【文章內(nèi)容簡介】 貨幣發(fā)行的壟斷地位、中央銀行資產(chǎn)及其能力的影響 – 對監(jiān)管功能的影響 流動性風(fēng)險；安全與信譽風(fēng)險；法律風(fēng)險 – 對開發(fā)研究功能的影響 開發(fā)研究的難度加大 中央銀行的資產(chǎn)負債表 中央銀行在履行職能時，其業(yè)務(wù)活動可以通過資產(chǎn)負債表上的記載得到概括反映。 由于各國的金融制度、信用方式等方面的諸多差異，各國央行的資產(chǎn)負債表有很多不同。其最主要的資產(chǎn)負債項目如下： 中央銀行的資產(chǎn)負債表 資 產(chǎn) 負 債 國外資產(chǎn) 流通中通貨 貼現(xiàn)與放款 商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款 政府債券和財政借款 國庫及公共機構(gòu)存款 外匯、黃金儲備 對外負債 其他資產(chǎn) 其他負債和資本項目 合 計 合 計 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表 ? 負債： – 聯(lián)邦儲備券 – 銀行存款 – 財政部存款 – 外國和其他存款 – 待付現(xiàn)金項目 – 其他負債和資本賬戶 ? 資產(chǎn)： – 證券 – 抵押貸款 – 黃金、 SDRs – 硬幣 – 代收現(xiàn)金項目 – 其他資產(chǎn) 中國人民銀行資產(chǎn)負債表 ? 資產(chǎn)： – 外匯 – 黃金 – 對政府債權(quán) – 對其他金融機構(gòu)債權(quán) – 其他 ? 負債： – 儲備貨幣（銀行存款） – 發(fā)行貨幣（流通中通貨） – 對金融機構(gòu)負債 – 商業(yè)銀行繳存準備金 – 其他金融機構(gòu)存款 – 債券 – 政府存款 – 自有資金 – 其他 ? 基本資產(chǎn)業(yè)務(wù) – 購買政府債券 – 發(fā)放貸款和貼現(xiàn) – 持有黃金和特別提款權(quán) – 其他 ? 基本負債業(yè)務(wù) – 發(fā)行貨幣 – 財政部存款 – 外國在央行存款 – 其他 現(xiàn)金投放 現(xiàn)金歸行 出 庫 入 庫 人民幣的流通過程 準備金存款 現(xiàn)金回籠 現(xiàn)金發(fā)行 再貸款 購買外匯、債券 現(xiàn)金投放 貸款 購買外匯、債券 存款 現(xiàn)金歸行 貨幣供給流程示意圖 第二節(jié) 貨幣政策目標 ? 貨幣政策 – 是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用規(guī)模的方針和措施的總稱。 – 是一個包括貨幣政策目標、政策工具、中介指標、政策效果等一系列內(nèi)容在內(nèi)的廣泛概念。 – 貨幣政策目標和工具是貨幣政策的最基本問題。 ? 貨幣政策目標 是指中央銀行采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達到的目的。 ? 貨幣政策目標包含兩個層面： 最終目標和中間目標 政策工具：再貼現(xiàn)、存款準備金、公開市場 操作目標：基礎(chǔ)貨幣、超額準備金、短期利率 效果指標：貨幣供應(yīng)量、中長期利率、匯率、信貸量 貨幣政策的傳導(dǎo)過程 ◆ 經(jīng)濟體制 改革前 ◆ 二十世紀 八十年代后 ◆ 二十世紀 九十年代后 我國貨幣政策的傳導(dǎo)過程 二十世紀 九十年代后 一、貨幣政策的最終目標（體系） – 物價穩(wěn)定 – 充分就業(yè) 內(nèi)部目標 – 經(jīng)濟增長 – 國際收支平衡 外部目標 按照 《 中國人民銀行法 》 ，中國的貨幣政策目標為：“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。在“穩(wěn)定”與“增長”之間，有先后之序，主次之分。 ? 目標的選擇 ? 中國：保持貨幣幣值及物價穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長 ? FED:經(jīng)濟發(fā)展、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定 ? ECB：物價穩(wěn)定，通貨膨脹率低于 2% 穩(wěn)定物價與充分就業(yè) A B 0 8% 失業(yè)率 物價上漲率 菲利普斯曲線 5% 4% 10% 政策目標的沖突（一） 上述四個目標除了經(jīng)濟增長與充分就業(yè)之間具有一致性以外，其它諸目標之間常常是矛盾的。 物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾 ? 根據(jù)菲利普斯曲線，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)這兩個目標是相互沖突的，央行只能任選其一。 ◆經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價 ? Y↑→I↑→Ms↑→P↑ ◆ 穩(wěn)定物價與國際收支均衡 ? P本國 ↑→進口 ↑、出口 ↓→國際收支逆差 ? P外國 ↑→進口 ↓、出口 ↑→國際收支順差 ◆經(jīng)濟增長與國際收支平衡 ? 國內(nèi)經(jīng)濟增長 →進口需求增大 →國際收支惡化 ? 國際收支逆差 →壓縮國內(nèi)需求 → Y↓ ? 政策目標的沖突（二） – 米德沖突： （ [英 ] James Meade） – 因此，不可兼得，只能有所側(cè)重、有所取舍！ → 內(nèi)部狀況 外部狀況 衰退 逆差 （沖突） 衰退 順差 （協(xié)調(diào)） 通脹 逆差 （協(xié)調(diào)） 通脹 順差 （沖突） 協(xié)調(diào)貨幣政策目標之間矛盾的主要方法 ? 統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)。 ? 相機抉擇 ? 所謂“相機抉擇”，是指貨幣當(dāng)局應(yīng)在不同的時期，根據(jù)不同的經(jīng)濟形勢，采取不同的貨幣政策（擴張性的或緊縮性的）。 ? 區(qū)別輕重緩急，優(yōu)先解決當(dāng)時的主要問題。 ? 政策搭配 ? 政策目標的協(xié)調(diào)與取舍 – FED： ? 1913：提供一種彈性貨幣。（ 《 聯(lián)邦儲備法 》 ） ? 1946：充分就業(yè)、充分產(chǎn)出、充分購買力。 （ 《 就業(yè)法 》 ） ? 1997：充分就業(yè)、價格穩(wěn)定、 合理長期利率。 （ 《 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)改革法 》 ） – PBC： ? 1995年以前：經(jīng)濟發(fā)展、幣值穩(wěn)定、社會經(jīng)濟效益提高 ? 1995：幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟增長。（ 《 中國人民銀行法 》 ） ?中國關(guān)于貨幣政策目標的爭論 ?單一目標論 ? 單一穩(wěn)定目標論 ? 單一增長目標論 ?雙重目標論 ?多重目標論 ?《 中國人民銀行法 》 規(guī)定的貨幣政策目標 ? “貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。 二、貨幣政策的中間目標 中間目標的含義（中介目標、中介指標） 貨幣政策的中間目標是在貨幣政策執(zhí)行過程中，用以反饋其初步影響及衡量其效果的中介性變量。中間目標選擇合適與否直接影響到貨幣政策效果。 選擇中間指標變量的標準： ◆ 可測性：定義比較明確， 可獲得數(shù)據(jù)資料，便于定量分析。 如 M0、 M M利率等； ◆ 可控制性：貨幣政策工具能夠準確、及時地對中間目標變量進行控制和調(diào)節(jié)； ◆ 相關(guān)性：中間目標和最終目標之間有著密切、穩(wěn)定的相關(guān)性，通過對中間目標的控制和調(diào)節(jié)促使最終目標的實現(xiàn)； ? 抗干擾性 —— 不易受到非政策因素的影響 （相比于近期目標的遠期目標） ? 利率指標：長期利率 ? 總量指標：貨幣供應(yīng)量 ? 其他指標：貸款量和匯率 （近期指標） ? 是在貨幣政策實施過程中為中央銀行提供直接的和連續(xù)的反饋信息，是衡量貨幣政策的初步影響的指標。 ? 如短期利率（銀行同業(yè)拆借利率）、基礎(chǔ)貨幣（流通中現(xiàn)金和銀行準備金總和）、超額準備金等。 ?貨幣