【文章內(nèi)容簡介】 價格波動小；2 股權融資，無還本付息壓力。缺點2 籌資量相對較?。? 進一步降低公司的資產(chǎn)負債率；2 發(fā)行當年一次性攤薄公司業(yè)績；2 非流通股股東現(xiàn)金認配的壓力大，如控股股東放棄認配，其控制權會被稀釋，也會影響投資者的投資信心。注：有關增發(fā)、配股更多信息參見中信證券提供《中化國際持續(xù)融資項目建議書之二》 p15p3515 本次融資方案選擇注：有關發(fā)行方案選擇更多信息參見《中化國際持續(xù)融資項目建議書之二》中化國際本次融資方案選擇發(fā)行政策 融資目標二級市場走勢持續(xù)低迷導致一級市場發(fā)行壓力增大，管理層近期放緩上市公司增發(fā)新股政策對于中化國際本次融資方案的選擇產(chǎn)生了十分重要的影響。鑒于增發(fā)新股在發(fā)行政策上有著重大變化，盡管從長期來看增發(fā)仍將為上市公司股權融資主要方式，但本次融資方案選擇必然需考慮證監(jiān)會這一政策變化。初步預計中化國際本次擬投資項目資金需求量不會超過 5億元，總體資金量較小。此外，中化國際前次募集資金尚未使用完畢，可能需變更用于本次募集資金投資項目。因此，本次中化國際股權融資將是一次融資規(guī)模較小的融資行為。中信證券曾根據(jù)市場狀況、政策環(huán)境以及中化國際的實際狀況，在《中化國際持續(xù)融資項目建議書之二》提出首選考慮增發(fā)作為公司再融資的方式。鑒于發(fā)行政策已發(fā)生重大變化、中化國際融資需求的減少，為確保公司能夠穩(wěn)妥地實現(xiàn)本次融資目標，建議公司本次融資方案重點考慮配股方案，同時關注增發(fā)方案。配股方案增發(fā)方案當融資規(guī)模小于 4億元，發(fā)行政策及市場狀況無重大變化，優(yōu)先考慮穩(wěn)妥的配股方案。當融資規(guī)模大于 4億元，市場狀況趨于良好，積極考慮增發(fā)方案。中信觀點16配股方案 本次融資方案設計－配股方案基本假設q 中國證監(jiān)會關于配股發(fā)行政策基本不變q 公司融資規(guī)模需求較小q 控股股東及非流通股股東全部放棄配售q 公司股本結構發(fā)行前未發(fā)生變動q 公司基本面保持穩(wěn)定狀態(tài)融資規(guī)模配售價格配售數(shù)量3億元－ 4億元8元 /股－ 11 元 /股3600 萬股17 本次融資方案設計－配股方案融資規(guī)模及配售數(shù)量融資規(guī)模 配售數(shù)量q 根據(jù)目前測算，本次募集資金投資項目所需投資總額約 50000 萬元；q 公司前次募集資金剩余 未投入使用，可考慮變更用于本次投資項目使用；q 融資實際需求： 35000 萬元左右。q 截至 2023年 3月 31日，公司的總股本為37265萬股，其中：非流通股股本為12023萬股，流通股股本為 25265萬股；q 本次配售按照 10:3的比例配售；q非流通股股東全部放棄配售；q 配售數(shù)量： 3600萬股。18 本次融資方案設計－配股方案配售價格的確定－定價方式約束條件 定價方式q 配售價格不能低于公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)。q配售價格不應超過發(fā)行前公司股票價格，否則將造成發(fā)行困難。q 配售價格與公司的股票二級市場價格保留一定價格差額，給予股票以填權空間，吸引公司股東認購配售股票。a) 價格區(qū)間法q 根據(jù)公司股票價格在發(fā)行期間的預期價格，確定一定的配售價格區(qū)域b)市價折扣法q 不明確公司配售股票的價格區(qū)間，以折扣比例及發(fā)行前公司股票價格來確定配售價格。q 目前整體二級市場較為低迷，由于大盤累計跌幅較大，因此預計繼續(xù)下跌空間不大。公司股票價格應基本保持穩(wěn)定狀態(tài)。q 本次中化國際融資需求約在 ，配售股票數(shù)量最多可達到 3600萬股，股票配售價格達到 10元 /股左右可實現(xiàn)公司的融資需求。發(fā)行形勢q 鑒于本次中化國際融資需求目標較為明確，融資規(guī)模較??；同時， 10元 /股與公司目前股票市場價格之間差額較小 ， 因此配股定價空間較小，建議采用市價折扣法作為本次配股方案的定價方式。中信觀點19 本次融資方案設計－配股方案配售價格的確定－價格區(qū)間配股價格（元 /股）籌資規(guī)模（萬元）從左邊表格可以看出，配股價格在 911元之間時可以融資 ，足以滿足本次股權融資的資金需求。同時，考慮到市場風險、股價變化等動態(tài)因素，需為配股價格區(qū)間預留一些空間，因此預計本次配股價格實際區(qū)間為：8元 /股 11元 /股20增發(fā)方案 本次融資方案設計－增發(fā)方案基本假設q 中國證監(jiān)會傾向于上市公司利用增發(fā)新股進行再融資q 本次融資規(guī)模較大，配股方案難以滿足公司融資需求q 公司股本結構發(fā)行前未發(fā)生變動， 如果發(fā)行方案賦予老股東優(yōu)先認購的權利，中化總公司放棄該權利q 公司基本面保持穩(wěn)定狀態(tài)融資規(guī)模增發(fā)價格增發(fā)數(shù)量4億元 10億元8元 /股－ 12 元 /股5000 萬股 9000萬股21 本次融資方案設計－增發(fā)方案增發(fā)價格、增發(fā)數(shù)量及融資規(guī)模測算分析募集資金量（億元）6 8 10 12 15 16發(fā)行價格（元\股）10 11 12 13 14 15 2 增發(fā)價格的已暫不受增發(fā)市盈率不超過20倍的約束；2 增發(fā)詢價區(qū)間可以采取市價折扣法或市盈率法確定，根據(jù)公司的實際情況選取最佳的方式；2 最終的發(fā)行價格根據(jù)在詢價區(qū)間內(nèi)的詢價結果確定。22 本次融資方案設計－配股方案增發(fā)新股的定價方式及發(fā)行方式約束條件 定價方式2 增發(fā)價格一般低于或接近二級市場價格；2 由于增發(fā)不作除權安排，股價會有下跌的壓力；2 當發(fā)行方案不利于公司現(xiàn)有老股東的利益時，老股東一般會選擇拋售所持的股票；2 詢價或發(fā)行時，如果老股東拋售的壓力過大，市場價格會跌至發(fā)行價格甚至詢價區(qū)間的下限以下。2 直接定價，部分向老股東優(yōu)先配售，部分公開發(fā)行，類同新股發(fā)行；2 詢價發(fā)行，通常的做法；2 競價發(fā)行，投資者在一定的申購區(qū)間內(nèi)申購，在價格以上的申購獲得配售，剩余部分由承銷商包銷。2 直接定價操作簡單、考慮了老股東的利益，缺點是發(fā)行價格人為確定；2 詢價發(fā)行價格由市場詢價發(fā)現(xiàn)的，反映了公司股票的真實價格，缺點是操作較為復雜，成本較高；2 競價發(fā)行由投資者競價確定，市場化程度較高，操作相對簡單，缺點是投資者參與面較窄，價格被操縱的可能性較大；特點分析2 采取詢價發(fā)行的方式；2 安排對網(wǎng)下機構投資者的詢價，以更好的發(fā)現(xiàn)公司增發(fā)新股的價格，擴大機構股東的基礎；2 如果網(wǎng)下認購充分，可以考慮全部向機構投資者配售；