公用事業(yè)債券融資與資本市場資本風(fēng)險配置效率(清華朱(編輯修改稿)
2025-01-31 19:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2 9 . 2 6 2 7 1 .1 8 1 1 . 2 7 3 2 . 6 3 3 2 6 0 .5 0 3 4 . 4 6 1 3 3 .6 3 2 .2 6 公用事業(yè)上市公司總資產(chǎn)負債率 2023 年資產(chǎn)負債率分布 水泥 鋼鐵 食品飲料 家電 計算機軟硬件 公用事業(yè)中位數(shù) 38 .54 % 41 .62 % 41 .29 % 45 .48 % 44 .93 % 36 .23 %平均 43 .67 % 39 .50 % 48 .90 % 47 .76 % 46 .31 % 35 .74 %標(biāo)準(zhǔn)差 13 .07 % 15 .83 % 45 .05 % 20 .53 % 17 .99 % 14 .73 %2023 年資產(chǎn)負債率分布 水泥 鋼鐵 食品飲料 家電 計算機軟硬件 公用事業(yè)中位數(shù) 47 .38 % 38 .97 % 41 .82 % 51 .26 % 45 .08 % 37 .73 %平均 48 .44 % 39 .89 % 40 .85 % 50 .99 % 43 .69 % 37 .03 %標(biāo)準(zhǔn)差 13 .01 % 16 .30 % 16 .06 % 18 .42 % 18 .46 % 14 .58 % ? 公用事業(yè)上市公司 2023年資產(chǎn)負債率均值、中位數(shù)值都最低，標(biāo)準(zhǔn)差僅略高于水泥行業(yè)；而競爭激烈的食品飲料行業(yè)和家電行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別位居第 2位。 2023年情形與 2023年相似。 ? 單因素方差統(tǒng)計檢驗 表明： 2023－ 2023年，上市公司行業(yè)資產(chǎn)負債率均值差異不顯著。 公用事業(yè)上市公司有息債務(wù)比率 2023 年有息負債率分布 水泥 鋼鐵 食品飲料 家電 計算機軟硬件 公用事業(yè)中位數(shù) 29 .05 % 21 .72 % 15 .74 % 22 .30 % 22 .65 % 18 .15 %平均 32 .36 % 19 .65 % 19 .61 % 21 .03 % 29 .23 % 19 .36 %標(biāo)準(zhǔn)差 10 .58 % 1 2% 15 .55 % 14 .96 % 29 .40 % 13 .83 %2023 年有息負債率分布 水泥 鋼鐵 食品飲料 家電 計算機軟硬件 公用事業(yè)中位數(shù) 23 .05 % 19 .19 % 20 .68 % 16 .30 % 18 .15 % 15 .69 %平均 24 .44 % 19 .82 % 27 .83 % 18 .95 % 25 .30 % 20 .06 %標(biāo)準(zhǔn)差 12 .28 % 1 8% 36 .72 % 16 .28 % 25 .39 % 13 .78 % ? 統(tǒng)計表明，公用事業(yè)上市公司總資產(chǎn)負債率反而低于競爭激烈、收益風(fēng)險大的行業(yè)；有息債務(wù)比率與競爭激烈的行業(yè)趨同，與行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)及收益風(fēng)險的顯著差異不相關(guān)。 ? 51家公用事業(yè)上市公司中， 2023年， 34家公司長期債務(wù) /總資產(chǎn)在 15%以下， 24家低于10%， 11家為 0； 2023年， 40家公司長期債務(wù)/總資產(chǎn)在 15%以下， 30公司家低于 10%， 12家公司為 0。 公用事業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流、 投資與融資行為 公用事業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流 ? 不少公司財務(wù)報表上的自由資金流不多 ， 主要原因是投資活躍 。 ? 但調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為正的公用事業(yè)上市公司占很大一部分 。 源于公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加 ， 與主業(yè)相關(guān)的投資活動現(xiàn)金流減少 ，主營業(yè)務(wù)走上正軌 ， 即將成為現(xiàn)金牛 。 調(diào)整后 33 家樣本公司 1998 － 2 0 0 1 期末現(xiàn)金余額估算結(jié)果公用事業(yè)類 能源電力類 路橋隧道類2023 年 1 家為負 20 家為負 全部為正4 年全部為正的公司數(shù)3/ 5 15/ 21 6/ 7調(diào)整后的期末自由現(xiàn)金余額 = 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 + 與主業(yè)相關(guān)的投資活動現(xiàn)金流量凈額 + 非主營業(yè)務(wù)投資金額 + 期初現(xiàn)金余額 實例：申能股份 現(xiàn)金投資＝運營資本投資＋固定資產(chǎn)投資 現(xiàn) 金 收 入 實例：明星電力 現(xiàn)金投資＝運營資本投資＋固定資產(chǎn)投資 現(xiàn) 金 收 入 自由現(xiàn)金流、投資與再融資行為 ? 公用事業(yè)類上市公司凈資產(chǎn)收益率比較容易達到 ROE標(biāo)準(zhǔn)。 33家公用事業(yè)上市公司中，至少配股 1次的有 18家，配股次數(shù)為 22次。有1/3以上的公司在現(xiàn)金流充裕條件下仍然通過配股募集資金。 ? 如果不把這些資金投資于與主業(yè)無關(guān)的業(yè)務(wù)，絕大多數(shù)公用事業(yè)公司可以減少股權(quán)融資規(guī)模，甚至不需要股權(quán)融資。 自由現(xiàn)金流及募集資金投資行為 ? 公用事業(yè)上市公司 IPO、 配股或增發(fā)時對業(yè)務(wù)和競爭描述中都提到：主營業(yè)務(wù)單一 ， 或主營業(yè)務(wù)已穩(wěn)定 ， 迫切尋求新的利潤增長點 ， 以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展 。 把持續(xù)發(fā)展等同于持續(xù)投資增長 。 ? 在收益比較穩(wěn)定 ， 低負債率條件下 ， 以股權(quán)融資投資主業(yè)項目；在主業(yè)缺乏項目時 ， 甚至變更募集資金投向 ， 投資高科技 、 金融機構(gòu) 。 ? 33家公用事業(yè)樣本公司中 ， 投資不相關(guān)行業(yè) (如參股證券公司 )比較普遍 ， 共有 16家 。 2023年尤為明顯 ， 非主營業(yè)務(wù)投資數(shù)額巨大 。 上市公司主營業(yè)務(wù)（公司年報中寫明）非主營業(yè)務(wù)投向原水股份公司主要負責(zé)向上海市市北、市南、浦東等各自來水公司供應(yīng)原水1998 年：上海巴士實業(yè)股份有限公司配股 1 500 萬元1999 年：上海二
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