【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 你知道公司價(jià)值如果有 2美元，但市場(chǎng)價(jià)格卻只需要 1美元，則你若以１美元買(mǎi)入該公司股票，其實(shí)你等於賺得了１美元，而公司的「實(shí)際價(jià)值」與「市場(chǎng)價(jià)格」之間的差異，就是安全邊際。 因此，安全邊際的概念就像護(hù)城河一樣，可以保護(hù)投資人免受突如其來(lái)的災(zāi)害而受傷，當(dāng)你擁有的安全邊際越高，你所受到的保護(hù)也就越多。 投資原則 因?yàn)楦鹄痹?jīng)歷 1929年的股市風(fēng)暴，當(dāng)時(shí)的美國(guó)正處?kù)断喈?dāng)不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)狀況，因此，在他 1934年出版的「證券分析」（ Security Analysis）所提出的選股策略，以現(xiàn)代的眼光來(lái)看，就稍嫌保守，不過(guò)本書(shū)還是列舉一二，以供讀者參考。 l 以低於淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值的三分之二價(jià)格買(mǎi)入股票，就可以擁有相當(dāng)厚實(shí)的安全邊際 l 買(mǎi)入低本益比的公司股票 l 過(guò)去十年的每股盈餘成長(zhǎng)趨勢(shì)，與近三年的每股盈餘成長(zhǎng)趨勢(shì)比較，沒(méi)有下降 l 每股盈餘成長(zhǎng)力道優(yōu)於大盤(pán)表現(xiàn) l 流動(dòng)負(fù)債對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)比不可以超過(guò) 50% 小結(jié) 葛拉罕是證券界的傳奇人物，雖然他的投資經(jīng)歷並不順?biāo)?，不僅碰上第一次世界大戰(zhàn)，還遇到股市大崩盤(pán)的危機(jī)，這些經(jīng)歷害得他一無(wú)所有之外，也打斷了他原本想撰寫(xiě)投資方面的書(shū)籍。然而，幸好他堅(jiān)忍地度過(guò)那些難關(guān)，並以他的親身經(jīng)歷、專(zhuān)業(yè)所學(xué)、思想、生活，紀(jì)錄在他之後的書(shū)本裡，並常常對(duì)於他的追隨者諄諄教誨，以致於才有之後的 華倫．巴菲特 、 麥克．普萊斯 （ Michael Price）等投資名人。 以現(xiàn)代的眼光來(lái)看一些投資概念，似乎並不是一件太困難的事情，然而，以葛拉罕在那樣的背景時(shí)代之中，依然願(yuàn)意無(wú)私地分享他的投資心得與理念，實(shí)在是相當(dāng)不容易的事情。專(zhuān)業(yè)讓我們佩服之虞，他的精神才是真正令後人景仰的典範(fàn)。 Warren Buffett 華倫．巴菲特 1956年有一位青年人，回到了他熟悉的家鄉(xiāng)，在參加他父親一個(gè)朋友的宴會(huì)中突然語(yǔ)驚四座的說(shuō)： 「 如果不能在 30歲以前成為百萬(wàn)富翁，我就從奧馬哈最高的建築物上跳下去 」。 這個(gè)人，就是現(xiàn)在富比士排行僅次於世界首富 比爾．蓋茲 的華倫．巴菲特 。 至 2023年為止， 巴菲特 個(gè)人資產(chǎn)高達(dá) 429億美元。他所主持的 波克夏．海瑟威 （ Berkshire Hathaway）公司，其每股淨(jìng)值在過(guò)去 40年來(lái)的平均年複利報(bào)酬率約為 25%，換言之，如果你在 40年前交給他一萬(wàn)美元投資，如今這筆錢(qián)將增長(zhǎng)至七千五百多萬(wàn)美元，而該公司股票至 2023年為止，大約在每股八萬(wàn)美元左右，這是多麼驚人的數(shù)字！ 迥異於普遍認(rèn)知的投資理論 巴菲特 與一般投資人最大的不同之處在於，他不願(yuàn)意強(qiáng)調(diào)分散投資以降低風(fēng)險(xiǎn)，相反的，他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：「我們所認(rèn)定的風(fēng)險(xiǎn)不同於一般財(cái)務(wù)上的定義，我認(rèn)為，當(dāng)你對(duì)於你所投資的公司一無(wú)所知的時(shí)候，那才是真正的風(fēng)險(xiǎn)所在」。因此他認(rèn)為「投資應(yīng)該要像 馬克．吐溫 （ Mark Twain）所說(shuō)的那樣，把雞蛋放在同一個(gè)籃子裡面，然後小心看好它」。當(dāng)然，他也特別強(qiáng)調(diào)說(shuō)，「如果投資人對(duì)其投資的產(chǎn)業(yè)並不了解，但卻相信自己應(yīng)該長(zhǎng)期持有該公司股票，那大量地分散投資也是必要的方式」。 市場(chǎng)先生 為了讓自己可以避開(kāi)股市中情緒起伏的紛紛擾擾， 巴菲特 牢記他的老師 葛拉罕 所提出的「市場(chǎng)先生」。 想像你每天所交易的對(duì)象只有一個(gè)人，名字叫做「市場(chǎng)先生」，你要賣(mài)出股票與買(mǎi)入股票都只跟他交易。然而，這位市場(chǎng)先生有個(gè)很?chē)?yán)重的毛?。河袝r(shí)候他會(huì)極度興奮，因此，他會(huì)願(yuàn)意出相當(dāng)高的價(jià)格來(lái)買(mǎi)你手上的持股；但有時(shí)候也會(huì)情緒相當(dāng)沮喪，認(rèn)為這個(gè)世界與所有的企業(yè)未來(lái)充滿了無(wú)法抵禦的困難，因此他會(huì)報(bào)出相當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格，想賣(mài)出他手中的持股．．。 很明顯的，這樣的比喻故事只是要告訴我們，市場(chǎng)不能教導(dǎo)你什麼，甚至它往往只會(huì)誤導(dǎo)你做出錯(cuò)誤的決定，如果你可以掌握自己的情緒不受市場(chǎng)的影響，那麼你就更能清楚的看出市場(chǎng)中的情緒，進(jìn)而利用這樣的情緒賺取豐厚的利益。 巴菲特曾說(shuō)： 「我們只是試圖在別人貪心的時(shí)候謹(jǐn)慎，別人謹(jǐn)慎的時(shí)候貪心」 ，回顧他這一生所做出的投資決策，除了要有精準(zhǔn)的眼光之外，還需要相當(dāng)有耐心，而牢記「市場(chǎng)先生」這個(gè)寓意故事，果然幫助他在股市中耐心等待最佳時(shí)機(jī)，脫穎而出。 投資四大原則 巴菲特 在投資之前，會(huì)先經(jīng)過(guò)自己的投資程序，用來(lái)判斷是否該買(mǎi)入該公司股票，以下我們列出他的四大原則： l 企業(yè)原則： ？ ？ ？ l 經(jīng)營(yíng)原則： ？ ？ ？ l 財(cái)務(wù)原則： ，而非每股盈餘 「股東盈餘」（ owner earnings） ，是否至少為公司創(chuàng)造一塊錢(qián)的市場(chǎng)價(jià)值？ l 市場(chǎng)原則： ？ 。 (亦即取得安全邊際 ) 小結(jié) 葛拉罕 曾經(jīng)說(shuō)：「最聰明的投資，就是把自己當(dāng)成持股公司的所有人」， 巴菲特 說(shuō)：「這是投資界從過(guò)去到現(xiàn)在最重要的一句話」。 許多人投資，往往只著重在公司的股價(jià)表現(xiàn)，或者別人買(mǎi)了你才跟進(jìn)，市場(chǎng)看好你也跟著看好；市場(chǎng)悲觀你也跟著悲觀，人云亦云，而不知道該獨(dú)立思考，哪些公司值得擁有，哪些公司才應(yīng)該被你出售。 從 巴菲特 投資的哲學(xué)中我們可以看出，當(dāng)我們把自己當(dāng)成公司的所有者，我們就會(huì)不只是關(guān)心公司的股價(jià)變化，而是公司整體的經(jīng)營(yíng)狀況，以及管理階層是否合適，或是公司未來(lái)發(fā)展等問(wèn)題，這些才是一個(gè)投資人在投資的時(shí)候該著重的焦點(diǎn)，大師的見(jiàn)解，的確值得我們學(xué)習(xí)！ 索羅斯 Gee Soros 1997年，東南亞發(fā)生「金融風(fēng)暴」，首先淪陷的是泰國(guó)政府，在投入了將近 250億美元企圖穩(wěn)住泰銖匯率失敗後，終於宣布放棄固定匯率制度，而聽(tīng)任市場(chǎng)力量來(lái)決定泰銖價(jià)格，使得泰銖價(jià)格應(yīng)聲下跌；之後的菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼等國(guó)貨幣也相繼貶值，各國(guó)股市亦隨之重挫；最後，新加坡、臺(tái)灣與香港也受到波及，雖然所受的影響比前面幾國(guó)輕微，卻依然震撼了全球金融市場(chǎng)！而點(diǎn)燃這場(chǎng)亞洲金融風(fēng)暴導(dǎo)火線的幕後黑手，就是 喬治．索羅斯 。一名泰國(guó)官員甚至公開(kāi)表示：「索羅斯這個(gè)傢伙最好別踏入泰國(guó)一步，否則我會(huì)找黑手黨幹掉他?！轨妒牵瑬|南亞金融風(fēng)暴後，索羅斯成了惡名昭彰的金融壞蛋！ 事實(shí)上，索羅斯在 1992年利用高槓桿操作借入 100億美元，大舉放空英鎊而大賺十億美元之後，就已經(jīng)成為金融界令人聞之色變的風(fēng)雲(yún)人物！ 他旗下的量子基金成立於 1969年，之所以取名為量子基金，是為了紀(jì)念物理學(xué)者 海森柏格 （ Heisenberg）在量子機(jī)械理論中的「不確定性原則」，而索羅斯認(rèn)為財(cái)富就是靠押注在不確定性上所獲取的，因此取名量子基金。 該基金若從 1970年計(jì)算至 1980年底為止，其年平均報(bào)酬率高達(dá) 35%，總報(bào)酬率是 3,365%，換言之，若你在 1970年交給他一萬(wàn)元美金，這筆錢(qián)將會(huì)在 1980年短短十年的時(shí)間之內(nèi)，變成 ；而如果你在同時(shí)間之內(nèi)，投資在一萬(wàn)美元在 SP500指數(shù)的話，這筆錢(qián)只會(huì)變成 ?！附?jīng)濟(jì)學(xué)人」（ The Economist）雜誌曾經(jīng)說(shuō)：「即使量子基金已經(jīng)如大象一般龐大，但它仍然可以像羚羊一般地跳躍?！癸@見(jiàn)量子基金爆發(fā)性的獲利能力！ 猛獸般的金融嗅覺(jué) 美國(guó)國(guó)家藥品管理政策辦公室主任 麥卡費(fèi)瑞 （ Mccaffrey）曾說(shuō)：「索羅斯就好像具有動(dòng)物般兇猛銳利的本能，可以知道一個(gè)國(guó)家或該國(guó)政府的想法，什麼時(shí)候會(huì)太偏離事實(shí)?！棺詈玫陌咐?dāng)然就是索羅斯在 1992年放空英鎊之戰(zhàn)。 故事的起因是這樣的：西元 1979年時(shí)，歐洲各國(guó)建立了一種匯率穩(wěn)定機(jī)制（ ERM），此一機(jī)制是為了穩(wěn)定歐洲各國(guó)的貨幣所設(shè)立。當(dāng)時(shí)歐洲的貨幣大都緊盯德國(guó)貨幣（馬克），英磅當(dāng)然也不例外。 但到了 1992年時(shí)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)卻有惡化的跡象產(chǎn)生，於是英國(guó)政府便思考如何振興經(jīng)濟(jì)，想來(lái)想去唯一的辦法似乎只有降低英國(guó)的利率才能挽救英國(guó)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)，但利率一旦降低，英磅勢(shì)必走貶。然而，當(dāng)時(shí)英磅卻也一直是全球的主要貨幣，代表英國(guó)強(qiáng)盛的國(guó)力，如同其海軍般的強(qiáng)勢(shì)；另一個(gè)代表英國(guó)國(guó)力的是英格蘭銀行，幾乎沒(méi)有什麼力量可以動(dòng)搖它堅(jiān)實(shí)的地位！萬(wàn)一英鎊走貶，將隱含著英國(guó)國(guó)力的衰弱，因此英國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)階層不願(yuàn)自己國(guó)家貨幣貶值，轉(zhuǎn)而要求德國(guó)協(xié)助，降低德國(guó)的利率。 很遺憾的，英國(guó)政府沒(méi)有獲得德國(guó)政府的協(xié)助，英國(guó)政府只好打腫臉充胖子，繼續(xù)維持著實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)體質(zhì)衰弱，但貨幣依舊強(qiáng)勢(shì)的「虛殼」。此時(shí)，許多國(guó)際投機(jī)客看準(zhǔn)了這樣大好的機(jī)會(huì)開(kāi)始放空英鎊，而索羅斯個(gè)人也以槓桿操作的方式建立了 100億美金的倉(cāng)數(shù)，大舉放空英鎊，此時(shí)英國(guó)政府為了抵禦這些國(guó)際投機(jī)客，則在市場(chǎng)上大量買(mǎi)回英鎊，試圖恫嚇像索羅斯這般的這些人。不過(guò)，聰明的投機(jī)客們都知道，當(dāng)政府出現(xiàn)大力護(hù)盤(pán)的時(shí)候，就是政府最緊張的時(shí)候，他們相信英國(guó)政府已經(jīng)彈盡糧絕，無(wú)力抵禦，只是得看看英國(guó)政府能硬撐到什麼時(shí)候而已．．。 終於在 1992年 9月 16日 ，英國(guó)宣布退出（ ERM），同時(shí)間英磅價(jià)值大幅崩跌，索羅斯放空英鎊之戰(zhàn)，一役成名，獲利估計(jì)有 10億美元！若你在 1970年投資 1萬(wàn)美元於量子基金，到 1992年底便有一千三百多萬(wàn)美元，報(bào)酬率實(shí)在相當(dāng)驚人！ 索羅斯獨(dú)特的投機(jī)概念 索羅斯有自己一套的投機(jī)概念，稱為 「反射哲學(xué)」（ reflexivity）， 這套哲學(xué)認(rèn)為，在某些情況下，市場(chǎng)中投資人對(duì)事物的偏見(jiàn)不只會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)也會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格背後的基本面。在他的想