率作為主要的敏感度分析對(duì)象。 ? 第二，選擇不確定性因素。根據(jù)分析不確定因素的多少以及分析時(shí)對(duì)這些因素變動(dòng)之間的關(guān)系的不同假設(shè)，著重研究那些在項(xiàng)目的成本、收益構(gòu)成占比重最大、對(duì)項(xiàng)目收益值有較大影響的，并在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)最有可能發(fā)生變化的因素。如果項(xiàng)目的敏感度是多因素變化引起，就要假定其他因素不變，逐一改變單一不確定因素的值，再計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)在收益率，以確定其相應(yīng)的變動(dòng)敏感度。 ? 第三，研究并設(shè)定不確定因素變動(dòng)范圍，并列出不確定因素不同變化率。隨著不確定因素的變動(dòng)，對(duì)選擇高于和低于其現(xiàn)有水平的值，分別計(jì)算出項(xiàng)目的凈收益，以項(xiàng)目經(jīng)收益變動(dòng)的百分比與敏感度因素變動(dòng)的百分比相比，得到敏感度。 ? 第四，結(jié)合不確定性分析與敏感性分析的結(jié)果，找出幾個(gè)最敏感的因素，對(duì)項(xiàng)目作進(jìn)一步評(píng)價(jià)，提出把風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度的對(duì)策 ? 某企業(yè)在進(jìn)行一項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目時(shí)有幾個(gè)方案可供選擇，其中之一的建設(shè)期投資額為 I=340 000元，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 Q=600噸，生產(chǎn)的產(chǎn)品單價(jià)為P=400元 /噸，生產(chǎn)變動(dòng)成本為 C=220元 /噸，稅率為R=20元 /噸，折現(xiàn)率 i=16%，項(xiàng)目生命期 10年折舊期結(jié)束時(shí)的殘值為 S=10 000元，試分析該項(xiàng)目的變數(shù) —— 產(chǎn)量（ q）、產(chǎn)品價(jià)格和變動(dòng)成本的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目性能指標(biāo) —— 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響。 ? 財(cái)務(wù)的角度分析，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 NPV=P+(PCR)q〔 (1+i)n1〕 /i(1+i)n+s/(1+i)n 其中是貼現(xiàn)率， n為年度，而內(nèi)部收益率 IRR就是使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 轉(zhuǎn)自項(xiàng)目管理者聯(lián)盟 ? 為了測試凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率分別對(duì)上述三個(gè)變數(shù)的敏感性，在上面的公式中分別讓產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格和變動(dòng)成本三個(gè)變數(shù)中的一個(gè)變動(dòng)，而另外兩個(gè)則保持不變，然后計(jì)算出變動(dòng)后的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。變數(shù)變動(dòng)的幅度一般按變數(shù)原值的百分比來取，例如10%、 20%， 30%， 10%、 20%、 30%等，下表就是產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格和變動(dòng)成本變動(dòng)后的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率數(shù)值。 ? （壽命期為共同的不確定性因素）某產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)方案，方案 A初始投資為 70萬元，預(yù)期年凈收益 15萬元；方案 B初始投資 170萬元，預(yù)期年收益 35萬元。該項(xiàng)目產(chǎn)品的市場壽命具有較大的不確定性，如果給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案的臨界點(diǎn)。 ? 設(shè)項(xiàng)目壽命期為 n ? NPVA＝－ 70＋ 15（ P/A， 5%， n） ? NPVB＝－ 170＋ 35（ P/A， 5%， n） ? 當(dāng) NPVA＝ NPVB時(shí)，有 ? － 70＋ 15（ P/A， 5%， n）＝－ 170＋ 35（ P/A， 5%， n） ? （ P/A， 5%， n）＝ 5 ? 查復(fù)利系數(shù)表得 n≈10年。 NPV 方案 A n 方案 B N=10年 盈虧平衡圖 投資回收期法練習(xí)題 ? 某項(xiàng)基本建設(shè)項(xiàng)目投資可有 A、 B兩個(gè)方案，根據(jù)預(yù)測的結(jié)果，這兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 A 現(xiàn)金流量 (1000) 350 350 350 350 350 年末未收 回投資額 （ 650） （ 300） B 現(xiàn)金流量 (1000) 450 400 350 300 250 年末未收 回投資額 (550) (150) 凈現(xiàn)值法練習(xí)題 ? 某項(xiàng)基本建設(shè)項(xiàng)目投資可有 A， B兩個(gè)方案，根據(jù)預(yù)測的結(jié)果，這兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 A 方 案 年凈收入 105 160 250 260 270 資本投入 1000 B 方 案 年凈收入 350 300 180 150 120 資本投入 1000 內(nèi)在報(bào)酬率法練習(xí)題 ? 某項(xiàng)基本建設(shè)項(xiàng)目投資可有 A,B兩個(gè)方案，根據(jù)預(yù)測的結(jié)果，這兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 年均利 潤 A 方 案 銷售利潤 105 150 150 150 150 150 現(xiàn)金流量 (1000) 350 350 350 350 350 年末未收 回投資額 （ 650） （ 300） B 方 案 銷售利潤 250 200 150 100 50 150 現(xiàn)金流量 (1000) 450 400 350 300 250 年末未收 回投資額 (550) (150) ? 在以下內(nèi)在報(bào)酬率計(jì)算表中，折現(xiàn)率的確定，使一個(gè)反復(fù)測試的過程。首先，在原來求得凈值為正值的基礎(chǔ)上，用該凈現(xiàn)值更高的折現(xiàn)率來測算；然后，倘若凈現(xiàn)值還是正值，就繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直到測得一個(gè)接近于零的負(fù)凈現(xiàn)值為止；最后，依據(jù)接近于零的正，負(fù)兩個(gè)凈現(xiàn)值的這現(xiàn)率，再應(yīng)用“插值法”求得精確的內(nèi)在報(bào)酬率。 A方案內(nèi)在報(bào)酬率計(jì)算表 年度 現(xiàn)金凈 流量 折現(xiàn)率為 15% 折現(xiàn)率為 20% 折現(xiàn)率為 25% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 1000 1000 1000 1000 1 350 2 350 3 350 4 350 5 350 凈現(xiàn)值 B方案內(nèi)在報(bào)酬率計(jì)算表 年度 現(xiàn)金凈 流量 折現(xiàn)率為 20% 折現(xiàn)率為 25% 折現(xiàn)率為 30% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 1000 1000 1000 1000 1 450 2 400 3 350 4 300 5 250 凈現(xiàn)值 ? 因?yàn)? %%,因此， ? 所以 Ｂ方案優(yōu)于Ａ方案。 ( ) 20% 31% ? ? ??內(nèi) 在 報(bào) 酬 率 % %25)( ????B內(nèi)在報(bào)酬率生命的價(jià)值計(jì)算 ? 哈羅德 .詹寧斯于 1986年 1月 1日在一次汽車事故中死亡 ,享年 53歲。他的家屬起訴另一輛車的駕駛員行為疏忽。他們要求賠償?shù)闹饕糠质?，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯先生作為一家航空公司飛行員所能得到的收入的現(xiàn)值。現(xiàn)值的計(jì)算在這種案例中是很有代表性的。 ? 如果詹寧斯先生在 1986年工作，他的年工資收入是 85000美元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是 60歲。為了計(jì)算詹寧斯先生失去的收入的現(xiàn)值，我們需要把幾件事情考慮在內(nèi)：第一，在以后幾年中，詹寧斯先生的工資可能增加；第二