【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營(yíng)業(yè)收入 （ 2） 付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本 ? ? ? ? ? ? （ 3） 付現(xiàn)期間費(fèi)用 ? ? ? ? ? ? （ 4） 所得稅 ? ? ? ? ? ? （ 5） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 38 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) （ 2） 間 接法 營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （ 間接法 ） （ 單位：萬(wàn)元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1）稅后凈利潤(rùn) （ 2）折舊 （ 3） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 39 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) （ 3） 稅盾法 營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （ 稅盾法 ） （ 單位：萬(wàn)元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營(yíng)業(yè)收入 900 600 （ 2） 付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本 ? ? ? ? ? ? （ 3） 付現(xiàn)期間費(fèi)用 ? ? ? ? ? ? （ 4） 現(xiàn)金收付 項(xiàng)目 （ 125%） （ 5） 非付現(xiàn)項(xiàng)目 25% （ 6） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 40 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 總體現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的總體現(xiàn)金流量 （ 單位：萬(wàn)元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （ 2） 投資現(xiàn)金流量 ? ? ? ? （ 3） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 ? B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 41 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 42 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 PBP （ Payback Period）是使投資項(xiàng)目 的累計(jì) 現(xiàn)金凈流量等于初始現(xiàn)金流出量所需的時(shí)間。 T —累計(jì) 現(xiàn)金凈流量首次為正值或零 的 年份 NCFT—第 T年的現(xiàn)金凈流量 T10tt1— T1I C O N C F ??? ?? 第 年 回尚 未 收 的 投 資T 1T?T 10tt = 1TNCFP BP = T 1 +NCF= T 1 +IC O 第 年 尚 未 回 收 的 投 資第 年 的 現(xiàn) 金 凈 流 量B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 43 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期 —非貼現(xiàn) PBP 【 例 81續(xù) 1】 表 811 投資回收期計(jì)算表 （ 單位：萬(wàn)元） 年份 現(xiàn)金凈流量 累計(jì)回收額 未回收額 零時(shí)點(diǎn) ? 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 209 .75P B P 4 1366 .7 3 . 75 5? ? ? ? （ 年 ）B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 44 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期 —貼現(xiàn) PBP 【 例 81續(xù) 2】 P B P 5 1 1 .52? ? ? ? （ 年 ）表 813 貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表 （ 單位：萬(wàn)元 ） 年份 現(xiàn)金凈流量 貼現(xiàn) 現(xiàn)金 凈 流量 累計(jì)回收額 未回收額 零時(shí)點(diǎn) ? ? 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 45 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值（ present value， NPV）是以投資項(xiàng)目的資本成本率作為貼現(xiàn)率，計(jì)算該項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與預(yù)期現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和 。 ttn n nt t tttt = 0 t 0 t 0( CI CO N CFN P V ( CI CO P / , i, t( 1 i ) ( 1 iF ))) ( )???? ? ???? ? ?nt0 tt1I CO ( i )N C FN P V 1?? ? ? ?? 使用 凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的目的是使項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量具有一個(gè) 比較的共同時(shí)間參考點(diǎn) 。 約定俗成 的時(shí)點(diǎn)是發(fā)生項(xiàng)目初始投資的時(shí)點(diǎn)，即零時(shí)點(diǎn) 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 46 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 表 814 凈現(xiàn)值的決策規(guī)則 獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià) 互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià) NPV0, 表示項(xiàng)目可以在補(bǔ)償投資后為投資者創(chuàng)造了額外的價(jià)值 。 當(dāng) NPV ≥ 0時(shí) ， 該 項(xiàng)目可接受； 當(dāng) NPV＜ 0時(shí) , 該項(xiàng)目可接受； 在 壽命期相同的情況下才能以NPV最大為最優(yōu) 。 當(dāng) 各個(gè)項(xiàng)目的壽命期不同時(shí) ，采用最小公倍數(shù)法或永續(xù)現(xiàn)金流法選出最優(yōu)的投資項(xiàng)目 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 47 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 【 例 81續(xù) 3】 將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈 流量以 10%的資本 成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 6t10% 0 tt12 3 4 5 6N CFN P V = I CO +( 1 + i )164. 25 211. 75 284. 25 366. 75 254. 25 623. 751+ 10% ( 1+ 10% ) ( 1+ 10% ) ( 1+ 10% ) ( 1+ 10% ) ( 1+ 10% )149. 32 175 213. 56 250. 58700 157. 87 352. 09428.87034?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ???? ???（ 萬(wàn) 元 ）B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 48 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 【 例 81續(xù) 3】 將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈 流量分以 10%、 15%、 20%、 25%的資本 成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 表 815 凈現(xiàn)值計(jì)算表 （ 單位：萬(wàn)元） 年份 現(xiàn)金凈流量 以 10%貼現(xiàn) 以 15%貼現(xiàn) 以 20%貼現(xiàn) 以 25%貼現(xiàn) 零時(shí)點(diǎn) ? ? ? ? ? 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 NPV ? B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 49 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值法通過(guò)將項(xiàng)目未來(lái)全部的預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量折算到共同的現(xiàn)時(shí)時(shí)點(diǎn)，并進(jìn)行比較，價(jià)值增加量。 凈現(xiàn)值的 優(yōu)點(diǎn)? 考慮了項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金流量? 考慮了預(yù)期現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值? 考慮了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其價(jià)值的影響? 考察了項(xiàng)目資本投資的增值數(shù)量?jī)衄F(xiàn)值的 缺點(diǎn)凈現(xiàn)值的 優(yōu)點(diǎn) 與 缺點(diǎn)? 無(wú)法考察項(xiàng)目產(chǎn)出與投入比率B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 50 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 盈利指數(shù)（ profitability index， PI） 現(xiàn)值 指數(shù)、獲利指數(shù)，是指投資項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資成本的現(xiàn)值的比率。盈利指數(shù)考察了單位投資的現(xiàn)值能夠產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值，反映了項(xiàng)目的產(chǎn)出與投入的比率，其基本特點(diǎn)與凈現(xiàn)值 類似 。 nttnt0ttt1=(1 + i )PI(1 + iN C F)CO????PI —盈利 指數(shù) ； NCFt —第 t 年的現(xiàn)金凈流入量 ； COt —第 t 年的投資現(xiàn)金流出量 ； I —貼現(xiàn)率 ， 即項(xiàng)目的資本成本率 ； n —項(xiàng)目 的壽命期 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 51 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 盈利指數(shù)（ profitability index， PI） nttt100 = = 1 + N C FN P V( 1 + i )PII C O I C O??表 817 評(píng)價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系 該投資項(xiàng)目可接受 NPV＞ 0 PI＞ 1 該投資項(xiàng)目可接受 NPV = 0 PI = 1 該投資項(xiàng)目不可行 NPV＜ 0 PI＜ 1 對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目 ： PI ≥ 1時(shí)接受， PI＜ 1時(shí) 拒絕 對(duì)于互斥項(xiàng)目 ： 在 壽命期相同且初始投資規(guī)模也相同的情況下才能以 PI最大為最優(yōu)。 對(duì)于只有一次初始投資， PI現(xiàn)值指數(shù)也可以寫(xiě)成 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 52 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 盈利指數(shù)（ profitability index， PI） 【 例 81續(xù) 4】 延續(xù)使用 【 例 81】 的 A企業(yè)的 相關(guān)數(shù)據(jù)。 在項(xiàng)目的資本成本率分別為 10%、 15%、 20%和 25%的情況下，計(jì)算得出項(xiàng)目的盈利 指數(shù) 下表最后 一行所示。 表 818 盈利指數(shù)計(jì)算表 （ 單位：萬(wàn)元） 資本成本率 10% 15% 20% 25% 初始投資成本 ? ? ? ? 預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值 NPV ? PI B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 53 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 內(nèi)部收益率（ internal rate of return， IRR） 從計(jì)量含義上看，內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 nnt t tttt